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달러 폭풍이 몰아쳤는데 인민폐 환율은 어디로 가야 하나요?

4 월 중순 이후 달러지수가 의외로 강해져 상승폭이 5% 를 넘었다. 일부 신흥시장은 최근' 심한 타격' 을 받았고 아르헨티나 페소의 폭락으로 그 나라 외환채무가' 쌍살' 되면서 시장 공황이 더욱 심해졌다. 터키, 브라질, 멕시코, 남아프리카 등 국가 통화도 각기 다른 평가 절하를 하고 있다.

신흥경제를 약간 안심시킨 것은 달러 지수가 3 일 연속 약세를 보였지만 하락세가 둔화되어 전반적으로 상승과 하락이 적은 태세를 보이고 있다는 것이다. 시장 당사자들은 미국의 최신 경제 수치가 좋지 않고 CPI 지수가 예상보다 낮으며 시장이 미국의 인플레이션과 미국 연방 준비 제도 이사회 금리 인상 기대치를 낮춰 달러지수가 콜백하기 시작했다고 보고 있다.

비록 신흥 경제는 달러 지수 상승에 큰 충격을 받았지만. 그러나 신흥경제, 특히 아시아 신흥경제의 기본면이 예전 같지 않다는 분석도 있다. 달러화에 대한 의존도가 계속 낮아지고, 환율정책의 유연성이 높아지고, 내부 인플레이션이 통제되고, 경상수지 잔액이 크게 개선되고, 외환보유액이 보편화되고, 자본유출에 대처하는 능력이 커지고 있다.

IMF 보고서에 따르면 올해 신흥경제국의 외환보유액은 6543 억 8+044 억 달러 증가할 것으로 예상되며, 그 중 대부분은 아시아 신흥경제국에서 나올 것으로 예상된다. 또 올해 아시아 신흥 경제국인 GDP 는 선진국보다 6.5% 성장할 것으로 예상된다.

그러나 우리는 신흥경제가 달러 지수 상승의 충격을 견딜 수 있는 능력이 확실히 향상되었고, 신흥경제의 GDP 성장률도 비교적 강하다고 생각한다. 하지만 신흥 경제국에는 어느 정도 자산 거품이 존재하고 있는데, 이러한 자산 거품은 뜨거운 돈의 출발로 인해 깨지면 그 부정적인 영향을 만만치 않다는 점을 간과해서는 안 된다.

그러나 놀랍게도 인민폐 환율은 폭락하지 않았다. 월요일 (5 월 14) 인민폐는 달러화에 대한 환율중간가격이 크게 올랐지만 179 기준점이 계속 반등할 것으로 예상되면서 위안화 국내 현물 환율이 소폭 17 기준점으로 하락했다. 최근 인민폐는 꾸준히 하락한 조정 상태를 유지해 왔으며, 달러 지수 반등의 영향은 다른 신흥 경제국보다 훨씬 낮은 것 같다.

이에 대해 대부분의 시장 인사들은 단기간에 인민폐가 반드시' 좁은 변동, 양방향 변동' 의 추세를 보일 것이라고 생각한다. 한편, 이탈리아는 순조롭게 개각을 할 것으로 예상되는데, 이는 의심할 여지 없이 유로에 대한 지지를 형성할 것이며, 유로가 강세를 보이면 달러의 상행을 억제할 수 있다.

한편, 5 월 14 일 MSCI 는 A 주가 MSCI 지수 명단에 포함된다고 발표해 A 주가 한 번에 포함될 것으로 판단하고 정서적으로 인민폐에 유리할 것으로 판단했다. 해외의 일부 지수 펀드가 A 주 시장에 투자하여 외자를 중국으로 끌어들일 수 있기 때문이다.

지금의 문제는 달러 평가절상이 인민폐 환율에 미치는 영향이 정말 제한되어 있는가 하는 것이다. 중장기 인민폐 환율이 절상 통로에 들어가야 합니까, 아니면 평가 절하 통로에 들어가야 합니까? 이에 대해 우리는 인민폐 환율의 장기 추세가 다음 세 가지 요인에 의해 결정될 것이라고 생각한다.

첫째, 중국 경제가 꾸준한 성장의 목표를 달성할 수 있을까? 1 분기 중국 GDP 성장률은 6.8% 로 상당히 아름다웠다. 그러나 중미 무역 마찰이 날로 심해지면서 국제 유가가 급등하고 국내 부동산이 규제의 영향을 받아 하반기에도 중국 경제가 꾸준한 성장을 유지할 수 있을지는 아직 지켜볼 필요가 있다.

최근 당국은 내수 확대라는 구호를 외쳤고, 중국이 다시 4 조 투자에 대한 경기 부양책을 내놓을 것이라는 추측이 많다. 우리가 보기에 현재 중국 고위층이 외치는 내수 확대는 민간 투자와 소비의 내수를 확대하는 것을 의미하며, 민간 투자와 소비를 시작해야 중국 경제가 건강한 발전의 길에 오를 수 있다. 그러나 경제 구조의 변화는 고통스러운 시기를 겪을 것이기 때문에 단기적인 경제 하락은 불가피하다.

게다가, 중국 중앙은행이 앞으로 예금 준비율을 타깃으로 낮출 것인지의 여부도 알 수 있다. 한 달 전, 중앙은행은 4 월 하순에 RRR 금리를 조정한다고 발표했다. 이에 따라 위안화 환율이 소폭 하락하면서 중앙은행의 RRR 금리 인하도 시장이 느슨한 통화 정책의 조짐으로 간주되고 있다. 현재 세계 각국 중앙은행이 화폐를 강화하고 있다. 중국 중앙은행의 통화정책이 약간 완화되기만 하면 인민폐 환율이 하락할 것이다.

마지막으로 국내 체계적 금융위기는 피해야 한다. 부동산 거품이 터지면, 대량의 뜨거운 돈이 중국을 떠날 것이며, 인민폐는 크게 평가절하될 수 있다. 그래서 금융은 지렛대, 부동산은 투기를 하고, 체계적 금융위기가 발생하지 않는 최종선을 지켜야 한다. 국내 부동산에 큰 문제가 발생하지 않는 한 뜨거운 돈이 트렌드 유출을 형성하기 어려워 인민폐 환율이 안정을 유지할 수 있다.

달러 지수의 강세는 신흥경제에 큰 영향을 미치고, 중국은 신흥경제국 중 가장 강하기 때문에 그 영향은 당분간 뚜렷하지 않다. 그러나 인민폐의 장기적인 안정을 유지하기 위해서는 중국 경제가 지속되어야 하고, 통화정책은 적당히 완화되어야 하며, 동시에 체계적인 금융위험을 피해야 한다. 그래야만 인민폐 환율의 국제화가 더 건강해질 수 있다.

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