이 주제는 방대하고 대답하기 어렵습니다. 투자자로서 우리는 또 다른 주제에 대해 생각해야 할 것입니다. 가치를 측정하는 기준은 두 가지뿐입니다. 하나는 배당금이고 다른 하나는 성장입니다. 친구 몇 명이 공동으로 식당을 차리고 1년 뒤에 식당에서 돈을 벌면 그 돈을 어떻게 써야 할까? 목적은 모두의 투자비율에 따라 배당금을 분배하는 것, 그리고 재투자하여 규모를 확대하고 내년에 더 많은 돈을 벌기를 기대하는 것입니다. 이것은 투자 가치를 매우 간단하고 현실적으로 반영한 것입니다! CSI 300의 배당수익률은 2.71에 불과합니다. 그렇다면 우리 A주 시장의 상황은 어떠한가요? 2011년 연차보고서 자료를 바탕으로 한 통계: 2012년 이전에 상장된 기업은 2,317개였으며, 그 중 2,158개는 2011년에 흑자를 기록했고, 1,554개는 현금배당으로 67%를 차지했습니다. 배당금은 5,471억 7,400만 위안으로 28.76%를 차지했습니다. 구체적인 데이터는 표 1에 나와 있습니다. 배당금 지급자 수와 배당률은 중소형 이사회와 GEM이 전체 A주보다 높음에도 불구하고 시장 가치의 과대평가로 인해 발생함을 알 수 있습니다. , 배당률은 1보다 조금 높으며 상하이 및 심천 증권 거래소조차도 300의 배당률은 2.71에 불과하여 1년 고정 예금 이자율 3.5보다 낮습니다. 이러한 관점에서 볼 때, 투자자들은 주식 투자를 통해 배당수익을 얻고자 하는 것이 분명하며, A주 시장은 이러한 투자 가치를 반영할 수 없습니다. 상장회사가 보유한 미배분이익은 크지 않지만 상장회사가 보유하고 있는 미배당이익은 42억5699만5000만위안으로 누적돼 2011년 순이익의 1.23배, 현금배당의 6.78배에 달한다. . 세부적으로 살펴보면 미분배 이익이 1000억 달러가 넘는 곳은 페트로차이나, 중국공상은행, 중국건설은행, 중국은행, 시노펙, 중국농업은행(601288, Stock Bar), 차이나선화 등 7개다. 상장회사는 총 1조7774억6200만 달러의 미배당 이익을 원천징수했다. 산둥성 지방 국유기업인 옌저우석탄(600188, Stock Bar)을 제외하면 미분배 이익 상위 20개 기업은 모두 국유기업으로 회계상 총 23억4793억2000만 위안을 원천징수했다. A주 시장의 전체 미분배 이익의 절반에 해당합니다. (표 2의 B13 참조) 자원 배분의 관점에서 볼 때, 회사가 말할 수 있는 성장이 없다면 배당금을 지불하고 제한된 자원을 시장에 다시 투입하고 시장이 자원을 재분배하도록 해야 합니다. 그리고 성장하지 않는 기업의 배당률은 50 이상이어야 하고, 높을수록 좋다고 생각합니다. 높은 배당금은 안정적인 영업을 하는 기업의 투자가치입니다. 안정적인 영업을 하고 배당금을 지급할 의향이 있는 바오스틸(600019, Stock Bar)을 선호하는 이유입니다. 2011년 배당률은 48이었습니다! 은행주는 좋은 성과를 냈지만 배당률이 대체적으로 20~30대인데, 교통은행은 배당률이 12에 불과한 점이 아쉽다. 배당금은 자금조달만큼 좋지 않다. 올해 초부터 상장기업의 리파이낸싱 수요도 늘었다. 예비통계에 따르면 올해 94개 기업이 잇따라 추가 발행 계획을 발표해 조달 규모는 더욱 커질 것으로 예상된다. 2,129억 6,700만 위안에 달합니다. 그 중 교통은행(Bank of Communications)은 현재 추가 발행 예상 금액이 298억 위안으로 가장 큰 회사가 되었고, 산업은행(601166, Stock Bar)이 263억 8천만 위안의 예상 조달 자본 규모로 그 뒤를 이었습니다. 위안화, Jiugang Hongxing(600307, Stock Bar), Dayou Energy(600403, Stock Bar) 및 Chinalco의 자금조달 규모도 50억 달러를 넘었습니다. 추가 발행 계획이 있는 94개 회사 중 54개 회사만이 2011년에 분배 계획을 시작했으며 총 현금 분배는 153억 7천만 위안으로 2011년 총 순이익의 16.09%를 차지했는데 이는 시장 평균 현금 분배 비율보다 낮았습니다. 28.76. 이러한 배당금이 자금조달보다 적은 상황은 재융자를 계획하고 있는 94개 기업에만 국한된 것이 아니라, 표 3의 데이터를 보면 한눈에 알 수 있다.
지난 4년간 주식시장 배당금은 고정증액을 제외하더라도 여전히 1,800억 위안의 자금 조달 격차가 있는 것으로 나타났다. 지난 4년 동안 수수료, 인지세 등을 포함하면 여전히 1,800억 위안의 자금 공백이 존재한다. 주식시장은 돈이 돈을 버는 시장이 아니라 끊임없이 돈을 잡아먹는 곳이다. 회사의 성장이 상상만큼 좋지 않습니다. 회사가 배당금을 지불하지 않으면 회사가 돈을 어디에 투자할지 물어봐야합니다. 성장할 여지가 있나요? 좋은 회사를 만나면서 우리는 회사가 계속해서 성장하는 것을 보고 싶습니다. 그런데 2,000개가 넘는 상장기업 중 진정으로 성장하고 있는 기업은 몇 개나 될까요? 상장기업들이 은행에 자금을 예금하고, 주택을 매입하고, 대출을 받고, 자금조달 후 투자를 하는 경우를 흔히 볼 수 있는데, 이런 현상은 저배당만큼이나 흔하다고 할 수 있고, 실제로 고성장을 하는 기업은 드물기 때문에 성장주에 투자할 때 그렇습니다. 다시 한 번 자문해 보아야 합니다. 이 회사가 성장할 수 있는 이유는 무엇입니까? 물론 A주 역사상 Suning Appliance(002024, 스톡바), Yantai Wanhua(600309, 스톡바), Vanke A, Gree Electric(000651, 스톡바), Septwolves 등 많은 성장주가 있었습니다. , 등. 엄밀히 말하면 배당이든 성장이든 A주 시장에는 투자가치를 반영할 수 있는 기업이 많지 않은데, 이는 A주 시장의 투자환경과도 대조적이다. 우리는 A주 시장이 정확히 무엇을 추측하고 있는지 묻지 않을 수 없습니다. 내 생각에 과장되고 있는 것은 투자 가치가 아니라 존재 가치이다. 상장되어 있는 한 시장에 항상 존재할 것이기 때문에 투기의 추세도 영원합니다. 궈 회장은 집권 후 배당이든 상장 폐지든 A주 시장의 투자 환경 조성을 목표로 삼았습니다. 상장폐지 메커니즘이 완성되면 존재가치는 크게 줄어들게 되고, 자연펀드는 소위 우량주를 쫓게 되며, 안정적 우량주는 현금배당이라는 투자수익모델을 추구하게 되고, 장기투자자들은 자연스럽게 그렇게 될 것이다. 배당금을 위해 장기적으로 보유하게 되어 기쁘게 생각합니다. A주 시장의 경우, 점점 더 많은 기업들이 투자 가치를 반영할 수 있기를 바랍니다! (저자는 북경개석풀러투자유한회사 투자이사입니다.)