금융 파생물은 보통 기초자산에서 파생된 금융수단을 가리킨다. 많은 금융 파생품 거래가 대차대조표에 해당 과목이 없기 때문에' 표외 거래' 라고도 불린다. 금융 파생품도 보증금 거래가 특징이다. 즉, 일정 비율의 보증금을 납부하면 실제 원금을 이체할 필요 없이 전액 거래를 할 수 있다. 계약은 일반적으로 현금 스프레드로 정산된다. 만기일에 실물교부를 통해 이행된 계약만이 구매자가 전체 대출금을 지불해야 한다. 이에 따라 금융 파생품 거래는 레버리지 효과가 있다.
금융 파생 상품의 분류
보증금이 낮을수록 레버리지 효과가 커질수록 위험이 커진다. 세계에는 금융 파생물의 종류가 다양하고 활발한 금융 혁신 활동이 끊임없이 새로운 파생품을 내놓고 있다. 금융 파생품은 주로 다음과 같은 범주로 나뉜다.
(1) 제품 형식에 따라. 장기, 선물, 옵션, 스왑 4 가지 범주로 나눌 수 있습니다.
선물계약과 선물계약은 모두 거래 쌍방이 미래의 어느 시점에 특정 가격으로 일정 수량과 품질의 자산을 매매하기로 약속한 거래 형식이다. 선물계약은 선물거래소가 제정한 표준화된 계약으로서 계약의 만기일과 매매자산의 종류, 수량, 품질을 규정하고 있다. 장기 계약은 매매 쌍방이 각자의 특수한 필요에 따라 체결한 계약이다. 따라서 선물 거래는 유동성이 높고, 장기 거래는 유동성이 낮다.
교환계약은 쌍방이 미래의 어느 시기에 어떤 자산을 교환하여 체결한 일종의 계약이다. 더 정확히 말하자면, 교환계약은 쌍방이 미래의 어느 시기에 그들이 동등한 경제적 가치를 가지고 있다고 생각하는 현금 흐름을 교환하는 계약을 가리킨다. 금리 교환 계약과 통화 교환 계약이 비교적 흔하다. 교환 계약에 명시된 교환 통화가 동일한 통화인 경우 이자율 교환입니다. 외화라면 통화교환입니다.
옵션 거래는 매매 권리의 거래이다. 옵션 계약은 일정 기간 특정 가격으로 어떤 종류, 수량, 품질의 초급자산을 매매할 권리를 규정하고 있다. 옵션 계약에는 거래소에 상장된 표준화 계약과 카운터에서 거래되는 표준화되지 않은 계약이 있다.
(2) 초급자산에 따라 크게 네 가지 범주, 즉 주식, 금리, 환율, 상품으로 나눌 수 있다. 세분화할 경우 주식 범주에는 특정 주식과 주식 조합에 의해 형성된 주식 지수가 포함됩니다. 이율은 단기 예금 이율로 대표되는 단기 이율과 장기 채권 이율로 대표되는 장기 이율로 나눌 수 있다. 통화 범주에는 서로 다른 통화 간의 비율이 포함됩니다. 상품 범주에는 다양한 대량 실물 상품이 포함됩니다.
(3) 거래 방식에 따라 장내 거래와 장외 거래로 나눌 수 있다.
장내 거래는 거래소 거래라고도 하는데, 모든 공급과 수요 쌍방이 거래소에 집중하여 입찰 거래를 하는 거래 방식을 가리킨다. 이런 거래 방식은 거래소가 거래 참가자들에게 보증금을 받는 동시에 청산과 준수 보증을 담당하는 것이 특징이다. 또한 각 투자자의 수요가 다르기 때문에 거래소는 표준화된 금융 계약을 미리 설계하여 투자자가 자신의 수요에 가장 가까운 계약과 수량을 선택해 거래한다. 모든 거래자들은 한 곳의 거래에 집중하여 거래의 밀도를 높여 일반적으로 유동성이 높은 시장을 형성한다. 선물 거래와 일부 표준화된 옵션 계약 거래는 모두 이런 거래 모델에 속한다.
장외 거래는 장외 거래라고도 하는데, 거래 쌍방이 직접 거래 상대가 되는 방식을 가리킨다. 이런 거래는 여러 가지 형태로 각 사용자의 요구에 따라 서로 다른 내용의 제품을 설계할 수 있다. 또한 파생 상품을 판매하는 금융 기관은 고객의 특정 요구 사항을 충족하기 위해 뛰어난 금융 기술 및 위험 관리 기능을 갖추어야 합니다. 장외 거래는 끊임없이 금융 혁신을 일으킨다. 그러나 각 거래의 청산은 거래 쌍방이 수행하므로 거래 참가자는 신용이 높은 고객으로 제한됩니다. 스왑 및 장기는 장외 거래의 대표적인 파생물이다.
통계에 따르면 금융 파생물의 보유량 중 거래 형식으로 볼 때, 미래 거래의 보유량이 가장 크며, 총 보유량의 42% 를 차지하며, 이어 스왑 (27%), 선물 (18%), 옵션 (/; 거래 대상으로는 금리 교환과 금리 장기 거래로 대표되는 금리류 금융 파생품 시장 점유율이 62% 로 가장 높았고, 이어 화폐파생품 (37%) 과 주식 상품 파생품 (1%) 이 뒤를 이었다. 1989 부터 1995 까지 6 년 동안 금융 파생 상품의 규모가 5.7 배 증가했습니다. 각종 거래 형식과 각종 거래 대상의 차이가 크지 않아 전체적으로 고속으로 확대되고 있다.
국제 금융 파생 상품 시장 현황
금융 파생품 시장은 거래소 시장과 장외 시장으로 나눌 수 있다. 1990 년대 이후 1980 년대 이후, 두 시장의 파생품 거래는 모두 장족의 발전을 이루었다: 1986 ~ 199 1 기간 동안, 거래소 시장과 199 1, 두 시장의 미평창 계약액은 각각 3 조 5 천억 달러, 6 조 달러에 달하며, 이 중 금리 계약은 두 시장에서 모두 지배적이다. 200 1 연말에는 거래소 시장 계약의 명목 가치가 23 조 5400 억 달러로 증가했고, 장외 시장은 1 1 1 조 달러로 증가했으며, 전 세계 장외 시장의 시가는 3 조 8000 억 달러에 달했다. 거래소 금융 파생품 거래의 거대한 성장은 유동성 향상 (즉, 현물시장 유동성 증가) 에 대한 기관 투자자들의 금융 혁신에 대한 수요를 반영하고 있으며, 장외 파생품 거래의 성장은 기관 투자자들의 리스크 이전 금융 혁신에 대한 수요를 충족시켰다.
금융 파생 상품의 지역 분포 구조
거래소 금융 파생 상품 시장
유럽과 미국 선진국은 전 세계 대부분의 거래소 금융 파생품 거래에 집중했고, 전 세계 거래의 80% 이상이 북미와 유럽에 분포되어 있다. 최근 몇 년 동안 이러한 집중 추세가 더욱 두드러졌다. 글로벌 80.5% 는 1999 년 말 미평창 금융 선물 및 옵션 계약의 명목 가치 중 북미와 유럽에 속한다. 2002 년 6 월 말까지 이 비율은 93.7% 로 상승했고 북미 지역의 계약액은 총가치의 64.6% 를 차지했다 (표 4 참조).
미국은 글로벌 거래소 금융 파생품 거래의 주요 시장이지만, 그 지위는 하락하고 있다. 미국 거래소가 거래한 금융 파생물 계약은 각각 9 1.4% 와 1.988, 1.990, 1.992 를 차지했다. 유럽 시장의 성장이 가장 두드러진다. 1994 의 거래액은 1986 의 399% 이다. 이 기간 동안 일본의 거래량은 약 7 배 증가했다. 거래량 통계로 볼 때, 1986 까지 미국은 여전히 거래소 시장의 80% 의 거래량과 미평창 계약가치를 차지하고 있다. 1990 이후 미국 이외의 시장이 활발해지면서 거래 증가율이 미국을 능가하기 시작했다. 1995 까지 미국 이외의 거래량이 미국을 제치고 미평창 계약 가치가 미국보다 약간 낮았다. 거래량 통계에 따르면 1990 이후 미국 외 시장 파생품 거래의 활약 추세가 더욱 두드러진다 (표 5 참조).
장외 금융 파생품 시장
거래소 시장과 마찬가지로 장외 금융 파생품 시장은 주로 유럽과 미국에 분포되어 있다. 영국은 OTC 시장에서 줄곧 선두를 유지해 왔으며, 시장 점유율은 계속 증가하고 있다. 기타 장외 거래는 주로 미국, 독일, 프랑스, 일본 등에 분포한다 (표 6 참조). 런던은 장외 금융 파생품 시장의 가장 중요한 중심지로 200 1 하루 평균 거래량이 6280 억 달러로 1998 에 비해 6% 증가했다. 뉴욕의 일일 평균 거래액은 2 위, 2850 억 달러로 1998 보다 3% 하락했고, 프랑크푸르트 거래액은 3 위를 차지해 도쿄의 장외 시장 지위를 대체했다. 프랑크푸르트의 지위는 분명히 유로의 도입과 유럽 중앙은행 (ECB) 설립의 혜택을 받았다.
금융 파생 상품의 투자자 구조
금융 기관은 금융 파생 상품 시장의 주요 참여자입니다. 미국을 예로 들면 파생품 거래에 참여하는 금융기관은 상업은행, 비은행 저축대출기관 (Thrift), 생명보험회사 등 세 가지가 있다. 이 중 상업은행이 가장 빠르고 숙련된 참여자다. 30 그룹 1993 보고서에 따르면 조사된 대부분의 금융기관은 금융파생품 거래에 참여했으며, 그 중 92% 는 금리 교환, 69% 는 선물환 계약, 69% 는 금리 옵션 사용, 46% 는 통화교환, 23% 는 통화옵션 사용 국제청산은행 통계에 따르면 글로벌 장외 금융 파생품 시장 금융기관의 거래량이 꾸준히 증가하여 2006 년 5438+0 대 1995 가 60% 증가했다. 거래는 주로 금융기관 간 일일 평균 거래량이 1995 년 7 100 억 달러에서 2006 년 1.2 조 달러, 5438+0, 금융기관 간 거래로 증가했다.
은행은 의심할 여지없이 금융 파생품 시장, 특히 장외 시장의 주역이다. KLOC-0/970 년 말 이후 은행은 금융 파생품 거래에 점점 더 열중하고 있다. 예를 들어, 미국의 은행은 금융 파생품 거래 방면에서 매우 활발하다. 1990 부터 1995 까지 은행이 보유한 파생품 관련 자산은 약 35% 증가하여 3.65438+ 에 달했다. 은행은 금융 교환 시장의 주요 참여자이다. 1992 년 말, 글로벌 금리 교환 계약 미평창 가치는 6 조 달러에 달했고, 보유량이 가장 많은 20 개 금융기관의 비중은 3 분의 2 를 넘었으며, 그중 은행 비중은 KLOC-0/8 이었다.
비금융기관은 금융 파생품 거래에서 금융기관보다 확실히 활발하지 못하다. 예를 들어, 현재 비금융기관은 장외 금융 파생품 거래의 65,438+00% 에 불과하며 시장 점유율은 65,438+0,995 에 비해 크게 위축되고 있습니다 (표 7 참조). 30 개 1993 보고서에 따르면 조사된 비금융 회사 중 금리 교환, 통화 교환, 미래 외환 계약, 금리 옵션 및 통화 옵션을 사용한 회사 비율은 각각 87%, 64%, 78%, 40%, 3/KLL 이었다.
중국에는' 4 ~ 2 파운드 1 근' 이라는 옛말이 있는데, 이것이 바로 1 근의 무게를 100 이라고 부를 수 있는 이유이다. 이것이 바로 이른바 지렛대 효과다.
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금융 파생 상품의 레버리지 효과는
1 적은 돈으로 많은 상품을 통제할 수 있다는 뜻입니다.
아주 적은 돈으로 대량의 이윤을 얻다.
3 높은 이윤은 반드시 높은 위험이 있을 것이다. 만약 내 상품이 갑자기 시세가 좋지 않아 살 수 없다면, 돈이 아무리 많아도 파산해야 하지 않을까?
전반적으로 이익이나 손실을 확대하는 것이다.
미국 서브 프라임 모기지 위기의 계시를 통해 우리는 우리 금융기관, 특히 은행업 금융혁신의 결심과 행보를 늦출 수 있을 뿐만 아니라, 5 가지 측면에서 금융혁신에 대한 우리의 명확한 사고를 정리할 수 있다. 하나는 금융혁신의 장단점이 가져올 수 있는 시장 충격에 대한 충분한 준비를 하는 것이다. 둘째, 중국 금융기관의 금융 혁신은 중국 국정을 벗어날 수 없다. 셋째, 참고나 도입은 금융 혁신의 효과적인 방법이지만, 미신이나 해외 금융 혁신 도구를 맹목적으로 따르지 마라. 넷째, 금융 혁신은 광범위하고 선견지명이 있는 전략적 안목을 가져야 한다. 다섯째, 금융기관은 금융혁신에서' 신중한 경영' 의 기본 원칙을 고수해야 한다.
오랫동안 미국을 비롯한 선진국들이 글로벌 금융 혁신의 역사적 트렌드를 선도해 왔다. 현란한 혁신 제품은 전통적인 은행 업무를 근본적으로 변화시켰지만, 동시에 금융 혁신도 잇따른 번거로움을 초래했다. 특히 올해 미국의 서브프라임 위기는 더욱 생각을 자극했다.
어떤 면에서는 미국의 서브 프라임 모기지 위기가 세계에서 부상하고 있는 금융 혁신에 큰 그림자를 드리우고 있지만, 중국 은행업 금융 혁신의 사고방식을 정리하는 데 도움이 되는 계시도 얻을 수 있다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언)
첫째, 금융 혁신의 장단점이 가져올 수 있는 시장 충격을 충분히 준비해야 한다.
미국의 서브 프라임 모기지 위기를 통해 금융 혁신에서 파생 상품과 유사한 혁신적인 도구는 실제로 사전에 알려지지 않은 엄청난 살상력을 가지고 있음을 발견했습니다.
우리는 서브 프라임 모기지가 미국 중저소득 가정의 주택 요구 사항을 크게 충족한다는 것을 알아차렸으며, 특히 일부 중저소득 가정도 집값 상승을 통해 이익을 얻기를 희망하고 있다. 미국은 서브 프라임 모기지 위기의 엄청난 압력을 받았지만 금융 혁신을 통해 서브 프라임 모기지 위험을 세계에 성공적으로 수출했습니다. 미국이 금융 혁신을 통해 후순위 부채의 수익과 위험을 글로벌 자본 시장 투자자에게 전가하기 때문에 후순위 부채로 인한 투자 위험은 당연히 글로벌 자본 시장이 부담한다.
담보대출 증권화는 충분히 긍정되어야 합니까, 아니면 완전히 부정되어야 합니까? 아마도 우리는 간단한 판단을 내리기가 어려울 것이다. 하지만 한 가지 확실한 점은 미국 서브 프라임 모기지 위기의 폭발로 인한 많은 부정적인 영향으로 금융 기관의 금융 혁신 결심을 포기하거나 금융 혁신의 속도를 늦출 수 없다는 것입니다.
둘째, 중국 금융기관의 금융 혁신은 중국 국정을 벗어날 수 없다.
사실, 금융 혁신은 영원히 한 나라의 경제 금융 환경과 불가분의 관계에 있다. 예를 들어, 미국의 후순위 부채는' 9. 1 1' 사건 이후 그 특별한 시대에 생긴 것이다. 따라서 금융 혁신 과정에서 향후 일정 기간 동안 중국 국정의 몇 가지 기본 특징에 주의해야 한다.
첫째, 중국 자본 시장은 이미 기후를 형성하여 점차 성숙해졌다. 중국 주식과 펀드 시장의 확대와 규범, 그리고 이 신흥 시장에 대한 일반인들의 인식이 깊어지면서 전통적인 은행 업무는 점점 더 심각한 도전에 직면하게 될 것이다. 미래에는 자본 시장의 발전이 전통적인 예금 대출 사업의 독점을 근본적으로 전복하기는 어렵지만, 은행이 주로 예금 대출 스프레드의 생존에 의존하는 기반을 흔들게 될 것이다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 자본, 자본, 자본, 자본, 자본, 자본, 자본)
둘째, 도시 주민의 소득 분배와 부의 구조가 크게 달라졌다. 20 여 년 동안 지속적이고 빠른 경제 발전으로 우리나라 도시 주민들의 오랜 피라미드형 소득 구조가' 두 개의 작은 가운데 큰' 올리브 구조로 대체되고 있다. 국제적 경험으로 볼 때, 이런 올리브형 분포 구조가 형성됨에 따라, 서로 다른 위험 선호도를 가진 투자자 팀이 점차 커질 것이다. 이때 금융기관에게는 매우 어려운 임무일 뿐만 아니라 자신의 업무 변화를 실현하고 시장 경쟁력을 전면적으로 끌어올리는 필연적인 선택이다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 금융, 금융, 금융, 금융, 금융, 금융, 금융, 금융, 금융)
셋째, 주류 소비집단과 소비관념도 새로운 변화가 일어나고 있다. 제 3 차 베이비붐의 영향으로 가치취향, 생활방식, 소비관념 등에서 이전 세대와 크게 다르다. 따라서 금융 상품 혁신 과정에서 이러한 새로운 변화에 어떻게 적응할 수 있는지도 금융 기관의 시급하고 어려운 과제입니다.
셋째로, 참고나 도입은 효과적인 금융 혁신 방식이지만, 우리는 외국의 금융 혁신 도구를 미신하거나 맹종해서는 안 된다.
미국의 서브프라임 모기지 위기에서, 우리도 미신을 믿지 말고, 차용하거나 도입한 국제 금융 혁신 도구를 맹목적으로 따르지 말아야 한다는 것을 분명히 보아야 한다.
담보대출 증권화 방식을 통해 은행 신용위약과 담보대출 유동성 위험 문제를 크게 해결할 수 있다. 그러나 증권화는 위험이 없다는 것을 의미하지는 않으며, 위험을 은행에서 사회로 이전하는 것도 위험이 존재하지 않는다는 것을 의미하지는 않는다. 또한 미국의 서브 프라임 모기지 위기의 발발은 중국의 해외 투자 금융 혁신 도구에도 긍정적인 의미가 있다.
그러나 필자는 QDII 를 실시하든 ABS 를 참고하든 국정에서 출발하지 않으면 항상 위험관리라는 현을 팽팽하게 조이지 않고, 구체적 운영 과정에서 직접 투자하든 투자자를 해외 투자를 유도하든 언젠가는' 워털루' 를 만나게 될 것이라고 본다.
넷째, 금융 혁신은 넓은 시야와 전략적 안목을 가져야 한다.
저자는 미국의 서브프라임 모기지 위기가 금융 혁신 도구가 국가에 속해야 하는 업무나 투자 위험의 위험 수출을 통해 글로벌 자본 시장에 영향을 줄 수 있음을 시사한다고 보고 있다. 따라서 경제와 금융 세계화의 맥락에서 우리는 금융 혁신에서 광범위하고 선견지명이 있는 전략적 안목을 고수해야 한다.
이를 고려하여, 우리는 특히 다음과 같은 몇 가지 문제를 해결해야 한다: 첫째, 국제 자본 시장의 금융 혁신에 초점을 맞추는 것이다. 이에 대해 우리는 좋은 혁신 환경을 조성하기 위해 최선을 다해야 하며, 국내 금융기관이 유럽과 미국처럼 체계적이고 모든 것을 갖춘 혁신적인 운영 도구를 설계하여 거액의 뜨거운 돈을 벤처 투자로 포장하도록 적극 장려해야 한다. 둘째, 전통적인 편협한 경영 이념의 속박을 돌파해야 한다. 은행의 경우 모기지 대출은 신용 포트폴리오 구조에서 가장 중요하고 중요한 고품질 자산 중 하나이며, 다른 금융 상품을 중급형 고객 집단으로 확장할 수도 있습니다. 이렇게 방대한 신용자산에 직면하여 우리 은행업은 주택담보대출증권화의 동력을 갖기가 매우 어려운데, 이는 우리나라 주택담보대출증권화가 줄곧 크게 개선되지 않아 어려움을 겪고 있는 근본 원인 중 하나이다. 따라서 단기적 이익과 장기적 이익을 모두 갖는 방법은 혁신 전략이 잠겨야 할 목표이다. 셋째, 금융혁신의 눈을 혼업 경영에 맞춰야 한다. 국제 경험과 장기적으로 혼업 경영은 필연적인 발전 추세이며 금융 혁신을 위한 더 넓은 발전 전망을 제공한다.
다섯째, 금융기관은 금융혁신에서' 신중한 경영' 의 기본 원칙을 고수해야 한다.
미국 서브 프라임 모기지 위기의 가장 깊은 교훈 중 하나는 금융 혁신이 금융 기관의' 신중한 경영' 의 기본 원칙을 위반해서는 안 된다는 것이다.
첫째, 금융 혁신의 레버리지 효과는 금융기관의' 신중한 경영' 에 도전하는 기본 원칙을 공개하고 있다. 주택 담보대출 증권화의 가장 직접적인 결과는 현금 흐름을 회수한 후 은행이나 하위 담보대출 회사를 동원하여 신용규모를 확대하려는 적극성이다. 서브 프라임 대출은 다양한 금융 상품을 유도해 다양한 금융 기관의 투자 포트폴리오에 배포할 뿐만 아니라 헤지펀드 등 레버리지 기관들은 금융 레버리지 도구를 이용하여 서브 프라임 대출과 관련된 각종 거래를 수십 배, 심지어 수백 배로 확대할 수 있습니다. 결국 관련 투자와 거래 위험을 확대하다. 이 시점에서 파생 상품의 상당 부분 가치와 실제 자산 가치 간의 관계는 완전히 차단되었으며, 금융 혁신의 레버리지 효과는 금융 기관의' 신중한 경영' 원칙과는 거리가 멀었을 뿐만 아니라 시장 참여자들을' 신중한 경영' 울타리 밖으로 완전히 격리시켰다.
둘째, 금융기관의 탐욕과 이익 추구의 본성은 경영위험이 사회로 넘어간 후 신중한 원칙을 기본으로 신용규모를 확대할 수밖에 없다. 일단 위험이 집중적으로 터지면 사회 전체가 충격을 받을 때, 갑자기 1 급 신용제품의 발행 품질을 거슬러 올라가 신중한 관리의 기본 원칙을 따랐는지, 이미 늦었다는 생각이 든다. 따라서 문제는 위험 제약이 없는 대출 행위와 위험 숨기기의 심각한 지연 사이에 신중한 관리 원칙을 효과적으로 연결하는 방법입니다. 이는 금융 파생 상품 혁신 과정에서 직면해야 하는 현실적인 문제입니다.
셋째, 금융 파생물은 처음부터' 신중한 관리' 의 기본 원칙에서 벗어났다. 파생 상품의 전형적인 가치는 원본 자산 가치의 변화에 달려 있다. 그러나 금융 혁신으로 인해 파생 상품은 투자 은행가의 세심한 포장을 거쳐 분할 포장, 등급 가격 책정, 금융 엔지니어링 모델 등을 통해 자본 시장에 진출한 후 가격과 투자 가치가 과대평가되는 경우가 많기 때문에 시장 위험은 언제든지 폭발할 수 있습니다. 이와 함께 신중한 경영의 기본 원칙도 자취를 감추었다. 따라서 미국의 서브프라임 모기지 위기는 금융 혁신에서 신중한 관리의 기본 원칙을 고수해야 한다는 심오한 교훈을 주었다. 혁신과 신중한 관리의 기본 원칙 사이의 관계를 효과적으로 처리하는 방법은 우리가 직면하고 있는 장기적이고 까다로운 현실 문제일 수 있습니다.