중국 기관투자자 제도 구축과 증권시장 국제화
주제 : 증권투자/기관투자자/증권시장 국제화/QFII제도/QDII제도
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요약: 기관투자자는 최근 몇 년간 중국 증권투자 분야에서 점차 주목을 받고 있는 투자주체이다. 본 논문은 기관투자자를 중심으로 기관투자자를 대상으로 증권시장의 자본유입과 유출을 규제하는 법률제도를 비교함으로써 우리나라 증권투자분야의 국제적 발전 동향을 밝힌다. 저자는 중국 증권시장의 국제화 추세가 불가피하다고 생각합니다. 그러나 전체 법률 시스템의 지원 구축, 특히 다양한 투자 주체, 다양한 투자 분야 및 다양한 수준에 대한 법률 시스템의 통합은 여전히 더 개선되어야 한다고 생각합니다. .
1. 중국 증권시장의 합법적 건설에서 기관투자자의 역할
(1) 우리나라 증권시장에서 기관투자자의 역할 기관투자자는 참여의 의미를 말한다. 증권에서는 비개인화된 투자 활동에 참여하는 전문, 사회 집단 또는 기관입니다. 여기에는 다양한 금융 수단의 도움을 받아 자체 자금을 사용하여 증권 시장에 직접 또는 간접적으로 투자하는 비개인화된 기관이 포함됩니다. [1]
기관투자자는 증권시장 발전에 있어 특별한 의미를 지닌다.
기관투자자는 풍부한 자금을 보유하고 증권인수 및 증권중개업에 큰 비중을 차지하고 있어 증권시장 확대에 충분한 자금을 제공하는 반면, 기관투자자는 투자포트폴리오를 실시하고 있다. 장기투자에 중점을 둔 경영을 통해 과도한 투기를 억제하고 증권시장의 안정을 유지할 수 있습니다. 또한 기관투자가들은 금융혁신을 촉진하고 상장회사에 대한 감독을 강화하는데 긍정적인 의미를 갖는다. 우리나라 증권 시장이 지속적으로 발전함에 따라 기관 투자자의 육성과 개선이 점점 더 중요해지고 있습니다. 이는 자본 시장의 개혁과 발전에 도움이 될 뿐만 아니라 기업 시스템의 개혁을 심화하는 데에도 도움이 됩니다. 정부는 거시적 통제를 수행하여 국민경제 전체의 안정과 발전을 촉진합니다. [2] 현대 자본시장 발전에 있어서 기관투자자의 역할은 구체적으로 다음과 같은 측면에서 나타난다.
1. 발전하는 기관투자자는 유휴사회자금을 모으고 증권에 대한 사회적 수요를 확대할 수 있다. 우리나라 자본시장의 발전과 성장. 현재 우리나라 증권거래시장의 주요 거래 주체는 개인투자자들입니다. 개인투자자들은 에너지, 시간, 지식의 제약을 받고 있으며, 거래시장에 직접 진입 및 퇴출하기 위해 지불하는 비용도 매우 높습니다. 기관투자가들이 전문적인 서비스를 통해 사회로부터 유휴자금을 모아 활용하는 것은 이러한 문제를 해결하는 효과적인 방법입니다. 엄청난 수의 개인 투자자들이 시간과 에너지를 절약하고 우리나라 자본 시장의 발전과 성장을 촉진합니다.
⒉주가 안정과 자본시장의 안정적인 발전을 도모하는데 있어 기관투자자의 육성은 매우 중요한 의미를 갖습니다. 개인 투자자는 투자 행위에서 주로 단기 거래 수익을 얻는 데 중점을 두며 장기적인 이익에 관심을 기울이지 않습니다. 또한, 이 단계에서 중국 투자자는 일반적으로 투자 운영 지식이 부족하고 투기적 요소가 큽니다. 기관투자자는 이러한 단점을 극복할 수 있을 뿐 아니라, 장기적인 투자수익에 중점을 두고, 많은 전문가와 광범위한 비즈니스 접촉 및 포괄적인 시장정보를 보유하고 있으며, 회사 주식의 내재가치 및 재무상태에 대한 분석 및 연구에 집중할 수 있습니다. , 투자를 위해 신탁자금을 합리적으로 활용할 수 있습니다.
⒊기관투자자의 육성은 자본시장의 혁신활동 촉진에도 도움이 됩니다. 기관투자자는 다양한 서비스를 제공하고 자신이 소유한 자산에 대한 위험분산 포트폴리오 관리를 실시함으로써 금융서비스, 금융상품, 시장거래방식 등의 혁신을 반드시 촉진할 것입니다. 동시에 기관 투자자의 발전은 자본 시장에서 완전한 감독 시스템을 형성하는 데에도 도움이 될 것입니다.
(2) 기관투자자의 역할과 중국 증권시장의 법제도 개선
기관투자자의 등장은 전통적으로 고도로 분산된 개인주주들의 상황을 무너뜨리고, 점차 주주의 역할을 경시하기 시작 그룹의 전통적인 이미지에 따르면 기업지배구조에 적극적으로 참여하고 기업의 의사결정에 영향을 미치는 기관투자자가 많아 주주들은 '소극적 주주'에서 '적극적 주주'로 변화하고 있으며, 따라서 기관 투자자와 기업 지배구조 구조의 관계가 촉발됩니다. [3] 현재 기관 투자자를 위한 지원 법률 시스템을 구축하기 위한 잠재적인 조건은 성숙되었습니다. 첫째, 우리나라의 실업, 연금 및 기타 사회보장제도 개혁이 심화됨에 따라 실업보험 및 연금의 자산이 급격히 증가하여 증권에 대한 엄청난 수요가 창출될 것이며, 둘째, 다양한 투자 자금의 개발이 이루어질 것입니다. 경제발전으로 인한 1인당 국민소득 증가로 인해 민간저축액도 지속적으로 증가할 것이며, 이러한 자금을 통해 더 많은 자금이 자본시장에 유입될 것입니다. 비즈니스 거래, 다양한 기업 법인 그들은 또한 지분 증권에 투자할 것입니다. 마지막으로 경제 개혁 관행의 발전으로 중국의 증권 투자 산업 관리 인재가 급속히 성장하고 있습니다. 기관 투자자의 발전.
일부 학자들은 현재 우리나라는 다음과 같은 세 가지 유형의 기관투자자를 육성하는 데 중점을 두어야 한다고 생각합니다. 첫째, 투자펀드 등 신규 기관투자자를 적극적으로 육성합니다. 둘째, 보험사, 증권사, 은행을 허용합니다. , 금융 기관과 회사 및 기타 금융 기관은 특정 규제 조건에 따라 자본 시장에 투자합니다. 세 번째는 기업 간의 상호 지분, 즉 법인 지분을 발전시키는 것입니다. [4] 앞선 두 가지에 대해 우리나라의 관련 관리기관은 정책적 측면에서 긍정적인 태도를 취하고 다수의 지원 규정을 마련했다. 국내 기관투자가에 비해 합리적인 규제를 통해 외국인 투자자가 우리나라 자본시장에 진출할 수 있게 되어 국제자본을 도입하고 전반적인 기관투자 수준을 향상시키는 것이 우리나라 증권투자 분야의 실용화 단계에 들어섰습니다.
II. 외국 기관투자자와 중국 증권시장의 자본유입 시스템 현황
(1) 적격 외국기관투자자 시스템 개요
적격 외국기관투자자(Qualified Foreign Institutional Investor) 제도는 승인된 적격 외국기관투자자가 특정 규정 및 제한에 따라 일정액의 외화자금을 송금하고, 이를 현지통화로 환산한 후, 엄격한 규제를 받는 특별투자를 통해 국내 증권시장에 투자할 수 있도록 하는 제도입니다. 자본금, 배당금 등을 검토 후 외환송금으로 전환할 수 있는 시장개방 모델입니다. 외국인 투자를 제한적으로 도입하고 자본시장을 개방하기 위한 과도기적 제도다. 일부 국가 및 지역, 특히 신흥 시장 경제 국가에서는 통화가 완전히 전환되지 않고 자본 계정이 아직 개설되지 않았기 때문에 외국 자본의 직접 유입이 해당 증권 시장에 더 큰 부정적인 영향을 미칠 수 있으며, QFII 시스템을 통해 , 경영진은 국가의 경제 발전과 증권시장 발전에 부합하도록 외국 자본의 진입에 대해 필요한 제한과 지도를 수행할 수 있으며, 외국 자본이 국가의 경제적 자립에 미치는 영향을 통제하고 해외 투기적 열풍의 영향을 억제할 수 있습니다. 국가경제에 자본을 투입하여 자본시장의 건전한 발전을 도모합니다.
QFII 시스템은 1990년 대만에서 시작되었습니다. [5] 그 본질은 창의적인 자본 통제입니다. 이 메커니즘에 따르면 국내 자본시장에 투자하려는 사람은 누구나 자격을 갖춘 기관을 통해 증권을 매매해야 정부가 외환 감독과 거시 통제를 수행할 수 있다. 10년 이상의 발전을 거쳐 우리나라 증권시장은 전체적인 규모, 기능, 효율성이 크게 향상되었으며 아시아태평양 지역에서 가장 크고 역동적인 증권시장 중 하나가 되었습니다. 이제 QFII 제도를 도입할 시기가 무르익었다고 할 수 있습니다. 반면, 현재 우리나라 증권시장의 기관투자자 비중은 성숙한 해외시장에 비해 현저히 낮아 우리나라 증권시장의 기능을 심각하게 제한하고 있습니다. 이런 관점에서 볼 때 QFII 도입은 매우 시급하다. QFII 제도의 도입은 우리나라 자본시장 개방 전략의 주요 조치이자 증권시장 국제화의 또 다른 표현입니다.
2002년 11월, 중국 증권감독관리위원회와 중국 인민은행은 공동으로 "적격 외국 기관 투자자의 국내 증권 투자 관리에 대한 임시 조치"를 발표하여 QFII 시스템이 중국 자본 시장에 공식적으로 도입되었음을 알렸습니다.
(2) 우리나라 적격외투가 제도 시행의 특징
QFII 제도 구축 시 가장 큰 리스크는 외국자본이 국내(지역)에 미치는 영향이다. 증권시장과 외환시장에 영향을 미칩니다. 따라서 이러한 제도혁신을 위한 관련 정책을 수립할 때 수익과 위험을 고려하여 다음과 같은 특징을 갖는 경우가 많다. 첫째, 특히 초기 단계에서 장기투자를 유치하는 외국인 투자기관이다. 외국인 투자, 외국인 주식 보유 비율에 대한 제한이 있습니다. 셋째, 자금의 출입, 교환 및 화폐 시장 투자 비율에 대한 엄격한 규제가 있습니다. 넷째, 외국인 투자 산업에 대한 투자 제한이 주식 시장까지 확대됩니다. 채권시장, 파생금융상품에 대한 투자제한은 상대적으로 엄격합니다. [6]
저자는 적격 외국인 기관투자자를 위한 법제도를 마련하는 과정에서 다음 세 가지 측면에 유의해야 한다고 본다. 첫째, 일정한 신뢰성과 강점을 갖춘 투자자를 선택해야 한다. 상호주의 원칙에 따라 외국 기관 투자자가 중국 시장에 진출합니다. 자본 프로젝트 하에 특별 QFII 계좌가 개설되며, QFII 자격 인증을 통과한 각 외국 기관투자자를 위해 하위 계좌가 개설됩니다. 이 계좌의 자금 흐름은 외환관리국의 감독을 받습니다. 둘째, 들어오고 나가는 자금의 관리를 강화해야 합니다. 증권자본의 유동성 특성을 고려하여 QFII는 승인 후 일정 기간 내에 중국으로 자금을 송금해야 하며, 자금의 사용 및 송금은 엄격한 감독을 받습니다. 셋째, QFII의 투자 범위와 투자 할당량이 제한되어야 합니다. 송금된 자금은 위안화로 전환된 후 증권시장에 상장된 회사의 1차 및 2차 시장에 투자할 수 있습니다. 금융산업, 통신산업 등 국민경제와 민생과 관련된 중요산업을 적절히 보호하고, 개방의 효과를 정기적으로 검토하며, 외환시장에 미칠 수 있는 부정적 영향에 세심한 주의를 기울여야 합니다. 투자쿼터는 증권시장의 시가총액을 기준으로 외국자본 유입 규모를 결정한다. 이 단계가 끝나면 QFII 접근 제한이 점진적으로 완화될 수 있으며, 조건이 성숙되면 자본 흐름이 자유화될 수 있습니다.
실제 법률 조항과 비교하면 중국 증권시장 초기 QFII 제도는 주로 다음과 같은 특징을 갖고 있었다.
1. 시장 안정성을 유지합니다. 자격을 갖춘 외국 기관 투자자는 자산 규모 및 기타 조건에 대해 엄격한 요구 사항을 가지고 있습니다. 중국 증권시장이 아직 발전 단계에 있다는 점을 고려하여, '조치'는 외국 기관 투자자에 대해 매우 엄격한 요구 사항을 제시했으며, 이는 국내 시장 투자자의 질을 향상시키고 시장의 안정성을 높이는 데 도움이 됩니다. 이 조치는 모든 유형의 적격 외국 기관투자가가 관리하는 증권자산 규모가 미화 100억 달러 이상이어야 하고, 운용기간이 30년 이상이어야 하며, 기금관리기관은 5년을 제외하고 규정하고 있습니다. .보험회사, 증권회사는 30년 이상이어야 합니다. 이러한 관점에서 볼 때, 중국의 QFII 자격 심사 조건을 충족시키려는 기관은 일반적으로 오랫동안 사업을 운영하고 표준화된 운영을 갖추고 있으며 자산 관리 경험이 풍부한 해외 기관입니다.
⒉안정적인 자산운용기관이 장기투자를 유치할 수 있도록 독려합니다. 외자 유치에 중장기 투자를 탁월한 위치에 두십시오. '조치' 11조에는 "규정을 충족하는 다른 시장에서 투자 실적이 좋은 폐쇄형 중국 펀드나 연기금, 보험펀드, 뮤추얼 펀드 관리 기관이 우선적으로 배정된다"고 명시돼 있다. 이는 중장기 투자를 위해 외국 기관을 유치하고 시장의 중장기적 안정성을 유지하려는 경영진의 의지를 충분히 보여줍니다.
⒊점진주의 원칙을 반영하여 투자 범위와 투자 금액을 엄격하게 제한합니다. 투자대상이나 지분비율은 국내 펀드와 거의 동일하지만 범위가 다릅니다. 적격 외국기관투자자의 투자대상은 B주를 제외하고 국내시장에 상장·거래되는 A주 및 채권으로 이는 국내 펀드의 투자범위와 동일합니다.
단일 상장회사의 주식보유비율은 국내펀드와 마찬가지로 단일 외국기관의 투자한도가 해당 회사 전체 주식의 10%를 초과할 수 없습니다. 상장사는 20%, 국내자금은 현시점에서는 제한이 없다. 물론 '조치' 역시 역동적인 관리의 여지를 남겨두고 있으며, 특히 '중국 증권감독관리위원회는 증권시장의 발전에 따라 위 비율을 조정할 수 있다'고 덧붙였습니다. 업계 제한에 대해서는 '조치' 제21조에 나와 있습니다. 증권투자는 반드시 《외국인투자산업지도목록》의 요구사항을 준수해야 합니다. 이는 석유화학, 전자, 자동차, 운송 등 주요 산업과 외국인 투자가 금지됐으나 WTO 가입 이후 대폭 개방된 의약, 소매, 공공사업, 금융서비스 등 산업이 모두 개방된 것을 보여준다. , QFII의 초점이 될 것입니다.
⒋외환시장 안정화를 위해 적격 기관의 해외 및 국내 송금을 모니터링합니다. 일반적으로 자금 흐름을 통제하는 방법에는 두 가지가 있습니다. 하나는 자금 송금 시간과 금액을 규정하는 필수 방법을 채택하는 것이고, 다른 하나는 과세 방법을 사용하여 다양한 자금의 송금 시간과 금액을 통제하는 것입니다. 각 할당량에 대해 세금이 부과되어 외국 자본과 외환의 흐름이 제한됩니다. [7] 현재 우리나라는 자본 유입 및 유출에 대해 강제적 접근 방식을 채택하고 있습니다. <조치> 제25조에서는 적격 투자자는 중국 증권감독관리위원회가 증권투자업 허가증을 발급한 날로부터 3개월 이내에 원금을 송금하고 외화 전액을 위안화 특별계좌로 직접 이체하도록 규정하고 있습니다. 제26조는 또한 적격 투자자가 중국 폐쇄형 기금 관리 기관인 경우 매번 송금하는 원금은 총 원금의 20%를 초과할 수 없으며 연속 2회 송금 사이의 간격은 1회보다 작아서는 안 된다고 규정하고 있습니다. , 기타 투자자는 3개월 이상이어야 합니다.
3. 국내 기관투자자와 중국 증권시장의 자본유출 시스템
(1) 적격 국내 기관투자자 제도 도입 배경
적격 국내기관투자자(적격국내기관투자자)는 해외 증권시장에서 주식, 채권 등 증권업무에 종사하기 위해 자국 영토 내에서 설립되고 해당 국가 관련 부서의 승인을 받은 증권투자기금이다. QFII와 마찬가지로 통화가 완전히 전환되지 않고 자본계정이 아직 개설되지 않은 경우 국내 투자자가 제한된 범위에서 해외 증권시장에 투자할 수 있도록 허용하는 과도기적 제도적 장치입니다. 2006년 4월: 시장에서 "QDII 개설"로 알려진 중국 인민은행의 "발표 제5호"는 자본 계좌 개설을 위한 세 가지 주요 새 정책을 발표했습니다. 첫째, 자격을 갖춘 은행은 국내 기관 및 개인을 풀링할 수 있습니다. . 위안화 자금은 일정 한도 내에서 외환을 구매하여 해외 채권 상품에 투자할 수 있습니다. 둘째, 자격을 갖춘 기금 관리 회사 및 기타 증권 운영 기관은 일정 한도 내에서 국내 기관 및 개인의 외환을 모으는 것이 허용됩니다. 주식을 포함한 포트폴리오 증권 투자 셋째, 적격 보험 기관은 해외 채권 및 단기 금융 상품에 투자하기 위해 외환을 구매할 수 있으며, 외환 구매 금액은 전체 금액의 일정 비율에 따라 통제됩니다. 보험 기관의 자산.
현재 우리나라는 이자율, 환율, 자본계정의 삼위일체 관리제도를 시행하고 있는데, 이 제도는 장기간 지속되기 어려울 것이다. 단기적으로는 위안화 자본계정 자유태환을 달성하기 위해 국내 거주자들의 해외 주식 매매가 자연스럽게 금지되고 있지만, 개인 금융자산 구조 조정과 해외 투자에 대한 국내 거주자들의 욕구가 지속적으로 증가하고 있기 때문에, 통화 통제 원칙에 부합하고 국내 거래를 촉진할 수 있는 통화 통제 시스템을 구축하는 것이 시급합니다. 거주자가 해외 자본 시장 채널에 투자할 수 있는 메커니즘인 QDII 메커니즘이 이러한 요구 사항을 충족할 수 있습니다. 이번 QDII 출시의 주된 배경은 우리나라의 외환 보유고가 급격히 증가하고 있다는 점이다. 이러한 조치로 인해 개인이나 투자 기관에 더 많은 외화 자금이 흘러들어갔고, 이는 우샤오링(吳 Xiaoling) 총통의 '국민들에게 외환을 숨긴다'는 정책과도 일치한다. 의도. QDII 출시 이후 우리나라의 국제수지는 어느 정도 개선될 것으로 예상되며, 금융기관과 개인 역시 더 넓은 투자 공간을 확보하게 됐다.
중앙은행은 위의 정책 조치가 관련 부서와 함께 적절한 방식으로 조직 및 시행될 것이라고 밝혔습니다. 현재 정책에 따라 펀드 QDII는 중국 증권감독관리위원회와 국가외환관리국의 승인을 받아야 하며, 보험회사는 이를 승인해야 합니다. 은행 QDII도 해당 규제 기관의 승인을 받아야 합니다. 업계 관계자들은 이번 개장으로 먼저 고정수익상품에 대한 투자가 허용되고, 이어서 증권 포트폴리오, 마지막으로 금융파생상품에 대한 투자가 허용될 것으로 기대하고 있다. [8]
(2) 중국의 적격 국내 기관 투자가 제도 시행을 위한 입법 단계 분석
중국은 과거 장기적인 외환 부족을 겪었으며, 그래서 항상 유입을 먼저 장려하고 그 다음 질서 있게 유출해 왔습니다. 이제 중국은 외환부족시대를 맞이하여 정세발전과 변화에 따라 자금유입과 유출을 균형있게 관리해왔습니다. 이번 유출을 질서 있게 유도하는 정책 조정은 상대적으로 강력하지만 근본적인 전환점이라고 할 수는 없습니다. [9] 우리나라 인민은행의 '5호 고시'에는 국내 기관투자가의 해외 투자 활동에 대해 매우 신중한 규제가 반영되어 있습니다.
1. 소득제품'. 공고 제5호에 따르면 적격 은행은 국내 기관 및 개인으로부터 위안화 자금을 모아 일정 금액 내에서 외환을 구매하고 해외 채권 상품에 투자할 수 있습니다. 투자자는 위안화를 국내 은행에 넘길 수 있고, 국내 은행은 중앙에서 외화를 매입해 해외에 투자하게 되며, 원금과 수입이 국내로 반환되면 외환은 다시 위안화로 결제된다. 국내 투자자는 외환자산을 국내 시중은행에 양도하고, 재무관리 위탁을 통해 해외에 직접 투자할 수 있습니다. 은행의 경우 신규 외환금융관리업이 사실상 외화구조화예금업을 중개업으로 전환하고 있는 셈이다. 기존의 재무관리 방식에서는 고객 자신의 외화자금이 회계계산에 은행예금으로 반영되어 은행의 유효부채가 형성되었으며, 이를 은행이 대출이나 해외투자에 활용할 수 있었던 대리재무관리사업에서는 해당 자금은 해외에 직접 투자되어 제3자에 의해 보관됩니다. 은행과 고객 간의 원래 판매 관계는 자산 관리 관계로 전환됩니다. 은행은 중개 수수료를 부과하는 중개자일 뿐 더 이상 보증 약속을 제공하지 않습니다. [10]
⒉ 사회보장기금 지원에 대해 적극적으로 후속 조치를 취한다. 해외투자는 사회보장기금이 오랫동안 기다려온 전략적 목표이다. 중국인민은행의 '공고 제5호'가 발표된 직후 사회보장기금협의회는 '사회보장기금 해외투자 관리에 관한 임시규정'을 발표했다. 이 규정은 사회보장기금의 해외투자 모델의 전반적인 틀을 명시하고 이에 따라 사회보장기금의 해외투자가 공식적으로 시작되었습니다. 잠정규정에 따르면 사회보장기금의 해외투자 재원은 주로 외국환, 즉 자체 외환 형태로 전환된 해외 국유주 감소 수익금이다. 현재 이사회 현황으로 볼 때 인력, 경험, 기술적인 시스템 등의 준비가 아직 해외투자를 직접적으로 운영할 수 있는 역량을 갖추고 있지 않기 때문에 위탁투자 모델이 더 적합하다고 판단됩니다. 국제연금기관의 운영관행과 함께 리스크 모니터링과 전문적인 관리가 핵심입니다. 사회보장기금의 해외투자 계획에서 채권상품의 비중은 주식상품의 비중보다 적습니다. 사회보장기금협의회 발표에 따르면 이번 해외 투자 관리자 모집은 주로 글로벌 주식 액티브 펀드, 미국 주가 지수 강화 펀드, 홍콩 주식 액티브 펀드 등 5가지 주요 투자 상품에 대한 수탁 투자 관리를 위한 지원자입니다. , 글로벌 채권 액티브 펀드 및 외환 현금 관리. 이 일련의 투자 벤치마크의 선택은 사회보장기금의 신중한 태도를 반영하며 후속 법률 조항에 대한 많은 여지를 남겨둡니다.
⒊보험사는 상대적으로 영향을 가장 적게 받았습니다. '공고 5호' 이전에는 보험사 자체 외화투자채널이 부분적으로 개방됐었다. [11] 현재 보험회사의 해외 투자에 대한 구체적인 운영 규정은 아직 공개되지 않았지만, 중국인민은행의 '공고 제1호'에는 '적격 보험 기관', '해외 화폐 시장 상품', 외환 할당량이 언급되어 있습니다. .5'는 모두 공개되지 않았습니다. 그 전에 보험회사가 할 수 있는 일은 조사를 준비하는 것뿐입니다. 따라서 '공시 5호'가 보험회사에 미치는 단기적 영향은 국내 적격기관투자자 중 가장 작습니다.
(3) 적격 국내 기관 투자가 시스템과 적격 외국 기관 투자가 시스템 간의 관계
자본 계좌 개설은 유입과 유출의 양방향이어야 합니다. 중국은 오랫동안 외환이 부족했기 때문에 항상 유입을 먼저 장려하고 유출을 지시해 왔습니다. 우선 QFII 자유화는 불가피하다. 이제 중국은 외환부족시대를 맞이하여, 경영진은 상황변화에 따라 자금유입과 유출을 균형 있게 관리해 왔습니다. 질서 있는 양방향 자금 흐름은 자원의 최적 배분에 도움이 되는 반면, 일방적 자금 흐름은 자금의 높은 집중으로 이어져 위험 집합으로 이어질 수 있으며 금융 안정성에 도움이 되지 않습니다. 체계. 따라서 국제수지 증권 하에서 양방향으로 질서 있는 자금 흐름을 위한 메커니즘을 확립하는 것이 필요합니다. QFII 제도를 지속적으로 추진하고, 더 많은 해외 펀드의 국내 증권시장 투자를 독려하는 한편, 국내 펀드 투자채널을 확대하고, 일부 국내 펀드의 국제 증권시장 투자를 허용하며, 일부 자금이 질서있게 유출되도록 유도하겠습니다. 투자위험을 분산하고 투자수익을 증대시킬 수 있는 적법한 방식을 취하고 있습니다. 최근 몇 년간 우리나라의 국제수지 흑자는 계속해서 큰 폭의 흑자를 기록했고 이는 통화정책의 자주적 운영에 영향을 미치고 위안화 가치의 안정을 유지해야 하는 압력을 가중시켰습니다. 이러한 상황에서 규제기관은 외환관리정책을 조정하여 기존의 '편리한 진입과 엄격한 출구'의 상황을 바꾸고 국제수지에 대한 압박을 해소하기 위한 조치를 적극적으로 취했으며 보험회사가 자체 외환을 사용할 수 있도록 허용했습니다. 증권시장에서 해외채권에 투자하기 위해 자금을 교환하면, 보험회사와 사회보장기금이 해외시장에 투자할 수 있게 되면 우리나라 증권시장에서 일방적인 자금 유입이 어느 정도 역전될 것입니다. [12]
QFII 메커니즘의 운영에는 세 가지 핵심 문제가 포함됩니다. 하나는 자격을 갖춘 기관의 자격 확인 문제입니다. 평가기준에는 등록자본금, 재무상태, 영업기간, 규정 및 규율 위반 기록 유무 등이 포함된다. 두 번째 문제는 자격을 갖춘 기관이 들어오고 나가는 자금을 모니터링하는 것입니다. [13] 세 번째 문제는 적격 기관의 투자 범위와 할당량 한도이다. [14] QDII 시스템을 비교해 보면 위의 세 가지 문제도 그 초점이라는 것을 알 수 있었습니다. QFII 시스템의 배치는 실제로 자격을 갖춘 외국인 투자자가 우리나라의 자본 시장에 진입할 수 있도록 하기 위한 예비적인 접근 방식일 뿐입니다. 우리와 같은 자본시장에서는 상장주와 비유통주, 국유주와 법인주가 있고, A주, B주, H주 등 다중주식 구조가 있는 경우 외국자본이 어떻게 반응하는가에 따라 달라집니다. QFII의 문제가 아닙니다. 모두 시스템에 의해 결정됩니다. QDII가 출시되면 국내 투자자도 해외 증권 투자, 특히 홍콩 주식 거래에 참여할 수 있다는 뜻이다. 홍콩 주식시장의 주가가 국내 주식시장의 주가보다 훨씬 저렴하기 때문에 QFII와 QDII라는 두 제도적 장치 중 어느 쪽이 투자자에게 더 매력적인지는 자명하며 그 본질은 무엇인가를 결정짓는다. 자금의 최종 흐름 방향. QDII의 출시는 중국 증권시장의 전반적인 추세와 국제 통합을 한 단계 더 발전시켰으며, 이는 중국 증권시장의 투자 철학과 평가 기준에 상당한 영향을 미칠 것입니다. 국제시장과의 비교는 투자자의 의사결정에 중요한 기초가 될 것입니다. 이전에 중국에 국제 투자 개념을 도입한 것이 QFII라면, QDII는 이 개념을 더욱 심화시킬 것입니다.
IV. 중국 증권시장의 국제화와 기관투자자를 위한 법률제도 개선
(1) 중국 증권시장의 국제화를 가로막는 법적 장애
my country 신흥 증권시장으로 증권시장은 1980년대 초에 시작되어 20년도 채 되지 않아 국제채권, B주, H주, 레드칩 등이 잇따라 발행되었고, 쉘 상장, 백도어 상장, 국내 상장이 이루어졌습니다. 다양한 자금 조달 방법이 시도되고 있으며, 시간이 지남에 따라 증권 시장이 더욱 발전함에 따라 일부 문제가 점차 노출되어 증권 시장의 표준화된 발전에 심각한 영향을 미치고 국제화에 실질적인 장애가 되고 있습니다. 우리나라 증권시장 현황:
⒈증권시장 관련 법규가 완벽하지 않고, 완전한 법체계가 형성되어 있지 않습니다. 건전한 법률 시스템은 증권시장 운영을 규제하는 기초입니다.
세계적으로 증권시장이 발달한 국가들은 증권거래, 증권투자자보호, 투자회사 등에 관한 법률을 포함하고 각 단계에서 법률조항을 뒷받침하는 건전한 법률체계를 갖추고 있습니다. 우리나라의 증권법은 장기간의 입법작업을 거쳐 1999년 공포되었는데, 우리나라 증권시장의 급속한 발전으로 인해 기존의 '회사법' 및 증권 관련 관리 규정 중 일부가 더 이상 국제 관행 및 중국 현실에 부합하지 않게 되었습니다. . 법률 제정 및 시행의 이러한 비효율성은 필연적으로 증권 시장의 국제화 과정에 영향을 미칠 것입니다. [15]
⒉금융 통제가 엄격하고 위안화는 아직 자유롭게 전환되지 않았습니다. 우리나라는 여전히 상대적으로 엄격한 금융통제를 실시하고 있으며, 이러한 비자유 자본과 비자유 통화의 장벽은 국제 증권자본을 대부분 배제해 왔습니다. 외국인 투자자는 외환스왑센터를 통해 수익의 일부를 본국으로 송환할 수 있지만 기관투자자에게는 그다지 매력적이지 않다.
⒊증권감독법률제도, 감독방식, 감독수준에 미흡한 부분이 있습니다. 증권 시장의 국제화가 심화될수록 직면하는 위험은 더욱 커지며, 이에 상응하는 보다 효과적인 규제 메커니즘이 객관적으로 필요합니다. WTO 관련 조항에서 강조하는 원칙 중 하나는 투명성 원칙으로, 이는 금융규제의 기초가 되는 정보 공개를 요구한다. 그러나 우리나라의 규제법률체계는 건전하지 않습니다. 또한 증권시장의 관리는 주로 행정적 수단에 의존하고 있습니다. 회사 주식의 발행 및 상장은 지금까지 할당량 할당 및 승인 시스템을 시행해 왔습니다. 이러한 행정적 수단에 의해 자본시장 자원을 배분하는 제도는 실적과 성장 기대에 따라 기업들이 자본시장에 진입하기 위한 균등한 기회를 놓고 경쟁하는 것을 배제함으로써 상장기업의 전반적인 질을 저하시키고 국내 증권시장의 리스크를 증가시키는 결과를 낳습니다.
(2) 중국 증권시장의 국제화를 위한 입법 단계
증권 투자에 대한 규제는 일반적으로 세 가지 수준으로 나뉩니다. 첫째, 입법 기관이 제정한 증권법, 둘째, 증권 감독관. 셋째, 증권거래소가 제정한 관련 규칙입니다. 이 세 가지 수준의 규제는 건전한 증권 규제 시스템을 형성하여 전국 증권 시장에서 기업과 기업의 행동을 규제합니다. 증권시장의 국제화를 위한 전제조건은 표준화이다. 그렇지 않으면 증권시장의 국제화는 불가능하다. [16] 그 중 처음 두 곳의 입법권을 가진 기관이 제정한 다양한 수준의 증권 투자 법률 시스템은 증권 거래소와 같은 중개 기관이 제정한 규칙보다 더 권위 있고 내구성이 있습니다. 우리나라의 국제증권투자 활용은 해외순, 국내순, 채권순, 주식순으로 전개된다. 입법단계는 대략 다음과 같이 요약할 수 있다.
첫 번째 단계는 초기 단계이다. 증권시장 개방을 위해서는 국제 증권투자 활용은 여전히 해외를 기반으로 해야 한다 주로 주식과 채권을 발행하여 외국자본이 A주 증권시장에 간접적으로 진입할 수 있도록 하는 동시에 B주 시장을 점진적으로 국제화하고 합병을 준비하고 있다. A주와 함께. 국내 자본시장의 불완전한 발전, 규제 역량 등 여러 요인으로 인해 단기적으로 A주 시장을 개방하는 것은 위험합니다. 또한 국제자본시장규칙을 숙지하고 기업지배구조를 개선하며 기업경영 및 운영을 표준화하도록 돕습니다. 또한, 현재 해외에 투자하는 중국 기업에 필요한 자금은 기본적으로 국내 본사에서 송금하거나 중국 현지 금융기관에서 대출을 받는 데 의존하고 있다. 현지통화채권을 발행해 자금을 조달하는 방식을 확립할 수 있다면 모회사와 중국 금융기관에 대한 의존도를 줄이고 비교적 안정적인 자금원을 확보할 수 있다. 지역통화채권 발행을 통해 자금을 조달하면 통화 불일치 및 환율 위험도 피할 수 있습니다. 위안화가 자유롭게 태환되지 않는다는 조건하에 외국 자본은 주로 적격 기관 투자자의 형태로 국내 증권 시장에 투자합니다. 중국 자본시장의 발전과 개선에 따라 QFII 기관에 대한 제한은 점차 완화되어야 하지만, 증권시장의 전반적인 규모에 따라 각 기관의 유통시장가치가 중국 증권시장에 진입하는 것이 허용되는 것으로 판단됩니다. 동시에, 각 기관의 중국 증권시장 진출을 허용하고, 민감한 부문에 대한 투자를 엄격히 제한하도록 규정하고 있습니다.
두 번째 단계는 증권시장 개방이 점차 성숙해진 이후에는 증권투자기관을 통한 유통시장 간접투자를 주요 투자모델로 삼고, 해외 뮤추얼펀드의 직접 진입을 허용해야 한다는 것이다. 주식 시장. 외국자본은 A주 시장에 펀드 투자, 합작펀드 설립, 증권사 및 투자회사 설립, 자산운용사 보유 지분 매입 등을 통해 간접적으로 투자하고, 수령한 배당금 및 상여금을 송금하는 것이 허용된다. 외국자금은 주식시장에 직접 진입할 수 있으며, 자금의 유입과 유출은 외환관리국의 감독을 받고 특별계정을 통해 관리된다. 상대적으로 완전한 국내 금융 시스템, 상대적으로 안정적인 거시경제 및 강화된 규제 역량 하에서 외국 기관 투자자가 예탁증서를 통해 국내 주식 시장 및 채권 시장에 직접 투자할 수 있도록 허용하려는 시도가 점차 시작되었습니다. 파일럿으로서. 국내 A주 시장의 구조적 모순이 점차 해소되면서 A주 시장은 상장기업의 정보공시를 표준화하고, 투자자 행위를 규제하며, 증권사의 영업을 규제하는 등 점차 국제적으로 운영되기 시작했습니다. 익으면 B주와 합병됩니다.
세 번째 단계는 증권시장 운영 및 규제 시스템이 상대적으로 성숙한 후 자본 계정이 자유롭게 전환되고 금리 및 환율에 대한 시장 지향적 형성 메커니즘이 기본적으로 확립된 후 외국인 투자자가 장외상장이나 예탁증서를 통해 직접 거래할 수 있으며, 국내 주식시장 및 채권시장에 투자하여 증권시장의 완전개방을 완성합니다. 증권시장이 완전히 개방된 후, 중국의 국제 증권 투자 규모는 주로 시장에 의해 결정되며, 정부의 역할은 주로 단기 자본 흐름에 대한 감독을 강화하는 것입니다. (출처: 중국 민상법 네트워크)