홍콩 역외 위안화 금리가 지난주 급등했다. 역외시장 유동성이 부족한 가장 큰 이유는 미국 달러화가 급등한 뒤 캐리 트레이딩 자금이 제때 위안화 자산에서 인출되지 못했기 때문이다. CNH와 CNY의 가격 차이가 계속되면서 RMB가 본토로 다시 유입됩니다.
연말이 다가오고 있다는 점과 함께 본토 유동성이 긴축되고 있어 역외시장 금리 추세를 간접적으로 끌어올리고 있다. 중장기적으로는 위안화의 국제화가 지속적으로 진전되면서 국내외 자본 유입 및 유출 채널의 점진적인 완화 등 장기적 요인이 역외시장 유동성에 점차 영향을 미칠 것으로 보입니다.
다음은 보고서 전문이다:
1월 중순 이후 본토 은행 간 금리는 높은 수준을 유지했으며 Shibor의 주간 가격은 3.75%를 넘었고 단기 이자율은 3.75%를 넘었다. 역외 CNH 시장의 환율은 3.5%~7.8% 범위에서 상대적으로 변동성이 크며, 특히 1월말부터 현재까지 익일 CNH HIBOR FIXING은 4.6%~6.3% 수준을 유지하며 최고치를 기록하고 있습니다. 7.8%로 역외 위안화 은행 간 금리가 급등했습니다.
우선 현재 역외시장은 주로 위안화 유동성 확보를 위해 은행간 외환스왑거래, 즉 외환(미국달러)과 위안화 간 스왑업무를 주로 이용하고 있는데, 이는 외환을 사용하는 것과 맞먹는 수준이다. 이러한 방식으로 현재 외환 스왑 시장의 일일 평균 거래량은 미화 200억 달러를 초과할 수 있으며 이는 해외 시장의 위안화 유동성의 주요 원천입니다. 그러나 최근 러시아 위기, 스위스 국립은행의 갑작스런 유로화에 대한 스위스 프랑 페그 폐지 발표, 유럽판 QE 정책의 예상치 못한 개시로 인해 국제 시장은 지속적인 혼란을 겪었고 시장에 심각한 영향을 미쳤습니다. 미국 달러 지수가 최대 95포인트에 도달하는 등 미국 달러에 대한 신뢰가 크게 강화되어 시장에서 달러 매수가 갑자기 증가했습니다. 국제이자차익자금은 항상 낮은 조달비용으로 달러자금을 조달해왔기 때문에 이를 위안화로 환산한 뒤 중국 본토의 금리차익을 차익거래하는 데 활용할 수 있다. 단기적으로 미국 달러가 강세를 보이면서 캐리 트레이드 자금이 미 달러 포지션을 감당할 만큼 위안화 자산에서 적시에 인출하지 못해 역외 위안화 외환스왑시장의 변동성이 확대됐다.
둘째, CNH와 CNY의 가격 차이가 계속되면서 위안화가 본토로 역류하게 됩니다. 최근 미국 달러 강세의 영향으로 미국 달러 대비 위안화 가치가 하락해 여러 차례 중앙환율보다 최대 2% 낮은 변동폭에 접근했으며 국내외 물가 차이도 여전히 높은 수준을 유지하고 있다. 100점. 특히 지난주 시장에서는 중앙은행의 물량 풀(금리 인하)에 대한 기대가 컸다. 역외 위안화 현물가격은 지난해 최저점인 6.2713을 돌파한 뒤 6.2860까지 떨어졌고, 국내외 물가차이(%)도 하락했다. 국내 종가)가 350포인트로 확대됐다. CNH와 CNY의 가격 차이가 일정 기간 유지된 후 일부 국경간 결제자금이 홍콩에 결제되고 일부 RMB 자금이 반환되면서 역외시장의 RMB 유동성이 감소했습니다.
셋째, 연말로 갈수록 본토 유동성이 긴축되면서 역외시장 금리 추세가 간접적으로 상승했다. 예를 들어 1월 27일부터 2월 4일까지 중국 본토의 7일 담보 리포 금리(가중평균)는 3.91%에서 4.58%로 급등했고, 29일 이후 1개월 담보 리포 금리는 5.27%에서 5.95%로 올랐다. 춘절 기간에는 실물경제와 주민들의 소비행태로 인해 계절적 유동성 긴장이 발생할 가능성이 높은 반면, 본토 유통시장의 신주 발행, 최근 신규 외환 하락 가능성 등 거시적 요인도 발생할 가능성이 높습니다. 자금은 본토 유동성에도 영향을 미칩니다. 춘절 기간 동안 국내 시장의 자금이 긴장되면서 본토 MCB 및 기타 자산의 수익률은 여전히 높습니다. 대부분의 해외 위안화 자금은 높은 이자율을 누리기 위해 본토에 머물며 역외 시장의 유동성에 압박을 가합니다.
본토 중앙은행은 본토 자본이자율을 인하하기 위해 지급준비금 인하를 발표했지만, 위에서 언급한 바와 같이 춘절 소비자 수요, 신규 주식 상장, 국경 간 자본 유출 등의 요인으로 인해 위안화 역내시장과 역외시장의 환율 차이로 인해 연휴 전 본토 은행간 시장의 유동성 부족 요인이 근본적으로 완화되지 않았고 은행간 시장 금리도 여전히 높은 수준에 머물고 있다(7월 7일). 국채담보대출 금리는 4.44%, 28일 역환매입찰 금리는 4.80%이다.
위에서 언급한 단기적 요인 외에도 위안화의 국제화가 계속 진행되면서 국내외 자본 유입 및 유출 채널의 점진적인 완화 등 장기적 요인이 영향을 미칠 것으로 보인다. 역외시장의 유동성이 점차 부각되고 있습니다.
우선 최근 위안화 국제화 과정이 가속화되고 국내외 자금의 유입 및 유출 경로가 크게 자유화됐다. 본토 은행간 채권 시장이 확대되고, 자유 무역 지역 등에서 국경 간 대출이 계속 증가하며, 해외 자금이 본토로 계속 유입되고 있습니다.
둘째, 상하이-홍콩 증권 거래소 개설 이후 자본 흐름은 주로 '북향'이었습니다. 그 중 상하이-홍콩 증권 거래소의 누적 순 유입액은 798억 9200만 위안입니다. 홍콩증권거래소는 289억 5천만 위안의 순유출을 기록했으며, 본토 시장으로의 순유출액은 56억 위안으로 현재 홍콩 전체 위안화 자본 풀의 5%를 차지합니다.
게다가 위안화 국제화 과정에서 위안화는 해외 자본거래와 지급결제에서 점점 더 중요한 역할을 하고 있다. SWIFT International이 발표한 거래 데이터에 따르면 해외에 다수의 RMB 청산 은행이 설립되어 있지만 홍콩은 여전히 해외 RMB 거래 결제 및 청산의 중심 허브입니다. 현재 홍콩 RMB RTGS 시스템의 일일 평균 거래 금액은 증가했습니다. 중국 본토 분기/반기/연간 결산, 기업 무역 결산 등 홍콩을 통해 처리되는 국경 간 자금 징수 및 지급 거래량이 평소보다 대폭 증가했다. . 역외 위안화 자본풀 증가율(2014년말 기준 홍콩 위안화 자본풀 총 규모는 1조 1,300억 위안, 연간 성장률 7%)은 해외 증가율과 큰 차이를 보인다. 위안화 자산 활용 및 시장 수용력은 역내 위안화 시장에서 유동성 문제를 일으킬 가능성이 더 높습니다.
2014년부터 홍콩 통화청은 시장에 유동성을 제공하기 위해 다양한 단기 유동성 도구를 출시해 왔습니다. 그러나 최근 홍콩 역외 시장의 급속한 발전을 고려하여 역외 RMB가 등장했습니다. 결제량이 급속히 증가하고 외환시장도 급속히 성장하고 있으며, 시장이 지속적으로 성장함에 따라 시장은 단기적인 거래로 인한 역외시장의 변동을 더 잘 피하기 위해 더 큰 규모와 보다 편리한 운영을 갖춘 일중 단기 유동성 지원이 필요합니다. 기간 요인.