최근 그리스 3 대 정당 모두 개각이 실패하면서 그리스는 정치경제 교착 상태에 빠졌다. 또 스페인 등 주권채무국들도 정부의 재정 긴축에 반대하는 시위가 잇따라 터져 유럽 채무 위기 해결의 전망이 흐려지고 있다. 유럽 주식 시장, 채권 시장, 유로에 심각한 부담이 생겼다. 갈수록 긴장되는 유럽 채무 위기에 직면하여, 유럽 중앙은행 관리들은 최근 그리스가 유로존에서 탈퇴할 가능성에 대해서도 공개적으로 이야기했다. 이로 인해 그리스, 이탈리아, 스페인 등 유럽 국가 국채 수익률이 급속히 상승하면서 대출 비용이 다시 한 번 증가했다. 왜 유럽의 주권 채무 위기를 일으킨 일부 소국 (돼지, 즉 바보 돼지) 이 유로존 전체의 운명과 심지어 세계 경제 회복의 행보를 바꿀까? 사실, 이것은 유로라는 초주권 통화 메커니즘의 천연 결함과 밀접한 관련이 있다. 우리는이 자연 결함을 새로운 삼원 역설이라고 부릅니다.
사실, 유로화의 아버지인 몬데일과 위기를 연구한 노벨상 수상자인 크루그먼은 주권 국가 통화체계의 붕괴를 초래한 삼원 역설 가설을 일찌감치 제기했다. 한 나라가 자국 통화를 계속 초과해 재정적자의 자금 격차를 메우면서 환율제도의 안정을 의도적으로 유지한다면 (인플레이션에 대항하고 환율위험을 줄이기 위한 목적), 이 나라는 일단 대외적으로 자본계좌를 개방하면 통화위기로 인한 비극을 면할 수 없을 것이라고 보고 있다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 돈명언) (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 돈명언) 오늘날 유럽돼지 5 개국의 문제 성질은 이전의 경제학 거장들이 밝혀낸 것과는 달리 성질이 비슷한 새로운 삼원 역설이 나타났다.
첫째, 환율 메커니즘의 결함. 유로존은 전체 통화 (즉, 1 유로 사용) 로 급행군 상태에 있기 때문에 그리스 이탈리아 스페인의 경제 기본면이 어떻게 악화되든 유로화는 이들 개별 회원국의 기본면 악화에 따라 전면적으로 조정될 수 없다. 따라서 유로화를 보유한 채무국의 기본적 상황으로 볼 때, 유로화는 오늘 이러한 중재해 지역의 국제경쟁력을 높이기 위해 대폭 평가절하될 것이다. 그러나 유감스럽게도 유로화의 조정은 충분하지 않으며, 향후 적절한 조정에도 불구하고 그리스 등의 경제 회복력은 여전히 제한적이다. 그 경제구조에서는 수출에 의존하는 비중이 매우 제한되어 있기 때문이다. 지주 역할을 하는 관광업은 이미 유럽과 미국의 약한 경제에 의해 심각하게 부담되고 있다. 사실, 유럽 채무 위기가 발발한 이래 유로화는 여러 차례 하락하여 시장의 이런 우려를 반영했다! 그러나 유로존의 전체 경제 펀더멘털로 볼 때, 유로화는 이렇게 많이 평가절하되지 않을 것이다. 유로존의 기관차인 독일은 여전히 자신의 수출경쟁력에 의존해 안정적인 성장을 이어가고 있기 때문에 그 경제지표는 한때 선진국 진영에서 매우 훌륭했다. 이것도 우리가 자주 보는 것이다. 유로화의 평가절하는 간헐적이며, 평가절하 후에는 독일의 경제지표가 강하여 빠르게 반등하는 경우가 많다. 이에 따라 대량의 헤지펀드는 유로화 메커니즘이라는 불확실한 갈등 (문제의 성질은 전통위기이론에 묘사된 지속할 수 없는 고정환율제도에 해당함) 을 이용해 자국 신용평가기관의 말투를 통해 투기를 위한 적절한 시기 (그리스 등 부채국에 부정적인 자료가 나타날 때) 를 선택해 공략 전략을 내세워 유럽 시장에서 대량의 불의한 재물을 성공적으로 획득하여 유로와 그 지지한 유럽 경제를 심연으로 몰아넣었다.
둘째, 거시 통제 메커니즘의 결함. 유럽 중앙은행이 시행하는 통일되고 독립된 통화정책, 즉 인플레이션률과 연계된 통화정책; 재정 정책은 효과적인 소득 재분배 메커니즘 (구조 메커니즘) 이 부족하다. 따라서 경제 안정 시기에 단일 통화 정책 원칙은 유로의 신용도와 국제적 지위를 높이는 데 매우 적극적인 역할을 했다. 당시 유럽돼지 5 국이 고복지 구도를 유지하는 재정확장은 도전을 받지 않았지만 유럽 시장의 유동성이 넉넉한 상태에서 이들 국가의 재정적자 규모는 더욱 커졌다. 그러나, 부채 위기가 발발했을 때, 유럽 중앙은행이 미국 연방 준비 제도 이사회 같은 그리스 채무국에 필요한 유동성을 적시에 주입하지 못해 갈수록 악화되는 채무 부담을 줄이고 유로화 안정을 유지하는 정상 통화 정책을 계속 유지함으로써 그리스 등은 자구적인 통화정책 수단을 잃게 되었다. 또한 유럽에는 재정자율과 재정조정의 내적 메커니즘이 결여되어 있다. 즉 채권국의 정치력과 사회력은 자국 납세자의 자금을 채무 감면 활동에 투입하고 적시에 다른 나라를 구제하는 * * * 의식을 형성하기 어렵다는 것이다. 채무국의 정치력과 사회력은 생활방식을 바꾸는 재정감축 정책을 받아들이기 어려워 시장 공황이 강해지고 있다. 이후의 자산조합 조정은 종종 과잉 반응의 특징을 보여준다. 이는 전통적인 위기 이론에서 시장 투기에 대항하는 데 필요한 외환보유액 부족의 성격과 맞먹는다. 유로 자산 매각의 양떼 효과도 유럽 각국 정부의 구조능력을 부족하게 만든다.
마지막으로, 효과적인 관리 메커니즘의 결함. 방대한 국제금융시장이 형성한 무한빈 유로의 힘은 유로화 위기의 정도를 악화시키고, 심지어 유럽 금융업이 유동성 수요에 대한 공황을 불러일으키며, 시장의 정상적인 융자를 통해 채무 부담을 해결해야 하는 그리스 융자 환경을 더욱 악화시켜 그리스 문제가 유로화를 가로막는 악순환을 빠르게 형성한 결과다. 그러나 유럽과 미국 정부나 국제통화기금이 강력한 규제력을 형성하여 시장의 공실력을 효과적으로 방해할 수 있다면 유로 위기로 인한 악순환이 수렴될 것이다. 이때 효과적인 원조 계획이 있으면 그리스 문제와 유로 위기가 점차 완화될 것이다. 이는 최근 유럽연합 교체 의장인 프랑스 사르코지 대통령이 국경을 넘나드는 거래의 수익에 대해 엄격한 자산거래세를 징수하는 가장 큰 이유 중 하나다!
요컨대, 만약 이 세 가지 요소, 즉 화폐급행군의 결함 (각국 통화가 묶여 있음), 인플레이션과 연결된 단일 통화 원칙 (강성 통화 정책) 과 각국의 자율적인 재정지출 부족, 자유방임 금융시장 거래가 동시에 작용한다면, 유럽 주식시장 붕괴, 유로화 붕괴 구도는 미래에 각종 예상치 못한 부정적 재료 (그리스 문제, 스페인 문제) 가 나타날 것이다 즉, 유로존이 이러한 결함 중 하나를 극복하기 위해 노력할 수 없다면 유로는 위의 새로운 삼원 역설의 함정에 빠지게 될 것이며, 그리스 등 국가의 채무 문제, 유로 위기, 유럽 경제의 침체 구도는 계속 묶여 악순환이 발전할 것이다. 개혁이 질질 끌수록 대가가 크다. 결국 어느 날, 아무리 큰 원조 프로그램도 이 결함을 고칠 힘이 없다!
사실, 오늘날 유로존에는 탈퇴 메커니즘이 없다. 이것이 채무 국가들이 여전히 도덕적 위험극을 벌이고 있는 가장 큰 원인이다. 그리스 등 빚이 많은 국가가 퇴출되면 수출에 의존하는 독일 경제에 미래 국제경쟁력 하락의 위험을 초래할 뿐만 아니라 단기간에 혼잡을 초래할 수도 있다. 그러나 장기 통화 처벌 메커니즘이 없다면 (예: 그리스를 유로화에서 탈퇴시킨 다음, 그리스의 새 통화가 유로화에 대해 평가절하된 후 고정 환율 제도를 세우는 것 등) 또는 전문 금융자율제도를 실시하면 국내 사회의 강한 반대에 부딪힐 가능성이 높다. 엄브렐라 아래 사는 이 문제들은 강력한 내부 자제력을 갖고 갈수록 심각해지는 채무 위기의 위험을 해소하기 위해 최선을 다하기 어렵다.
어쨌든, 우리는 충분한 심리적 준비를 해야 한다. 유럽 정세의 급속한 악화로 인해 앞으로 중국의 거시경제는 다음과 같은 심각한 도전에 직면할 것이다: 1. 환율 변동의 도전. 달러 대폭 상승과 유로화 충격으로 인한 거래 비용과 환율 위험 상승의 구도. 2. 뜨거운 돈 충격의 도전. 새로운 자산 포트폴리오를 구축하는 과정에서 국제 자본은 중국을 포함한 신흥시장의 고수익 투자 비율을 증가시킬 것이다. 이는 우리나라 외환시장, 자본시장, 부동산시장, 대종상품으로 구성된 요소 시장의 가격 안정에 큰 영향을 미칠 것이다. 3. 부가 줄어드는 도전. 유럽과 미국 경제의 불확실성과 글로벌 금융시장의 가격 변동도 중국 외환보유액의 구조조정과 안정보증에 심각한 영향을 미칠 것이다.