사모투자펀드가 5천만 원을 모집하고자 하는데, 5천만 원 미만의 자금도 운용에 투자할 수 있나요?

사모투자펀드의 조직 형태는 크게 기업, 신탁(계약), 합자 등 세 가지가 있으며, 펀드 운영 단계에 따라 자금 모집 및 설립 단계, 투자 운영 단계, 회수 단계로 나눌 수 있습니다. 이 백서에서는 중국의 법적 환경 하에서 합자회사 사모펀드의 설립과 실제 운용에 대해 우선적으로 연구하고 정리합니다. 합자회사는 사모펀드의 가장 일반적인 조직 형태이기도 합니다.

I. 유한합자 사모펀드의 특징

유한합자 형태의 사모펀드는 이중과세를 효과적으로 피할 수 있고, 합리적인 인센티브와 제한을 통해 소유와 운영이 분리된 경우 운영자와 소유자의 이익의 일관성을 보장하고 무한책임사원과 유한책임사원 간의 분업을 촉진하여 각자의 강점과 장점을 충분히 발휘할 수 있다. 유한책임투자조합은 문턱이 낮고 설립 절차가 간단하며 내부 지배구조가 간단하고 유연하며 의사결정 절차가 효율적이고 이익 분배 메커니즘이 유연하다는 특징이 있습니다.

합자회사의 법적 관점에서 볼 때 합자회사 사모투자펀드는 다음과 같은 특징도 있습니다.

1. 합자회사 사모투자펀드의 재산은 파트너의 재산과 독립적입니다. 합자회사 사모투자펀드는 독립적인 비법인 사업체로서 독립적인 재산을 가지고 있으며, 합자회사의 채무에 대해서는 합자회사 자체 재산으로 우선 채무를 청산하고 부족분은 각 파트너의 지위에 따라 부담하며, 합자회사 존속 기간 동안 파트너는 합자회사 재산의 분할을 청구할 수 없습니다. 이는 유한책임사원 사모펀드의 재산적 독립성과 안정성을 보장합니다.

2. 무한책임사원과 유한책임사원은 서로 다른 권리를 누리고 서로 다른 책임을 부담합니다. 합자회사에서 무한책임사원은 합자회사 업무를 집행하고 유한책임사원은 합자회사 운영에 참여하지 않으며, 유한책임사원은 자신의 출자 한도 내에서 합자회사의 채무에 대해 책임을 지고 무한책임사원은 합자회사의 채무에 대해 연대하여 책임을 집니다. 이러한 제도적 장치를 통해 무한책임사원은 파트너쉽 업무를 신중하고 신중하게 수행하도록 유도할 수 있으며, 유한책임사원의 입장에서는 위험을 통제할 수 있다는 장점이 있습니다.

II. 사모투자펀드 형태별 비교

(아래 표 참조)

조직 형태

기업신탁합자회사

출자 형태 통화

등록 자본금 또는 납입 출자금 및 납입 기간

최소 납입 자본금은 6,543,800,000 위안 이상이어야 함.

최소 납입 자본금은 6,543,800,000 위안 이상입니다.

일시 납입 자금

약정제, 최소 요건 없음, 점진적 시행에 대한 합의된 기한에 따라 최소 654.38억 위안 이상 기록해야 합니다.

투자 한도

특별한 요구 사항 없음

단일 투자자의 최소 자본금은 654.38+0만 위안 이상입니다.

필수 요건은 없지만, 신청하는 경우 개인 투자자는 6,543,800+0만 위안 이상을 출자해야 합니다.

책임 모델

투자자는 출자한 자본금 한도 내에서 유한 책임을 집니다.

투자자는 신탁 자산에 대해 책임을 집니다.

제너럴 파트너는 무한 책임, 유한 파트너는 자본금 출자 한도 내에서 유한 책임이 있습니다.

투자자 수

유한책임회사의 경우 50인 이하, 주식회사의 경우 200인 이하로 제한합니다.

자연인 투자자는 50명 이하, 적격 기관 투자자는 수에 제한이 없습니다.

2~50명

관리자

주주의 의사 결정

신탁에 의해 관리됩니다.

일반 파트너

관리 모델

동일한 주식과 권리를 관리자에게 위임할 수 있습니다.

신탁 관리자는 투자 고문에게 자문을 위임하기로 결정합니다.

제너럴 파트너는 의사 결정 및 실행을 책임지고 유한 파트너는 운영에 관여하지 않습니다.

이익 분배

일반적으로 출자금에 비례하여

신탁 계약에 따라

합자회사 계약에 따라

납세 약정

이중 과세

신탁 수익자에게는 과세되지 않으며, 수익자는 신탁 소득을 받을 때 법인세 또는 개인 소득세를 납부합니다.

파트너십은 과세되지 않으며 파트너는 각각 법인 소득세 또는 개인 소득세를 납부합니다.

중국 인민은행 톈진지점 연구팀의 연구에 따르면, 정보 비대칭성 하에서 역선택과 도덕적 해이 등 기회주의적 행태를 고려할 때 계약(신탁)과 유한책임사원제 사모투자펀드 지배구조가 주식회사 제도보다 우수하다는 결론을 내리고 있습니다.

셋째, 합자 사모펀드의 핵심 메커니즘

합자 사모펀드의 핵심 메커니즘은 전문 투자 인재에 대한 효과적인 인센티브 및 제약 메커니즘을 구축하고, 펀드의 운영 수준과 효율성을 개선하며, 투자자의 이익을 극대화하는 것이다. 주요 내용은 다음과 같은 측면에서 반영됩니다.

1, 투자 범위 및 투자 방식 제한

민간 투자는 고위험 투자 방식이므로 투자 범위, 투자 방식 및 각 프로젝트의 투자 비율에 대한 제한이 특히 중요합니다. 그러나 투자 및 투자 방식의 복잡성과 무궁무진한 범위로 인해 실제로는 투자 위험을 통제하려는 목적을 달성하기 위해 "네거티브 제약"을 사용하는 경우가 많습니다. 예를 들어, 프로젝트 투자에 대한 계약은 총 출자 금액의 20%를 초과하지 않으며, 투자는 무제한 연대책임을 지지 않으며, 파트너십의 은행 대출은 총 출자 금액의 40%를 초과하지 않습니다.

2. 관리비 및 운영비 통제

실제로는 일반적으로 두 가지 방법이 있는데, 하나는 관리비에 운영비를 포함시키는 것입니다. 이 방법은 운영비를 효과적으로 통제하고 비용을 관리할 수 있다는 장점이 있습니다. 현재 자금을 유치하기 위해 많은 국내 민간 투자 펀드가이 간단한 방법을 채택했습니다. 두 번째는 관리비를 별도로 배분하고 합자회사의 운영비는 합자회사가 비용으로 청구하고 무한책임사원의 관리비에는 포함하지 않는 방식입니다. 이는 국제적으로 통용되는 방식입니다. 관리 수수료의 금액은 일반적으로 관리 대상 자금의 일정 비율의 0.5-2.5%이며, 인출은 분기별, 반기별 또는 연간으로 이루어질 수 있습니다.

3. 이익 분배 및 인센티브 메커니즘

합자회사의 무한책임사원과 유한책임사원은 투자 소득의 분배에 대해 유연하게 합의할 수 있으며, 일반적으로 예상 투자 소득 이내의 부분에 대해서는 양 당사자가 낮은 비율로, 예상 소득을 초과하는 부분에 대해서는 무한책임사원이 높은 비율로 소득을 누릴 수 있는 것으로 합의할 수 있습니다; 투자 소득이 높을수록 무한책임사원이 유한책임사원에 대한 보상으로 누리는 비율이 높아져 무한책임사원이 파트너십 업무를 적극적이고 효과적이며 유익하게 실행하도록 촉진할 수 있습니다. 국내 실무에서 일부 사모 투자 펀드는 투자자를 유치하기 위해 종종 "우선 회수 메커니즘"과 "콜백 메커니즘"을 사용하여 무한 파트너가 이익 분배 후 유한 파트너가 투자금을 회수 할 수 있도록하여 무한 파트너와 유한 파트너의 이익을 보장 할 수 있도록합니다. 무한책임사원과 유한책임사원의 이해관계가 일치합니다.

(1)우선 투자금 회수 메커니즘

소위 "우선 투자금 회수 메커니즘"이란 펀드의 만기 또는 투자 프로젝트의 청산 시 유한책임사원이 먼저 자신의 투자금을 완전히 회수했거나 최소 수익률을 달성한 후 파트너십의 분배가 이루어져야 한다는 사실을 말합니다. 투자금이 회수되었거나 최소 수익률이 달성되었음을 확인해야 합니다. 예를 들어 다음과 같은 소득 분배 방식에 동의할 수 있습니다.

첫째, 유한책임사원은 펀드에 투자한 투자금을 모두 회수하고, 둘째, 내부수익률(IRR)을 계산하여 IRR이 8% 미만인 경우 모든 투자 소득을 모든 파트너에게 자본 출자 비율에 따라 분배하고 무한책임사원은 자신의 자본 출자 비율에 따라 소득을 누리게 되는 것입니다.

다시 한 번 IRR이 8% 이상 10% 미만인 경우 8% 미만인 부분은 모든 파트너에게 자본금 기여 비율에 따라 배분하고, 8% 이상인 부분의 20%는 무한책임사원에게 우선 배분하고 나머지 80%는 모든 파트너에게 자본금 기여 비율에 따라 배분하며, 마지막으로 IRR이 10% 이상인 경우 10% 이내의 수익은 앞서 언급한 원칙에 따라 배분하고 10% 이상인 수익은 무한책임사원에게 25% 우선 배분하고 자본금 기여 비율에 따라 수익이 배분됩니다. 수익금의 25%는 무한책임사원에게 먼저 배분되고, 나머지 75%는 모든 파트너에게 자본금 출자 비율에 따라 배분됩니다.

(2) "콜백 메커니즘"에 대하여

소위 "콜백 메커니즘"이란 무한책임사원이 투자 프로젝트 종료 후 분배받은 관리보수 및 이익금의 일정 비율을 별도로 책정하여 특정 계좌에 예치하고, 투자 프로젝트의 일부 또는 자본에 손실이 발생하거나 이익을 회수하지 못한 경우 무한책임사원이 해당 자본금의 일정 비율을 돌려받을 수 있는 권리를 부여하는 것을 의미합니다. 예를 들어, 유한책임사원 사모펀드의 경우 일반 파트너가 수익금의 40%를 보유하기로 약정하고, 펀드가 손실을 입거나 최소 수익률 8%를 달성하지 못할 경우 손실을 보전하거나 이익을 보전하는 데 사용합니다.

요약하면, '우선 투자금 회수 메커니즘'과 '클로백 메커니즘' 모두 국내 무한책임사원의 자금 조달의 어려움과 자금 유치를 위한 이익 분배의 양보와 타협을 반영하고 있다는 것을 알 수 있습니다. "회수 메커니즘" 또는 "회수 메커니즘"은 모두 국내 무한책임사원의 자본 조달의 어려움과 자본 유치를 위한 이익 분배의 양보와 타협을 반영합니다.

4. 유한책임사원이 파트너십에 가입하거나 탈퇴할 수 있는 방법 및 자본 출자 양도에 대한 제한.

합자회사 사모펀드 설립 이후에도 새로운 유한책임사원의 가입이 허용될 수 있으며, 일반적으로 유한책임사원의 가입은 무한책임사원이 결정하지만, 신규 유한책임사원을 적격 기관투자자로 제한하는 등 일부 제한을 설정하고 그에 상응하는 자본금 요건을 정할 수 있습니다. 또한 새로 채용된 유한 파트너의 지분 계산 방법이나 기존 파트너에 대한 보상 체계를 명확히 할 필요가 있습니다. 유한 파트너의 탈퇴와 관련하여, 실제로는 파트너쉽 계약에 유한 파트너가 파트너쉽이 존재하는 동안 탈퇴할 수 없음을 보증하도록 요구합니다.

유한책임사원 사모펀드의 안정성을 보장하기 위해 유한책임사원은 일반적으로 파트너십의 자본 출자금을 양도할 수 없도록 제한됩니다. 유한책임사원의 파트너십 출자금 양도는 자기 양도와 위탁 양도의 두 가지 형태로 나눌 수 있습니다. "자기 양도"는 유한책임사원이 스스로 양수인을 찾고 무한책임사원이 양도를 검토하고 지원하는 방식을 말합니다. "위탁 양도"는 유한책임사원이 일반 파트너에게 양수인 찾기를 위임하고 일반 파트너가 양도를 지원하는 것을 의미합니다. 일반적으로 유한 파트너가 자본 출자금을 양도할 때 일반 파트너는 일정한 수수료를 지불해야 하며, 양도 형태에 따라 수수료율이 다르며, 예를 들어 자기 양도의 수수료율은 65,438 + 양도 자본 출자금의 0%로 낮고 위탁 양도의 수수료율은 양도 자본 출자금의 5%로 높으며 일정 금액의 양도 수수료를 부과함으로써 유한 파트너가 파트너십에 자주 양도하는 것을 통제할 수 있습니다. 특정 양도 수수료를 부과함으로써 유한 파트너가 파트너쉽으로 자본 출자금을 자주 양도하는 것을 통제할 수 있습니다. 부과된 수수료는 파트너십의 수입으로 간주할 수 있습니다. 무한책임사원이 중개 서비스를 제공하는 경우 일정 비율의 중개 보수를 받을 수도 있습니다.

5. 무한책임사원에 대한 제한

합자회사 사모투자펀드에서는 무한책임사원이 합자회사의 업무를 집행하고 유한책임사원은 합자회사 운영에 참여하지 않는데, 이는 무한책임사원이 합자회사의 이익을 침해하는 것을 방지하기 위한 것입니다. 본 문서에 이미 명시된 제약 외에도 무한책임사원에 대한 제약은 다음과 같습니다.

(1) 특수관계인 거래의 제한

합자회사 계약은 무한책임사원이 특수관계인 거래를 하는 것을 금지하며, 무한책임사원은 모든 파트너 총회의 승인이 없는 한 단독 또는 타인과 공동으로 합자회사와 경쟁하는 사업에 종사하지 못하도록 규정하고 있습니다. 그러나 유한 파트너는 파트너십과 거래할 수 있습니다.

(ii) 신규 자금 조달의 제한

일반 파트너가 파트너십의 사업을 지속할 수 있도록 하기 위해, 사모투자펀드는 일반적으로 일반 파트너가 다시 자금을 조달할 수 있는 비율을 제한합니다.

(3) 펀드의 투자 제한을 준수합니다.

사모투자펀드는 무한책임사원이 객관적으로 자신의 이해관계에 따라 프로젝트에 투자하거나 투자금을 회수하는 것을 방지하기 위해 무한책임사원이 펀드를 통해 펀드에 투자하거나 투자금을 회수하는 것을 제한합니다.

(4) 펀드의 운용 및 재무 현황에 대한 정기적인 보고 체계.

사모투자전문회사는 조합 업무를 집행하는 업무집행사원이 정기적으로 유한책임사원에게 보고하도록 하고, 유한책임사원은 유한책임사원의 회계장부 및 기타 재무정보를 열람, 복사할 수 있는 권리와 투자 프로젝트의 평가보고서를 받을 수 있는 권리를 갖도록 하고 있습니다.

6. 하위 파트너는 손실 메커니즘을 가장 먼저 부담해야 합니다.

일부 사모펀드는 위험을 회피하는 투자자의 선호를 충족시키기 위해 무한책임사원 또는 해당 유한책임사원이 하위 파트너가 되어 파트너십에 출자한 금액으로 손실을 먼저 부담하도록 규정하고 있습니다. 예를 들어, 이들은 다음과 같은 방식으로 위험을 부담합니다: 첫째, 차순위 파트너가 파트너십에 대한 자본 출자로 손실을 부담하고, 둘째, 1차 파트너의 자본 출자가 손실을 부담하기에 충분하지 않은 경우 다른 파트너가 자본 출자 지분에 따라 손실을 분담합니다.

7. 위임 관리 메커니즘

합자사 사모투자펀드의 파트너십 업무는 일반적으로 무한책임사원이 수행하지만, 무한책임사원은 제3자에게 파트너십 업무를 위임할 수도 있습니다. 현재 중국은 합자기업 설립에 대한 외국인 투자자의 참여를 아직 자유화하지 않았고 동시에 자본 프로젝트에 대한 외환 통제가 제한되어 있기 때문에 외국인 투자자가 무한책임사원의 자격으로 직접 사모투자펀드를 설립하는 데는 일정한 장애가 있습니다. 따라서 외국인 투자자가 펀드 운용사 설립에 참여하고 독점 거래 계약을 통해 무한책임사원으로부터 수익을 얻는 것은 유연한 해결책입니다.

파트너십 업무를 제3자에게 위임하는 무한책임사원은 위임계약에 관한 계약법의 관련 규정을 준수해야 합니다. 그러나 계약법의 관점에서 위임 관리 메커니즘은 다음과 같은 단점이 있습니다.

첫째, 위임 관계는 언제든지 해지할 수 있으며 법률 관계가 불안정합니다. 다만, 위탁 계약을 일방적으로 해지하여 상대방에게 손실을 입힐 경우 그 손실을 보상해야 합니다.

둘째, 펀드 운용사는 귀책사유가 있는 경우에만 투자 실패에 대한 법적 책임을 부담할 수 있어 무한책임사원에 비해 책임이 가볍고 제약이 적습니다.

넷째, 유한책임사원 사모투자펀드의 내부 지배구조

일반적인 유한책임사원 사모투자펀드는 소유자와 운용자가 분리되어 있는 것이 특징입니다. 이러한 전제하에 펀드 운영에서 정보 비대칭과 위험 비대칭의 두 가지 주요 문제를 어떻게 해결하여 운영자가 소유자의 이익에서 벗어나는 것을 방지하고 동시에 합자 사모 펀드의 내부 거버넌스는 전문 투자 인재의 관리 능력을 충분히 발휘하고 서로 다른 이익 간의 최상의 균형을 찾아 펀드의 의사 결정 운영 및 의사 결정의 효율성을 높이고 펀드 투자자의 이익을 극대화하는 것을 목표로합니다.

특히 파트너 회의는 일반적으로 신규 파트너의 가입, 파트너의 탈퇴, 유한책임사원 계약의 변경, 파트너쉽의 청산과 관련된 의사 결정만을 내립니다. 파트너는 파트너쉽에서 동일한 의결권을 가지며, 파트너 회의에서 결정된 사항은 자본금 출자 비율에 관계없이 인원 수에 따라 의결됩니다.

일부 외국계 사모펀드는 일반적으로 일정 비율의 자본을 출자한 유한책임사원으로 구성된 자문위원회를 설치하여 파트너십과 무한책임사원 간의 연계거래, 외국자본이 일정 비율 이상 참여하는 투자 프로젝트 등 이해상충이 있는 투자사항에 대한 의사결정을 하기도 하지만 무한책임사원의 권한을 대신하거나 초과할 수는 없습니다.

제너럴 파트너는 펀드의 실질적인 운영자이며 펀드 투자의 의사 결정자이자 집행자입니다. 파트너십 계약에 의해 승인된 범위 내에서 펀드의 투자 결정은 다른 유한 파트너의 간섭이나 영향 없이 전적으로 무한책임사원이 내립니다. 요약하자면, 유한책임사원 사모펀드의 원래 취지는 "부자가 부자를 위해 지불한다"는 것입니다.

2. 국내 사모펀드 내부 지배구조의 폐해.

국내 사모투자 개념이 사회적으로 널리 인식되지 않아 성숙한 투자자를 점진적으로 육성해야 하고, 신뢰도와 호소력이 높은 무한책임사원이 부족하여 국내 사모펀드의 무한책임사원은 의사결정 및 경영권의 일부를 유한책임사원에게 양도하는 경향이 있으며, 이는 국내 객관적 현실 하에서 국내 사모펀드의 타협을 반영한다.

이 내부 지배구조의 가장 큰 특징은 무한책임사원, 유한책임사원 및 외부 전문가로 구성된 투자 의사결정위원회를 설치하여 펀드의 투자 문제에 대한 최종 결정권을 가지고 있다는 점입니다. 예를 들어, 중국의 캐스케이드 펀드는 파트너십 계약에 투자 및 의사결정 위원회를 7명의 위원으로 구성하며, 이 중 2명은 무한책임사원이 임명하고, 유한책임사원 대표 3명과 외부 전문가 2명은 재무 및 법률 관련 배경을 갖춰야 한다고 명시하고 있습니다. 또한 국내 유명 사모투자펀드인 세쿼이아 펀드도 이러한 지배구조를 채택하고 있습니다.

3. 합자회사 및 주식회사 중심의 사모투자펀드.

이 유형의 사모투자펀드는 합자회사 형태로 설립되지만 펀드의 투자 운용은 모든 파트너가 결정합니다. 일반적으로 펀드의 파트너 회의 또는 투자위원회는 회사 주주총회의 의사결정 형태와 유사하게 자본 출자 비율에 따라 투표합니다. 양쯔강 삼각주 최초의 합자형 사모투자펀드인 온주동해벤처캐피탈이 이 방식을 채택했습니다. 그러나 투자자들의 투자 의사가 일치하지 않아 투자 문제에 대한 합의에 도달하기 어려웠고, 결국 동해 벤처 캐피탈은 조기 사망에 이르렀습니다.

요약: 민간 투자 펀드의 내부 거버넌스 및 운영 메커니즘을 합리적으로 설계하면 투자자의 수용성을 효과적으로 개선하고 민간 투자 펀드의 성공적인 수집 및 설립을 촉진할 수 있습니다.

동사(동사의 약어) 톈진 빈하이 신구 합자회사 설립 관련 법률 및 현지 정책

현재 중국의 합자회사 사모펀드 관리에 관한 법률 및 관련 정책은 합자회사법 및 관련 법률과 기업가투자 사모펀드에 관한 특별 조항의 형태로 존재합니다. 본 문서에서는 일반 합자회사 사모투자펀드(비벤처캐피탈) 설립에 적용되는 법률 및 정책만 정리하였으며, 그 중 톈진시의 주요 법률 및 정책은 다음과 같습니다:

문서명

성격

시행시기

합자회사 설립 및 운영에 관한 중화인민공화국 기업 성격법

기업 성격법

법률

2007년 6월 1일

중화인민공화국 기업 법인 등록 관리에 관한 조치

행정 규정

2007년 6월 1일

합자 기업 등록 관리 개선에 관한 국가공상행정관리총국 공고(공상기업지[2007] 제108호)

p >부서 규정

2007년 5월 29일

천진시 사모투자펀드 및 사모투자펀드관리회사(기업)의 영업 등록에 관한 의견

지역 정책

165438+2007년 10월

천진시 주식투자펀드 및 주식투자펀드관리회사(기업) 등록 및 신고에 관한 의견

지침 관리 시범 조치

지방 정책

165438+2008년 10월 5일

합자회사 과세;

중화인민공화국 기업소득세법

법률

2008년 1월 1일

중화인민공화국 기업세에 관한 잠정 규정

p >행정 규정

2008년 10월 5일 165438호

합자기업 파트너의 소득세 개별 납부에 관한 문제에 관한 톈진시 공고(津地税发[2007]17号)

지방 정책

2007 65438+26, 00

합자기업 파트너의 소득세 개별 납부에 관한 톈진시 공고 합자기업 파트너의 개인 소득세 납부 관련 문제에 관한 보충 통지(진디수이파 [2008] 제1호)

지방 정책

65438+3 2008년 10월 3일

천진시 합자기업 파트너의 개인 소득세 납부 관련 문제에 관한 보충 통지(진디수이파 [2008] 제14호)

지방 정책

2008년 3월 28일

합자회사 사모투자펀드의 설립 요건, 절차 및 요점

동사 동사에 의한 합자회사 사모투자펀드 설립 요건.

합자합작 사모투자펀드는 펀드관리회사가 운용할 수 있으므로 펀드 설립과 동시에 새로운 펀드관리회사를 설립해야 하며, 다음은 천진시 합자합작 사모투자펀드 및 기업펀드관리회사 설립에 관한 사항을 정리 및 분석한 것입니다.

1. 설립 요건(아래 표 참조)

표 1: 유한합자 사모투자펀드

프로젝트