탄 야링, 리우웬휘가 서브 프라임 모기지 위기에 대해 이야기합니다 Docid=1716577& Chnid=34& Leafid=1& Gourl =/drcnet.common.web/docview.aspx
서브 프라임 모기지 위기가 세계 경제에 미치는 영향 분석 (아래) et.com.cn/drcnet.com ChnID=34& LeafID=1& DocID=171612& Gourl =/drcnet.common.web/docview.aspx
미국 서브 프라임 모기지 위기는 금융 상품의 투명성 부족, 정보 비대칭, 금융 위험이 점차 이전되어 투자자에게 확대되는 새로운 금융 위기입니다. 이러한 위험은 주택 시장에서 신용 시장, 자본 시장, 금융 분야에서 경제 분야로, 투자 채널과 자본 채널을 통해 미국에서 전 세계로 확산되고 있습니다.
국제경제계의 다수 의견은 서브 프라임 모기지 위기가 세계 경제에 어느 정도 영향을 미쳤지만 이에 따라 글로벌 경제 위기를 초래할 수 있다고 판단할 수는 없다. IMF 는 최근 국제금융시장의 격동 상황이 여전히' 통제 범위 내' 라고 밝혔다. 그러나 서브 프라임 모기지 위기가 이번 세계 경제 호황주기의 역전을 초래할 수 있다고 생각하는 사람들도 있다. 소로스는 서브프라임 모기지 위기가 제 2 차 세계대전 이후 6 년 만에 가장 심각한 금융위기이자 달러를 세계통화시대의 종말로 보고 있다. 영국 파이낸셜 타임즈 평론가 월프 (Martin Wolf) 는 서브프라임 위기를 앵글로 색슨 금융체계의 위기로 보고 있다. 미국 연방 준비 제도 이사회 경제학자 로비니 (Roubini) 는 미국의 지속적인 금리 인하 조치가 미국 경제가 불황에 빠지는 것을 막기 어렵다고 생각한다. < P > 입수한 자료에 따르면 세계 경기 침체 가능성은 존재한다고 본다. 서브 프라임 위기가 아직 드러나지 않았기 때문에 불확실성의 위험은 더욱 경계할 만하며 글로벌 경제금융에 미치는 영향도 과소평가해서는 안 된다. < P > 유동성 과잉과 서브 프라임 위기 < P > 는 4 년 연속 고속 성장을 경험한 뒤 27 년 세계 경제가 조정 조짐을 보이고 있으며 경제 성장 둔화의 압력과 인플레이션 위협이 동시에 세계 경제의 전망에 그림자를 드리우고 있다. 범람하는 유동성은 세계 경제의 성장을 촉진하고, 전 세계 상품, 금융시장의 자산가격을 올리는 데 도움을 주었다. 가격 상승으로 인플레이션이 전 세계적으로 확산되었다. 과도하게 범람하는 유동성은 글로벌 투자자들의' 자신감' 을 확대해 글로벌 신용의 팽창을 가져왔다. 근본적으로 서브 프라임 모기지 위기의 근본 원인은 통화 긴축 정책의 지연과 글로벌 유동성 과잉에 있다. < P > 통화긴축정책지연 < P >' 9 11 사건' 이후 미국 경제 성장이 둔화됐다. 경제 성장을 자극하기 위해 미국 연방 준비 제도 이사회 13 회 연속 금리 인하를 1% 로 낮췄다. 이는 경제성장에 자극적인 역할을 했지만 부작용도 무시할 수 없다. 한편, 실제 금리가 너무 낮아 국내 신용, 특히 부동산 대출이 팽창해 달러 공급이 늘었다. 한편, 저금리는 달러를 평가절하시켜 전 세계 유동성의 범람에 숨겨진 위험을 안겨준다. < P > 사실 서브 프라임 모기지 위기가 발발한 진짜 원인은 미국 통화 긴축 정책의 지연 효과에 있다. 집값 기업의 고등경제 과열 실적에 대해 미국 연방 준비 제도 이사회 17 회 연속 금리 인상, 기준금리가 1% 에서 5. 25% 로 인상됐다. 미국 금리가 높아지면서 정책의 누적 효과가 점차 누적되면서 신용등급이 낮은 고객들이 대출 부담을 감당할 수 없는 상황이 나타나기 시작했다. 부실 채권이 더 커지는 것을 막기 위해 대출 기관은 은근을 조여 대출 고객의 자금 상황을 악화시키고, 격화된 부실 채권은 증권화 체인을 통해 글로벌 금융시장과 투자자들에게 전달돼 결국 서브 프라임 위기가 갑자기 대규모로 폭발했다. < P > 글로벌 유동성 과잉 < P > 이 위기의 영향 규모가 비정상적으로 심각한 이유는 글로벌 유동성 과잉이다. 글로벌 경제의 불균형, 달러 가치 하락, 저금리 정책 및 금융 파생 도구의 대량 사용이 글로벌 유동성 범람의 주요 원인이다. 서브 프라임 대출 시장의 경우, 일반 대출 기관은 신중한 고려에서' 아석대출' 원칙을 채택할 것이다. 원래 대출 고객은 신용등급이 좋지 않았지만, 글로벌 자금 공급 과잉의 맥락에서 서브 프라임 증권화 수단을 통해 대출 기관에 충분한 자금원을 확보했고, 집값의 지속적인 상승은 대출 기관이 위험을 무시하고 대출 감사 기준을 낮추게 했다. 대출 기준이 낮아지고 대출 규모가 과도하게 확대된 뒤 증권시장을 통해 전 세계에 미국 서브 프라임 증권에 투자한 투자자들에게 전달돼 결국 전 세계의 잠재적 금융위험으로 해석된다. < P > 금융시장 도미노 효과 < P > 는 미국 연방 준비 제도 이사회 경제를 자극하기 위해 금리를 여러 차례 인하하면서 금융통제를 완화했다. 한편으로는 신용기준을 낮추고 상업은행이 신용등급이 낮은 대출자에게 대출을 하도록 독려했다. 한편, 금융기관이 저가의 대출로 고위험 자산에 투자할 수 있도록 허용하고, 투자은행이 이윤원 확대를 위해 구조가 복잡하고 레버리지가 높은 파생품을 지속적으로 설계할 수 있도록 해 헤지펀드가 대거 출현하고 있다. 파생품 시장은 유동성과 분산 위험을 제공하는 동시에 다양한 금융 기관이 유동성을 체인으로 묶도록 합니다. 체인의 어떤 부분에 문제가 생기면 연쇄반응을 일으킬 수 있다. < P > 미국 경제가 경기 수축기 < P > 에 접어들면서 서브 프라임 위기가 터지면서 더 많은 골패가 쓰러지기 시작했다. 시장도 또 다른 극단으로 접어들기 시작했고, 여유로운 자금이 하룻밤 사이에 사라진 것 같다. 미국 경제는 인플레이션, 부동산 시장 위축, 신용 긴축 등 일련의 문제에 직면해 있다. 이 위기는 금융시장에서 그치지 않고 여러 채널을 통해 실물경제에 영향을 미쳤다. < P > 미국 경제 성장 모델의 종결 < P > 서브대출 위기는 미국이 27 년 동안' 달러 확장, 자본시장 확장, 쌍적자 확장' 으로 국민부채 성장 모델의 종말을 상징한다. 지난 5 년간 미국의 부동산 가격 상승을 추진한 요인은 사회적 부의 총량 확대, 빈부격차 확대, 두 자릿수 인플레이션 (예: 러시아), 대량의 이민자 유입 (예: 뉴질랜드), 급속한 경제 성장, 인구 도시화, 토지 공급 부족 (예: 중국) 이 아니라 금융 혁신으로 인한' 거짓 수요' 때문이었다 < P > 표면적으로 서브 프라임 모기지 위기로 인한 경기 침체는 신용 수축으로 인한 소비 부진, 경제 감속이다. 하지만 위기 뒤에는' 글로벌 금융기관이 돈을 빌려 미국 중저소득자가 집을 사도록 돕는다' 는 미국 채무/소비 모델의 끝이 반영됐다. 오랫동안 미국은 쌍적자를 바탕으로 돈을 빌려 자국의 소비를 유지할 뿐만 아니라 돈을 빌려 자국의 투자를 유지해 왔으며, 부의 전반적인 소비는 부의 창조력이 지원할 수 있는 범위를 훨씬 뛰어넘었다. 후급채무 및 관련 금융혁신은 부채 증가의 미국 번영 모델을 극치로 발휘했지만 레이건 시대부터 시작된 달러 신용의 외부 확장과 미국 자본시장의 내부 확장을 바탕으로 거대한 재정적자, 무역적자, 국제자본 유입 유치를 통해 추진된 27 년간의 번영 모델을 상징하기도 했다. < P > 미국 경제가 이미 불황에 빠졌다. < P > 서브 프라임 모기지 위기로 인해 미국 경제가 침체에 빠진 것은 의심할 여지없이 확정된 것 같다. 유일한 불확실성은 불황의 정도일 뿐이다.
28 년 초, 미국 연방 준비 제도 이사회 8 일 연속 금리 125 개 기준; 3 월 18 일 미국 연방 준비 제도 이사회 금리를 75 개 더 인하해 연방기금 금리를 2.25% 로 낮췄지만 이런 규제는 단기간에 글로벌 금융시장의 격동을 늦추고 장기적으로 미국의 경기 침체를 역전시킬 수밖에 없었다. 역사상 이런 연이은 대폭 금리 인하는 드물다. 이는 미국 경제가 확실히 심각한 문제를 겪고 있다는 것을 보여준다. < P > 현재 비교적 객관적인 예측은 28 년 미국 경제 성장률이 2% 로 27 년 말 3.1% 보다 훨씬 낮을 것이라는 전망이다. 최근 발표된 일련의 경제 수치도 서브 프라임 위기가 여전히 악화되고 있으며 미국 경제의 모든 측면으로 넘쳐 미국 경제의 전반적인 추세에 영향을 미치고 있음을 보여준다. 부동산 시장의 냉각, 서브 프라임 모기지 위기의 악화, 경제 성장 둔화의 경우 최근 미국 실업률도 급격히 상승하여 미국 경제가 낙관적이지 않다는 가장 직접적인 징조가 되었다. 27 년 12 월 미국의 실업률은 2 년 만에 최고치로 5% 로 상승했다. 신규 취업인구는 1 만 8 명으로 23 년 8 월 이후 가장 낮은 수준이다. 미국 노동부가 최근 발표한 2 월 실업률은 4.8% 로 여전히 높다. 199 년대 초와 금세기 초 두 차례의 경기 침체의 역사적 경험으로 볼 때 경기 침체가 발생하기 전에 실업률이 크게 상승했다. 27 년 3 월 바닥을 친 이후 현재 미국의 실업률은 6% 상승했다. 5 여 년의 상황으로 볼 때, 1 년 내에 이렇게 높은 상승폭이 나타나는 것은 통상 경기 침체의 징조이다. 미국 공급관리학회 (ISM) 가 발표한 3 월 보고서에 따르면 미국 제조업활동지수는 1 월 소폭 상승한 뒤 2 월 48.3 으로 낮아져 23 년 4 월 이후 최저 수준이며 또 다른 불리한 상황도 뒤따르고 있다. 비슷한 상황이 21 년에 미국 경기 침체의 도래를 예고한 적이 있다. < P > 가장 걱정스러운 것은 미국 경제의 최악의 순간이 아직 오지 않았을 수도 있다는 것이다. 미국 서브 프라임 모기지 대출 시간에 따르면, 서브 프라임 모기지 상환의 피크는 올해 하반기부터 내년 상반기까지, 그래서 지금 노출 된 서브 프라임 모기지 손실은 세계 금융 시스템의 전반적인 손실의 작은 부분 일 수 있습니다, 서브 프라임 모기지 위기는 바닥을 건드리지 않았습니다. < P > 글로벌 경제가 스태그플레이션 위협에 직면해 < P > 서브프라임 모기지 위기가 글로벌 경제에 미치는 가장 근본적인 영향은 글로벌 정책 목표 구조를 바꾸고 각국 경제주기의 불균형을 가져온다는 점이다. 우연한' 양질의 게임 균형' 은 계속 유지될 수 없고, 심층적인 통화정책 조화와 협력이 없다면 각자 정치를 위한 통화정책 규제는 글로벌 경제 침체의' 저질게임 균형' 을 가져올 것이다. < P > 미국 무역수입 위축 < P > 서브프라임 위기가 글로벌 위기를 초래한 채널 중 하나는 국제무역이다. 미국 경제 하락과 시장 약세는 국제무역경로를 통해 글로벌 경제에 영향을 미칠 것으로 보인다. 미국은 세계에서 가장 중요한 수입시장이다. 미국 경제가 침체에 빠지면 미국의 수입 수요가 낮아져 다른 나라의 수출이 둔화되어 이들 국가의 GDP 성장에 영향을 미칠 수 있다. 이는 독일 캐나다 멕시코 동아시아 신흥시장 국가 석유 수출국 등 순수출에 의존하여 경제 성장을 이끌어가는 국가나 지역에 특히 큰 영향을 미친다. 또한 달러의 대폭 평가절하는 다른 나라 수출품의 국제경쟁력, 특히 미국 수출상품과 동질성 경쟁관계를 구성하는 국가와 지역 (예: 유럽연합과 일본) 을 손상시킬 수 있다. < P > 자본' 난류' < P > 서브 프라임 위기는 글로벌 자본 흐름의 변동성과 불확실성을 증가시킬 것이다. 단기적으로는 적자를 메우고 자본 충족률 압력을 완화하기 위해 미국 금융기관들이 잇달아 글로벌 시장에서 투자를 회수했다. 동시에 개발도상국의 주권부기금도 미국 금융기관에 대한 투자를 늘렸고, 국제 단기 자본의 흐름 방향은 다른 나라에서 미국으로 유입되는 것이다. < P > 중기적으로 볼 때 미국 금융기관은 수익을 회복하고 금리를 미국 연방 준비 제도 이사회 인하하고 미국 경제가 계속 약세를 이어가기 위해 국제 단기 자본이 미국에서 신흥시장 국가로 유입되어 신흥시장 국가의 자산가격을 올리는 데 도움을 줄 것으로 보인다. < P > 장기적으로 볼 때 서브 프라임 위기가 확정되면 미국 연방 준비 제도 이사회 경제가 바닥을 치고 금리주기에 다시 진입하고 달러화 가치가 상승하며 국제 단기 자본이 신흥시장 국가에서 미국으로 다시 돌아설 것으로 보인다. 결국 이런 광경은 특히 관심을 끌 필요가 있다. 개발도상국의 역대 금융위기는 종종 달러 인상과 달러 가치 상승 이후 발생하기 때문이다. < P > 세계 경제 성장 둔화는 이미 확정되었다. < P > 현재 입수한 통계와 연구기관의 예측보고에 따르면 세계 경제가 침체에 빠졌는지 여부는 의문이지만 28 년 세계 경제 성장 둔화가 확정됐다.
27 년 주요 공업국가의 성장이 둔화되면서 주요 신흥시장 경제가 계속 강세를 이어가며 미국 경제 성장 둔화의 악영향을 크게 상쇄하면서 세계 경제는 여전히 빠른 성장을 유지하고 있다. 28 년, 세계 경제의 쇠퇴 여부는 주로 신흥 시장 경제의 성과에 달려 있다. < P > 신흥시장 금융위험 증가 < P > 서브프라임 모기지 위기 이후 신흥시장은 더 큰 금융위험에 직면할 수 있다. 일부 아시아 국가들은 1997 년 금융위기 이후의 일부 관행이 다음 위기의 원인이 될 수 있다. 예를 들어, 아시아 국가들의 현재 거액의 외환보유액은 금융시장의 격동을 막을 수 있는 능력을 증강시켰지만, 동시에 각국에 막대한 자본 흐름의 위험을 가져왔다. 아시아 국가의 투자자들은 상대적으로 안전한 서구 선진국에 투자하는 경향이 커지고 있다. 유엔 아시아태평양경제사회이사회, 레맨 브라더스 등 권위 기관 보고서에 따르면 최근 동남아 등 개발도상국의 자본 유출 위험이 나타나 통화위기가 다시 발생할 가능성이 높아졌다. 세계은행 통계에 따르면 25 년 동아시아 경제 (중국 일본 홍콩 제외) 내부 저축과 투자액이 GDP 의 평균 비중을 각각 3% 와 25% 이하로 낮춰 199 년대 이후 최저 수준을 기록했다. 모건스탠리 수석 경제학자인 스티븐 로지도 고위험 담보대출은 그해 인터넷과 마찬가지로 전 세계 자산 거품을' 뚫을' 수 있으며 터키와 같은 고부채의 신흥시장 경제국이 가장 먼저 타격을 입을 것으로 보고 있다. < P > 중국의 개방도가 심화됨에 따라 중국 경제가 세계 경제와 세계화에 참여하는 정도도 심화되고 있다. 따라서 미국 경제가 침체에 빠지면 중국 경제도 영향을 받을 것이다. 주로 네 가지 측면에서 나타난다. 첫째, 미국의 수입 수요 하락은 중국 수출에 영향을 미쳐 경제 성장과 취업에 영향을 미칠 것이다. 둘째, 달러가 대폭 하락하면 중국의 거액의 외환보유액의 국제 구매력이 줄어든다. 셋째, 미국은 금리 인하주기에 접어들면서 인플레이션을 억제하기 위해 중국이 금리 인상을 사용하는 난이도를 증가시킬 것이다. 넷째, 미국 경기 침체는 국제 단기 자본의 중국 출입 규모와 빈도를 높여 국내 금융 위험을 가중시킬 것이다. < P > 글로벌 인플레이션 < P > 은 현재 경제 주기가 높고 낮은 선진국, 경제 주기가 계속 상승하는 신흥시장 국가에 있다. 금리 인하 통로에 있는 미국이든, 꼼짝도 하지 않는 유럽연합과 일본, 심지어 타이트한 통화정책을 시행하는 중국에서도 인플레이션이 곳곳에서 볼 수 있다. 현재의 인플레이션이 총 공급 곡선 이동으로 인한 글로벌 인플레이션에 크게 귀결된다고 단언하기 어렵지 않다. < P > 아시아 국가 및 지역의 인플레이션은 최근 몇 년간 최고 수준에 이르렀다. 중앙아시아 지역은 27 년 인플레이션 수준이 이미 9% 에 육박했고, 남아시아의 인플레이션 수준은 6%, 동남아는 5% 정도에 달했다. 27 년 11 월 미국