첫째, 중앙 은행 어음 기능의 지속적인 확장: 유동성의 구조적 강화
중앙은행 어음의 발전으로 볼 때 우리나라 중앙은행 어음 발행은 2002 년 9 월 24 일에 시작되었고, 중앙은행은 그해 (6 월 25 일부터 9 월 24 일까지) 만기가 되지 않은 654.38+0937 억 5 천만 원을 654.38+09 동기한 중앙은행 어음으로 환매했다. 당시 중앙은행이 이런 중앙표를 내놓은 핵심 동기는 주로 공개 시장 업무의 운영 수단을 늘려서 외환에 대한 지출을 헤지하는 것이었다. (윌리엄 셰익스피어, 중앙은행, 중앙은행, 중앙은행, 중앙은행, 중앙은행) 동시에, 현재 은행간 채권 시장이 발달하지 않아 단기 채권이 심각하게 부족하여 취한 조치이다.
우리나라 금융시장이 발전함에 따라 중앙은행 어음은 여전히 확대 및 확장 과정에 있으며, 최초 공개 시장 운영 기능부터 통화시장 변동 조절 및 기준 금리 결정에 이르기까지. 이러한 기능들은 시기마다 상대적 중요성도 다르다. 예를 들어, 환율 개혁에 따라 중앙은행 어음의 취소 기능은 약화될 수 있지만, 통화시장 변동을 다림질하고 기준금리를 결정하는 기능은 여전히 유지될 수 있습니다.
이러한 기능을 바탕으로 방향 중앙표는 실제로 계속 확장되고 있으며, 주로 구조적으로 유동성을 강화하는 기능으로 나타난다. 이것은 현재 초과 유동성의 분배 구조와 관련이 있다. 유동성 분포의 관점에서 볼 때, 현재 금융시장의 유동성 과잉이 모든 은행에 보편적으로 존재하는 것은 아니다. 구조분석을 통해 현재 규모와 성질이 다른 은행 유동성이 일치하지 않는다는 것을 알 수 있다. 1 분기 통계 분석에 따르면 유동성을 반영하는 예금비 지표는 은행업 전체에서 69.86% 로 주식제 은행과 도시상회를 포함한 중소은행 예금비는 74.54% 로 국유상업은행을 포함한 전국은행 예금비는 65. 18% 로 유동성 과잉이 실제로 국유상업은행 시스템에 더 많이 반영된다는 것을 보여준다. 국유은행의 저예금비는 주식제 개혁과 구조 조정 단계에 있는 것과 크게 관련이 있으며, 대출 행위는 매우 신중하고 자본 충족률의 제약과 관련이 있다. 그러나 국유 상업은행 체제 개혁이 심화되거나 상장이 완성됨에 따라 이런 상황은 크게 바뀔 수 있다. 상장융자를 통해 자본제약이 신용행위에 미치는 영향을 줄였기 때문이다. 그에 따라 대중은행으로서 이윤 압력도 있을 것이다. 투자자들은 상장상업은행이 장기적으로 저소득 화폐시장에 지속적으로 투자하는 것을 용납할 수 없고, 자본 충족률이 계속 높은 기업을 용인할 수도 없다. 이런 새로운 상황에서, 국유은행이 주식제 개혁과 상장을 마친 후의 충분한 유동성과 상대적으로 충분한 자본을 확보하면 상업은행이 더욱 적극적으로 대출을 발행하도록 촉진할 것으로 예상된다. 중국건설은행이 2006 년 이후 비교적 빠른 신용증속 이 점을 설명하고 있다. (윌리엄 셰익스피어, 중국건설은행, 건설은행, 건설은행, 건설은행, 건설은행, 건설은행, 건설은행, 건설은행) 이러한 맥락에서 규제 기관이 창구를 통해 신용 성장을 억제하는 효과가 줄어들기 때문에 유동성이 지속적으로 충분하고 자본이 빠르게 보충되는 조건 하에서 자본 제약은 연화에 직면해 있다. 중국 건설은행의 2005 년 연보에 따르면 대출 증가율은 상대적으로 느리다. 2005 년 말 건설은행 대출 잔액 24584 억원, 성장률은 10.4% 로 은행업 평균 수준과 자산증가율보다 훨씬 낮다. 그러나, 2006 년에 중국 건설은행의 신용 성장은 현저히 가속화되었다. 중국은행과 중국공상은행 주식제 개혁과 상장이 순조롭게 진행되고 완성됨에 따라 신용투자 행위도 비슷한 추세를 보일 것으로 예상된다. 따라서 앞으로의 추세를 보면 현재' 광통화, 타이트신용' 의 금융시장 구도는' 광통화, 광신용' 구도로 전환될 가능성이 높으며, 이러한 유동성이 충분한 은행에 대해 상응하는 구조적 긴축 정책을 채택할 필요가 있다.
올해 들어 경제금융 운영을 보면 유동성이 충분한 특징이 여전히 뚜렷하다. 4 월 말 광의통화 M2 증가 18.9% 로 지난해 같은 기간보다 4.8% 포인트 높았고, 4 개월 연속 18% 성장률을 유지하여 연초에 설정된 16% 보다 높았다. 금융기관 인민폐 대출이 급속히 증가하다. 지난 4 개월 동안 금융기관 위안화 대출은 거의 1.6 조 위안으로 전년 대비 8797 억원 증가하여 연간 예상 목표의 60% 이상을 달성했다.
사실, 중앙은행은 이미 4 월 28 일에 기준금리를 올렸다. 이 조치는 주로 자금 수요를 억제하는 관점에서 은행 시스템의 유동성에 직접적인 영향을 미치지 않으며 정책 효과에도 약간의 지연이 있다는 점을 감안하면 된다.
현재 은행체계의 유동성은 여전히 완화되어 있고, 초과예금준비율은 3% 정도이며, 상업은행 자금 운용 압력이 커서 신용대출이 너무 빠른 성장을 억제하는 데 불리하다. 충분한 유동성은 4 월 이후 1 분기에 계속 충분하다고 할 수 있다. 일분기 말 전체 유동성 분석을 예로 들자면, 대략적인 통계에 따르면 2004 년은 654.38+0,765.438+065.438+0 억원, 2005 년에는 9939 억원, 2006 년에는 654.38+0.922 억원이었다. 2005 년 1 분기 말, 전체 유동성은 전년 동기 대비 8.4% 하락했지만, 2006 년 1 분기 말 전년 동기 대비 9286 억원 증가하여 93.4% 에 달했다. 따라서 유동성의 영향을 제때에 늘려야 한다. 이번 중앙은행은 일부 상업은행에 6543.8+0,000 억원의 중앙은행 어음을 발행했다. 근본적인 정책 목표는 상업은행 신용대출 발행 진도를 통제하고, 화폐신용의 급격한 성장을 제때에 억제하고, 어느 정도 충분한 유동성을 헤지하는 것이다. 2006 년 1 분기 이후 중앙은행은 공개 시장의 운영력을 높였다. 1 분기 화폐 투입 총량과 회장 총량은 각각 654.38+06, 965.438+03 억원, 265.438+042.3 억원, 당기 순회장 화폐량은 456.5438+00 억원에 달했다. 그러나 초과 유동성의 모멘텀은 억제되지 않았다. 1 분기 신용성장은10/0.26 조 위안의' 최고치' 에 이르렀지만 은행 예금대출차는 확대 추세를 보이고 있다.
둘째, 중앙 은행 지폐의 기본 특성과 기능의 방향 발행
이번 중앙은행은 모두 100 억원의 중앙은행 어음을 발행했고, 기한은 1 년, 발행금리는 2. 1 138% 로 고정금리 입찰 방식으로 할인했다. 이번 호의 지정중앙표 금리는 4 월 발행된 같은 기간 중앙표 금리와 가깝지만 최신호보다 약간 낮아 처벌과 경고 역할을 하고 있다. 유동성을 동결하기 위해 이번 중앙은행 어음 방향 발행은 2 급 시장에서 유통되지 않고 중앙은행의 동의 없이는 양도나 담보를 할 수 없어 유동성을 강화하는 정책 목표와 의도를 반영하고 있다.
2006 년 초 주요 중앙표 발행 계획에 따르면 원칙적으로 중앙은행은 매주 화요일 발행 1 연간 중앙표 발행, 매주 목요일에 3 개월간 중앙표를 발행한다. 한편, 방안에 따르면 통화정책의 필요에 따라 중앙은행은 다른 거래수단과 시한 품종을 유연하게 선택할 수 있다. 이번 방향 중앙은행 어음은 바로 이런 맥락에서 생긴 것이다.
일반적으로 시장화 방식으로 중앙은행 어음을 발행할 때 중앙은행은 보통 공개 시장 업무에서 모든 1 급 거래상들을 대상으로 하는 입찰 방식으로 발행한다. 일급 거래상은 각자의 유동성 상황과 자산 관리 요구에 따라 입찰가격과 인수수량을 스스로 결정하고, 결국 가격 우선 원칙에 따라 중앙표 발행 가격을 확정한다. 시장 기대치를 안정시키기 위해 중앙은행도 수량 입찰을 통해 중앙표를 발행했다. 물론, 관련 운영 규칙에 따르면 중앙은행은 통화 규제의 필요에 따라 중앙은행 어음을 발행할 수 있다. 중앙은행은 공개 시장 업무에서 일부 1 급 거래상을 선택하고 발행 수량과 발행 가격 간의 소통에 합의한 다음, 약속한 시간에 정향 입찰방식으로 중앙은행 어음을 발행한다.
현재 상황으로 볼 때, 시장화 발행 중앙표에 비해 특정 정책 신호가 포함되어 있으며, 발행 금리는 보통 당시 같은 기간 시장화 중앙표보다 약간 낮기 때문에 경고 기능을 반영한다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 시장화, 시장화, 시장화, 시장화, 시장화, 시장화) 중앙은행 어음의 방향 발행은 일반적으로 통화 규제의 필요에 따라 특정 상황에서 활성화되며, 시장화 중앙은행 어음 발행은 여전히 현재 상황에서 가장 중요한 규제 수단이다.
총량적으로 볼 때, 6543 억 8000 만 원짜리 중앙표 발행은 예금준비율 0.4% 포인트 인상에 해당하며, 장기적으로 유동성을 동결하는 역할을 한다. 구조적으로, 중앙표의 방향 발행은 유동성 분배의 합리화에 유리하며, 예금준비율' 일률적' 인상이 시장에 미칠 수 있는 충격을 피할 수 있다. 이렇게 하면 신용성장이 빠른 기관에 경고 역할을 할 수 있을 뿐만 아니라, 은행체계 내의 유동성을 제때에 신속하게 회수하여 통화신용대출의 급격한 증가를 어느 정도 완화하는 데 도움이 된다.
셋째, 추가 통화정책행동은 5 ~ 6 월의 거시경제 데이터를 기다려야 할 수도 있지만, 유동성에 대한 기조는 동일해야 한다.
현재 중국이 직면하고 있는 거시경제 형세는 2003 년의 거시조절 형세와 쉽게 비교할 수 있다. 경제 성장, 물가, 투자 성장 등 관점에서 볼 때 2003 년과 2006 년에는 약간의 유사점이 있을 수 있지만 2006 년에 직면한 거시적 규제 구조는 2004 년과 여전히 다르다. 2004 년에 중국의 경제 성장은 일련의' 병목 현상' 의 제약을 받았다. 당시 철강과 전력 공급이 심각하게 부족하여 물가가 빠르게 올랐다. 그러나 현재는 두 개의 기본 전기만 있고, 철강 생산능력은 어느 정도 과잉이 있다. 2004 년 주민소비가격과 생산수단 가격지수가 모두 상승하면서 인플레이션 압력에 직면했다. 현재 CPI 는 여전히 하행 추세에 있으며, 빠른 투자 성장은 주로 인프라, 부동산 등 소수의 업종에 있으며, 다른 공업 분야는 기업 이익률 하락의 압력에 직면해 있다. 가장 중요한 것은 시장의 힘이 경제 운영에서 더 중요한 역할을 했다는 것이다. 현재의 거시규제 정책 조작으로 볼 때 정책 기조는 기본적으로' 시장화 미세 조정' 의 아이디어로, 시장에 큰 진동과 영향을 미치는 행정정책 조치가 아닌 관찰, 결정, 미세 조정 방법을 취한다. 따라서 다음 정책 동작은 주로 5-6 월 통계를 본다.
동시에, 중앙 은행 어음의 경우, 유동성 헤지 기능을 충분히 발휘하려면, 특히 중앙 은행 어음과 기타 통화 정책 도구의 합리적인 조합 (예: 중앙 은행 어음과 예금 준비금 탐구, 차등 예금 준비금 등 공개 시장 운영 도구의 합리적인 조합, 수량 조절 능력 향상) 을 강조해야 합니다. 그렇지 않으면 단순히 중앙표에 의존하면 정책 효과가 제한되어 일련의 부정적인 영향을 미칠 수 있다.