1, 11 월 대출이 크게 늘었는데 왜 M1 증가가 사상 최저를 기록할까요?
M2 성장률은 여전히 M1 성장률을 능가하며 예금의' 정기화' 추세가 계속됨을 의미한다. M2 성장률은 지난달보다 하락했고, 주요 공헌력은 기업예금 하락 (이달 55 억 하락) 이었다. 수치상으로 볼 때, M2 와 M1 은 모두 낮아졌지만, M2 성장률은 여전히 M1 보다 빠르며, 이는 예금의 정기화 추세가 계속되고 있다는 것을 의미한다. 한편, M2 와 M1 하행, 대출 증가율 상승은 외환보유액 증가 하행, 핫돈 유입 속도 둔화를 의미할 가능성이 높다. 예금으로 볼 때 주민과 정부는 예금 상승의 주요 힘이며 기업 예금은 계속 하락하고 있다. 주민 저축 증가는 자본 시장과 부동산 시장의 침체와 같은 다른 투자 채널이 제한된 결과이지만 인플레이션이 여전히 예금 금리보다 높은 경우 주민들의 부의 손실을 의미합니다. 정부 예금 상승은 상반기 거액의 재정 흑자와 일치한다. 기업 예금의 하락은 기업의 현금 흐름이 여전히 매우 긴장되어 있음을 반영한다. 은행 간 시장 금리 하락, 자금면 개선. 7 월 은행간 시장동업 대출월 가중 평균 이자율 2.69% 로 지난달보다 .38% 포인트 낮았다. 담보채권 환매 월 가중 평균 이자율 2.76% 로 지난달보다 .32% 낮았다. 이것은 자금면 (특히 채권 시장) 의 모든 개선을 의미한다. 이것은 예금의 급속한 성장과 밀접한 관련이 있다. 우리가 우려하는 문제는 대출 증가율이 느리면 고정자산 투자에 영향을 미칠지 여부다. 연초부터 현재까지 위안화 대출 증가율이 비교적 낮았지만 고정자산 투자는 영향을 받지 않은 것 같다. 가능한 설명은 다음과 같습니다: 첫째, 외환 대출 증가, 부분적으로 인민폐 대출 증가 감소의 부정적인 영향을 상쇄합니다. 둘째, 중장기 대출 증가율이 상승했다. 그러나 최근 두 달 동안 중장기 대출 증가율도 하락하기 시작했다. 셋째, 수출의 급속한 성장으로 인한 외환이 증가하고, 수출업체들은 수출소득 외환을 인민폐로 결산함으로써 은행의 대출 한도를 차지하지 않는다. 넷째, 신용류는 재테크 상품의 증가를 위탁한다. 다섯째, 지난해 흑자 상황이 양호했기 때문에 기업은 자체 자금이 풍부하다. 이러한 가능한 해석에 대해 세밀한 분석을 거쳐, 우리의 관점은 첫 번째와 두 번째 요소의 해석력이 매우 제한적이라는 것이다. 투자자금의 원천으로 볼 때 국내 대출 증가가 확실히 감소했기 때문이다. 세 번째 요인에 관해서는 수출 증가율이 빠르지만 결국 하락하고 인민폐로 환산하면 더 빨리 떨어지기 때문에 이 요소에 대한 해석력도 부족하다. 네 번째 요인에 관해서는, 지금까지 이 제품이 제공하는 대출 한도는 여전히 매우 제한되어 있다. 다섯 번째 요소와 관련하여, 우리는 고정자산 투자원에서는 자체 자금 증가가 매우 빠르기 때문에, 반기보에 대부분의 상장회사 현금 흐름과 기업 예금이 크게 하락하기 시작했다는 것을 알 수 있습니다. 이는 기업이 자체 자금을 대량으로 사용한다는 의미일 수 있습니다. 따라서 올해 기업 흑자 증가율이 하락하면서 대출 증가율이 늦어지면 투자에 영향을 미칠 것으로 보고 있습니다. 하지만 재해 후 재건으로 인한 신용대출이 약간 완화되고 정부 지출이 증가하면서 대출 증가율 하락의 영향은 미미할 것으로 보인다. < P > 2. 은행 대출은 1 년 이내에 3 개의 M1 이 나타날 수 없다는 것은 무슨 뜻입니까?
1 은 한 번도 1 개월을 넘지 않은 기한이 지났음을 의미하고, 1 개는 2 개월이 넘는 기한이 지났고, 3 이면 은행 블랙리스트에 들어간다. < P > 3, 중신증권: M1 증속 역사상 가장 낮은 M1-M2 가위차는 < P > 보고포인트 < P > 를 안정적으로 할 것으로 예상된다. 최근 M1-M2 가위차가 빠르게 활공하는 것은 주로 M1 전년 대비 성장률이 크게 떨어지는 영향을 받았다. 기업 중장기 대출이 주민예금으로 전환된 것은 1 월 M1 성장이 계속 M2 소폭 성장을 이어가는 주요 원인이다. 현재 M1 성장률은 이미 사상 최저 수준이며, 향후 M1-M2 가위차는 기업 안정이 예상되며, 1 년 만기 수익률 중추는 여전히 3.%~3.4% 이다.
1 월 금융자료에 따르면 지난해 2 월부터 마이너스 M1-M2 가위차가 계속 넓어지고 있다. M1-M2 가위차는 비금융기업 경영 활약도의 중요한 표현으로 명목 GDP 성장률보다 앞서며 물가에 대한 전망이 있다. M1-M2 가위차는 채권시장 수익률에 어느 정도 지도작용이 있다. < P > 최근 M1-M2 가위차가 빠르게 걷히면서 주로 M1 전년 대비 성장률이 크게 떨어지는 영향을 받았다. 비금융기업 당좌예금과 기관단체 당좌예금은 M1 의 주요 구성 요소이다. 216 년 7 월 이후 M1 성장률 하락은 주로 기업 당좌예금과 기관단체 예금 증가율 하락의 영향으로 인한 것이다. 기업 예금은 부동산 동향과 밀접한 관련이 있으며, 주민정기예금이 기업 당좌예금으로 약세를 바꾸는 것은 기업 당좌예금이 전년 대비 성장률이 하락한 이유 중 하나이다. 기업 이윤 하락과 비표준 융자 제한도 기업 당좌 예금 하락의 중요한 요인이다. 기관단체 당좌 예금 하락은 지방정부 채무 교체 진도 가속화와 관련이 있다.
향후 M1 과 M2 의 가위차가 안정될 전망이다. 기업 중장기 대출이 주민예금으로 전환된 것은 1 월 M1 성장이 계속 M2 소폭 성장을 이어가는 주요 원인이다. M1 의 전년 대비 성장은 주기적이며, 현재 M1 성장률은 이미 사상 최저 수준이다. 느슨한 통화정책 환경에서 M2 가 현재 증속 M1 기업 안정을 유지한다면 M1 과 M2 의 가위차도 안정될 것이다. < P > 기본면을 바탕으로 한 반응은 M1 과 M2 가위차의 변화보다 평균 약 3 ~ 12 개월 뒤처져 장기적으로는 채권시장 수익률이 떨어지는 추세가 계속될 것으로 보인다. 하지만 단기적으로는 금융데이터 변동 기업 안정, 경제데이터 침체가 반영된 상황에서 시장 정서가 다공정서가 얽히면서 금리 수준의 진동시세를 초래할 수 있으며, 전반적으로 1 년 만기 수익률 중추는 여전히 3.%~3.4% 로 보고 있다. < P > 본문 < P > 은 최근 중앙은행이 1 월 금융데이터를 발표했고, 많은 자료가 시장 기대를 뛰어넘는 가운데 218 년 2 월부터 마이너스로 전락한 M1-M2 가위차가 계속 넓어지고 있다는 점도 주목할 만하다. M1 과 M2 의 가위차는 경제 기본면과 강한 관련성을 가지고 있으며, 채권 수익률은 기본면 높이와 연계되어 있으며, 이 글은 이번 M1-M2 가위차가 커지는 이유와 향후 M1, M2 차이가 어떻게 변할 것인지에 대한 관점에서 채권 시장 수익률의 변화를 논의할 예정이다.
M1 과 M2 의 차이는 수익률에 지침
M1-M2 가위차가 비금융 기업의 경영 활약도를 나타내는 중요한 표현이다. M1-M2 가위차는 M1 과 M2 의 전년 대비 성장률 차이를 말한다. 기업경영의 활약도는 기업예금기한의 전환에 반영됐고, M2 가 M1 에 비해 통계구경을 늘리는 것은 각종 정기예금이기 때문에 M1-M2 가위차는 기업자금의 대략적인 기간 구조와 활성화 정도를 반영하고 있어 거시적으로 실체 경제의 내면을 조사하는 중요한 지표다.
M1 과 M2 의 성장률은 명목 GDP 성장률보다 앞서고 있다. 1996 년 1 월부터 현재까지 우리나라는 7 라운드 M1-M2 가위차주기를 거쳐 평균 3 ~ 4 년 정도 지속되었다. 212-215 년 외에도 2 년 이후 우리나라 명목 GDP 성장률도 약 3 ~ 4 년 주기의 특징을 나타냈다. 과거 데이터에 따르면 M1-M2 의 가위차는 명목 GDP 성장률 주기와 비슷하며 명목 GDP 성장률보다 앞서고 있다. 211 년 이후 우리나라 인구배당, 개혁배당금이 점차 사라지면서 명목 GDP 가 저성장 단계에 진입하는 영향으로 M1-M2 가위차와 명목 GDP 성장의 연관성이 약화됐다.
M1 과 M2 의 성장률은 물가에 대한 전망의 의의가 있다. M1-M2 가위차주기 기간과 마찬가지로 우리나라 물가 상승률도 3 ~ 4 년 정도를 주기로 하는 주기성을 가지고 있다. 1999 년부터 215 년까지 CPI 성장률은 5 개의 뚜렷한 주기가 발생했고, 1998 년부터 214 년까지 M1-M2 가위차는 1 년 전에 발생한 비슷한 주기를 가지고 있다. 이로써 M1-M2 가위차는 물가 상승주기와 비슷하며 물가 상승보다 앞서고 있음을 알 수 있다. 마찬가지로 최근 몇 년 동안 우리나라 인구배당, 개혁배당이 점차 사라지는 영향으로 M1-M2 가위차와 물가 상승률의 상관관계가 약화되었다.
M1-M2 가위차는 채권시장 수익률에 어느 정도 지도 역할을 한다. 앞서 언급했듯이 M1-M2 가위차 명목 GDP 증속 및 CPI 증속 등 기본 지표가 선두를 달리고 있습니다. 채권 시장 수익률은 경제 기본면과 연계되어 있기 때문에 M1-M2 가위차는 채권 시장 수익률 추세에 어느 정도 지도 역할을 한다. 22 년 1 월 현재 1 년 국채와 M1-M2 가위차의 데이터를 분석한 결과, M1, M2 가위차가 정상보다 1 년 앞선 국가의 정상은 최대 29 개월, 최소 3 개월, 대부분 12 개월 정도라는 것을 알 수 있다. M1, M2 가위차는 밑바닥보다 1 년 앞선 나라 오픈 정상은 최대 24 개월, 최소 2 개월, 대부분 3 개월 정도입니다.
M1 과 M2 가위 차이가 왜 넓습니까? < P > M1 성장률이 여전히 크게 하락한 주요 영향으로 219 년 1 월, 218 년 2 월부터 마이너스 M1-M2 가위차가 계속 활세를 이어가고 있다. 218 년 2 월, M1-M2 가위차는 215 년 2 월 이후 처음으로 마이너스로-.3% 로 바뀌었다. 이후 M1-M2 가위차는 여전히 음수로 남아 계속 넓어졌다. 219 년 1 월, M1 은 전년 대비 .4%, M2 는 전년 대비 8.4%, M1-M2 가위차는 -8.% 에 달했다. 218 년 2 월 현재, M2 는 전년 동기 대비 8.% 에서 8.8% 사이로 안정되었고, M1 은 전년 동기 대비 8.5% 에서 .4% 로 계속 하락했다. 이에 따라 최근 M1-M2 가위차가 빠르게 걷히면서 주로 M1 전년 대비 크게 감소한 영향을 받았다. < P > 비금융기업 당좌예금과 기관단체 당좌예금은 M1 의 주요 구성 요소이다. 중앙은행 구경에 따르면 M1 에는 M 과 단위 당좌예금이 포함되어 있습니다. 그중 단위 당좌예금에는 비금융기업 당좌예금과 기관단체예금도 포함된다. 푸민걸의' 중국의 정부 예금: 구경, 규모, 거시정책 의미' 에 따르면 기관단체는' 중앙기관, 중앙사업단위, 중앙사회단체, 지방사업단위, 지방기관, 지방사회단체, 사회보장기금' 을 포함한다.
216 년 7 월 이후 M1 성장률 하락은 주로 기업 당좌예금과 기관단체 당좌예금 증가율 하락으로 인한 것이다. 216 년 7 월 이후, M 은 전년 동기 대비 증가율은 기본적으로 안정되었지만, 기업 당좌예금과 기관단체 당좌예금으로 구성된 단위 당좌예금은 전년 동기 대비 증가율이 현저히 하락했다. 단위 예금 증가의 하락은 M1 증속 속도를 늦추고 있다. < P > 기업예금은 부동산 동향과 밀접한 관련이 있으며, 주민정기예금이 기업 당좌예금으로 약세를 바꾸는 것은 기업 당좌예금이 전년 대비 성장률이 하락한 이유 중 하나다. 27 년 2 월부터 218 년 12 월까지의 역사적 데이터를 돌이켜 보면, 분양주택 매출증가율이 비금융기업 내 위안화 예금의 전년 대비 증가보다 뚜렷한 상관관계를 가지고 있음을 알 수 있다. 부동산 판매가 뜨거운 시기에 주택 구입 행위로 주민들의 중장기 예금이 기업의 당좌예금으로 전환되어 M1 이 크게 증가했다. 올해 들어 주택시장 규제로 부동산이 약해지면서 주민정기예금에서 기업 당좌예금으로의 전환이 약화되고 기업 당좌예금이 점차 줄어든다. < P > 기업 이익 하락과 비표준 융자 제한은 기업 당좌 예금 하락의 중요한 요인이다. 기업 수익성이 떨어지면서 기업 현금 흐름이 하락하면 기업 당좌예금이 하락하여 M1 증가에 영향을 미칠 수 있다. 공업 기업의 이윤 증가는 기업 당좌예금과 비교적 강한 연관성을 가지고 있으며, 218 년 이후 공업 기업의 이윤이 계속 하락하여 기업 당좌예금 추세와 일치한다. 215 년에서 216 년 사이에 비표준이 급속히 발전하여 같은 기간 M1 성장률도 높아졌고, 217 년 이후 규제가 엄격해지면서 표외 융자가 제한되면서 기업 당좌예금이 하락했고, 218 년에는 규제서류가 집중돼 비표준업무가 수축되면서 기업 당좌예금이 더욱 하락했다. < P > 기관단체 당좌예금 하락은 지방정부 채무 교체 진도 가속화와 관련이 있다. 중국 인민은행 조사통계사가 212 년 12 월 31 일 편성한' 금융통계금융수단류 지표 해석' 에 따르면' 기관단체예금' 은' 기관법인, 사업법인, 군, 무경부대, 이로써 적립금 예금과 사회보장기금 예금 및 자영수지예금이 기관단체 예금의 주요 구성 요소라는 것을 알 수 있다. 또한 일부 지방정부 교체 채권과 신규 채권 자금은 기관단체 계좌 (주로 지방정부 융자 플랫폼 계좌) 에 잠시 남게 되며, 이는 216 기관단체 당좌예금 증가의 주요 원인으로, 수치상으로는 지방정부 채무 교체 변동이 M1 변동과 일치하는 것으로 보인다. 최근 몇 년 동안 채무 교체가 다가옴에 따라 지방정부 교체 진도가 빨라지면서 교체 채무 자금으로 전환된 예금 규모가 감소했다. < P > 향후 M1 과 M2 가위차가 어떻게 변하는가 < P > 기업 중장기 대출이 주민예금으로 전환되는 것은 1 월 M1 성장률이 M2 소폭 상승세를 이어가는 주요 원인이다. 최근 금융수치에 따르면 1 월 M1 전년 동기 대비 .4% 증가한 것은 지난달보다 1.1% 포인트 하락했고, M2 는 전년 동기 대비 8.4% 증가한 전월보다 .3% 포인트 상승했다. 동시에 기업의 중장기 대출이 급증하면서 주민예금도 크게 늘어난 것을 알 수 있다. 이곳은 기업 자금 흐름으로부터 끝까지 엿볼 수 있다. 1 월 기업의 중장기 대출이 늘었고, 같은 기간 설 요인의 영향을 받아 1 월 기업이 상여 혜택을 지급하면서 기업 당좌 예금 수요가 증가했고, 기업 당좌예금은 보너스 혜택 발급을 통해 주민예금으로 전환됐다. 즉, M1 에서 M2 로의 전환을 완료했다.
M1 의 전년 대비 성장은 주기적이었고, 현재 M1 성장률은 이미 사상 최저 수준이며, 향후 M1 과 M2 의 가위차는 안정될 것으로 예상된다. 1996 년 1 월부터 지금까지 우리나라는 이미 6 라운드 M1 성장률 상승-하락주기를 거쳐 평균 매 라운드 주기가 3 ~ 4 년 정도 계속되었다. 현재 우리나라가 처한 7 번째 주기는 215 년 4 월의 3.7% 로 시작해 216 년 7 월 구간 최고점인 25.4% 에 도달한 뒤 하락하기 시작했고, 219 년 1 월까지 4 년 가까이 이어져 M1 전년 대비 증가율이 .4% 로 낮아져 M1 성장률 사상 최저치를 기록했다. 헐렁한 통화정책 환경에서 M2 가 현재 증속 M1 기업 안정을 유지한다면 M1 과 M2 의 가위차도 안정될 것이다. < P > 전반적으로 M1 은 이번 M1 과 M2 가위차가 크게 넓어지는 주요 원인으로 M1 의 주기 변화와 영향 요인을 보면 향후 M1 또는 기업 안정이 될 것으로 보인다. 기본면을 바탕으로 한 반응은 M1 과 M2 가위차의 변화보다 평균 약 3 ~ 12 개월 뒤처져 장기적으로는 채권시장 수익률이 떨어지는 추세가 계속될 것으로 보인다. 하지만 단기적으로는 금융데이터 변동 기업 안정, 경제데이터 침체가 반영된 상황에서 시장 정서가 다공정서가 얽히면서 금리 수준의 진동시세를 초래할 수 있으며, 전반적으로 1 년 만기 수익률 중추는 여전히 3.%~3.4% 로 보고 있다.
(문장 출처: 명확한 필담)