표 2 금융폭풍 아래 아시아 주식시장 변동 [약간]
자료 출처: 홍콩' 신보 재경월간지' 각 호 < P > 주 1 에서 인용한 자료 이로리 편집장' 금융폭풍: 동남아 금융위기 전망', 구이저우 인민출판사, 1997 년 1 월. < P > 1 단계: 바트 위기가 터져 동남아 전체에 파급되면서 각국 환율이 사상 최저치를 기록하며 주식시장이 계속 하락하고 있다. 7 월 2 일 태국 중앙은행이 변동환율제도를 실시해 바트 대 패키지 통화에 대한 고정환율제를 대체한다고 발표했고, 바트 위기가 터져 이날 바트 환율이 2% 하락했다. 태국 바트 위기로 발발하기 시작한 금융위기가 다른 동남아 각국에 빠르게 파급되었다. 7 월 11 일 필리핀은 환율의 자유 변동을 선포했다. 8 월 하순부터 9 월 상순까지 인도네시아 말레이시아 한국 싱가포르 등의 국가 통화가 잇따라 달러화에서 벗어났다. 환율제도 변동으로 동남아 통화환율이 사상 최저치를 기록하면서 통화환율 하락의 영향을 받아 동남아 각국의 주식시장이 폭사했다. < P > 2 단계: 대만과 홍콩환시가 다시 충격을 받아 홍콩 주식시장의 폭락으로 세계 주식시장이 크게 흔들리고 있다. 1 월 17 일 동남아 금융폭풍 속에서 거의 4 개월 동안 고수한 뒤 대만은 달러와의 연계를 포기하고 자유변동을 선언하며 대만 환시와 대만 주식시장이 크게 좌절했다. 이어 국제금융투기가의 4 차 저격은 여전히 환율제 연락인 홍콩 달러를 고수했고, 홍콩특구 정부는 외환보유액으로 연결환율제를 유지하도록 강요당했다. 홍콩달러 유량이 통제되고 금리가 크게 상승하면서 각 주요 은행들이 잇달아 대출 금리와 단기 동업 대출 금리를 인상한 후 홍콩달러 환율이 급속히 안정되었다. 하지만 이번 홍콩 달러 보위전이 치르는 대가는 매우 무겁다. 1 월 2 일부터 1 월 28 일까지 홍콩 항생지수는 1361 시부터 1 만 포인트 아래로 33.4% 하락했다. 그중 1 월 21 일부터 24 일까지 홍콩 주식의 시가손실이 8 억 홍콩 달러에 달한다. 1 월 28 일 이후 홍콩 주식시장의 폭락으로 뉴욕, 런던, 도쿄 주식시장이 흔들리고, 오히려 홍콩 주식시장의 격렬한 진동을 불러일으켰다.
3 단계: 동남아 금융위기가 한국과 일본을 강타했다. 11 월 들어 원화 가치 하락 가속화, 원화 위기 발발. 11 월 2 일까지 원화 환율은 1139 대 1 달러로 하락해 2% 이상 하락했고, 달러로 표시된 국제구매력은 5 분의 1 감소했다. 이어 일본산일증권은 165 억원의 외환적자와 1583 억원의 증권거래적자로 11 월 24 일 도산을 선언하고 도쿄주식시장이 크게 하락하며 뉴욕과 런던주식시장의 연쇄하락을 이끌고 아시아금융폭풍이 일본으로 확산되고 있다. 12 월 8 일 도쿄 외환시장에서 미국 달러화에 대한 엔화 환율이 13 엔 대 1 달러 수준으로 하락하여 1992 년 5 월 이후 최저점을 기록했다. < P > 이 같은 진화 과정을 보면 이번 아시아 금융폭풍은
(1) 구 내 국가 (또는 지역) 의 종합경제력을 기준으로 도미노 효과 방식에 따라 약함에서 강까지 순차적으로 충격을 받는다는 두 가지 두드러진 특징을 갖고 있다. 7 월 바트는 먼저 달러화와 결탁한 뒤 필리핀 인도네시아 말레이시아 한국 싱가폴이 달러와의 탈착을 잇달아 발표했고, 동아시아 달러구 환시와 주식시장이 모두 충격을 받았다. 지난 1 월 대만은 달러와의 도랑을 포기하고 자유롭게 변동했고, 타이화와 대주는 큰 좌절을 겪었고, 홍콩은 홍콩 달러 환율의 안정을 확보하면서 주식시장이 크게 흔들렸다. 11 월 이후 원화 가치 하락이 가속화되면서 원화 위기가 터졌다. 이후 일본 주식시장은 산일증권의 도산으로 변동했고 엔화는 달러화에 비해 크게 하락했다. 원화 평가절하와 주식시장 하락폭을 보면 금융폭풍의 충격을 받은 아시아 국가나 지역은 크게 세 가지 주 2 로 나눌 수 있다. 그중 경제력이 상대적으로 약한 아세안 국가들은 화폐가치와 주식시장 손실이' 사소룡' 과 일본보다 현저히 높다.
(2) 금융 폭풍이 구 내에서 여러 차례 습격하고, 진동을 반복하고, 상호 영향을 미치며, 강도가 점차 높아져 전 세계에 파급되어 큰 피해를 입혔다. 199 년대 이후 발생한 몇 차례의 국제금융난주 3, 예를 들면 1992 년 유럽금융시장 난동, 1994 년 멕시코 금융위기, 1996 년 미영 등 주요 선진국의 은행파산 합병과 도산 위기로 인한 피해에 비해 (그림 1 참조), 1997 년 아시아 금융위기는 파급되고 기간이 길며 위기의 강도와 파괴력이 더 컸다. 이 금융 폭풍의 영향으로' 동아시아의 기적' 을 파멸시킬 정도는 아니지만 동아시아 지역의 경제 성장은 현저히 둔화되고 그 지역의 장기 발전에 어느 정도 부정적인 영향을 미칠 것으로 예상된다.
2, 아시아 금융폭풍의 주요 원인 < P > 동남아에서 시작해 동북아로 파급된 아시아 금융폭풍은 9 년대 이후 글로벌 김 < P > 의 자유화 속도가 빨라지고 금융난기류가 심화된 배경이다. 동남아 국가들은 경제 < P > 구조와 경제발전 문제가 보편화되고 국제투기자본의 외부적 지속적 충격으로 인한 것이다. 이에 따라 이번 아시아 금융폭풍은 199 년대 이후 글로벌 금융위기가 빈번하게 발발한 * * * 같은 원인과 동시에 자신의 경제문제에 의해 결정되는 특별한 원인이 있다고 본다. < P > 주 2 종합개발연구원 과제팀' 동남아 금융위기: 이론과 정책분석' (당걸, 풍수보, 용륭집필),' 개방안내' 1997 년 제 11 기 참조. < P > 주 3 세계은행의 한 연구에 따르면 197 년대부터 9 년대까지 9 개국에서 발생한 1 여 개 은행 파산 중 23 개국의 직접손실은 GDP 비중이 3% 를 넘어 최고 (아르헨티나) 가 5% 이상인 것으로 나타났다. 세계은행 발전경제학 연례 회의, 1996 년 워싱턴 참조. 세계은행' 22 년 중국', 중국 재경출판사, 1997 년 1 월. 그림 1 금융위기의 직접적인 손실 [약간]
출처: 세계은행:' 22 년 중국' 35 페이지, 중국 재경출판사, 1997 년.
(1) 아시아 금융폭풍은 199 년대 이후 국제금융난기류가 심화되는 추세를 반영했고, 글로벌 금융위기의 빈번한 발발을 초래한 요인은 이번 아시아 금융폭풍의 배경 원인으로 꼽힌다. < P > 첫째, 글로벌 금융자유화가 가속화되면서 국제금융시장이 확대되고 일체화 추세가 커지면서 자금활동이 국제화되고 자유화되면서 막대한 국제유영 자금, 국제청산자금, 국제비축자금이 전 세계적으로 빈번하게 동원되면서 국제금융난기류에 간접적으로 대비할 수 있게 됐다. 한편 국제자본총액이 계속 늘어나면서 현재 1 조 달러를 넘어섰으며, 그 중 1996 년 서구 주요 국가의 다국적 주식과 채권 누적액은 GDP 의 비중이 1% 를 넘었고 미국은 1 조 달러에 달했다. 한편 국제자본의 유동속도가 빨라지면서 다국적 외환거래가 급격히 증가하여 1986 년 188 억 달러에서 1995 년 1 조 2 억 달러로 증가했다. 1996 년 동아시아로 유입된 자금의 총량은 187 억 달러에 달했다. 그 결과 객관적으로 9 년대 이후 국제금융시장이 크게 변동했다. < P > (일본) 타쿠마 타카하시:' 금융위기와 산업정책' 은' 개방안내' 1997 년 제 11 호에서 인용됐다.
는 주로 외환과 금리 변동으로 나타났다. 1993 년-1996 년 국제금융시장에서 금리 변동 폭이 3% 포인트, 1991 년-1997 년 3 월 엔 환율 변동 폭이 7%, 달러, 독일 마크, 캐나다 달러도 2-3% 에 달했다. 국제자본이 금리와 환율차액을 벌기 위해 선진국과 개발도상국을 자주 드나들면서 경제기반과 금융체계에 문제가 있는 국가에 금융난동이 발생할 가능성도 크게 높아졌다. < P > 둘째, 금융수단이 끊임없이 혁신함에 따라 금융경영 품종도 다양해지고 있다. 현재 금융 파생 상품은 이미 12 여 종에 달하고 있으며, 금융 파생 거래액도 끊임없이 증가하고 있다. 금융 파생 수단은 경제 발전에 도움이 되는 자금과 투자보증에 대한 막대한 수요에도 도움이 되지만, 한편으로는 과도한 투기를 위한 조건도 마련됐다. 금융 파생 도구라는 현대 거래 수단이 보급됨에 따라 9 년 이래 금융 사기, 은행 위기, 금융 시장 격동을 주요 내용으로 하는 국제 금융 위기가 갈수록 심해지고 있다. 특히 정보화 시대의 현대 운영 조건 하에서 큰 투기성을 지닌 국제 유자 이용 파생 도구는 전 세계 여러 시장에서 거액 투기성 거래를 순식간에 완료하고, 여러 지역에서 거액의 자금을 빠르게 이전할 수 있게 해 한 국가, 한 지역, 심지어 전 세계의 금융위기와 금융난을 촉발시키는 조건을 만들었다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 해리포터스, 금융난동, 금융난동, 금융난동, 금융난동, 금융난동, 금융난동) < P > 셋째, 국제금융난기류가 심해지는 추세에서 국제금융시장, 자국 금융규제, 금융기관 감독 3 단계로 구성된 금융감독이 통제력을 잃고 무기력해지면서 글로벌 금융난과 위기주 5 가 더욱 심화되고 있다.
(2) 아시아 금융 폭풍은 아시아 국가, 특히 동남아시아 국가의 급속한 경제 성장 과정에서 각종 경제 갈등의 집중 발발이다. 이들 국가 또는 지역에 보편적으로 존재하는 경제 기반과 금융 체계 방면의 결함이 이번 아시아 금융 폭풍의 내적 원인이 되었다. < P > 첫째, 경제 성장 방식이 형세에 따라 제때에 조정하고 전환하지 못한 것은 동남아시아 국가들이 보편적으로 금융위기가 발발한 근본 원인이다. 동남아 국가들이 보편적으로 선택한 수출 지향형 산업화의 길은' 동아시아 경제의 기적' 을 창조하고 이어갔다. 그러나 기본적으로 산업화 발전 목표를 달성한 후, 앞선' 사소룡' < P > 은 경제구조조정을 늘려 경제 성장 방식의 전환을 초보적으로 완성했다. 이후 아세안 국가들은 대부분 여전히 조잡한 발전 전략에 의존해 산업 구조를 제때 조정하고 경제 성장 방식의 전환을 완료하지 못했다. 산업 구조가 조정되더라도 외자 흐름에 지나치게 영합하는 것은 주변 국가 산업 구조와 융합될 뿐만 아니라, < P > 주 5 호진, 장재진:' 글로벌 금융난의 4 대 원인',' 홍콩 마카오 경제',' 1997 년 3 기. < P > 그리고 단순 가공업에 지나치게 집중하고 있다. 그 결과 국제경쟁이 날로 심해지는 충격으로 노동집약적인 산업을 주체로 하는 동남아 국가의 수출 확장 기세가 둔화되고 경제 성장이 하락하면서 경상수지 적자, 외환보유액 감소로 이어지면서 고정환율에 대한 압력이 가중되면서 결국 금융폭풍이 구내에서 광범위하게 폭발했다. 반면 금융폭풍 속에서' 사소룡' 의 손실이 아세안 국가보다 낮은 것은 근본적으로 산업구조조정과 경제성장방식 전환이 후자보다 빠르기 때문이다. < P > 둘째, 동남아 국가에서 보편적으로 존재하는 대외 무역 적자 증가, 경상항목 적자가 높은 기업, 외환보유액 감소, 외자 이용효익이 높지 않은 등 이번 금융위기를 구성하는 직접적인 위험이다. 금융폭풍의 발원지인 태국을 예로 들어 주 6 을 분석한 결과, 그 위기의 위험은 9 년대 초반부터 이미 묻혀 있었다. 199 년부터 태국의 대외무역적자는 해마다 증가하고, 경상수지 적자가 높고, 외환보유액은 매년 199 년 74 억 94 만 달러, 72 억 82 만 달러, 32 억 3 만 달러로 각각 1994 년 92 억 68 만 달러, 82 억 22 만 달러, 41 억 75 만 달러로 증가했다. 한편 태국의 외채는 199 년대부터 급격히 팽창해 199 년 28 억 달러에서 1996 년 9 억 달러로 팽창했고, 1998 년 만기가 임박한 단기외채만 4 여억 달러로 전체 외환보유고를 넘어섰다. < P > 셋째, 동남아 국가 금융체계의 근본적인 결함이 금융위기 발발의 깊은 원인이다. 동남아 국가의 금융체계에서의 근본적인 결함 중 하나는 금융시장 구조가 불합리하다는 점이다. 주로 장기 채권 시장이 발달하지 못하고, 단기 대출이 장기 대출보다 높고, 비생산적 대출 (특히 부동산과 소비성 대출) 이 생산적 대출보다 높고, 외자 대부분이 단기 자본 형태로 국내에 진입한다는 것이다. 그 결과 객관적으로 거품 경제가 대거 출현하게 되었다. 둘째, 금융 자산 구조가 불합리하다. 대부분의 국가 또는 지역의 상업은행과 비은행 금융기관의 자산 증가는 일반적으로 중앙은행보다 높았고, 그 결과 중앙은행의 규제 능력이 떨어지고 금융 격동이 동남아시아 각국에서 보편적으로 나타나고 있다. 셋째, 은행 자산의 질이 높지 않고, 금융위험이 심해져 금융위기가 구내에서 광범위하게 발생하고 있다. < P > 넷째, 금융제도가 건전하지 않은 기초 위에서 금융의 맹목적인 자유화를 실시하여 아시아 금융위기의 과정을 직접적으로 악화시켰다. 금융 자유화는 세계 경제 발전의 추세이자 세계 경제 통합과 구역
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주 6 여영정: "태국의 통화위기와 그 계시", "국제경제평론", 1997 년 9-1 호 이량, 우다지:' 태국 통화위기: 교훈과 계시' 는' 개방안내' 1997 년 제 11 호를 참조하십시오.
도메인 통합의 객관적 요구 사항. 그러나 국내 금융제도가 건전하지 않고, 금융시장 시설이 미비하고, 규제조치와 규제기관이 미비한 조건 하에서 동남아 국가들이 금융시장을 너무 일찍 개방하면 금융시장의 혼란을 야기할 수밖에 없다. 이것은 태국을 예로 들어 더 명확하게 볼 수 있다. 199 년대 이래 태국은 외자 유치를 위해 일련의 금융개혁 조치를 연이어 내놓았다. 199 년 4 월 국제통화기금 협정의 관련 의무를 정식으로 받아들여 경상수지 국제지불의 제한을 없앴다. 1991 년 자본 프로젝트 거래에 대한 외환 제한을 줄이기 시작했다. 1992 년에는 또 외자에 개방되어 국내 투자자들이 은행을 통해 직접 저금리의 외국 자금을 얻을 수 있도록 허용하여 저리 자금을 함부로 대출하게 되었다. 1994 년에는 출입국 시 휴대할 수 있는 외화 한도 완화, 태국 해외은행 면허를 보유한 외국은행이 태국 각 도시에 지사를 설립하는 등 이 방면의 규제를 더욱 완화했다. 하지만 금융자유화를 실행하면서 금융관리체계를 보완하지 못하고 효과적인 금융감독이 부족해 외환투기의 채널을 늘려 투기자들이 태국의 금융안정성에 미치는 영향을 가중시켰다. 또 일본과 한국에도 비슷한 문제가 있다. 다섯째, 정책실수로 금융위기의 파괴 정도가 심해졌다. 태국의 경우 주 7 은 정책 실수가 주로 달러 위주의 환율 정책을 장기간 시행해 < P > 가 화폐공급과 금리를 이용해 경제를 조절하는 통화정책과 효과적으로 협력할 수 없다는 것을 보여준다. 둘째, 거시정책은 국내 경제 균형 목표와 국제수지 균형 목표 간의 관계를 조율하지 못해 경상수지 적자를 낳는다. 셋째, 외환관리제도에서 산자본계좌를 잘 처리하지 못하고 현지 화폐의 안전을 보호하는 상호 관계다.