Tiger Management에는 6개의 펀드가 있는데, 모두 1980년대 로버트슨이 설립했으며 다양한 고양이의 이름을 따서 명명되었습니다. 1980년 자신의 상표명을 딴 타이거 펀드를 조성한 데 이어 1986년에는 재규어 펀드, 푸마 펀드를 설립했고, 1987년에는 라이언 앤 오셀롯 펀드도 설립했다. 그 중 타이거와 재규어 펀드는 각각 수십억 달러를 운용할 정도로 상대적으로 규모가 크다. 펀드 이름에서부터 로버트슨의 헤지펀드 투자 전략의 공격성과 공격성을 느낄 수 있는 것 같다.
이전에 로버트슨 투자 관리는 이미 1986년 초에 언론에서 헤지 펀드의 높은 수익, 특히 1985년 타이거 펀드의 '거시' 투자의 높은 수익을 널리 홍보했습니다. 타이거매니지먼트는 4년 연속 미국 달러 강세 이후 유럽 통화와 일본 엔화의 과대평가에 비해 미국 달러가 하락할 것으로 예상해 외화 콜옵션을 대량 매입해 높은 수익률을 달성했다. 타이거운용 초기에는 전통적인 주식선택이 투자전략이었습니다. 1980년대 중후반 금융혁신과 금융파생상품의 출시가 늘어나면서 타이거운용은 점점 전통적인 펀드운용전략에서 벗어나 글로벌 국채, 통화, 주식시장, 금리, 관련 옵션, 선물 등 파생상품에 대한 투자 포트폴리오는 전형적인 '거시' 헤지펀드가 되었습니다. 타이거 매니지먼트는 투자실패 이전인 1980년부터 1998년 8월까지 연간 투자수익률이 32%에 달해 연평균 성장률이 25%에 달했다. 최고의 성과를 내는 헤지펀드 중 하나입니다. 그러나 1998년 8월 이후 타이거 매니지먼트의 투자는 곳곳에서 난관에 부딪혔고, 자산 가치도 급락했다. 1998년 8월 최고조에 달했을 때 운용 자산 규모는 220억 달러로 당시 최대 헤지펀드였던 소로스 퀀텀 펀드보다 훨씬 높았다. 그 결과 로버트슨은 가장 영향력 있는 인물로 승진했다. 월가. 일련의 투자 실수 이후 2000년 2월 말까지 Tiger의 관리 자산은 급락하여 60억 달러 이상만 남았습니다. 1998년 4분기부터 투자자들은 LTCM(Long-Term Capital Management) 사건의 그림자 아래 헤지펀드에 투자한 투자금을 환매하기 시작했습니다. 타이거 매니지먼트는 대규모 환매에 직면한 주요 헤지펀드 중 하나였습니다. 거의 770억 달러에 달합니다.
호랑이 관리의 쇠퇴는 추적할 수 있다. 첫째, 1998년 가을에는 러시아 루블화 가치 하락으로 인해 LTCM 등 다른 헤지펀드에 비해 6억 달러의 손실을 입었으며 특히 타이거 펀드가 전성기 시절에는 1억 달러의 손실을 입었다. 수억 달러에 달했고 그 영향은 제한적이었습니다. 둘째, 그들은 일본 엔 투기 거래, 즉 아시아 금융 시장의 혼란에서 이익을 얻기 위해 저리 일본 엔을 빌려 미국 달러 자산을 구매하는 행위에 참여했습니다. Strong은 일본 엔화에 대한 헤지 펀드의 배치를 방해했습니다. 투자 후 Tiger Management는 수십억 달러의 손실을 입었고 그 후 투자자들이 자금을 환매하기 시작하여 심각한 피해를 입었습니다. 일본 엔화 투기와 루블 부채로 인한 손실은 미화 220억 달러를 소유한 타이거 펀드에게 치명적이지는 않았습니다. 비록 이것이 18년 만에 처음으로 실적 하락이었지만, 1998년 실적은 1997년보다 4% 하락했습니다. 타이거매니지먼트 몰락의 진짜 원인은 주식 투자 실수였다. 많은 헤지펀드와 마찬가지로 타이거 매니지먼트도 글로벌 '거시' 투자에 잇따른 실패를 겪은 뒤 주식시장 투자로 눈을 돌렸다. 로버트슨은 주식에 투자할 때 항상 '가치 투자'라는 개념을 고수해 회사의 수익성에 따라 합리적인 가격을 결정하고, 저렴한 가격에 구매하고, 높은 가격에 배송했다.
그러나 1999년 금융시장에 들어서면서 기술주의 소용돌이가 일었다. 기술 기반 '신경제'주의 상승과 하락은 기본 분석 모델대로 완벽하게 작동하지 않았다. 가치평가법'은 기본적으로 기술주 분석에는 사용할 수 없습니다. 로버트슨은 저렴한 가격에 대량의 "구경제" 주식을 매입했는데, 이러한 주식은 "신경제" 주식으로의 시장 자금 유입으로 인해 계속 급락했습니다. 예를 들어, 주식의 22% 이상을 보유하고 있는 아메리칸 항공(American Airlines)입니다. , 지난 12개월 동안 거의 10%의 주식이 손실되었으며, 이는 Tiger Management의 주당 자산이 2월 말 최고치인 154만 달러에서 820,000달러로 감소한 결과입니다. 47%에 달한다.
타이거매니지먼트는 헤지펀드로서 유망주를 공매도하고, 불리한 주식을 공매도하는 등 레버리지를 활용한다. 수익성이 낮은 기술주와 네트워크주에 대해서는 로버트슨이 이러한 주식을 공매도하는 것이 당연하다. - 인기 있는 두 주식인 LucentTech와 MicronTech는 이러한 거래가 Tiger에 가져온 재앙을 상상할 수 있습니다.
이후 상황에 부닥쳐 타이거매니지먼트는 1999년 4분기 기세를 넘은 '신경제' 종목을 추구하기 시작했고, 잇따라 인텔, 델 컴퓨터 등을 활발히 흡수했다. 높은 수준의 상품 유통의 "열풍"을 이어받은 결과는 "높은 가격에 사서 낮은 가격에 판매"되고 기술 주식에서 다시 손실됩니다.
주식시장 투자 결정의 반복된 실수로 인해 타이거가 관리하는 자산은 1999년에 19% 감소했고, 2000년 2월 말에는 추가로 13% 감소했습니다. 또한 투자자들은 자본금을 상환했습니다. 1998년 9월 이후 Tiger가 관리하는 자산 가치는 160억 달러나 급감했습니다. 심각한 손실로 인해 Tiger가 관리하는 자산은 더 이상 운영 비용과 직원 보상을 충당할 만큼 충분한 커미션과 이익 공유를 제공할 수 없습니다. 헤지펀드의 보상은 뮤추얼펀드처럼 운용수수료로 나오지 않고, 펀드가 실현한 일정 수익에서 20%를 보상으로 받는다. 타이거 매니지먼트의 고객은 부자이거나 가격이 비싸며, 펀드 수익률이 시장을 능가하도록 장려하기 위해 기꺼이 높은 가격을 지불할 의향이 있지만, 펀드에 수수료를 지불하기 전에 투자 수익률이 일정 수준을 초과해야 합니다. 타이거운용이 손실을 입을 경우 수수료를 받기 위해서는 펀드 수익률이 50% 가까이 급격하게 반등해야 하지만 이는 거의 불가능하고 지속적으로 자금이 환매되고 있으며 최종 운용수수료조차 부족하다. 일반 운영 비용을 충당합니다. 미국의 유명 투자자 줄리안 로버트슨(Julian Robertson)이 큰 손실과 투자자들의 자금 회수로 인해 20년 동안 운영해온 타이거 매니지먼트의 6개 펀드를 모두 폐쇄하겠다고 발표했습니다.
전직 주식 중개인인 로버트슨은 1980년에 타이거 매니지먼트를 설립했습니다. 자신의 200만 달러와 다른 사람의 투자로 600만 달러를 투자한 로버트슨은 헤지 펀드 업계에서 비교할 수 없을 만큼 인상적인 유산을 만들었습니다. 성능. Tiger의 지난 20년간 평균 연간 투자 수익률은 27%에 달했습니다. 1998년까지 Tiger의 관리 자산은 210억 달러 이상에 달했고 Robertson 자신은 약 15억 달러를 벌었습니다.
그러나 미국 정부의 느슨한 헤지펀드 감독으로 인해 이러한 펀드는 다른 펀드에 비해 투기적 성격이 훨씬 크기 때문에 위험도 더 크다. 1998년 9월 미국의 또 다른 유명 헤지펀드인 롱텀캐피탈매니지먼트(Longterm Capital Management)가 투기실패로 파산 위기에 빠졌고, 이로 인해 미국 증시는 14개 월스트리트 금융기관에 3.6달러를 투입했다. 10억 달러를 장기 자본에 투자하여 마침내 회사를 위험에서 구출했습니다. 로버트슨의 불운도 러시아 금융위기와 함께 시작됐다. 러시아의 외채 연체와 일본 엔 환율 투기 실패로 인해 Tiger는 1998년에 16억 달러의 손실을 입었고 자산은 4% 감소했습니다. Tiger는 1999년에 19%, 2000년 1분기에 13.5%의 손실을 입었습니다. 그러나 이번에는 누구도 로버트슨에게 도움의 손길을 내밀지 않았을 뿐만 아니라, 투자자들은 오히려 총력을 다해 77억 달러를 인출해 '타이거'에게 가장 치명적인 타격을 입혔다. Tiger Company의 몰락은 불운과 관련이 있지만 더 깊은 이유는 Robertson의 완고한 경영 철학과 자의적인 경영 스타일에 있었습니다. 로버트슨이 전통적인 경제 부문에 속하는 "가치주"에 투자하는 데 집중하고 회사가 수익성이 없지만 기업이 수익성이 없는 하이테크 주식을 피하는 그의 투자 철학을 확고히 믿는 것은 수년에 걸쳐 달성한 큰 성공 때문입니다. 가격이 급등했습니다. 그러나 불행하게도 지난 2년 동안 Tiger Company가 투자한 대부분의 "가치주"는 급락했습니다. 예를 들어 Tiger Company가 주식의 거의 25%를 보유하고 있는 American Airlines의 주가는 당 80달러에서 떨어졌습니다. 1998년 4월 주식을 현재 $25로 늘렸습니다.
경영 측면에서 로버트슨은 거의 모든 일에 개입하고 자신의 투자 전략만을 믿는다. 예를 들어 아메리칸 항공의 주가가 하락하기 시작한 후, 로버트슨은 제때 퇴각에 실패했을 뿐만 아니라 계속해서 투자를 늘려 결국 탈출에 실패했다. 결과적으로 Tiger의 최고 관리자 중 일부는 최근 몇 년간 회사를 떠나 별도의 사업을 시작했습니다. Hennessey Group의 수석 전략가인 Charles Gradant는 너무 많은 규모도 Tiger의 문제 중 하나라고 믿습니다. 그는 헤지펀드의 규모가 지속적으로 확대되면, 특히 자산 규모가 100억 달러를 초과하게 되면 헤지펀드의 기능은 점차 저하될 것이라고 믿고 있다. 타이거컴퍼니가 무너질 위기에 처했지만 2000년 당시 67세였던 로버트슨은 패배를 인정하지 않았다.
그는 기자들과의 인터뷰에서 “나는 항복하지 않을 것이며 투자를 중단하지도 않을 것”이라고 말했다. 그는 여전히 자신의 투자 전략이 건전하다고 믿고 있으며, 현재의 기술, 인터넷, 통신 주식의 열풍이 언젠가는 무너질 것이라고 믿고 있습니다. 그러나 헤지펀드 애널리스트 배리 콜빈은 "시장과 싸우지 말라는 속담이 있다. 줄리안이 그렇게 했고 그는 패배했다"고 말했다.