통화 대체의 환율 효과

통화대체는 개방경제의 일종의 통화교란으로, 한 나라의 경제금융상황에 심각한 영향을 미친다. 예를 들면 통화정책의 독립성과 유효성, 정부 재정세기의 약화, 국제수지의 불균형, 둔화, 심지어 그 나라 화폐의 자유환전을 방해하는 것, 더 중요한 것은 한 나라의 환율수준의 급격한 변동을 초래할 수 있다는 것이다.

1, 정적 각도

일반적으로, 통화 대체 현상은 이 나라의 많은 주민들이 현지 통화를 외화로 변환한다는 것을 보여준다. 통화 대체도가 높을수록 외화에 대한 수요가 높아진다. 외화 공급에 큰 변화가 없는 상황에서 외환시장의 수급 불균형은 기준 통화 환율이 크게 하락할 것으로 결정하고 외화 환율은 크게 상승할 것으로 보인다. 미국의 DonRoper 와 LanceGirton 은 통화 대체 조건 하에서 통화에 대한 수요는 주로 본 외화와 본 외화와 비화폐 자산 간의 실제 수익률 차이에 달려 있다고 생각한다. 구매력 평가 이론과 피셔 방정식에 따르면 공식은 다음과 같습니다.

여기서 e 는 환율을 나타냅니다. "e" 는 환율에 대한 기대를 나타냅니다. α는이 외화와 비 화폐 자산 간의 대체 유연성을 나타냅니다. β는 기준 통화와 외화 간의 대체 유연성을 나타냅니다. 위의 공식은 통화 대체도가 환율 수준에 중요한 영향을 미친다는 것을 보여준다. 통화 대체 계수 β가 클수록 환율 변동이 현재 명목 환율 E 에 미치는 영향이 커질수록 통화 대체가 환율의 불안정성을 초과할 것으로 예상됩니다. 극단적으로 통화 대체가 무한대 (완전 대체) 가 되고 환율도 무한대가 되면 기준 통화는 가치가 없다. 본의는 일부 국가들이 자국 통화 사용을 포기하고 자국 통화를 외국 경화폐로 완전히 대체하는 것을 의미하며, 라틴 아메리카 국가 달러화는 이렇다.

2. 동적 각도

이 같은 통화대체는 이 나라 환율에 미치는 영향에 대한 분석이 정적인 시각에서 비롯된 것으로, 동적 환율 결정, 특히 한 나라의 통화공급이 변할 때 환율의 변동 범위를 포함하지 않는다. 화폐 재고의 크기가 단위 통화의 구매력에 영향을 미치기 때문에, 한 나라의 화폐 공급량의 변화는 기준 통화와 외화의 상대적 가치를 변화시킬 수 있다. 화폐대체의 전제하에 국내 주민들은 반드시 안정된 화폐로 화폐를 대체하기 때문에 대규모 환전은 환율 변동을 초래하고 심지어 화폐 공급량의 증가 속도를 초과할 수밖에 없다. 이에 대해 스위스의 만프레드 가트너 (Manfred Gartner) 는 환율의' 확대 효과' 를 제시했다. 즉 한 나라의 지속적인 인플레이션 정책은 기준 통화 환율 하락이 기준 통화 공급을 초과하는 성장을 초래할 수 있다는 것이다. 환율이 예측할 수 있는 전제에 따라 구매력 평가를 건립하고 무상쇄 금리 평가를 건립한다.

둘째, 인민폐 환율 제도의 선택

2005 년 7 월 2 1 일부터 우리나라는 시장 수급을 바탕으로 통화 한 바구니를 참고해 규제하고 관리하는 변동환율제도를 실시하고 있습니다. 같은 해 한 바구니의 통화 구성 원칙을 발표했다. 이 중 달러 유로 엔 원화는 주요 바구니통화이고 싱가포르 말레이시아 러시아 호주 캐나다 태국 등 중국과의 무역액이 큰 국가의 통화도 위안화 환율 참조 구간 내에 있다. 중국의 현재 환율 형세에 대해서는 매우 이성적인 선택이어야 한다. 다음은 통화 대체의 환율 효과, 즉 정적 및 동적 관점에서 현재의 인민폐 환율 제도를 분석하는 데 중점을 둡니다. 1, 정적 각도

1994 이후 단일 고정환율제가 큰 성공을 거두었지만, 새로운 경제 운영 환경에 직면하여 고정환율제를 유지하는 데 드는 비용은 매우 비싸다. 동시에 중국은 변동환율제도에 필요한 조건과 환경이 없어 변동환율제도의 충격을 견디기 어렵다. 유로화의 아버지' 몬데일이 말했듯이 현재 위안화 환율 통제를 완화하고 위안화 환율 상승을 허용하는 것은 인민폐 환전, 국제수지 균형, 글로벌 경제 안정이라는 세 가지 전제조건을 충족해야 한다. 국내에서 가장 중요한 문제는 국내 금융체계의 취약성이다. 이 문제는 해결되지 않고, 시장 기대는 극도로 변동하여 위안화 환율을 쉽게 역전시킬 수 있다. 환율이 자유롭게 변동하면 국제 내 투기자들이 경제금융체계의 구조적 결함을 이용해 인민폐를 볶을 것으로 예상되는데, 이는 위안화 환율의 변동을 증가시켜 이른바 시장 균형 환율 수준에 미치지 못할 것으로 예상된다. 이 결과는 인민폐의 대폭 평가절하로 이어질 가능성이 높으며, 국내 상업은행의 부실 자산이 크게 상승하고 심지어 금융위기를 초래하여 중국 경제에 예측할 수 없는 불리한 결과를 초래할 수 있다. 그 경로는 다음과 같습니다.

규제 완화 → 위안화 환율 상승 → 현실과 비현실적인 요소 → 위안화 환율 평가 절하 → 화폐대체 확대 → 위안화 환율 더 큰 평가 절하 → 금융위기.

일단 규제를 늦추면 인민폐가 이미 대량의 평가절상 기대치를 축적했기 때문에 인민폐가 단기간에 평가절상될 수밖에 없다는 것이다. 하지만 국내 금융체계의 취약성과 시장 기대의 변동성으로 인해 위안화 환율은 쉽게 반전될 수 있으며, 일단 위안화 환율이 평가절하되면 대중은 반드시 보전을 목적으로 화폐대체를 할 것이다. DonRoper 와 LanceGirton 이 생각하는 바와 같이, 통화 대체도가 높을수록 가치가 커진다. 즉, 환율 변동은 현재 명목 환율의 큰 변동으로 이어질 것으로 예상되며, 이로 인해 더 큰 통화 대체는 평가 절하-대체-재평가절하의 악순환을 형성한다. 환율 변동의 폭락으로 인한 체계적인 위험은 반드시 우리 경제 금융 형세에 심각한 영향을 미칠 것이다. 시장에 의해 결정된 인민폐 환율 수준은 분명히 중국 환율제도 개혁의 방향이다. 그러나 현재 환율형성 메커니즘이 미비하기 때문에 환율통제를 완전히 자유화할 수 없고, 관리된 변동환율제도로 복귀할 수 없다. 즉, 달러화에 맹목적으로 응시하는 고정응시 제도를 포기하고, 이 제도를 유지하는 비용을 낮추고, 현재의 경제상황에 악영향을 미치지 않고 위안화 환율의 상대적 안정을 유지하는 것이다.

2. 동적 각도

최근 몇 년 동안 우리나라의 국제수지 흑자가 비교적 커서 외환보유액이 크게 증가했다. 중앙은행이 개입하지 않거나 개입이 부족하면 인민폐 환율 상승이 불가피하다. 환율의 상대적 안정을 유지하기 위해 중앙은행은 외환을 대량으로 매입하고 기초통화를 투입해야 했기 때문에 통화공급량이 크게 증가하여 인플레이션 압력이 커졌다. 인플레이션 압력을 완화하기 위해 중앙은행은 어쩔 수 없이 어음 발행을 확대하거나' 헤지' 정책을 채택해야 했다. 하지만 이러한 조치들은 비용이 많이 들고 상쇄 작용이 제한되어 인플레이션 압력을 완전히 없앨 수 없어 경제 주체가 인플레이션 기대치를 형성하기 쉬우므로 환율이 크게 하락할 수 있다. 그 경로는 다음과 같습니다.

화폐의 지속적인 확장 → 인플레이션 기대 → 통화대체, 통화정책 위험 불확실성 → 기준 통화 환율이 대폭 하락했다.

즉, 통화당국이 화폐를 지속적으로 확장함에 따라 대중은 인플레이션 기대치를 형성했습니다. 즉, 대중이 헤지 수요에서 필연적으로 통화 대체물로 이어질 것이라는 것입니다. 게다가, 우리나라의 현재 거시경제정책의 투명성이 낮기 때문에, 시장에 대한 대중의 정보가 부족하고, 중앙은행은 충분한 정책 도구와 풍부한 거시규제 실천 경험이 부족하여 정책의 일관성과 과학성을 더욱 높여야 한다. 따라서 대중에게 통화정책의 불확실성 위험도 크다. 즉 인플레이션 기대로 인한 대규모 통화 대체로 인해 기준 통화 환율 하락이 통화공급량 증가를 초과할 수 있다는 것이다. 이것이 바로 게나드가 말한 환율' 확대 효과' 다. 이러한 상황을 감안하여 상대적으로 안정적인 환율제도를 유지하기 위해 중앙은행은 더 많은 기본통화를 투입해야 했다. 이로 인해 환율 확대 효과가 커지고, 기초화폐가 더 많이 투입되고, 원화 확대, 환율확대평가절하가 이뤄지고, 다시 원화의 악순환을 확대해야 했다. 이런 순환은 중앙은행이 비교적 안정적인 환율 제도를 유지하기 위해 점점 더 많은 돈을 쓰게 할 것이며, 결국 이 정책을 포기해야 할 것이다. 따라서 장기적으로 환율 형성 메커니즘의 시장화를 점진적으로 개선하고 중앙은행의 수동적 운영에 대한 압력을 완화하여 인민폐 환율 변동구간을 완화하고 유연한 환율 제도를 시행하는 것이 중앙은행이 인플레이션에 대처하는 가장 좋은 방법일 수 있다.

이번 환율제도 개혁으로 중앙은행이 더 이상 단일 달러 화폐를 주시하지 않게 되었고, 물론 통화 한 바구니를 주시하는 것이 아니라 통화 한 바구니를 참고했다. 어떤 화폐를 주시하든 투기자본의 충격을 피할 수 없기 때문이다. 환율개혁 과정에서 중앙은행이 변동환율을 관리하고 한 바구니의 통화만 참고하는 것이 유리하여 중앙은행이 실제 운영에서 더 큰 주도권을 확보하고 거시규제의 유연성을 높였으며, 중국의 무역상황을 더욱 전면적으로 반영할 수 있다. 특히 중국 환율위험을 분산시켜 교차 환율의 불안정성을 피할 수 있다. 환율제도의 진일보한 개혁에 따르면 관리되는 변동환율제도가 고정환율제도의 장점을 결합해 통화 바구니를 어느 정도 주시하는 것은 성공적이라고 할 수 있다. 이런 환율제도의 개혁은 기본적으로 환율수준을 안정시키고 인민폐의 경쟁력을 높일 수 있다. 외부와 내부 충격에 직면했을 때 국내 물가와 임금의 점진적인 조정이 충격을 흡수할 수 없을 때 환율 수준을 침착하게 조정할 수 있다. 지역 또는 글로벌 통화 충격 또는 금융 위기가 우리 경제와 금융에 큰 영향을 미칠 때 적극적으로 시장에 개입하여 위기 감염, 디플레이션 및 자본 탈출의 영향을 최소화할 수 있습니다. 더 중요한 것은 환율제도 개혁은 중국 정부가 환율 형성 메커니즘의 시장화 방면에서 또 한 걸음을 내디뎠다는 것을 보여준다.

위의 분석에 따르면, 중국의 실제 상황에 부합하는 관리 변동 환율 제도로 돌아가는 것은 매우 이성적인 선택이며, 인민폐 환율의 상대적 안정을 유지하고 환율 형성 메커니즘의 시장화를 개선하기 위한 조건을 만드는 데 도움이 된다는 결론을 내렸습니다.