2015년이 된 지 불과 십여일 만에 '유동성'이 남다른 인기를 끌었다.
중앙은행은 16일 오전 '농업·농촌·소상공인 신용확대 지원을 위한 재대출 관리 정책 지원을 위한 신용정책 개선에 관한 고시'를 최근 발표했다고 밝혔다. 농촌·중소기업에 대한 재대출 조건을 명확히 하고, 금융기관이 중앙은행 신용정책을 활용해 지원할 수 있도록 수량·금리계량화 기준을 마련한다. 농업, 농촌, 농민'과 중소기업에 대한 재대출을 명확히 하고 신용정책 지원 재대출 한도를 500억 위안 늘린다.
1월 14일 중앙은행이 “유동성에 차분하게 대처하고 있다”는 소식이 시장에 나왔다. 소식통에 따르면 중앙은행은 최근 CITIC, 상하이푸동개발은행 등 합자은행을 대상으로 약 2,800억 위안 규모의 중기대출대출(MLF)을 1대1로 갱신했다.
시장 분석가들은 불과 며칠 만에 중앙은행의 운영을 통해 경제가 1년 내내 안정적인 성장을 이룰 수 있도록 다양한 정책 수단을 갖고 있는 중앙은행이 우리는 계속해서 방향성 있는 규제와 통제 아이디어를 사용할 것입니다. 우리는 "시장을 넘치게" 하거나 자본 부족이 시장이 감당할 수 있는 범위를 초과하도록 두지 않을 것이며, 대신 "합리적이고" 결정하기 위해 정밀한 노력을 기울일 것입니다. 다양한 도구 조합을 통해 충분한' 규모를 확보하고 유동성 관리를 지속적으로 강화합니다.
중앙은행이 최근 발표한 2014년 금융통계에서도 2014년 유동성 관리가 만족스러운 성과를 거뒀음을 알 수 있다.
데이터에 따르면 2014년 말 M2 잔액은 122조 8400억 위안으로 전년 대비 12.2% 증가했으며 위안화 대출은 9조 7800억 위안으로 연간 8900억 위안 증가했다. - 전년 동기 대비 최고치를 기록했습니다. 또한, 2014년 12월 은행간 시장에서 은행간 대출의 월 가중평균 금리는 3.49로 지난해 같은 기간보다 0.67%포인트 낮았고, 질권채권 환매의 월 가중평균 금리는 3.49, 0.79로 나타났다. 지난해 같은 기간보다 %포인트 낮아졌다.
“데이터에 따르면 2014년 우리나라의 대출 및 사회금융 규모는 완만하게 증가했고 은행 간 시장 유동성은 합리적이고 적당했으며 금리 수준은 전반적으로 하향 추세를 보였고 금융 지원이 효과적으로 이루어졌습니다. 중앙은행 조사통계부 국장 Sheng Songcheng은 "국가 경제의 안정적인 발전과 구조 조정"이라고 말했습니다.
점점 복잡해지는 경제 상황에 직면하여, 며칠 전 막을 내린 2015년 중국인민은행 업무회의에서는 올해 유동성 관리에 대한 새로운 요구사항을 제시했습니다. 회의에서는 올해 "은행 시스템의 합리적이고 충분한 유동성을 유지하기 위해 다양한 도구 조합을 유연하게 사용할 것"을 분명히 밝혔습니다. 그 중 "다양한 도구 조합의 유연한 사용"은 새로운 공식이며 이는 처음입니다. 이 정확한 진술이 이루어진 시간.
완전히 통제된 노력
"다양한 도구 조합의 유연한 사용"이라는 표현은 참신하지만, 이 개념은 2014년 전체 통화 정책 운영에 적용됩니다.
올해 통화 정책은 여러 조합을 실행했습니다.
가격과 수량 도구의 조합. 중앙은행은 금년 중 두 차례에 걸쳐 지급준비율 인하를 실시하는 동시에 양적 도구를 활용하는 동시에 연말 비대칭 금리 인하를 실시하고 예금금리 상한 변동 범위를 더욱 확대하는 등 창의적 활용을 실현했습니다. 가격 기반 도구.
장기 및 단기 정책 도구의 유연한 조합. 올해 중앙은행은 약속보충대출(PSL), 단기유동성조정기구(SLO), 스탠딩 대출기구(SLF), 중기대출기구 등 일련의 유동성 관리 도구를 만들어 사용했다. (MLF). 이러한 도구의 조합은 합리적으로 충분한 유동성을 효과적으로 유지합니다.
타겟팅 도구와 포괄적인 도구가 함께 작동합니다. 2014년 초 중앙은행은 베이징과 장쑤성을 포함한 10개 지역에서 지점 고정 대출 시설의 시범 운영을 시작하는 동시에 다양한 유동성 특성을 기반으로 다양한 도구를 만들어 목표적이고 정량적인 방식으로 유동성을 출시했습니다. , PSL, MLF 등. 이러한 도구는 금리 인하와 같은 가격 기반 정책 도구와 함께 사용되며 포괄적인 규제 쪽으로 편향되어 일년 내내 운영을 하이라이트로 만듭니다.
“공개시장운영, 단기유동성조정수단, 정기대출제도 등인지, 전통적인 차환, 금리인하, 지급준비율 인하 등인지 이용빈도는 중앙은행 관계자는 "도구가 과거보다 훨씬 더 커지고 규제가 정확해 '작은 단계', '고빈도' 등의 특성이 유연성을 잘 보여준다"고 말했다.
중앙은행에 정통한 한 권위자는 2014년 전체 통화정책 운영을 다음과 같이 요약했습니다. 경제성장 전반의 안정을 도모하고, 방향성을 활용하여 종합적 성장을 추진한다." . 관계자는 2014년 가장 중요한 운영 특징이 '방향성'이라고 강조했다. 2015년에도 방향성 아이디어가 계속 발전해 나갈 것으로 예상된다. 구조조정 목표가 종합적인 정책과 결합되는 것이 중요한 특징이다. 올해 통화정책 중 하나. 도구 사용 측면에서는 방향성 도구 작동이 여전히 지배적입니다.
“일반적으로 통화정책은 통화총체를 관리하고 규제하는 데 초점을 맞춘 총체적 정책이다. 그러나 특정 시기에는 통화정책이 구조조정을 촉진하는 역할도 한다. 상대적으로 성공적인 국제적 관행을 갖고 있습니다.”라고 위의 사람이 말했습니다.
예를 들어, 국제 금융 위기 발발 이후 표적 작전을 통해 통화 정책 전달 메커니즘을 차단 해제하는 것이 주요 경제국 중앙 은행의 새로운 추세가되었습니다. 연준은 단기 금리에서 중장기 금리로의 전달 장애를 돌파하기 위해 '트위스트 작전'을 시행했고, 유럽중앙은행은 자금 흐름을 유도하기 위해 '타겟 장기 재융자 운영'을 시작했다. 신용 및 기타 채널을 통한 실물 경제. 이러한 배경에서 우리나라 중앙은행은 국제 추세에 맞춰 경제 구조 조정을 지원하기 위해 통화 정책 도구를 적극적으로 사용하고 있습니다.
분명히 2014년 두 차례의 지급준비율 인하, 모기지 보충대출 도구 신설, 합의대출 관리 개선 등의 방향성 조치가 이러한 생각을 잘 반영하고 있습니다.
거시적 통제 작업이 더 어렵다
'다양한 도구 조합의 유연한 활용'을 강조하는 정책 고려 사항 중 하나는 올해 통화정책이 직면한 경제 상황이 더 복잡하고 변경 가능하며 매크로 제어 작업이 더 어렵습니다.
기자는 최근 중앙정부 회의가 '경제 하방압력'에 초점을 맞춘 모습을 보여줬다는 사실을 경영진 측 관계자로부터 알게 됐다. 이는 올해 경제가 실로 더욱 복잡하고 불확실성으로 가득 차 있음을 보여준다. 최근 발표된 경제·금융지표에서도 이런 특징이 나타난다.
관계자는 "경제에 대한 하방 압력이 줄어들지 않았다는 것은 성장 안정이 여전히 올해 통화정책의 1차 목표라는 뜻이다. 한편으로는 중앙은행이 '물을 풀어줄 수 없다'고 말했다. ' 한편으로는 경제 성장을 보장하기 위한 조치도 실행해야 합니다. "성장의 과제는 도구를 정확하게 사용하고 다양한 도구 조합을 유연하게 사용해야 함을 의미합니다." Communications는 또한 우리나라 경제가 새로운 정상에 진입했으며 통화도 새로운 정상에 진입했다고 말했습니다. 정책 운영 틀도 조정 및 전환기에 있습니다. 현재 거시경제 통제는 성장 안정화, 위험 예방, 부채 축소 사이에서 균형을 유지해야 합니다. 이러한 복잡한 상황에서 단일 정책 도구의 규제 효과는 상대적으로 제한적이며, 다양한 정책 도구의 결합 운영과 유연한 활용이 필요합니다.
또한 리안 핑은 총체적인 문제와 구조적인 문제가 공존하고, 단기적인 거시적 통제와 장기적인 구조적 조정이 병행되는 복잡한 상황에서는 단일 정책 도구의 효과가 제한될 수 있다고 말했습니다. 그리고 유연한 통제를 위해서는 "정책의 조합"이 필요합니다. 규제 타당성을 개선하고 경제적 구조 조정을 촉진하는 데 있어 목표 RRR 인하의 특정 이점과 효과를 고려하여, 목표 RRR 인하 및 목표 재대출과 같은 목표 조정 도구가 2015년에도 계속 사용될 것으로 예상됩니다. 다양한 도구의 사용과 이들의 유연한 조합이 2015년 통화정책 운용의 '주요 주제'가 될 것입니다.
중국 민성은행 수석연구원 원빈의 견해에 따르면, '도구 조합의 유연한 사용'에는 첫째, 적절한 견고성, 거시경제 변화에 따른 재량적 결정이라는 세 가지 의미가 포함됩니다. 두 번째는 기존 통화정책 수단과 금리, 예금 지급준비율, SLF, MLF, PSL 등 새로운 통화정책 수단을 결합하는 것입니다. 포괄적이고 표적화된 RRR 삭감, 재대출 및 표적 재융자 등 표적화.
“이 정책의 의미는 거시 경제 통제 상황이 변화함에 따라 계속해서 풍부해질 것입니다.”라고 Wen Bin은 말했습니다.
유동성 교란 요인은 무시할 수 없다
"다양한 도구의 조합을 유연하게 사용"하여 "은행 시스템의 합리적이고 충분한 유동성을 유지"합니다. 2015년에는 우리나라 경제운영의 유동성에 어떤 요인이 영향을 미칠까요?
마준 중앙은행 조사국 수석이코노미스트는 본 기자와의 인터뷰에서 "2015년 유동성에 영향을 미치는 요인은 많다. 첫 번째는 국제수지이다. 과거에는 , 국제수지는 흑자 상황에서 중앙은행의 외환보유액 증가가 기본통화 창출의 주요 경로가 됩니다. 둘째, 중앙은행이 사용하는 다양한 통화정책 수단이 유동성에 영향을 미칠 것입니다. 셋째, 은행이 대출을 꺼리면 일부 규제 정책과 금융 혁신도 통화 승수에 영향을 미칩니다.”
인터뷰를 통해 인터뷰에 응한 전문가들은 국내외 경제환경과 글로벌 주요 중앙은행의 통화정책 방향 관점에서 내년 유동성을 교란시킬 주요 요인을 요약했다.
첫 번째는 국제수지 변동과 밀접한 관련이 있는 외환계정 변동의 영향이다. 우리나라의 국제수지 흑자 축소와 미국의 양적완화(QE) 탈퇴 등으로 인해 최근 몇 년간 우리나라의 외화잔액 증가율이 지속적으로 하락하고 있습니다. 2014년 1월부터 11월까지 외화누계 증가액은 9000억 위안 미만으로 전년 동기 대비 1조 6000억 위안 감소했다. 2015년에는 미국이 QE를 더욱 철회하거나 심지어 금리를 인상하면서 글로벌 자본이 미국으로 돌아오고 중국 경제는 여전히 하향 압력을 받고 있으며 중국 기업의 '외출' 속도가 가속화되고 위안화 환율에 대한 기대가 엇갈립니다. , 외환아웃소싱 부진이 지속될 것으로 예상되어 수개월간 마이너스 성장이 지속될 가능성도 배제할 수 없어 국내 유동성에 압박이 가해질 것으로 예상된다.
둘째, 대출의 예금 창출 능력이 약화됐다. 2015년 신규 위안화 대출 규모는 10조~11조 위안으로 절대 낮은 수준은 아닌 것으로 추산된다. 그러나 최근에는 금융 탈중개화 가속화와 인터넷 금융의 증가로 예금유통이 심화되면서 대출의 예금창출력이 약화되고 있다. 2014년 이후 전년 대비 위안화 예금잔고 증가율은 계속해서 위안화 대출잔고 증가율보다 낮은 수준을 유지하고 있다. 11월 말 기준 위안화 대출 잔액은 전년 동기 대비 13.4% 증가한 반면 예금 증가율은 9.6%에 그쳤다. 이러한 추세는 앞으로도 계속될 것이며, 대출의 예금 창출 여력은 약화될 것입니다.
셋째, 재정예금의 변동은 유동성 변동에 영향을 미칩니다. 재정예금은 일반예금에 포함되지 않으며, 재정예금의 증가는 유동성을 긴축시키는 효과가 있다. 2015년에는 적극적 재정정책을 강화하여 적자율을 높일 예정이다. 그러나 재정예금의 계절적 변화는 여전히 시장 유동성에 영향을 미치고 유동성 변동을 야기할 것입니다.
“일반적으로 말하면 2015년 유동성 긴축에 부정적인 영향을 미치는 요인은 많다. 이를 위해서는 통화정책이 중립적이고 느슨하게 유지되어야 하며, 공개시장조작을 통한 투자 확대, SLF와 같은 새로운 정책수단, 그리고 필요한 경우 포괄적인 대응을 제공하고 적당히 풍부한 유동성을 유지하기 위해 지급준비율을 낮출 것입니다. "Lian Ping은 우리나라 경제의 복잡성을 고려할 때 특히 현재 통화 정책은 가격, 구조 및 총액을 유기적으로 결합해야 한다고 말했습니다. 더 나은 결과를 추구하는 볼륨.
2015년 통화정책 전망
“최근 중앙은행의 차분하고 질서정연한 통화정책 운용으로 볼 때, 올해 복잡한 경제상황에도 불구하고 중앙은행은 의심할 바 없이 좋은 정책을 수행한 것으로 보인다. 그리고 도구 보유량”이라고 ICBC의 시장 분석가가 말했습니다.
중앙은행은 모든 측면의 정보 분석을 바탕으로 2014년 초 베이징, 장쑤성 등 10개 지역에서 지점 상설대출 제도 시범 운영을 시작했으며 앞으로 더욱 확대될 것으로 예상된다고 관계자는 말했다. 올해. 또한 중앙은행은 지난해 두 차례에 걸쳐 지급준비율 인하 목표를 단행했는데, 이에 따른 효과도 평가할 필요가 있다. 효과를 평가하는 것은 목표한 RRR 인하를 계속할지 여부에 대한 중요한 참고 자료가 될 것입니다.
각측의 분석에 따르면 2015년 통화정책 운용은 다음과 같은 측면에 중점을 둘 것으로 예상된다. 첫째, 도구 상자를 지속적으로 풍부하게 하고 도구 보유량을 늘린다. 국제적으로 대중화된 정책 도구에 대한 연구를 계속 강화하고 우리나라의 실태에 맞게 현지화하며, 도구 모음을 지속적으로 풍부화하고 늘리며 이러한 도구를 결합하고 적용합니다.
경제 발전의 객관적이고 현실적인 요구에 따라 유연한 결합과 합리적인 혁신이 구현되어야 합니다.
두 번째는 도구 조합을 지속적으로 혁신하는 것입니다. 다양한 도구의 특성을 추가로 연구 및 요약하고 도구 상자의 장기, 중기 및 단기 다양성을 지속적으로 개선해야 하며 도구의 작동량, 방향 및 리듬을 정확하게 파악해야 합니다. 어떤 문제를 해결하기 위해 어떤 도구를 사용할지 주의 깊게 탐색하고 생각해 보세요. 동시에 우리는 거시적 상황의 불확실한 변화에 대처하기 위해 일련의 비전통적인 화폐 운용 메커니즘을 적극적으로 개선할 것입니다.
세 번째는 방향성 규제라는 생각을 계속 견지하는 것입니다. 모드를 바꾸고 구조를 조정하는 과정에서 통화 당국은 더 큰 주도권을 갖고 자금 흐름을 적극적으로 안내하며 목표 규제를 계속 준수하고 금융 기관이 기존 주식을 활성화하도록 안내하고 증가분을 잘 활용하며 신용을 늘려야 합니다. 핵심 영역과 약한 링크 지원. 차등적립금의 동적조정기제를 더욱 완비하고 거시건전성 정책변수의 조정을 강화할 것이다. 대출 진행 유연성을 적당히 높이고, 금융기관이 실제 수요와 계절적 패턴에 따라 대출 지급 속도를 합리적으로 파악하도록 유도한다.
Lian Ping은 해결해야 할 몇 가지 관계가 있다고 믿습니다. 한편으로는 SLF, MLF, PSL과 같은 혁신적인 도구의 사용을 계속 늘리고 이를 최대한 활용해야 합니다. 이러한 도구의 유연성, 타당성 및 지침은 법정 준비금 비율 및 기준 이자율과 같은 전통적인 도구를 경제 및 금융 상황의 변화에 따라 시기적절하고 적절한 방식으로 조정해야 합니다. 총통화와 신용의 원활한 운용을 위해서는 공개시장조작, 법정지준율 조정, 차등적립율 조정 등 정량적 수단을 합리적으로 활용하는 것도 필요하다. 기준금리, 중앙환율 등 가격 기반 도구는 대출 금리와 사회금융 비용의 하락을 촉진하고 환율이 기본적으로 안정되도록 하는 데 지침 역할을 합니다.