어려운 선택이 앞에 놓이면, 3 대 거물들은 일련의 도전에 직면할 것이다. 다행히도, 이 세 가지 모두 대량의 현금을 생산할 수 있으며, 경제 호황기에 과도한 채무에 빠지는 것을 현명하게 피할 수 있다. 또한, 세 집 모두 저가의 자산을 가지고 있으므로, 앞으로 더 나은 날과 더 많은 이윤을 거둘 수 있도록 그들이 난관을 헤쳐나갈 수 있도록 도울 수 있을 것이다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 돈명언)
판지 제조업체의 주가가 20 18 의 역사적 고점에서 최근의 역사적 저점으로 떨어졌지만 현실은 여전히 번영과 불황 사이에 있다. 최근 시장 참여자와 판매자 간의 자신감 붕괴는 인내심 있는 바이어에게 기회를 제공했다. 앞으로 몇 년 안에 경제가 성장함에 따라 종이상자 포장에 대한 수요가 증가할 것이다. 공급 장벽이 위협받는 것처럼 보이지만, 이전의 경기 침체에서 그랬던 것처럼, 소규모 고비용 기업들은 도태될 것입니다.
0 1 상자 용지 수요는 둔화되었지만 안정을 유지했다.
온라인 판매 및 소매 지출은 여전히 강세를 보이고 있지만, 수년간의 꾸준한 성장으로 20 19 년 카톤 수요가 하락했습니다. 현실은 전자상이 카톤 수요를 추진하는 핵심 요소가 아니라는 것입니다. 반대로, 미국에 있어서, 산업 생산은 종이상자 수요 증가의 핵심 원동력이다. 우리의 전망은 온라인 판매와 소매보다 더 춥다.
전기상 판매와 포장상자 수요는 거의 관계가 없다. 아마존의 전기상 판매량은 놀랍지만, 그들이 사용하는 종이상자는 총 수요의 빙산의 일각이다. 실제로 전자상거래의 매출은 지난 몇 년 동안 기하급수적으로 증가했지만 2000-20 18 기간 동안 종이상자의 수요가 점차 증가하면서 두 가지의 성장 곡선은 비슷하지 않았다. 따라서 온라인 판매가 계속 크게 증가할 것이라는 예측이 계속된다 하더라도 상자 수요 전망에 대해 낙관적이지 않습니다. 미국 임지협회는 식품, 음료, 농업을 골판지상자의 최대 소비 분야로 약 40%, 20 17 년까지 전자상거래는 총 수요의 4% 에 불과한 것으로 추산했다.
이런 관계는 매우 취약하다. 왜냐하면 배달은 물류사슬의 마지막 단계일 뿐이기 때문이다. 상자는 최종 조립 및 배송 전에 일반적으로 공급망의 각 인계에 사용됩니다. 따라서 가치 사슬의 마지막 단계 (상점이나 인터넷에서 소비자에게 판매) 는 실제로 큰 영향을 미치지 않습니다. 포장 상자가 공급망 전체에서 사용하는 양을 측정하는 가장 좋은 지표는 산업 생산으로 미국 경제의 실제 생산량을 측정할 수 있다. 산업 생산에는 수입 제품이 포함되지 않지만 수입은 국내 포장 상자에 대한 수요가 발생하지 않는다. 해운컨테이너가 미국에 도착했을 때, 안의 화물은 일반적으로 다음 물류와 배송을 위해 포장된다.
공업 생산에는 더 적은 판지가 필요할 것이다.
공업 생산의 세 가지 주요 추세는 포장 상자 수요의 증가를 약화시킬 수 있다. 첫째, 미국 경제는 서비스업에 점점 더 기울어지고 있다. 둘째, 산업용 판지의 강도가 점점 낮아지고 있다. 셋째, 종이상자 대체품이 너무 많이 늘었다.
첫째, 수입이 증가할 때마다 미국인들은 더 많은 실물 상품을 사는 대신 추가 세차 서비스를 구입하거나 다른 스트리밍 서비스를 구독할 가능성이 더 높다. 이러한 추세가 계속될 것이라고 가정하면, 속도는 둔화되고 있지만 미국인의 상품에 대한 지출은 수입의 3 분의 1 도 안 되고 1960 년의 절반도 안 된다.
둘째, 화물을 제조하고 운송하는 데 사용되는 판지의 소비가 점점 줄어들고 있다. 2000 년 전자 상거래의 급속한 성장은 공급망에서 판지 소비의 하락을 막지 못했다. 이것은 주로 수축 포장과 플라스틱 포장의 증가로 인해 더 비싼 판지를 대신한다.
다시 한 번, 미국 환경보호국 (EPA) 의 톤 포장 생산 수치에 따르면 1990-2005 기간 동안 플라스틱 포장은 골지 포장보다 훨씬 높았고, 같은 기간 판지의 강도는 급격히 하락했다. 자료에 따르면 점점 더 많은 제품이 강성 포장이 아닌 소프트포장으로 운송되면서 판지에 대한 전반적인 수요가 줄어든 것으로 나타났다.
이에 따라 향후 10 년간 종이상자 포장 수요는 평균 1.0% 미만으로 증가할 것으로 예상됩니다. 미국 국제통화기금 (International Current Fund) 의 평균 실제 장기 GDP 성장률을 사용하면 1.7% 로 산업생산과 판지 수요의 연간 성장률이 약간 낮아져야 한다.
지속적인 추세는 판지의 소비를 더욱 제한한다.
공업 생산의 모든 변화에 소비되는 판지는 모두 수요의 핵심 원동력이다. 이 기본 상황에서 판지의 강도가 여전히 낮다고 가정하면, 지난 10 년과 마찬가지로 일부 질적 요인이 이 논점을 지지한다.
첫째, 소매상은 더 작은 운송을 통해 비용을 절감할 수 있다. 그들은 더 적은 종이상자를 구입해야 할 뿐만 아니라 물류 비용도 낮출 것이다. 한 가지 중요한 추진 요인은 20 15 년 UPS 와 FedEx 가 포장의 무게와 부피를 고려한' 크기 및 중량' 운송 비용으로 전환된다는 것입니다. 다양한 운송 솔루션의 가용성은 전자 상거래에서 종이 상자 사용을 압도하는 가장 중요한 혁신입니다. 재활용 가능한 종이 메일의 출현으로 종이상자에 대한 수요도 줄었고, 이런 현상은 계속될 것이다. 종이상자에 비해 운송량을 줄임으로써 봉투는 포장과 배송비용을 낮췄다.
둘째, 물류 프로세스를 변경하면 포장 상자의 수요를 줄일 수 있습니다. 새로운 솔루션 (예: 고객이 아무도 없이 집과 차량 내부에 화물을 배달할 수 있도록 하는 솔루션) 은 주류가 아니지만 아마존 키 등의 조치는 경계를 깨고 있다. 포장을 시선에서 멀리 옮기면 더 이상 고가치의 물품이나 제품을 노출할 필요가 없으며, 이러한 물품이나 제품에는 현재 추가적인 방우나 폭풍 보호가 필요하다. 장기적으로 드론이 재사용 가능한 컨테이너로 배송될 가능성도 종이상자에 대한 수요를 줄일 것이다. 각 경우 구성 요소의 노출 또는 처리 중인 변경 사항을 줄여 손상 가능성을 줄임으로써 판지 상자에 대한 수요를 줄입니다.
마지막으로, 판지에 대한 수요는 지속가능성에 부정적인 영향을 미친다. 판지의 제조에는 대량의 부식성 화학 물질이 포함되며, 보통 위험한 부산물을 생산한다. 운송이 작은 포장은 운송 과정에서 폐기물과 온실가스 배출을 줄일 수 있다.
공급의 물결이 상자 판지의 기본면에 충격을 줄 것이다.
대부분의 자본 주기 동안 종이상자와 판지 제조업체는 정가권이 부족하다. 카프나 아마존과 같은 거대한 브랜드의 바이어에게 종이상자는 가공비용이 거의 없는 상품일 뿐, 종이상자 판매자가 가격상 서로 경쟁하도록 강요한다. 매력적인 투자 기회가 거의 없기 때문에 제조업체는 발생한 현금의 대부분을 주주에게 돌려줄 것이다. 그러나, 가용 생산능력이 없을 경우, 임시 정가권은 신속하게 수익성을 높이고 생산능력 증가의 물결을 촉진할 수 있다.
생산 원가 증가는 제한적이지만, 긴박한 생산능력으로 인해 가격은 20 16-20 18 사이에 정가권을 갖게 됩니다. 판지의 이익률이 크게 높아져 투자자들이 아름다운 미래에 대해 자신감을 갖게 되었다. 수익성의 급증은 향후 몇 년 동안 230 만 톤의 추가 생산능력을 제공할 새로운 생산능력을 발표하는 것을 자극했다. 고객의 가공 비용이 매우 낮기 때문에 가격이 떨어질 가능성이 높기 때문에 업계의 투자 자본 수익률에 압력을 가할 수 있습니다.
판지 회사는 보통 하류에서 종이상자를 생산한다. 종이상자 기업과 공장은 규모 경제가 부족하고 운송 비용이 높기 때문에 고객에게 접근할 필요가 있다. 운송 비용이 경쟁사로부터 구매한 비용보다 약간 높더라도 각 판지 생산업체는 업스트림 공장의 활용도를 높일 수 있기 때문에 자체 상자 공장을 공급하는 경향이 있습니다. 생산능력이 과잉된 시기에도 비용이 가장 많이 드는 생산자는 혼자 고생하는 것이 아니라 많은 회사의 생산능력이 부족하다. 한편, 판지공장 개공율의 하락은 독립포장공장에 상품을 공급하는 치열한 경쟁을 악화시켰다. 따라서 생산능력이 적당히 과잉되는 시기에 이익률은 단지 몇 개의 공장을 폐쇄하는 것이 아니라 전면적으로 하락할 것이다. 가동률이 급강하하면 작은 공장이 손상될 것이다.
최근 착공률이 떨어지자 판지 시장은 가격 약세의 초기 조짐을 보이고 있다. 개공율의 하락은 가격을 낮추고 원가를 올리기 위한 복선을 깔아 업계 전체의 이익률을 낮췄다. 2020 년 개공률은 1980 년대 중반 수준으로 떨어질 것이다. 현재 확장 채널에 따르면 향후 몇 년간 가동률이 계속 압박을 받을 것으로 예상되며 20 17 및 20 18 피크 이하로 유지될 수 있습니다.
향후 2 년 동안 낮은 개공률은 판지회사의 EBITDA 에 압력을 가할 수밖에 없다. 낮은 가동률도 가격 경쟁을 악화시키기 위한 길을 열어 기존 기업의 이윤을 침식시켰다. 20 19 년 국제종이업, PCA, WestRock 의 이익률이 최고치보다 현저히 낮을 것으로 예상된다. 세 가지 모두 대량의 가동 중지 시간을 소비하여 가동률을 낮추고 이윤을 압축해야 한다. 경제가 성장함에 따라 이용률이 상승하기 시작하고 더 높은 수준으로 돌아가야 한다.
그러나, 모든 판지 제조업자들이 오늘의 도전을 극복한 것은 아니다. 그래픽 포장과 소노코가 최근 발표한 바와 같이 판지로부터의 전환이나 소규모 제조업체의 폐쇄는 과잉 생산능력을 소모할 것이다. 두 경우 모두 판지가 전체 업무에서 차지하는 비중이 크지 않고 생산 비용도 동행보다 높다. 2020 년까지 총 생산량은 20 만 톤 정도 줄었다.
이전 업계의 부진을 감안하면 더 폐쇄할 필요가 있는 것 같다. 가장 비용이 많이 드는 업계 참가자는 Pabco, Caraustar (Greif 에 인수), Port Townsend 입니다. 만약 개공률이 85% 정도를 배회한다면, 이들 업종은 모두 도산될 수 있다. 일단 작은 생산자가 도태되면, 이익률은 개업률이 안정됨에 따라 회복해야 한다. 수익성이 20 18 과 20 19 의 높은 수준으로 돌아가지 않을 수도 있지만 충분히 높아야 합니다.
05 코로나바이러스 폐렴-19 는 단기적인 위협을 증가시킬 수 있지만, 현금으로는 충분할 것이다.
코로나바이러스 폐렴-19 전염병으로 인한 글로벌 경기 침체는 판지 제조업체의 최근 실적에 약간의 도전을 가져올 것이다. 그러나 미국의 3 대 업계 거물들은 대차 대조표 실력과 안정적인 자유현금 흐름을 지탱하면서 살아남을 수 있을 것이다. 우리가 가정 필수품의 배달을 늘린다 해도, 우리는 올해 판지의 개공률을 구할 수 없다.
4 월 공업 생산액이 15% 하락하여 2 분기가 더욱 심각하다. 생산능력 감축이 이미 시작되었다. 수요가 더욱 감소함에 따라 이들 회사는 정가권이 부족하여 재활용 자재 비용의 상승을 견디어 이윤을 더욱 압축해야 했다. 하지만 웨스트록, 국제종이업, PCA 는 모두 2020 년과 202 1 년 사이에 긍정적인 자유현금 흐름을 유지할 준비를 하고 있으며, 재융자 위험은 크지 않아 단기간에 대량의 빚을 내지 않을 것이다.
또한 202 1 제조업과 경제가 반등하기 시작하면서 판지 수요는 최근 수준으로 돌아가야 하고, 가동률이 높아지면 이익률이 개선되고 중기 주기로 회복된다.
종이 소비는 장기 하락 추세를 보이고 있다.
첫 번째는 워드 프로세서와 pdf, 그리고 전자책이다. 최근 종이없는 청구서와 온라인 명세서가 나타났습니다. 지난 수십 년 동안 프린터, 워드패드, 서적 제조에 대한 UFS 수요가 감소하고 있습니다.
이런 추세는 지속되지 않을 것이다. 2000 년 이후 UFS 에 대한 수요는 매년 약 4% 의 속도로 감소하고 있다. 이러한 추세는 향후 10 년 동안 종이에 대한 수요를 3 분의 1 이상 감소시킬 것이다. 국제 종이업과 PCA 모두 출하량 감소의 영향을 느낄 것이며, 두 회사 모두 제지 생산 능력을 계속 끄거나 전환할 수 있습니다. 이 두 회사는 매년 미국 용지 사용량을 약 4% 줄일 것으로 추산된다.
관리자가 전체 시스템을 유휴 상태로 두면 출력이 간헐적으로 진행될 수 있습니다. 이 두 회사 중 신흥 유럽과 브라질에서의 사업으로 인해 국제 종이업은 소폭 악화될 것으로 예상된다. 신흥 경제에서 급속한 경제 성장은 종종 특정 애플리케이션 사용량의 감소를 상쇄하기에 충분하다.
만약 지난 10 년 동안 조짐이 있었다면, 두 회사 모두 제지업계의 이윤에 직접적인 위협을 가하지 않았을 것이다. 국제종이업의 결과에 따르면 이자세 감가 상각 전 이익률은 수요의 급격한 하락을 막을 수 있다. 판지의 작동과 마찬가지로, 가동률은 이윤율에 중요한 영향을 미친다. 수요 하락은 소규모 기업을 파산시키는 반면, 국제종이업이나 PCA 등 대기업은 기계를 효율적으로 운영하기 위해 시장에서 생산능력을 철수한다. 이러한 조치는 여전히 실행 중인 사람들에게 운영률을 제공하여 이윤을 보호한다.
판지 수요의 증가는 느리고 안정될 것이다.
판지는 때때로 판지라고 불리며 각종 소매 제품의 두꺼운 포장이다. 판지에 비해 판지의 수요는 물류의 선택에 달려 있지 않다. 상점에서 식량 한 상자를 사든지, 집으로 운반하든지, 모두 같은 양의 판지를 사용해야 한다. 이 제품은 WestRock 매출의 약 4 분의 1 을 차지하며, 국제 종이업의 그래픽 포장 점유율은 유일한 노출 채널이다.
응용의 폭은 수요를 경제의 단일 부분과 연결하기가 어렵게 한다. 그래서 수요는 1 인당 소비와 인구 증가의 두 부분으로 나뉜다. 앞으로 몇 년 동안 1 인당 사용량이 약간 감소할 것으로 예상되며, 지난 10 년과 비슷하다. 지속적인 단점은 저렴한 플라스틱이 될 것이다. 유연한 플라스틱 포장은 일반적으로 더 저렴하며 상점의 선반 밀도를 높일 수 있어 제조업체에 이상적입니다. 더 가벼운 판지를 추구하는 것이 두 번째 단점이다.
성장의 유일한 남은 원천은 더 많은 사람들이 될 것이다. 인구 증가는 둔화되었지만 1 인당 판지 수요의 하락을 상쇄하기에 충분하다. 미국 인구조사국의 20 17 년 인구예측에 따르면 향후 10 년 인구 연간 성장률은 약 0.6%-0.7% 라고 가정한다. 코로나바이러스 폐렴-19 는 많은 제품에 대한 수요를 낮췄지만 수요가 줄어들면서 가동률도 낮아져 EBITDA 하락에 지장을 주고 있다. 그러나 최근의 경기 침체는 장기 사업의 수익성에 큰 영향을 미치지 않을 것이다.
카드보드의 주요 주제는 통합 및 용량 관리입니다. WestRock 의 소비자 포장 업무는 전 MeadWestvaco 와 RockTenn 자산의 산물이며 북미에는 몇 개의 거대한 경쟁자만 있습니다. 상대적으로 낮은 투자 자본 수익률로 이 분야의 치열한 경쟁을 막고 최근의 이윤을 보호하는 추세는 변하지 않을 것이다. WestRock 과 Graphic Packaging 과 같은 대기업들은 가격 전쟁을 피하기 위해 주문 공급이 부족할 때 생산능력을 끄거나 전환하고자 하는 것으로 드러났다. 이러한 맥락에서, 2022 년까지 수요가 회복됨에 따라 이익률이 장기 수준으로 돌아올 것으로 예상된다.
08 WestRock 은 WestRock 의 실적이 국제종이업과 PCA 에 뒤처져 있지만 격차를 좁히는 데 도움이 되는 두 가지 촉매제가 있습니다. 첫째, 사우스 캐롤라이나 주 피렌체 공장에서 고가의 판지 기계 3 상자를 고급 생산 라인으로 교체하면 WestRock 은 비용 경쟁력이 더욱 높아질 것입니다. 이러한 전환은 이윤을 확대하고 전체 경제 주기의 가동 중지 시간을 줄일 것이다. 둘째, 최근 이윤율이 하락한 후 시장은 소비자 포장 사업의 장기 수익성을 과소평가했다. 일련의 가격 인상은 이익률을 역사적 정상화로 돌려야 한다.
향후 2 년 동안 WestRock 이 투자한 북미 최대 컨테이너 board machine 은 피렌체 공장에서 빛을 발할 예정이다. 이 기계는 업계 비용이 가장 낮은 기술로 제조된 새로운 기계일 뿐만 아니라, 세 가지 시대에 뒤떨어진 기계도 대체했다. 생산능력은 74 만 톤으로 웨스트록 지사 생산능력의 7% 이상을 차지할 것으로 예상된다.
고정 운송 비용을 공제한 후, 이 투자는 앞으로 몇 년 안에 EBITDA 이익률을 200 개 기준점으로 확대할 것이다. 2020 년 WestRock 은 코로나바이러스 폐렴-19 관련 비용을 지불하면서 프로젝트를 정상적으로 운영하기 위해 더 많은 자금을 투입할 예정입니다. 그러나 판지의 EBITDA 이익률은 2022 년 18% 의 최고치를 달성해야 하며, 중기 EBITDA 이익률은 여전히 과거 평균보다 높을 것이다. 지난 10 년 동안 이 부서의 EBITDA 이익률은 일반적으로 국제 종이업과 PCA 보다 낮았다. 이 부문의 수익성은 여전히 PCA 에 뒤처질 수 있지만 국제종이업과의 평가를 실현할 수 있다.
RISI 20 18 년 생산 비용 데이터에 따르면 톤당 현금 비용은 약 10% 감소할 것으로 예상됩니다. KapStone 인수 이후 WestRock 이 인수한 자산 비용은 자신보다 높다. WestRock 은 처음부터 새로운 생산 라인을 구축함으로써 새 공장에 대해 일류급 현금 비용을 달성할 수 있어야 합니다. WestRock 은 올해 공급 추진으로 202 1 재활용 섬유 비용 절감에도 도움이 될 것입니다. 대량의 판지를 사용하는 상점이 재개됨에 따라 OCC 의 가격은 정상으로 회복되어 WestRock 의 이윤에 도움이 될 것이다. 2020 년 초 OCC 집값 상승은 짧을 것이다. 2 분기 공업 생산이 중단됨에 따라 판지 생산에 대한 수요가 둔화될 것이다. 또한 소매점 (재활용 재료의 중요한 출처) 은 하반기에 문을 열 예정입니다. 이러한 공급은 재활용 자재 시장의 균형을 재조정하여 OCC 의 현재 가격 하락을 초래할 것이다.
웨스트록의 소비 포장 분야에서는 쓸 만한 최고 성장이 없지만 제지 업계의 투자자들을 놀라게 하지는 않을 것이다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 소비포장, 소비포장, 소비포장, 소비포장, 소비포장, 소비포장, 소비포장) 지난 10 년 동안 수요는 인구 증가보다 뒤처져 향후 10 년 동안 더 많은 성장이 있을 것으로 예상되며 플라스틱으로의 적정 이전은 계속 방해받고 인구 증가는 약간 둔화될 것으로 예상된다. 결론적으로 향후 10 년간 매출은 0.3% ~ 0.6% 증가할 것으로 예상된다.
관상바이러스 폐렴-19 전염병이 단기 소비를 감소시켰기 때문에 이익률이 낮은 개공율로 떨어질 수 있다. 하지만 앞으로 2 년 동안 이익률은 역사적으로 정상화될 것이다. 이 두 업계의 리더인 웨스트록과 그래픽 포장은 이미 업무 성장에 익숙하지 않다. 고객의 주문이 고갈되었을 때, 두 회사 모두 조심스럽게 일을 중단했고, 두 회사 모두 가격전을 통해 점유율을 얻는 것에 대한 관심을 보이지 않았다. 제 3 자 경쟁은 제한된 투자 자본 수익률로 제한되기 때문에 역사 부문으로 돌아가는 이익률을 기대하지 않을 이유가 없다.
국제 제지 산업
관련된 세 개의 제지 및 포장 그룹 중 국제 종이 업계는 가장 적은 관심을 받고 있다. 이 회사는 판지, 종이, 펄프를 생산하는 부서를 포함하며 각 업무 분야에서 중간 수준의 결과를 산출합니다. 지난 몇 년 동안 국제종이업은 20 16 에 혜혜혜혜혜의 솜털 사업을 제때 인수했지만 20 18 에 Smurfit Kappa 를 인수하려는 시도에서 실패하여 입지를 잃었다. WestRock 에 비해 최근 EBITDA 이익률 압력의 일부 원인일 수 있다는 우려가 커지고 있다.
그 역사의 대부분의 기간 동안 국제 종이업은 골지 포장 상장사의 이익률 중 PCA 에 이어 2 위를 차지했습니다. 웨스트록은 여전히 월등히 앞서고 있다. 하지만 경영층의 진입점 인수합병에 대한 추구와 솜털 펄프의 소름 끼치는 수익성이 IP 를 두드러지게 하는 것 같다. 게다가, 국제 제지 공업은 세 가지 중 가장 다양해서 투입 비용의 변동성을 증가시켰다.
2020 년부터 국제종이업 48 만톤 제지 기계 개조 프로젝트는 골판지의 판매를 자극할 예정이지만 판지사업부의 수익성에는 큰 영향을 미치지 않는다. WestRock 의 생산성 갱신과는 달리, 국제 종이업의 변화는 수익성을 거의 높이지 못한다. 상대 규모는 판지사업부의 총 생산능력의 2.6% 에 불과하며, 고비용 생산능력을 저비용 생산능력으로 대체하는 것이 아니라 생산능력이 증가한다는 뜻입니다.
국제 제지공업의 나머지 두 부분은 섬유소 섬유 (펄프) 와 인쇄지이다. PCA 와 마찬가지로 용지 수요의 하락은 강제 대체 능력 없이 용지 이익에 압력을 가할 수 있습니다. 반대로, 전체 주기 동안 펄프 가격의 최근 약세는 지속될 수 없다. 일부 젊은이들과 노인들은 솜털 펄프의 수요를 촉진시켰다. 이 제품의 가장 큰 최종 시장은 아기 기저귀와 노인의 실금 제품이기 때문이다. 이 집단의 가장 좋은 대표는 핵심 근로 인구와 관련된 인구의 가장자리를 측정하는 부양비이다. 중국, 북미, 유럽을 포함한 세계 대부분의 지역에서 인구가 고령화되고 있는 것이 솜털 수요의 관건이다.
북미 펄프에 대한 수요가 증가함에 따라 향후 몇 년 동안 가격이 인상될 것이며, 가격이 높으면 국제 제지업계 섬유소 섬유의 이윤 공간이 크게 증가할 것이다. 2024 년까지 이익률은 약 10% 에서 14% 로 반등할 것으로 예상된다.
0 10 PCA
지난 몇 년 동안 PCA 의 가치가 과대평가된 것은 어느 정도 당연한 일이다. 생산 원가가 낮기 때문에 이 회사는 전체 주기 동안 어떤 큰 경쟁자보다 더 많은 돈을 벌었다. 향후 몇 년 동안 이익률이 여전히 최근 최고치보다 낮기 때문에 시장은 PCA 의 장기 이익률이나 현금 전환율을 재평가할 것입니다. 이는 동료와 더 가깝기 때문입니다. 좁은 장기 이익은 낮은 탈퇴 배수를 지지하여 국제 종이업과 웨스트록에 대한 회사의 주가를 낮출 것이다.
동료 WestRock 및 IP 와 달리 PCA 는 거의 단순한 판지 제조업체입니다. 종이 생산 라인의 최신 개조로 이 회사는 판지 업무에서 약 87% 의 수입을 얻었다. 회사의 집중력이 좁은 것이 일류 이익률을 창출할 수 있는 이유 중 하나이다. 또한 경영진은 제조 점포 내 전시대와 고강도 골판지상자와 같이 상용화 수준이 비교적 낮은 부문을 추구하기 위해 열심히 노력하고 있습니다. 마지막으로, 비용을 엄격히 통제하다. 중기 주기 조건 하에서 회사 부문 EBITDA 는 주요 동업보다 5% 가까이 높아질 것으로 예상된다.
골판지 상자 시장과 달리 종이 수요는 계속 하락할 수 있다. 업계 생산능력이 과잉인 상황에서 가격 하락은 인플레이션보다 뒤처져 있으며, 판매량 하락은 판매뿐만 아니라 이윤도 손상시킨다. 지난 몇 년 동안 PCA 의 이익률은 북미 생산능력 폐쇄 속도가 빨라져 높은 개공률을 달성했으며, 때로는 일시적인 가격 인상까지 이뤄냈다. 가공활동이 둔화되고 개공률이 떨어지면서 이익률이 역사적 평균으로 돌아갈 것으로 예상된다.