2013년 빌 황의 헤지펀드 경력은 무너졌다. 금융 위기 당시 거래 손실로 겸손해진 Huang은 자신의 회사에서 내부자 거래로 미국에서 형사 유죄 판결을 받아 헤지 펀드 게임에서 완전히 물러났습니다. 그는 아시아 인터넷과 미디어 주식에 집중했던 타이거 아시아 헤지펀드를 폐쇄했고, 고객을 모두 잃었다.
이에 따라 황모씨(48세)는 맨해튼에 아르세고스 캐피탈 매니지먼트(Archegos Capital Management)라는 패밀리오피스를 열고 이후 일련의 연방 규제와 검찰 고발을 해결하기 위해 6000만 달러(약 6000만 위안)를 지불했다. , 그는 약 5억 달러를 남겨두고 다음에 무엇을 해야할지 알아내려고 노력했습니다. 그는 곧 그가 가장 좋아하는 시장인 홍콩과 그가 전문으로 하는 다른 아시아 시장인 일본과 한국에서의 거래가 금지될 것입니다.
이번 주 금융 시장에서 가장 큰 미스터리 중 하나는 황씨가 2012년 헤지펀드를 폐쇄한 후 어떻게 월스트리트의 가장 큰 트레이더 중 한 명이 되었는지입니다. Huang의 Archegos Capital은 최근 금융 시장에 반향을 불러일으킨 마진콜의 대상이었으며 Credit Suisse 및 Nomura Holdings를 포함한 투자 은행의 손실은 50억 달러, JPMorgan 분석가는 100억 달러로 추산합니다.
골드만삭스와 모건스탠리 등 주요 투자은행의 프라임 브로커리지는 황이 총수익스왑(total return swap)이라는 파생상품을 이용해 무려 500억 달러에 달하는 자금을 주식에 투입하도록 주선했다. 지난주 말 두 은행이 Archegos에 마진 대출을 시작하여 Archegos의 주식 포지션이 갑자기 청산되었습니다.
그런데 황씨는 어떻게 100억 달러의 재산을 모았을까? 첫째, 그는 이 부를 담보로 사용하여 총수익스왑 포지션을 확보할 수 있습니다. 대답은 헤지펀드를 폐쇄한 후 몇 년 동안 Huang이 엄청난 성공을 거두었다는 것입니다. Archegos의 사업에 정통한 한 사람은 자신의 개인 재산을 결합하여 Netflix, LinkedIn, Amazon과 같이 급등하는 미국 인터넷 주식에 투자하고 매우 높은 수익률을 기록했다고 말했습니다. 황은 결국 미국에 상장된 중국 주식을 포함하게 될 인터넷 주식 집중 포트폴리오를 구축했습니다. 그는 포트폴리오를 헤지하여 자산 가치가 급등함에 따라 Archegos를 은행의 매력적인 고객으로 만들었습니다. 2013년 이후 넷플릭스의 주가는 10배나 올랐다. 예를 들어, 아이컨이 회사 지분을 보유했다면 현재 가치는 약 200억 달러에 달할 것입니다.
황의 투자사업에 정통한 한 관계자는 “빌은 자신이 투자하는 기업에 대해 많은 일을 하고 항상 헤지되며, 그가 투자하는 기업은 일반적으로 그렇다”고 말했다. .모두 고품질입니다. “그는 진정으로 세계 최고의 투자자 중 한 명입니다. ”
10여 년 전, 빌 황의 타이거 아시아 헤지펀드 이후 유난히 좋은 한 해를 보낸 후, 전설적인 사업가 줄리안 로버트슨은 타이거 매니지먼트를 맡고 있는 황 회장을 위해 자신의 집에서 파티를 열기로 결정했습니다. 헤지펀드 산업의 선구적인 힘은 황씨를 포함한 많은 트레이더들이 자신의 헤지펀드 회사인 Tiger Cubs Cus를 시작하면서 전성기에 Huang의 Tiger Asia Management가 80억 달러의 자산을 관리했으며 황씨는 엄청난 수익을 올렸습니다. 회사의 큰 투자자이자 회사의 사업에도 참여했던 로버트슨에게 많은 돈을 주는 파티입니다.
황의 열렬한 기독교 신앙 때문에 설교자가 파티에 초대되어 손님들이 화이트 와인을 마시는 동안 종교적 영감을 주는 연설을 하기까지 했습니다.
황의 강한 종교적 신념은 그가 2006년에 설립하고 맨해튼 미드타운 사무실 건물인 Archegos 사무실 층에 본부를 두고 있는 비영리 보조금 지급 조직인 Grace and Mercy 재단의 활동에 반영되어 있습니다. 재단의 공공세 기록에 따르면 신학교, 기독교 인도주의 자선단체 및 기타 종교 기관에 7,900만 달러를 기부한 것으로 나타났습니다.
그러나 그레이스 앤 머시(Grace and Mercy)의 세금 기록은 Wong이 홈 오피스에서 무엇을 하고 있었는지에 대한 정보도 제공합니다. 세금 기록에 따르면 황은 2017년과 2016년에 재단에 넷플릭스 주식으로 2억 1천만 달러를 기부했고, 2015년부터 2018년까지 아마존 주식으로 2억 3천 6백만 달러를 기부했습니다. 그는 또한 Expedia와 Facebook 주식에 4,800만 달러를 추가로 기부했습니다. 재단의 세금 신고서에 따르면 황씨가 일부 Amazon 주식을 취득한 날짜는 Amzaon의 주식이 186달러에 거래된 2011년 초였습니다. 재단은 황 씨가 2011년 인수한 주식을 2018년 12월 기부한 지 하루 만에 주당 약 1,478달러에 아마존 주식을 팔았다. 세금 기록에 따르면 재단은 일반적으로 황의 주식을 받은 후 며칠 이내에 매각했습니다.
이는 황씨가 2015년부터 2018년까지 자신의 창업에 기여한 몇몇 선별된 미국 기업의 주식 5억 달러를 보유하고 있다는 사실에서 드러난다. 그는 또한 자신의 재단에 주식을 기부하는 데에는 타당한 세금 이유가 있습니다. 만약 황 씨가 주식을 팔면 실현 이익에 대해 양도소득세를 내야 한다. 세금 전문가 로버트 윌렌스(Robert Willens)는 민간 재단에 주식을 기부하는 사람들은 기부된 주식의 공정 시장 가치(조정 총소득의 20%)에 대해 세금 공제를 받으며 주식 가치를 양도할 필요가 없다고 말했습니다. 조정 기준을 초과하는 경우 자본 이득으로 보고됩니다. 세액공제 이월기간은 5년이다.
하지만 Grace와 Mercy의 세금 기록은 답변에 도움이 되는 만큼 많은 질문을 제기합니다. 최근 월스트리트 은행들의 마진콜은 황씨가 실제로 유가증권을 보유하지 않은 채 주식투자에 묶이는 총수익스왑(Total Return Swap)을 이용해 투자했다는 사실과 연관돼 있다. 이러한 스왑은 Huang과 같은 트레이더에게 매력적입니다. 왜냐하면 해당 포지션을 구매하는 데 필요한 만큼의 자본을 마련하지 않고도 포지션을 추가할 수 있기 때문입니다. 그는 손실을 감수하기로 동의했습니다. 이 경우 Huang은 집중된 포트폴리오를 활용했습니다.
스왑을 사용한 또 다른 결과는 Huang이 자신이 무엇을 하고 있는지 다른 트레이더가 알지 못한 채 집중된 포트폴리오를 구축했다는 것입니다. 패밀리 오피스를 포함한 기관 투자자는 총 미국 주식 보유액이 1억 달러를 초과하는 경우 분기별 13F 보고서를 제출해야 합니다. 그러나 Archegos가 13개 펀드 중 어느 하나도 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출했다는 징후는 없습니다. 이는 Huang이 어떻게 투자 없이 개인 순자산을 100억 달러로 늘릴 수 있었는지 부분적으로 설명합니다. Forbes는 그를 월스트리트에서 가장 부유한 사람 중 한 명으로 알고 있었습니다. 호랑이와 새끼들이 밀집한 공동체에서 황이 큰 부자가 되었다는 소식은 알려졌지만, 황의 성공 소식은 결코 새어나오지 않았습니다. Tiger Cub의 전 투자자 중 한 명은 "동문들 모두 서로 연락을 주고받으며 대화를 나눕니다"라고 말했습니다. "Tiger는 Bill이 Julian보다 더 가치가 있다는 것을 알았습니다. 그는 100년을 살 것입니다."
Forbes는 그의 재산을 45억 달러로 추산했으며, 그는 헤지 펀드 사업을 청산한 후에도 계속해서 13F를 제출했습니다. Michael Platt처럼 고객 대면 업무를 중단한 헤지 펀드 매니저들은 최근 몇 년 동안 재산이 급증했습니다. Platt의 홈 오피스에는 Forbes에 13개의 서류가 제출되어 있으며 그의 재산은 2014년 36억 달러에서 현재 130억 달러로 증가했습니다.
그러나 그레이스 앤 머시 재단의 세금 신고서에 따르면 황은 총 수익 교환이 아닌 실제 주식인 5억 달러의 주식을 재단에 양도한 것으로 나타났습니다. 미국 상장 주식 1억 달러를 보유하고 있는 패밀리 오피스가 13F 서류를 제출할 필요가 없는 특정 상황이 있는 반면, 이러한 상황은 극히 제한적이며 특히 사무실에 여러 투자 기능 직원이 있는 상대적으로 큰 가족의 경우 더욱 그렇습니다.
그럼에도 불구하고 황씨는 총수익스왑 거래나 기타 파생상품 계약을 체결해 최종적으로 주식을 인도받았을 가능성이 있다. 황 씨가 펀드에 출연한 일부 주식의 원가기준은 매입 당시 기초주가보다 크게 높아 값비싼 프리미엄을 지불했을 가능성이 있다. 파생상품 계약의 사용은 13F 문서의 부족을 설명합니다.
아르케고스 거래에 정통한 관계자들은 황씨가 패밀리 오피스 초기에는 레버리지를 많이 사용하지 않은 것이 확실하다고 말한다. 일부 은행은 위험 감수를 꺼립니다. 2012년 Huang의 TigerAsia는 두 개의 홍콩 주식 거래와 관련하여 기밀 정보를 사용한 연방 송금 사기 혐의에 대해 유죄를 인정했습니다. 황은 또한 불법적으로 주식을 사고 팔았다는 SEC의 혐의를 해결했습니다.
하지만 Archegos가 성장하면서 투자 은행의 수익성이 좋은 고객이 되었고 그들은 Huang을 다시 받아들이기로 결정했습니다. 그들은 심지어 그의 사업을 위해 경쟁하기도 했습니다. 그는 이들에게 총수익스왑 비용을 지불하고 자신의 포지션을 계속해서 활용하여 미국에 상장된 중국 기술주를 포함하도록 확대했습니다. Huang의 주식 선택은 지난 9년 동안 정확하고 정확하게 이루어졌습니다.
황씨의 패밀리 오피스는 집중된 매수 포지션을 헤지하기 때문에 더 매력적인 고객이다. 한동안 Huang은 개별 주식을 공매도하여 포트폴리오를 헤징했습니다. Armor와 같은 일부 짧은 포지션은 매우 좋은 성과를 거두었습니다. 그러나 다른 회사, 특히 Tesla는 그렇지 않습니다. 이에 황 대표는 개인 매도 포지션을 청산하고 시장 전반의 매도를 강조했다. 이러한 매도 포지션의 다각화로 인해 Huang의 집중 주식 포트폴리오는 은행에 있어 덜 위험하지만 위험이 없는 것은 아닙니다. Huang은 은행을 활용하여 거래 전략을 강화하고 순자산을 늘릴 수 있었습니다.
올해 황씨는 레버리지와 리스크가 크게 늘어난 것으로 보인다. 그는 모멘텀 트레이딩에 참여했고, 주식시장은 거의 비합리적으로 급등하는 것처럼 보였다. 2021년 첫 11주 동안 황은 뉴욕에 본사를 둔 미디어 회사인 ViacomCBS와 Discovery의 주식에 노출되어 각각 169달러와 157달러 상승했습니다. 그는 1월 2주 만에 주가가 3배나 오른 중국 온라인 튜터링 서비스 GSXTechedu를 장수했다.
GSX Techedu와 같은 Archegos의 일부 집중 포지션의 주가가 거의 동시에 하락하면서 Bank Hutchison이 감수한 위험이 최근 며칠 동안 분명해졌습니다. 지난 주 ViacomCBS 주가는 26억 달러 규모의 주식 공모 이후 갑자기 급락했습니다. 지난 주 급락한 황의 포트폴리오와 관련된 또 다른 주식은 중국 전자담배 회사인 rlx Technologies였습니다. 동시에, 그의 집중된 매수세 중 일부는 어려움을 겪고 있으며 더 넓은 주식 시장은 사상 최고치에 도달하고 있으며 이는 Archegos의 대규모 공매도 헤지를 손상시킬 것입니다. 사태가 진정되면 황의 순자산이 얼마나 남게 될지는 불분명하다.