2006년 국내 MDI 소비량은 59만톤으로 전년 대비 23% 급증했다. 2007년을 전망할 때, 우리는 보수적으로 MDI 수요 증가율이 15%를 상회할 것으로 예측하는데, 이는 주로 순수 MD 하류의 스판덱스 산업의 회복과 TUP의 급속한 발전으로 인해 수요가 크게 증가할 것이지만 폴리머 MDI는 그렇지 않기 때문이다. 냉장고 등 전통 산업에서만 소비되는 안정적인 성장을 유지하는 것 외에도 TDI의 가격 상승으로 인해 MDI의 TDI 대체 수요가 빠르게 자극될 것으로 예상되며, 특히 자동차에 고탄성 엘라스토머 시리즈의 적용이 급속한 성장을 유지할 것으로 예상됩니다. 2007.
또한 건설부는 건물 에너지 절약 분야에서 폴리우레탄의 홍보 및 적용을 더욱 표준화하고 이후 광범위한 수요. 우리는 여전히 이 분야의 수요가 2008년에도 크게 증가할 것이라고 믿습니다.
공급측면에서 보면 상하이 롄헝 24만톤 호기는 2006년 말 가동을 중단하고 유지보수 작업에 들어갔기 때문에 이르면 올해 6월까지는 정상 가동이 어려울 것으로 예상된다. . 동시에 아시아의 여러 장비 세트도 2007년 상반기에 유지 관리 계획을 갖고 있습니다. 우리는 2007년 첫 3분기 동안 국내 MDI 공급이 상대적으로 부족할 것으로 예상합니다.
수급 부족과 춘절 이후 일부 하류 산업의 성수기로 인해 최근 MDI 가격이 급등해 순수 MDI가 2006년 말 톤당 21,000위안에서 현재 26,000위안으로 상승했다. /톤. 폴리머 MDI는 20,000위안/톤에서 약 26,000위안으로 인상되었으며, 일부 지역의 시장 가격은 향후 28,000위안/톤에 도달할 것으로 예상됩니다.
아닐린: 국내 생산능력의 급속한 확장으로 인해 제품 가격은 2006년말 13,600위안/톤에서 3월 말 톤당 약 11,000위안으로 하락했다. 2007년 국내 전체 아닐린 생산능력은 약 110만톤에 달할 것으로 예상된다. 신규 생산능력의 출시로 생산량은 계속 증가할 것이며 수요는 약 75만톤에 달할 것으로 예상된다. 공급 과잉으로 인해 아닐린 가격은 상대적으로 낮은 수준으로 유지될 것입니다.
TDI: TDI는 주로 가구, 소파, 매트리스, 카시트 및 기타 산업에 사용됩니다. TDI는 변동성이 크고 독성이 어느 정도 있기 때문에 유럽, 미국 등 선진국의 수요는 안정적이고 약간 감소하고 있으며 중국 이외의 지역에서는 생산 능력이 감소했습니다. 2006년 세계 TDI 생산량은 기본적으로 2001년과 동일했다. 그러나 중국의 수요는 계속 증가하고 있으며 연간 수요 증가율은 약 5~10%에 달합니다. 2006년 소비량은 전 세계의 1/5에 달했습니다. 강력한 수요에 비해 국내 공급은 이제 막 산업화 속도를 완성했습니다. 2006년 Blue Star Cleaning(재고 매매 포인트 인용), Gansu Yinguang 및 Cangzhou Dahua(재고 판매 포인트 인용) 3개 주요 제조업체의 총 생산 능력은 110,000톤에 불과했으며 자체 생산 능력은 110,000톤에 불과했습니다. 충족률은 30% 미만이었다. 현재 이들 3사는 생산능력을 확대할 계획을 갖고 있으며 2009년까지 생산능력이 23만톤으로 늘어날 것으로 예상된다. 동시에 상하이 카오징에 위치한 BASF의 16만톤 TDI 장치도 30만톤으로 확장할 계획이다. 그때쯤이면 국내 공급이 수요를 초과하게 될 것이다.
다만 2008년 이후 생산 확대 프로젝트가 기본적으로 완료되기 때문에 2007~2008년에도 국내 공급은 여전히 타이트할 것으로 예상된다. 국내 TDI 시장가격은 톤당 3만위안 이상을 유지할 것으로 예상된다. 국내 A주인 Cangzhou Dahua와 Blue Star Cleaning은 TDI의 높은 가격 운영으로 수혜를 입을 것이다. 그러나 장기적으로 TDI 자체의 불안정으로 인해 전방 수요의 광범위한 발전이 제한됨에 따라 중국이 상당한 수출 성장기를 경험한 이후에는 TDI 수요 증가율도 둔화될 것으로 예상되며, 장기적인 개발 전망은 평균입니다.
스판덱스: 2006년 말부터 가격이 급등했다. 그 중 40D는 약 6만 위안/톤에서 현재 9만 위안/톤 이상으로 상승해 화펑 스판덱스(시장 주식 거래 지점), 슈카 등을 몰고 왔다. 주식 Xinxiang Chemical Fiber와 Xinxiang Chemical Fiber의 주가도 급등했습니다.
이번 시세 급등은 타이트한 수급 펀더멘탈에 따른 것도 있지만, 중개업자들이 사재기 등을 통해 시세를 증폭시키는 요인도 작용한 것으로 판단된다.
스판덱스 산업은 진입장벽이 낮고 생산라인 구축 주기가 1~1.5년에 불과해 2003~2004년 국내 신규 생산능력 출시 이후 제품 가격이 하락하고 이에 따라 산업 효율도 하락했다. , 업계는 2005년 이후 급속히 새로운 생산 능력을 추가했습니다. 그러나 수요가 점차 증가하면서 2006년에는 수요와 공급의 격차가 줄어들면서 가격이 급등하게 되었다.
그러나 제품 가격과 이익 상승으로 인해 진입 장벽이 낮은 이 산업으로 인해 곧 새로운 생산 능력이 생산에 투입될 것이며 제품 가격은 다시 하락할 것으로 예상됩니다. 이 산업의 장기 투자 가치는 낮습니다. 그러나 산업 회복으로 인해 원자재 MDI와 BDO에 대한 수요가 증가함에 따라 기술 및 진입 장벽이 있는 두 산업에 대해 보다 낙관적으로 보고 있는 상장 기업은 Yantai Wanhua(Quotation Stock Bar Trading Point)입니다. 및 Shanxi Sanwei(시세 주식(거래 포인트)).
DMF : 2006년 DMF는 상대적으로 뜨거운 시장을 경험했다. 국내 수요는 전년 대비 20.7배 증가한 42만5천톤에 이르렀고, 공급은 약 50만톤으로 전년 대비 43천톤 증가했다. .
아시아 이외의 지역에서는 환경 보호에 대한 우려가 높아지고 생산 비용이 높아짐에 따라 중국 이외의 시장에서 점점 더 많은 DMF 생산 능력이 폐쇄되었습니다. 반면, 대부분의 수요가 중국의 하류 산업에서 발생하기 때문에 최근 몇 년간 중국 본토의 DMF 생산 능력이 급속히 확대되었습니다. 현재 중국에서 가장 큰 두 DMF 제조업체인 Hualu Hengsheng(스톡 바 구매 및 판매 포인트 인용)과 Jiangshan Chemical(스톡 바 구매 및 판매 포인트 인용)은 총 생산 능력이 400,000미터톤에 달하며 50개가 넘는 제품을 보유하고 있습니다. 글로벌 시장 점유율 %. 위 기업들은 2006년부터 2008년까지 생산능력 확대를 통해 DMF를 다른 국가 및 지역으로 수출할 것으로 기대된다. 향후 몇 년 내에 중국은 점차 세계적인 DMF 생산 중심지가 될 것입니다. 우리는 항상 Hualu Hengsheng의 비용 우위와 DMF 분야의 선두 위치에 대해 낙관해 왔으며 회사에 대한 우수한 평가 등급을 유지했습니다.
2007년 국내 DMF 수요는 약 15~20% 증가해 50만톤에 달할 것으로 예상된다. 그러나 최근 2년간 생산능력이 크게 늘어난 점을 감안하면 국내 생산능력은 50만톤에 이를 것으로 예상된다. 올해도 여전히 공급 과잉 압력이 있을 것으로 보인다. 올해 DMF 시장가격은 2006년 말 7,100위안/톤에서 현재 6,500위안/톤으로 하락했다. 2007년 평균 DMF 가격은 2006년보다 낮아져 6,000위안/톤 이상을 유지할 것으로 예상된다. .
회사 주요 권고사항:
Yantai Wanhua: MDI 가격이 큰 폭으로 상승하고 아닐린 가격도 장기간 바닥권을 유지하기 때문에 MDI 수익성은 양호할 것으로 예상한다. 2007 예상대로 2007년과 2008년 순이익은 각각 23%, 18% 증가했습니다. 동시에 회사는 하이테크 기업의 혁신을 장려하기 위해 정부가 제공하는 국내 장비에 대한 금융 보조금 및 소득세 공제 혜택도 누릴 수 있습니다.
회사의 제품군 확장과 대주주 지분의 전략적 이전은 향후 발전을 위한 탄탄한 기반을 마련했으며 경영진은 간접적으로 상장 기업의 지분을 보유하여 회사의 주요 문제를 해결했습니다. 개발, 우리는 회사의 장기적인 발전에 대해 낙관적입니다. 37의 높은 자기자본이익률을 고려하여 기대주가수익률을 30배로 부여하고, 2008년 주당순이익 1.49위안을 합산하여 목표주가를 44.7위안으로 산출하여 투자의견을 상회하는 수준을 유지하고 있습니다. 시장.
화학 중간제품인 페놀: 2007년 1분기에는 수급이 타이트하고 상대적으로 안정적인 수요로 인해 페놀 가격은 대체로 상승세를 보였다. 3월 중순 국내 시장 가격은 기본적으로 14,000~14,500위안/톤으로 전월보다 400위안 증가했다. 공급 측면에서는 대만 공급업체와 베이징 Yanshan 공장의 유지보수로 인해 페놀 수입량과 국내 공급량이 모두 감소했습니다. 다운스트림 수요는 상대적으로 안정적이며 그 중 페놀수지, 살리실산 및 대나무 합판은 높은 비용 압박을 받고 있습니다. 그러나 아시아의 여러 세트의 비스페놀 A 공장이 2006년 말부터 2007년까지 생산에 들어갈 예정입니다. ton 비스페놀 A 공장(상해 A조 차오징)은 2006년 10월 가동에 들어갔고, 포모사 남아시아의 13만톤은 2007년 4월 생산에 들어갈 예정이며, 시노펙과 미쓰이의 합작법인 12만톤은 연말 가동에 들어갈 예정이다. 올해의), 이는 페놀 수요를 크게 증가시킬 것이며 시장 전망은 밝습니다.
아세톤: 전방 수요 부진과 대규모 항만 재고 영향으로 1분기 아세톤 실적이 부진했다. 3월 중순 국내 시장 가격은 7,800~8,500위안/톤으로 지난달과 기본적으로 동일했다. 공급측 베이징 옌산의 26만톤 규모 페놀 및 케톤 공장이 유지보수를 위해 30일간 가동을 중단한다. 또한 중국 상무부는 베이징 옌산(Beijing Yanshan), 상하이 가오차오(Shanghai Gaoqiao), 싱 신소재(Xing New Materials) 등 제조업체가 일본, 한국, 대만, 싱가포르 등 국가에서 수입한 아세톤에 대해 반덤핑 조사를 실시하도록 신청하는 것을 승인했다. 올해 조사는 3월 9일부터 시작된다. 향후 국내 아세톤 시장은 상대적으로 안정세를 보일 것으로 예상되며, 일부 지역에서는 상승세도 나타날 수 있다.
비스페놀A: 해외 시장 급등에 힘입어 국내 시장의 비스페놀A 가격은 3월 국내 시장 가격이 17,200위안/톤으로 2월보다 300위안 상승했다. . 상무부는 지난 3월 21일 비스페놀A에 대한 반덤핑 예비판정 결과를 발표하고, 일본, 한국, 싱가포르, 대만산 수입 비스페놀A에 대해 덤핑 범위 5.3~37.1로 예치금을 부과하기로 결정했다. 이에 따라 가격이 상승할 것으로 예상됩니다. 동시에, 2006년부터 2007년까지 아시아에서 여러 개의 비스페놀 A 공장이 가동되었지만, 에폭시 수지 시장은 상대적으로 안정적이지만, 에폭시 수지의 다른 주요 원료인 에피클로로히드린의 다운스트림 수요에 대해서는 여전히 낙관적입니다. 급격한 가격 인하로 인해 비스페놀A의 성장 여지가 더 커졌습니다. 또한, 비스페놀A의 또 다른 주요 다운스트림 제품인 폴리카보네이트 가격은 글로벌 시장 전반에서 상승세를 보이고 있으며, 국내 시장 역시 크게 상승세를 보이고 있어 향후 비스페놀A의 추가 성장 여지가 열리고 있다.
유기 실리콘:
2006년 우리나라의 유기실리콘 모노머 소비량은 600,000톤을 넘어 전년 대비 25% 이상 증가했으며, 이 중 국내 메틸클로로실란 생산량은 244,000톤은 전년 대비 28% 증가한 수치이며, 나머지 400,000톤 이상은 여전히 수입에 의존하고 있으며 자급률은 약 37%입니다. 실리콘 고무, 실리콘 수지, 실리콘 오일과 같은 하류 산업의 급속한 발전으로 인해 실리콘에 대한 수요는 향후 몇 년간 20 이상으로 유지될 것으로 예상됩니다.
공급 측면에서 볼 때 우리나라 실리콘 산업은 2007년부터 2009년까지 생산 집중화기에 진입하게 된다. 이 중 Xing New Materials와 Xin'an Co., Ltd.(Quotes, Stock Bar, Trading Point)가 추가한 100,000톤의 모노머가 2007년과 2008년에 완성되어 생산에 들어갈 예정입니다. Dow Corning의 200,000톤 규모 합작 투자 Wacker도 2010년경에 완공될 것으로 예상됩니다. 이밖에도 블루스타와 로디아의 20만톤 모노머 프로젝트, 동유에의 20만톤 프로젝트도 계획 중이다. 계획된 유기실리콘 생산능력은 대폭 증가하겠지만, 장비 건설기간은 일반적으로 1년 반 이상이며, 톤수량이 큰(10만톤 이상) 프로젝트의 건설기간은 더 길고 공정이 복잡하다. , 완공시기가 늦어지는 경우가 많아 2009년 우리나라의 신규 추가된 실리콘 모노머량은 약 20만톤 정도가 될 것으로 예상되나, 수요증가율 20을 기준으로 하면 국내 전체 모노머 수요량은 약 96만톤 정도가 될 것으로 예상된다. 대외의존도는 여전히 50을 넘을 정도로 높다. 전반적인 실리콘 산업은 여전히 높은 수준의 번영을 유지할 수 있습니다.
강한 다운스트림 수요로 인해 국내 실리콘 가격은 2006년 하반기 이후 대체적으로 높은 수준을 유지하고 있다. 연말부터 길림화학의 견적이 조정됐지만 장시성싱화의 싱시 견적은 신소재는 기본적으로 3만위안/톤 수준으로 2007년 모노머 가격은 2만6천-3만위안/톤의 높은 수준에 이를 것으로 예상되며 총이익률은 30위안을 넘을 것으로 예상된다.
회사의 주요 권장사항:
Xing New Materials: 회사의 새로운 100,000톤 규모 실리콘 모노머 공장은 모든 것이 순조롭게 진행된다면 4월 초에 완전히 가동될 것으로 예상됩니다. 점차적으로 약 80%까지 증가하여 2007년 실리콘 모노머 판매량은 전년 대비 약 80% 증가한 150,000-160,000톤에 이를 것으로 예상됩니다. 총 이익률 32%를 기준으로 계산하면 2007년 실리콘 사업의 총 이익은 전년 대비 850만~5억 7,800만 위안 증가할 것입니다.
현재 당사가 생산하고 있는 페놀/아세톤, 비스페놀A, 에폭시수지, PBT 등 기타 화학제품의 수익성은 2006년보다 높으며, 특히 비스페놀A와 에폭시수지는 2006년보다 좋아 매출총이익도 기대된다. 2007년에는 마진이 10을 넘어설 것입니다. 구체적인 매출총이익 내역은 아래 그림과 같습니다. 2006년부터 2008년까지 본업의 평균 복합성장률은 약 56에 이를 것으로 예상됩니다.
회사의 사모계획은 현재 중국증권감독관리위원회의 최종 승인을 기다리고 있으며, 2007년 4월 완료될 것으로 예상된다.
2006년말 이후 회사의 주가가 크게 올랐기 때문에 발행 전 20거래일 동안을 30% 할인하여 계산하면 추가주식수는 약 800만주에 불과하므로 회사의 총자본금은 늘어날 수밖에 없다. 약 220만~4억 4천만주 정도. 모회사가 투입한 새로운 자산의 기여와 함께 2007년과 2008년 회사의 주당 순이익은 각각 약 1.15위안과 1.6위안으로 전년 대비 각각 90위안과 37위안 증가할 것으로 예상됩니다.
2007년부터 2009년까지 회사의 내재적 성장은 신규 10만톤 실리콘 프로젝트와 에폭시/비스페놀 A 산업 체인의 기여에 따른 것이며, 외적 성장은 모회사의 프랑스 메티오닌에서 비롯된 것으로 판단됩니다. 및 Rhodia 실리콘 자산이 2009년 이전에 상장 회사인 Xingxin Materials에 투입될 것으로 예상됩니다. 그때쯤 되면 이 회사의 실리콘 생산능력은 세계 3위로 올라 국내외 신소재 분야의 거대기업으로 성장하게 된다.
추가 성장을 고려하지 않더라도 회사의 2007~08년 주당 이익 기준으로 현재 예상 주가수익률은 각각 23.5배와 17배입니다. 비율은 22배, 목표주가는 35위안으로 회사에 대한 초과 투자의견을 유지했다.
비료 글로벌 관점에서 옥수수 등 농작물과 연료 에탄올 등 대체 에너지원을 이용한 기타 작물에 대한 수요 급증으로 인해 자본 시장 선물 거래가 농작물 가격에 기여하여 수요 강세를 주도했습니다. 비료 가격이 상승하면 향후 2년간 세계 비료 산업은 높은 수준의 번영을 누릴 것으로 예상됩니다.
질소비료: 우리나라의 질소비료 산업은 시장화와 산업통합의 중요한 시기를 맞이하고 있습니다. 산업정책 분석 측면에서 보면, 우선 우리나라의 WTO 가입 의지에 따라 2006년 11월부터 우리나라의 비료유통사업이 외국인 투자에 개방되면서 국내 비료 도소매업에 어려움을 가져오고 있다. . 둘째, 국가는 비료 가격을 점진적으로 자유화하고, 시장 수요에 적응하는 비료 수급 균형 메커니즘을 구축하고, 원자재 가격의 계획 가격을 점진적으로 인상하고, 각종 보조금 및 보조금을 취소하는 등 생산 분야에서 시장 지향적 운영을 점진적으로 시행할 것입니다. 우대 정책.
산업 수급 분석에 따르면 현재 우리나라 질소비료 산업의 공급과잉 상황은 기본적으로 2005년 기준 우리나라의 요소(순수) 소비량이 약 1,926만톤인 반면, 생산량은 1995만톤에 달했다. 현재 건설 중인 일부 프로젝트의 통계에 따르면 우리나라는 2010년까지 1,200만 톤의 추가 요소 생산 능력을 갖게 될 것입니다. 일부 소규모 기업이 높은 비용과 건설중인 프로젝트의 착수 및 지연으로 인해 시장에서 퇴출당하고 있음을 고려하면, 질소비료 산업의 실제 생산능력 증가는 그리 크지 않습니다. 현재 통계로는 알 수 있지만 전반적인 공급 과잉 상황은 변하지 않을 것입니다. 제품 가격의 하락 조정과 높은 비용의 환경 속에서 소규모 기업의 생활 공간은 점점 더 좁아지고 있습니다.
현재 비료시장은 점차 판매 호황기로 접어들고 있으며, 국내 비료 생산비 지원과 국제비료가격의 지속적인 상승으로 인해 농민들의 비료 수요는 더욱 커질 전망이다. 요소수 가격은 점차 오르고 있다. 산둥성과 허난성 주류 제조업체의 공장도 가격은 톤당 1,700위안에 달했다. 2007년 요소수 가격은 계절적 요인에 따라 소폭 상승할 것으로 예상된다. 4월과 5월에 가격 상승폭이 더욱 뚜렷해질 것으로 보이며, 6월과 7월에 최고점에 도달한 뒤 비수기에 들어서면서 하향 조정될 것으로 예상된다.
우리는 시장화와 산업 번영의 감소라는 맥락에서 업계 선두 기업들에게 통합 및 인수할 수 있는 좋은 기회가 주어졌다고 믿습니다. 현재 상장회사인 Sichuan Meifeng(Trading Stock Bar Trading Point), Lutianhua 및 CNOOC Chemical은 간쑤성, 닝샤 및 내몽골에서 각각 400,000~800,000톤 규모의 요소 공장을 인수했습니다. 우리는 이들 회사가 계속해서 인수할 가능성을 배제하지 않습니다. 향후 확장 가능성. 물론 우리는 기업의 내재가치(순자산수익률 등 지표에 반영)는 인수합병 과정에서 선도기업의 우수한 경영방식을 주입하거나 비용을 활용함으로써만 제고될 수 있다고 믿습니다. 및 인수된 기업의 자원 이점을 확보하거나 판매 채널을 공유함으로써) 효과적인 통합 및 인수 합병이 실현됩니다. Sichuan Meifeng, Lutianhua 및 CNOOC Chemicals에 주목할 것을 권장합니다. 천연가스 가격 상승을 감안하더라도 쓰촨메이펑(Sichuan Meifeng)과 루텐화(Lutianhua)의 2007년 예상 주가수익률은 각각 15배로 확실히 과소평가됐다. 등급을 Outperform으로 업그레이드합니다.
또한 비료 유통 분야의 선두 기업인 Sinofert에 대해 특히 낙관하고 있습니다. 업계 최초의 시장지향적 기업으로서 선점자 우위를 점하고 전국에 약 1,200개의 유통점을 설립했으며, 2008년에는 그 수를 2,000개로 늘려 시장점유율 20위를 차지할 계획입니다. %. 또한, 회사는 중국 내 최대 칼륨비료 수입업체인 등 업스트림 자원 측면에서도 우위를 점하고 있으며, 국내 대규모 질소비료 생산업체 참여를 통해 안정적인 칼륨 및 질소비료 공급원을 확보하고 안정적인 판매를 달성하고 있습니다. 자체 구축한 마케팅 네트워크를 통해 성장하고 있습니다. 2005년부터 2008년까지 순이익 복합 연평균 성장률은 29배로 Outperform 등급을 유지할 것으로 예상된다.
질소비료산업의 산업통합으로 수혜를 받는 기업 외에도 첨단 공정과 기술을 활용해 생산비를 효과적으로 절감하고 화루(Hualu) 등 비요소화학제품 라인을 확대하는 기업도 낙관하고 있다. Hengsheng과 Liuhua 주식(시장 주식 매매 포인트)은 향후 3년간 안정적인 실적 성장을 기대합니다.
주요 회사 권장 사항:
Hualu Hengsheng: 회사는 석탄-물 슬러리 가스화 기술을 사용하여 합성 암모니아와 메탄올의 공동 생산 시스템을 실현했습니다. 현재 100만 톤에 도달했습니다. 요소수와 DMF 15만톤 생산능력을 보유하고 있으며, 2007년과 2008년 말까지 DMF 8만톤, 아세트산 20만톤 생산능력을 추가할 예정이다. 정부의 대체에너지 정책에 따라 이에 따라 디메틸 에테르 및 기타 메탄올 하류 제품. 2006년부터 2009년까지 동사의 순이익 복합 연평균 성장률은 29배로 Outperform 등급을 유지할 것으로 예상된다.
Liuhua Chemical Co., Ltd.: "Shell" 미분탄 가스화 기술을 사용하는 회사의 새로운 300,000톤 합성 암모니아 프로젝트는 2007년 1월 4일 공식적으로 가동되었습니다. 전체 합성 암모니아 생산 능력은 전년 대비 320,000~330,000톤 증가하고, 생산 비용은 40~900위안/미터톤 감소합니다. 우리는 이 프로젝트가 향후 2년 동안 회사의 주요 수익 성장 동력이 될 것이라고 믿습니다. 원자재의 완전한 활용을 달성하기 위해 회사는 메탄올 80,000톤, 질산염 60,000톤 프로젝트도 건설할 예정입니다. 최근 일본 미쓰비시상사와 CDM사업 계약을 체결한 바 있다. 잠정 추산에 따르면 이 사업을 통해 2008년부터 2012년까지 연간 순이익이 300만달러 증가할 것으로 예상된다. 2006년부터 2009년까지 동사의 연평균 순이익 성장률은 42배로 Outperform 등급을 유지할 것으로 예상된다.
칼륨 비료: 현재 국내 주요 칼륨 비료 수입업체는 외국 공급업체와 협약을 맺었습니다. 2007년에는 칼륨 비료 수입 가격이 미터톤당 미화 5달러 인상되어 미터톤당 미화 165달러로 인상됩니다. 전세계 칼륨비료 공급 부족을 고려하면, 칼륨비료 산업은 여전히 상대적으로 번영할 것으로 예상되며, 칼륨비료 가격은 2007년 소폭 상승한 후 2007-08년에도 여전히 높은 수준을 유지할 것으로 예상됩니다.
회사 주요 권고사항:
솔트레이크 칼륨비료(시장 재고 거래점): 수입 칼륨비료 가격 인상에 따라 공장도 가격을 인상하였습니다. 염화칼륨 가격은 미터톤당 30-40위안으로 세후는 1,504위안/미터톤입니다. 우리는 세후 가격이 2007-08년에 미터톤당 70위안 증가하여 1,550위안/미터톤이 될 것으로 예상합니다. 현재 진행 중인 고체 액화 염화칼륨 프로젝트는 2008~2009년에 새로운 이익 성장 동력이 될 것입니다. 이때 회사의 총 칼륨 비료 생산 능력은 현재 180만 미터톤에서 250만 미터톤 이상으로 증가할 것으로 예상됩니다. 우리는 회사의 칼륨 비료 판매량이 2007년부터 2009년까지 각각 195만 톤, 250만 톤, 300만 톤에 이를 것으로 추정합니다.
올해 농업 경기가 좋아지면서 농민들은 비료를 미리 구매해 성수기가 빨라졌다. 업계 통계에 따르면 이 회사의 1분기 칼륨비료 판매량은 연간 43만톤에 달했다. - 전년 동기 대비 100개 이상 증가. 이와 동시에 제품 가격 상승으로 인해 회사의 1분기 실적은 전년 동기 대비 50% 이상 증가할 것으로 예상됩니다.
모회사인 칭하이 솔트레이크 그룹(Quotes Stock Bar Trading Point)이 SST Digital 인수에 대해 증권감독관리위원회의 승인을 기다리고 있지만. 그러나 2006-08년 Salt Lake Potash 평가 모델에서는 자산 투입의 영향을 고려하지 않았기 때문에 모회사의 인수가 상장 회사의 수익 예측에 아무런 영향을 미치지 않을 것입니다. 우리는 회사의 장기적인 발전 전망에 대해 낙관적입니다.
2006년부터 2009년까지 연평균 순이익 증가율 24배, 순자산수익률 45배를 감안해 2008년 예상 주가수익률은 23배, 목표주가는 38위안으로 설정했다. 아웃퍼폼 등급을 유지하고 있습니다.
화학산업 기업의 가치평가에 대한 논의
최근 각종 화학산업 상장기업의 주가가 급등하면서 시장에서는 어떻게 기업가치를 어떻게 평가할 것인지에 대한 논의가 촉발되었습니다. 다양한 화학 하위 부문의 기업을 평가합니다. 현재 시장의 상대가치를 나타내는 주요 지표는 주가수익률이고, 기업의 내재가치를 나타내는 주요 지표는 자기자본이익률(ROE)이다. 내재가치, 즉 미래가 있을 것입니다. ROE가 높은(지속적인 성과 향상으로 인해) 기업은 더 높은 P/E 비율을 누려야 합니다. 즉, 시장은 주주들에게 더 높은 수익을 제공하는 기업의 주식을 사기 위해 더 높은 가격을 기꺼이 지불할 의향이 있습니다.
우리가 계산한 9개 화학회사 중 2003년부터 2007년까지의 과거 ROE를 분석하면 기본적으로 네 가지 범주로 나눌 수 있습니다. 1) ROE가 계속 상승하는 솔트레이크 칼륨비료(10-40) ROE가 항상 높은 옌타이완화(25-40), 2) ROE가 지속적으로 상승하는 싱신소재(5-25), 3) 안정적이고 소폭 상승하는 비료업체(5-15). Hualu Hengsheng, Liuhua Co., Ltd., Luxi Chemical(시장 주식 거래 지점) 및 Cangzhou Dahua 등 상승 4) 순환 변동성이 뚜렷한 화학 섬유 회사: Huafeng Spandex 및 Cangzhou Dahua(0.2-40). 기업의 재무레버리지 요인을 제외하더라도 총자산수익률(ROA) 관점에서도 동일한 추세를 볼 수 있다.
각종 화학업체의 역사적 수익률은 주로 해당 산업의 수요와 공급, 기업의 경영 수준에 따라 결정된다고 본다. 향후 몇 년 동안 이 두 가지 요소가 변하지 않는다면 회사의 수익도 마찬가지일 것입니다.
1) Yantai Wanhua가 속한 산업은 향후 3년간 여전히 많은 수요가 있을 것이기 때문에 진입 장벽이 높으며 이는 제품의 높은 이윤을 결정합니다. 솔트레이크 칼륨비료는 자원 기반의 진입 장벽을 갖고 있으며, 강력한 수요 또한 제품의 높은 총 이익을 결정합니다. 따라서 두 회사의 ROE는 30배 이상을 유지할 것으로 예상되며, 2008년 목표주가는 각각 30배, 23배로 더 높은 기대주가수익률을 제시해야 한다.
2) 싱신머티리얼즈의 주력 제품은 진입장벽이 높은 업종에 속해 있어 앞으로도 제품 매출이 늘어나면서 수익률도 지속적으로 높아질 것으로 예상된다. 당사의 목표주가는 2008년 실적의 22배를 기준으로 산정되었습니다.
3) 화학비료산업은 경기순환산업임에도 불구하고 스판덱스 등 화섬산업에 비해 변동성이 훨씬 낮다. 특히, 업계 내 기술 및 비용 우위를 보유한 Hualu Hengsheng 및 Liuhua Co., Ltd.와 같은 상장 기업은 최근 몇 년간 기술 혁신을 통해 자산 수익률이 꾸준히 소폭 증가하는 모습을 보여왔습니다. 우리는 높은 에너지 비용에 힘입어 요소 가격이 향후 2년 동안 크게 하락할 것으로 예상하지 않으므로 요소 수익은 안정적으로 유지될 것입니다. Hualu와 Liuhua의 목표 가격은 각각 2007년과 2008년 주당 평균 이익의 20배입니다.
4) Huafeng Spandex와 Xinxiang Chemical Fiber는 스판덱스 및 기타 산업에 속해 있기 때문에 진입 장벽이 낮아 사이클의 격렬한 변동성을 결정하고 이로 인해 수익 변동이 높습니다. 2003년부터 2007년까지 Huafeng Spandex와 Xinxiang Chemical Fiber의 연평균 ROE는 각각 22와 9.5로 계산되었습니다. 이러한 관점에서 볼 때 이 두 주식의 현재 가격은 더 이상 매력적이지 않습니다.