본토 출신의 국제 유명 분석가 중 Xie Guozhong이 최고입니다. Morgan Stanley의 전 전무이사이자 아시아 태평양 지역의 수석 경제 분석가인 그는 참신한 아이디어와 독특한 통찰력을 추구하는 것으로 아시아 동료들 사이에서 알려져 있습니다. 그는 투자은행 경제분석가들 사이에서 '마스터'급으로 꼽히지만, 중국 경제를 계속 욕해 네티즌들은 그를 '현대 중국의 가와시마 요시코'라고 불렀다.
현대 금융의 신뢰성이 오랫동안 위험에 처해 있었다면 리보 스캔들은 관에 새로운 못을 박은 것입니다. 상업 대출에 대한 기준 금리가 조작될 수 있다면 다른 어떤 재무 지표를 신뢰할 수 있습니까?
2008년 글로벌 금융위기를 계기로 파생상품시장의 과도한 완화 문제가 드러났다. 이론에서 설명한 위험관리는 등장하지 않고 오히려 '돈을 빌리는 것'을 위한 표지일 뿐이었다. 유럽의 부채 위기는 서구 국가들이 언제든지 대출금을 상환할 수 있다는 신화를 깨뜨렸고, 리보 위기는 글로벌 금융 기관이 세계에서 가장 중요한 가격을 조작할 수 있음을 보여주었습니다.
아직 금융위기가 완전히 끝난 것은 아니며, 펀드운용업계가 다음 위기 지점이 될 수도 있다. 지난 5년간의 금융 혼란 속에서 사모펀드 산업은 이익 수정 능력 때문에 거대한 거품이 됐다. 내년에는 스캔들이 속출해 거품이 터질 수도 있다.
재정 신뢰도 상실
유럽 부채 위기는 정부가 너무 많은 일을 하면 상황이 망가진다는 점을 상기시켜 줍니다. 유럽 정부는 생활 수준을 보장하는 데 너무 많은 노력을 기울였습니다. 그들은 소득 재분배에 너무 많이 개입했을 뿐만 아니라 노동 시간을 규제하고 시장 진입 장벽을 설정하여 경쟁을 제한했습니다. 이 모델은 세계화 시대에 경쟁력이 없으며, 유럽 정부는 이 모델을 지원하기 위해 빚을 쌓아왔습니다. 이 모델은 금융시장이 정부의 부채 상환 능력에 대해 우려하게 되었을 때 파산을 선언했습니다. 유럽 부채 위기의 과정으로 인해 유럽 정부는 이러한 상황에 대처해야 했습니다.
영국 의회가 리보 스캔들에 대한 청문회를 열면서 런던에서는 추악한 장면이 펼쳐졌다. Libor는 런던 일류 은행의 자본 대출에 대한 평균 이자율을 말하며 전 세계 대부분의 기업 대출은 Libor를 계산하는 지표로 사용합니다. 이자율. Libor가 세계에서 가장 중요한 금융 지표라고 해도 과언이 아닙니다. Libor가 조작될 수 있다면 무엇을 믿을 수 있겠습니까?
리보 스캔들에는 많은 옹호자가 있는데, 그 중 하나는 리보 조작이 가격에 큰 영향을 미치지 않았다는 것입니다. 그런데 우리는 왜 이 말을 믿어야 할까요? 우리가 아는 것은 Libor도 조작될 수 있다는 것입니다. 인간의 탐욕이 어떻게 금융을 지배하는지 생각해 보면, 유사한 사건이 계속해서 발생하여 내부자가 더 큰 이익을 얻을 수 있다는 것을 합리적으로 추론할 수도 있습니다.
금융의 존립은 금융기관의 신용에 달려 있으며, 그렇지 않으면 금융상품은 쓸모없는 폐지에 불과합니다. 2008년 이후 우리는 글로벌 금융기관의 신뢰도가 계속해서 무너지는 것을 지켜봤고, 리보(Libor)가 마지막이 아닐 것입니다.
2008년 CDS, CDO 등 파생상품의 신비한 약어가 사람들의 시야에 들어오기 시작하며 위기의 대명사가 됐다. 금융 최고의 발명품인 파생상품은 본래 투자자의 위험 통제를 돕는 역할을 했지만 오히려 위험을 은폐하기 위한 연막이 되어 투자자들을 곤경에 빠뜨렸습니다.
거품이 터지면서 한때 존경받던 월스트리트 투자은행들의 무지와 자유방임이 드러났다. 2009년부터 2011년까지 이들 투자은행들이 구조활동과 경기부양책으로 회복했지만 간헐적으로 다시 무너지는 것은 우연이 아니다. 월스트리트는 앞으로 수년 동안 완전한 능력을 발휘할 수 없을 것이며 투자 은행은 세계 경제에 골칫거리가 되었습니다.
최근 스캔들에는 JPMorgan Chase와 Barclays 두 곳이 관련되어 있습니다. 두 은행 모두 Bear Stearns와 Lehman Brothers를 각각 인수한 결과로 위기에서 더욱 강해졌습니다. 이제 그들은 패배의 대열에 합류했습니다. 최근의 발전은 글로벌 금융 시스템의 부패가 단지 지역적인 문제가 아니라 포괄적인 문제임을 보여줍니다.
투자은행과 같은 신용평가사들도 신뢰를 잃었습니다. 신용평가회사가 현대 금융에 미치는 막대한 피해는 셀 수 없이 많습니다. 3대 신용 평가 기관은 글로벌 채권 시장의 중추 역할을 하며 연기금, 보험 회사, 심지어 외환보유고까지 그들의 추천에 따라 투자합니다. 일부 사람들은 이들 평가 기관이 거품 경제 기간 동안 등급을 판매하여 수익을 냈다고 의심합니다. 이런 기관들이 계속해서 살아남는다는 것이 놀랍습니다.
유럽 부채 위기는 현대 금융의 신뢰성에 또 다른 타격을 입혔습니다. 1990년대 월스트리트는 저금리 국가(예: 독일)로부터 막대한 차입을 하고 고금리 국가(예: 그리스, 이탈리아)에 막대한 투자를 하면서 공격적으로 수렴무역에 진입했습니다. 동일한 통화를 사용하면 통화 평가절하 위험 프리미엄을 제거할 수 있으므로 그리스와 이탈리아는 독일처럼 저금리를 채택해야 한다는 이론입니다. 이 견해는 통화 평가절하가 디폴트의 한 형태이며 통화가 하락할 수 없는 경우 디폴트가 발생한다는 사실을 무시합니다. 과거에는 서구 국가들이 디폴트를 하지 않을 것이라고 간단하게 가정할 수 있었지만, 이제 그 신화는 깨졌습니다.
리보 위기는 현대 금융 신뢰성의 관에 새로운 못을 박았지만 이것이 마지막은 아닐 것입니다. 세계화의 거대한 원동력인 서구 금융의 신뢰성이 심각하게 훼손된 이후 앞으로 어떤 역할을 할 수 있을지 의문이 크다.
2008년 금융위기 이후 실패한 은행들이 생존자들에 의해 합병되면서 은행은 더 커졌다. 최근 JPMorgan Chase와 Barclays의 스캔들은 너무 커서 실패할 수 없다는 위험을 다시 한번 보여주었습니다. 나는 유니버설 뱅킹 모델을 믿어본 적이 없습니다. 투자은행은 고위험 산업으로, 시중은행과 혼합되면 후자가 고위험 활동에 말려드는 것을 막을 수 없다. 그래서 미국은 1929년 시장 붕괴 이후 두 가지 유형의 은행 업무를 분리하는 글래스-스티걸법(Glass-Steagall Act)을 제정했습니다. 10년 전 이 법을 폐지한 것은 실수였고, 오늘의 위기에 대한 올바른 대응은 이 법을 부활시키는 것이다.
해결책은 분명하지만 실행하기가 매우 어렵습니다. 글로벌 금융의 규모가 너무 커서 부유하고 막강한 기득권층이 현상 유지를 위해 싸울 것이기 때문에 금융위기 이후에도 스캔들은 계속해서 나올 것이다. 은행이 해체되지 않는 한 위기는 결코 끝나지 않을 것입니다.
다음 거품은 사모 펀드
전체 금융계가 흔들리는 동안 사모 펀드 산업의 한 구석이 상승세를 보이고 있습니다. 중국의 사모펀드 산업은 최근 몇 년간 급속히 성장했으며, 수천 개의 사모펀드가 존재하며 올해 성장세는 소폭 둔화되었습니다. 문제는 현재 사모펀드가 비유동성 비상장주식에 투자하고, 유사한 상장회사 주식보다 높은 가격을 지불하고 있어 많은 펀드가 공개시장에 투자한다는 점이다. 그런데 왜 투자자들은 사모펀드2에 운용수수료를 내야 하는가? 사모펀드의 20%는 비유동적이고 고가의 자산에 투자하거나 공모시장에 투자하는 데 사용되기 때문에 투자자는 운용수수료를 내지 않고 스스로 공모시장에 투자할 수 있다.
연기금, 보험회사, 국부펀드는 금융산업의 선두에 있습니다. 이들 펀드는 일반적으로 거대한 관료주의이며 특정 자산 배분 모델을 따라야 합니다. 이는 자금을 모든 금융 상품에 분산시키는 것을 의미합니다. , 사모 펀드는 주요 도구입니다. 최근 몇 년 동안 사모펀드가 공개 거래 시장보다 더 나은 성과를 보고했는데, 이는 대부분 환상이라고 생각합니다. 사모펀드의 시가평가는 청산되기 전에 주관적으로 보고될 수 있습니다. 내 개인적인 경험에 따르면 이러한 펀드는 성과를 크게 과대평가합니다.
글로벌 경기 침체로 인해 모든 기업의 이익이 감소했으며, 대형 상장 기업보다 소규모 비상장 기업이 더 큰 영향을 받을 수 있습니다. 이는 사모펀드가 주식만큼 성과를 내지 못할 수도 있다는 추측이 합리적입니다. 이는 청산 중에만 알 수 있습니다. 물론, 이 거품이 터지는 형태는 사모펀드가 결코 청산을 선택하지 않을 것입니다. 달라져라.
일부 사모펀드는 이미 주식을 매입하고 있는데, 이들의 포지션은 일반 뮤추얼펀드만큼 분산되지 않고 매우 집중되어 있다. 현재 글로벌 경제 상황에서 이런 투자는 실패할 수밖에 없습니다. 사모펀드 거품은 2013년에 터질 수도 있다.
중국은 CDO 시장에 주의해야 한다
중국 채권시장이 빠르게 성장하고 있다.
상하이 채권시장의 거래량이 주식시장을 따라잡았고, 신탁회사 자산총액도 5년 새 5배나 늘어난 5조위안을 넘어선 것으로 보인다. 중국 인민 은행의 자료에 따르면 2012년 1월부터 5월까지 전체 사회 자금 조달의 10%가 회사채 발행에서 나왔습니다. 중국의 은행 시스템은 여전히 전체 사회 자금 조달의 3분의 2를 차지하고 있습니다. 은행의 금리 스프레드가 넓다는 점을 감안할 때 기업은 채권시장에서 자금을 조달하려는 의지가 강할 것입니다.
1차 시장의 채권 상품 수가 지속적으로 증가함에 따라 2차 시장의 투자 도구도 빠르게 발전하고 있습니다. 많은 채권형 펀드는 은행예금보다 높은 수익률을 약속하는 단기고정금융상품을 발행하여 장기채권에 투자할 자금을 유치합니다. 이들 펀드는 만기 불일치 문제와 신용 리스크에 대한 이해 부족으로 어려움을 겪고 있습니다. 유동성을 유지하기 위해 롤링 파이낸싱을 구현하고 심지어 더 높은 수익을 약속합니다. 일부 펀드는 폰지 사기의 특징을 보일 수 있습니다.
걱정스러운 현상은 CDO 시장이 규제되지 않는다는 점이다. 일부 펀드는 다양한 채권을 모아 다양한 수준의 투자자에게 합성 채권을 발행하며, 투자자는 채권 풀에서 수익을 얻는 데 있어 서로 다른 우선순위를 갖습니다. 이는 미국 CDO 시장과 동일한 특징을 갖고 있다.
소위 혁신적인 채권 상품의 이론적 근거는 채권 집중이 위험을 줄일 수 있다는 것입니다. 금융 위기 이전에는 미국인들이 이것을 믿었습니다. 그러나 대부분의 돈은 결국 부동산 개발업자에게 돌아가기 때문에 채권 풀은 실제로 위험을 줄이지 않습니다. 토지 가격은 거시적 현상이며, 여러 개발자에게 대출하기 위해 자금을 모아도 전반적인 위험이 줄어들지는 않습니다.
이런 상품들이 부동산 시장에서 대출 규모를 극대화하는 방식은 사실 미국과 마찬가지다. 위험. 조만간 이 시장에 문제가 생길까 봐 걱정됩니다.
중국 채권 시장은 궁극적으로 중앙 정부가 모든 사람에게 도움의 손길을 제공하기를 바라고 있습니다. 아무리 시장에 나와 있는 상품이 아무리 엉망이라도 문제가 생기면 정부는 투자자를 보호하기 위해 조치를 취할 것입니다. 불행히도 이러한 기대는 모든 제품에 문제가 있을 때 경제를 살리기 위해 모든 사람을 지원해야 합니다.
정부의 포괄적인 지원에 대한 기대는 투기를 조장하고 자기실현적입니다. 모두가 투기에 의욕을 갖게 되면 금융 시스템은 심각한 위기에 직면하게 될 것입니다. 원조에는 비용이 들지 않습니다. 은행 시스템의 허점을 메우기 위해 정부는 돈 인쇄를 가속화할 수 있으며 이는 통화 가치 하락과 인플레이션을 의미합니다.
중국이 투기를 억제하고 통화 평가절하를 피하려면 금융시장 규제를 강화해야 한다.