장외 시장은 마켓 메이커 제도에 의해 조직된다. 장외 시장과 거래소 시장의 중요한 차이점은 권상 제도를 채택하지 않고 투자자가 선물 파생품 기관과 직접 거래한다는 것이다. 따라서 선물 파생품 경영자는 장외 시장의 직접 참여자이자 시장 주최자이다. 그들은 파생품 거래를 위한 기회를 만들어 캠페인을 조직할 것이다.
장외 거래 시장의 또 다른 특징은 계약이 흥정을 통해 매매되고 교환된다는 것이다. 장외 파생물은 사적으로 협상한 계약이라는 얘기다. 장외 거래의 표지는 표준화되지 않았으며, 때로는 표지의 가치가 여전히 크다. 장외 파생물은 고객의 특수한 요구 사항에 따라 맞춤형으로 제작되었으며 개성적인 특징이 뚜렷하다. 그러나 장외 거래의 위험을 피하기 위해 선물경영기관은 장내 거래나 거래소에서 위험 헤지를 하는 경우가 많다.
장외 파생품 거래 시장의 마지막 특징은 규제가 상대적으로 느슨하다는 것이다. 미국의 이전 OTC 시장은 비교적 분산되어 있고, 통일된 조직과 정관이 부족하여 규제가 어렵다. 당시 거래 효율은 거래소 거래의 파생계약보다 못하다. 그러나 전자거래 기술이 급속히 발전하면서 전 세계 장외 파생품 시장이 폭발적으로 성장하고 있다. 금융 파생품 거래에서 장외 거래는 이미 거래소의 거래량을 크게 초과했다. 국제청산은행에 따르면 2008 년 6 월 말 현재 전 세계 장외 파생품 계약의 명목 원금 (금융파생물의 가치는 특정 기초자산에 기반을 두고 있고 명목 원금은 금융파생품 계약이 가리키는 기초자산이나 표지물의 가치를 지칭하기 때문) 은 683 조 7000 억 달러, 시가는 20 조 400 억 달러에 이른다. 신용 위험 노출 가치 (금융 파생품 위약이 청산할 수 없을 때 거래자에게 주는 손실, 시가에서 상쇄할 수 있는 잔액을 뺀 것과 대략 같음) 는 3 조 9000 억 달러이다. 2008 년 6 월까지 장내 선물과 옵션의 명목 원금 총액은 82 조 2000 억 달러, 장외 선물은 683 조 4000 억 달러, 총 765 조 9000 억 달러였다. 장외 거래가 전체 금융 파생품 거래의 비중을 200 1 의 82.4% 에서 89.3% 로 올렸다.
미국 장외 거래 시장 개발 및 감독
미국 최초의 장외 금융 파생품 거래는 스톡옵션과 주식 (특히 회사 주식) 에 대한 장기 거래다. 이자율, 환율, 신용등급을 기초로 한 장외 금융 파생물은 이미 19 세기 초부터 광범위하게 존재했다. 현대금융혁신으로 여겨지는 장외 구조성 제품도 1929 금융위기 이전 수십 년으로 거슬러 올라간다. 이런 다양한 장외 금융 파생품 거래 중 한 가지 거래는 약속된 가격과 만기시장 가격의 차이만 결산하고, 실제로 기초자산을 납품하지 않는다. 당시 사람들은 이런 거래를 차액계약이라고 불렀다.
상품 파생물 거래에 대한 미국의 연방 규제는 192 1 의 선물거래법부터 시작되며, 이 법안에는 정부가 허가한 거래소에서 식량 선물을 진행해야 하며, 특별세를 통해 장외 식량 선물과 옵션 거래를 금지해야 한다. 감독은 주로 농산물 거래를 겨냥한다. 1970 년대 현대 금융 혁신의 발전과 함께 정부 감독의 대상은 점차 금융 파생품으로 확대되었다. 1974 년 미국' 상품거래법' 개정안은' 상품' 의 범위를 넓혀 원래 열거된 농산물뿐만 아니라' 기타 모든 상품 또는 조항' ... 그리고 모든 미래 인도 계약에서 거래되고 있거나 거래될 서비스, 권익' 을 포함한다. 한편, 독립 상품선물거래위원회 (이하 CFTC) 설립을 발표해 선물시장에 대한 전속감독권을 부여했다. 인식의 한계와' 상품거래법' 개정 당시 많은 중요한 장외 금융 파생품 거래가 나타나지 않았기 때문에' 상품거래법' 은 CFTC 에 선물시장에 대한 광범위한 감독권을 부여했지만 선물에 대한 명확한 정의를 내리지 못했다.
장외 금융 파생물은 금융 자산이나 금융 변수를 기반으로 한 개인 계약이다. 형식은 다르고 목적은 다르지만 가장 기본적인 기능은 위험 관리입니다. CFTC 는 장외 금융 파생물의 이러한 본질적인 특성으로 인해 장외 및 장외 거래는 동일한 기능을 기반으로 하며 장외 및 장외 거래는 구조와 목적이 동일하며, 장소 차이는 제품의 기본 특성을 변경할 수 없다고 판단했습니다. 따라서 장외 금융 파생물은 선물에 속하며' 상품거래법' 에 의해 조정되어야 한다. CFTC 는 선물 시장을 감독할 독점적인 권리를 가지고 있으며, "가격 위험을 이전하기 위한 모든 활동은 CFTC 의 관할하에 있어야 한다."
장외 금융 파생품은 금리 환율 지수 등을 바탕으로 한 개인 계약이다. 표준화되지 않은 특징은 감독이 현장 거래를 간단히 적용할 수 없다는 요구 사항을 결정합니다. 미국은 모든 금융 파생물의 관행을 바닥 규칙 제도로 규범화하려고 시도하면서 장외 금융 파생물이 법적 불확실성의 영향을 받게 되었으며, 많은 기관들이 장외 금융 파생물의 중심을 런던과 다른 금융 센터로 옮겼다. 세계 장외 금융 파생품 시장에서 미국의 경쟁 지위를 확보하기 위해 CFTC 의 장외 금융 파생품 감독권 행사는 규칙의 제약 하에 있는 것이 아니라 규칙의 영향을 받지 않도록 하는 것이다. 감독권은 사실상 면제권으로 소외되고 있다.
SEC 의 장외 금융 파생물에 대한 규제도 완화와 면제의 원칙을 따른다. 1997 기간 동안 장외 파생품 거래자에 대한 SEC 의 새로운 규정은 순자본에 대한 요구를 완화할 뿐만 아니라 거래상이 내부' VAR' 모델을 사용하여 시장 위험자본을 식별할 수 있도록 허용하고 장외 파생품 거래상 자율조직 구성원과 증권투자자 보호회사 구성원을 면제했다. 동시에, 그것은 전통적으로 중개 거래상에게 적용되는 상품거래법의 일부 규칙을 면제하고 장외 파생품 거래상이 상품거래법의 보다 유연한 규칙을 적용할 수 있도록 허용한다. (윌리엄 셰익스피어, 상품거래법, 상품거래법, 상품거래법, 상품거래법, 상품거래법, 상품거래법, 상품거래법, 상품거래법)
은행은 장외 금융 파생물의 적극적인 추진자이자 중요한 거래 주체이다. 1970 년대 이후 금리와 환율위험이 심화되고 전통적인 예금대출 업무와 금융자유화가 분리됨에 따라 은행은 적극적으로 제품과 업무 혁신을 진행하며 장외 금융 파생품 거래에 대대적으로 개입했다.
법률의 미비는' 악의적으로 무효한 지반전과 비용이 많이 드는 불확실성' 으로 이어졌고, 규제 부족으로 인한 과도한 투기는 2008 년 미국 금융위기의 도화선과 촉매제가 됐다. 이러한 맥락에서 미국은 20 10 년 7 월' 월스트리트 투명성 및 책임법' 을 통과시켜 장외 파생물을 대상으로 품종 기능 및 거래 기능에 따라 장외 금융 파생물을 분류하고, 규제 권한을 여러 주체에게 분배하는 동시에 조정과 협력을 강조하며 강제 협상과 조정 메커니즘을 통해 통일된 규제 목표를 달성했다.
주목할 만한 점은 2008 년 금융위기에서 은행이 CDS 등 금융 파생품 거래에 대량으로 참여해 시장에 큰 위험을 안았다는 점이다. 월가의 투명성과 책임법' 에 채택된 월크 규칙은 연방 담보은행이 금융 파생물의 자영업을 금지하고, 장외 금융 파생품 업무를 헤지와 시장 활동으로 제한하고, 링컨 규칙을 통해 은행의 스왑 업무를 독립 자회사로 박탈하는 것을 금지한다. 월크 규칙과 링컨 규칙의 결합은 장외 금융 파생품 거래에 대한 은행의 참여를 크게 줄일 것이다.