이른바 확장 수축표는 사실 중앙은행의 대차대조표이다. 통속적으로 말하자면, 중앙은행 자신의 책이다. 그것은 T 자형으로, 왼쪽은 중앙은행이 보유한 자산이고 오른쪽은 중앙은행이 보유한 부채이다. 이 표를 대차대조표라고 하는데, 그것의 중요한 특징은 대차대조표의 왼쪽이 항상 오른쪽과 같다는 것이다.
T 자형 표의 오른쪽은 부채 부분에 속하며, 주요 항목은 연방준비채권 (달러), 은행예금, 미국 국채예금, 외국 및 기타 예금, 외화예금 (외환예금), 자본계좌입니다.
T 자형 표의 오른쪽은 부채 부분에 속하며, 주요 항목은 연방준비채권 (달러), 은행예금, 미국 국채예금, 외국 및 기타 예금, 외화예금 (외환예금), 자본계좌입니다.
우리가 소위 테이블 팽창이라고 말할 때, 사실 테이블 양쪽의 숫자가 동시에 팽창하고, 테이블이 수축된 후 양쪽의 숫자가 동시에 줄어든다는 것이다. 이것은 2008 년부터 현재까지 미국 연방 준비 제도 이사회 대차대조표의 총자산 변화이다.
우리는 이 수치가 오랫동안 증가하고 단기간에 감소했지만 2020 년 전염병 기간 동안 급증한 것을 보았다. 현재 이 수치는 거의 9 조 달러에 달한다. 이런 증감은 우리의 거시경제와 투자에 어떤 영향을 미칩니까? 이 문제를 이해하기 위해서, 우리는 중앙은행의 자산과 부채가 무엇인지 깊이 이해해야 한다.
중앙은행의 이 장부에는 도대체 무엇이 기록되어 있습니까? 우리 모두는 중앙은행이 화폐를 발행하는 것을 알고 있기 때문에 그 장부에 가장 중요한 기록은 얼마나 많은 화폐가 발행되었는지입니다. 이 돈은 자산으로 들어가야 합니까, 아니면 부채로 들어가야 합니까? 너는 분명히 돈이 분명히 자산이라고 말할 것이다. 네, 일반인의 손에는 화폐가 자산이지만, 중앙은행의 경우, 그것이 발행하는 화폐는 사실상 그것의 부채입니다. 이건 좀 우회하는 것 같은데, 그럼 왜 나중에 다시 얘기하지? 그런 다음 부채 구성을 구체적으로 살펴 보겠습니다.
중앙은행이 발행한 모든 통화는 주로 두 곳에 존재한다. 첫 번째는 발행 부수입니다. 시장의 통화 중 일부는 유통통화라고 하고, 다른 일부는 은행준비금이라고 하며, 각 주요 은행의 중앙은행이 존재하는 통화이다. 그런 다음 중앙 은행을 은행으로 이해하고 각 은행이 중앙 은행에 특정 준비금을 보관하도록 요청할 수 있습니다. 이 비축은 시장에서 유통되지 않는 화폐로 이해할 수 있다. 유통되지 않는 화폐를 더하면 중앙은행이 발행하는 거의 모든 화폐이다. 그런 다음 그들을 M0, 기본 통화라고도 부르며 중앙 은행 대차 대조표의 부채 부분에 배치합시다. 이제 통화가 왜 중앙은행의 부채가 되었는지에 대해 이야기해보겠습니다. 먼저 100 계산서 한 장 보여 드리겠습니다.
달러 지폐의 왼쪽 위 모서리에는' 미국 연방 준비 제도 이사회 노트' 라고 쓰여 있는데, 이는 차용증서와 채무 계약을 의미한다. 이것은 이 어음이 중앙은행의 차용증서라는 것을 의미한다. 이 65,438+000 달러는 미국 연방 준비 제도 이사회 빚이기 때문에, 나는 미국 연방 준비 제도 이사회 빚을 찾기 위해 65,438+000 달러를 가지고 있는데, 그는 나에게 무엇을 돌려줄 것인가? 대답은 그가 나에게 20 원짜리 지폐 5 장을 찾아줄지도 모른다는 것이다. 결과는 역시 100 달러이다. 그건 방금 미국 연방 준비 제도 이사회 에서 바꾼 거 아닌가요? 이것은 무슨 빚입니까?
사실 이 개념은 달러가 금과 연계된 시대에 매우 잘 이해되었다. 100 달러를 가지고 중앙은행에 갈 때, 은행은 그것을 동등한 금으로 바꿀 것이다. 당시 네가 이 지폐를 손에 들고 있었는데, 안에 100 달러가 들어 있었다. 이는 중앙은행이 너에게 가치 100 달러의 금을 빚지고 있다는 것을 의미한다. 하지만 달러가 금과 분리되면, 그 돈을 가지고 미국 연방 준비 제도 이사회 빚을 갚아라. 네가 돌아오고 싶은 것은 여전히 이것들이다. (알버트 아인슈타인, 돈명언) 사실 이것은 현대 화폐의 본질적인 속성을 반영한다. 약속이다. 중앙은행이 그렇게 많은 돈을 보내는데, 너의 수중에 있는 돈이 동등한 가치의 물건, 서비스 또는 노무를 살 수 있도록 보장해야 한다. 그렇다면 그의 약속은 그가 현금화해야 할 채무이다.
우리가 중앙은행의 부채를 이해할 때, 그것의 자산은 비교적 이해하기 쉽다. 중앙은행의 자산은 주로 두 가지 범주로 나눌 수 있다. 하나는 미국 국채와 중앙은행이 구매한 기타 채권, MBS (자본화채권), 2020 년 전염병 기간 동안 중앙은행이 많은 기업에서 채권을 매입하고, 두 번째 큰 자산은 금융기관의 대출이다.
이것은 소위 미국 연방 준비 제도 이사회 대차 대조표입니다. 미국 연방 준비 제도 이사회 거의 모든 거시경제정책은 사실상 이 표에 반영될 수 있다. 우리가 방금 말한 이 책상은 왼쪽과 오른쪽이 같아야 한다는 것을 기억한다. 즉, 미국 연방 준비 제도 이사회 이 이 책상 양쪽의 숫자를 바꾸려고 할 때, 책상의 다른 쪽도 반드시 바뀌어야 한다는 것이다.
따라서, 미국 연방 준비 제도 이사회 소위 지폐 인쇄는 단순한 지폐 인쇄가 아니다. 다른 해당 작업이 있어야 합니다. 이러한 작업은 우리가 흔히 말하는 공개 시장 작업입니다. 미국 연방 준비 제도 이사회 테이블을 축소 하는 방법을 이해 하기 위해, 우리는 먼저 그것이 확장 하는 방법을 이해 해야 합니다. 확장표란 이 표의 양쪽에 있는 숫자를 동시에 증가시켜 화폐 공급의 목적을 달성하는 것이다. 구체적인 방식은 중앙은행이 공개 시장에서 이 국채와 양식 왼쪽에 있는 다른 채권을 매입하는 것이다. 예를 들어 중앙은행이 시장에서 1 억 달러의 미국 연방 준비 제도 이사회 국채를 구매한다면, 양식 오른쪽의 기준 통화 부분은 1 억 달러를 늘려야 한다 2008 년과 2020 년과 같은 경제 위기 기간 동안, 미국 연방 준비 제도 이사회 들은 종종 시장에 많은 채권을 구입 하 고 경제를 자극 하기 위해 시장에 자금을 주입 했다. 이 과정은 소위 QE (양적완화) 양적완화 정책이다. 이런 QE 또는 통화 공급의 가장 직접적인 결과는 금리 하락과 인플레이션을 초래한 것이다. 금리 하락은 두 가지 측면에서 설명할 수 있다. 첫째, 시장에서 채권을 미국 연방 준비 제도 이사회 구입하면 채권 수요가 증가하고 가격이 오르고 채권 가격이 수익률과 음의 상관 관계가 있어 전체 경제로 전달되어 금리가 하락할 수 있다. (윌리엄 셰익스피어,, 채권, 채권, 채권, 채권, 채권, 채권, 채권, 채권, 채권) 채권 가격과 금리의 관계를 이해하지 못하더라도, 화폐 공급량을 늘리면 금리가 떨어지는 이유를 이해할 수 있습니다. 금리는 사실 돈을 빌리는 비용이다. 시장에서 돈이 적을 때 돈을 빌리기가 어려워 금리가 높다. 시장의 화폐 공급량이 증가하면 돈을 빌리는 것이 더 쉬워지기 때문에 금리가 낮아질 것이다.
확장표를 통해 미국 연방 준비 제도 이사회 최종 목표는 시장의 통화공급량을 늘리고 금리를 낮추고 유동성을 증가시켜 경제를 자극하는 것이다. 지난 2 년 동안, 화면 전 주식의 급등, 집값 급등, 신규 담보대출 금리 하락은 이 QE 정책의 직접적인 혜택을 받았다.
그러나 모든 일에는 양면성이 있다. 인플레이션은 QE 정책의 부작용입니다. 어느 나라의 중앙은행으로든 경제를 자극하고 인플레이션을 효과적으로 통제하는 목표를 달성하는 것은 매우 어려운 일이다. 그렇지 않으면 대규모 인플레이션을 초래할 수 있다. 다만 미국 연방 준비 제도 이사회 는 지금 거의 자신이 망쳤다는 것을 인정하기 때문에, 축소표 금리 인상을 시작한다고 발표했다.
우리는 테이블 확장의 원리를 이해했고, 테이블 수축은 잘 이해되었다. 테이블 확장의 역작업입니다. 그 직접적인 목적은 대차대조표 양쪽의 수치를 동시에 줄여 유통중인 통화를 줄이는 목적을 달성하는 것이며, 그 효과는 표외 확장과는 반대이다.
테이블을 축소하는 세 가지 주요 방법이 있습니다.
첫째, 원추형 (QE QE 의 반의어, 원래 의미는 원뿔인데,? 한쪽 끝. QE 집권 기간 동안 미국 연방 준비 제도 이사회 (WHO) 가 화폐구매채권을 미친 듯이 발행하지 않았나요? 미국 연방 준비 제도 이사회 축소 규모의 첫 단계는 이번 구매 규모를 줄이는 것이다. 예를 들어, 미국 연방 준비 제도 이사회, 올해 5 월까지 점차 축소 하 고 새로운 자산의 구입을 중지 하지만, 이것은 단지 구매 규모를 줄이기 위해, 반드시 축소 테이블의 목적을 달성 하지 않을 수 있습니다, 그래서 두 번째 단계와 같은 일련의 플레이를 수행 해야 합니다.
둘째, 금리 인상. 방금 대차대조표 확대에 대해 언급했을 때, 우리는 미국 연방 준비 제도 이사회 공개 시장에서 채권을 구매할 때 금리를 인하할 것이라고 언급했다. 그렇다면 금리 인상은 이 과정의 역동작이다. 대차 대조표에 이러한 채권을 직접 미국 연방 준비 제도 이사회 판매하면 중앙 은행의 대차 대조표에 수축 압력이 가해집니다. 그렇다면 이런 금리 인상은 가장 직접적이고 시장에 미치는 영향도 가장 두드러진다. 금리 상승은 주식 시장의 가치 평가, 특히 성장주의 가치 평가를 낮출 것이다. 최근에도 기술주가 막대한 손실을 입은 원인이다. 그런데 왜 그럴까요? 왜 성장주가 적자가 더 많습니까?
셋째, 대차 대조표 손실. 미국 연방 준비 제도 이사회 채권을 많이 사지 않았나요? 이들 채권에는 모두 만기일이 있다. 즉, 이들 채권이 만기가 되면 미국 연방 준비 제도 이사회 () 는 자금을 다시 사용하여 새 채권을 구매하는 대신 장부에서 좌우 양면에 해당하는 수치를 직접 제거한다는 뜻이다. FOMC 회의록에 따르면 매도 과정이 예상보다 더 빠를 것으로 보인다. 미국 연방 준비 제도 이사회 매입의 많은 미국 국채 기한이 짧기 때문이다. 많은 재무란은 소위 유출수 자체를 간략화된 표로 번역하는데, 나는 정확하지 않다고 생각한다. 축약표는 대차대조표의 수를 줄이기 위한 것이기 때문에 여러 가지 방법이 있고 복합적인 결과다. 유출수는 그 중 하나일 뿐이다.
위의 세 가지 방법의 결합을 통해 미국 연방 준비 제도 이사회 (WHO) 는 대차대조표를 줄이고 유통중인 화폐를 줄여 금리를 인상함으로써 인플레이션을 통제할 수 있다. 그러나 이런 관행에도 부작용이 있다. 바로 경제 발전을 억제하는 것이다. 청문회에서 미국 연방 준비 제도 이사회 주석은 미국 경제가 이런 수축의 부정적인 영향을 견딜 수 있다고 생각했지만, 당시 인플레이션은 과도적이었다. 그래서 인플레이션을 억제하고 동시에 경제에 미치는 부정적인 영향을 줄이는 것은 전 세계 모든 중앙은행이 직면한 도전이다. 미국 연방 준비 제도 이사회 전에 양적완화 방면에서 잘하지 못했기 때문에, 우리는 그들이 축표 방면에서 잘 할 수 있다고 믿을 이유가 없다. 사실, 과거의 역사를 봐? 중앙은행의 행동은 종종 과도하여 결코 정확하게 타격을 줄 수 없지만, 그렇다고 해서 중앙은행의 행동을 부정할 수 있는 것은 아니다. 중앙은행이 행동하지 않으면 가능한 경제적 결과가 더 나빠질 수 있기 때문이다.