우리는 올해 통화긴축 상황, 저통화성장률, 실질유효환율평가절상, 고실질금리를 포함한 올해 통화긴축 상황이 경제에 억제 작용을 했다고 줄곧 언급했다. 통화성장은 실물경제의 지렛대화와 관련이 있어 통화정책만으로는 경제를 자극하기가 쉽지 않다. 그러나 인민폐는 달러화에 대한 환율이 안정적으로 유지되어 달러화 절상 과정에서 인민폐가 한 바구니의 통화에 대해 수동적으로 평가절상되는 것은 통화조건이 긴박한 또 다른 중요한 요인이다.
7 월 수출 증가율이 의외로 하락하는 것은 글로벌 외적 약세와 관련이 있고, 위안화 환율 강세로 수출 경쟁력을 약화시키는 것과 관련이 있다. 환율 조건을 개선할 수 없다면 경제를 자극하는 중임은 실제 금리 압축에 떨어질 수밖에 없다. 하지만 올해 지방채 공급이 너무 많아 중장기 채권 금리 하락을 억제해 왔다. 따라서 환율수준에서 적당히 평가절하하는 것은 전체 통화조건을 개선하는 데 도움이 되며, 이로 인해 통화정책은 경제를 자극하는 방식을 증가시켰다.
2. 자본계좌, 특히 국내 채권 시장의 개방을 위한 길을 더욱 닦는다.
이론적으로 SDR 에 가입하고 인민폐 국제화를 추진하기 위해서는 인민폐 환율의 안정을 유지해야 한다. 그러나 환율이 자체 경제 펀더멘털과 일치하지 않아 시장의 평가절하 기대는 사라지지 않고 있다. 선물환율의 강한 평가절하 기대에서 알 수 있다.
사실, 이러한 우려로 인해 해외 기관들은 인민폐 자산을 보유하기를 꺼렸고, 보유 후 미래 평가절하가 적자로 이어질 것을 우려하고 있다. 장기 환율의 대폭 하락은 실제로 환율의 헤지 비용을 증가시켰다. 위안화 채권 자산 수익률이 매력적일지라도 환율 헤지 비용을 공제한 후 흡인력도 크게 할인된다. 환율평가절하 기대치를 효과적으로 제거할 수 없다면 역외 인민폐는 효과적으로 부가가치할 수 없다. 이는 올해 들어 CNH 의 금리가 중국보다 높았고 해외 인민폐의 유동성이 빡빡하다는 것을 보여준다.
중앙은행이 자발적으로 평가절하하는 것은 사실상 상당 부분의 평가절하 기대를 없애는 데 유리하다. 시장 전망으로 볼 때 미래 1 년 인민폐는 2~3%, 일회성 평가절하 2% 로 대부분의 평가절하가 현실화될 것으로 예상되며 향후 더 평가절하될 것으로 예상되는 시장 기대치를 낮출 것으로 예상되기 때문이다. 게다가 평가절하는 경제를 자극하는 데 도움이 되며, 미래에는 해외 기관의 인민폐 자산에 대한 신뢰가 점차 높아질 수 있다.
평가 절하 후 향후 국내 채권 시장을 개방하면 환율 피난 비용이 하락한 후 인민폐 자산의 흡인력이 실제로 증가하여 해외 기관의 국내 채권 투자를 늘리는 데 도움이 된다. 따라서 장기적으로 볼 때, 이런 주동적인 평가절하는 해외 자금을 유치하는 데 도움이 된다. 해외 시장이 인민폐가 계속 평가절하되지 않을 것이라고 믿는 한.
3. 미국 금리 인상 이전에 평가절하는 더 큰 주도권을 통제했다.
시장이 미국의 9 월 금리 인상에 대한 기대가 높다는 점을 감안하면. 미국이 실제로 9 월에 금리를 인상한다고 가정하면, 위안화 환율이 주동적인 평가절하를 선택한다면, 달러 금리 인상 후의 시점은 수동적이다. 더 큰 자본 유출 압력에 직면할 수 있다. 만약 지금 평가절하되면, 미래의 환율 재조정 (즉, 단계적으로 평가절하하는 대신 일회성 평가절하) 을 하면, 미국 금리 인상이 위안화 환율과 자본 흐름에 더 큰 영향을 미치지 않도록 더 큰 주도권을 잡을 수 있다. 더구나 올해 말 SDR 평가는 중앙은행이 더 많은 환율 개혁을 할 수 있는 충분한 시간을 갖고 있으며, 자본계좌를 개방해 SDR 에 가입하려 한다.
전반적으로, 우리는 시장이 이런 주동적인 평가절하를 더 걱정한다고 생각하지 않는다. 전략적으로, 우리는 이번 평가절하가 점진적으로 진행되는 것이 아니라 일회성으로 진행될 것으로 예상한다. 왜냐하면 점진적인 평가절하나 점진적인 평가절상은 쉽게 차익으로 이어지고 환율 관리 비용을 증가시킬 수 있기 때문이다. 미래의 중앙은행이 환율 안정을 현재 수준으로 유도한다면 환율 하락 압력이 풀린 후 인민폐에 대한 시장의 신뢰가 다시 강화될 수 있으며 외환보유액은 재유입을 배제하지 않을 것이다.
단기적으로는 일회성 평가절하 이후 더 큰 평가절하 기대와 자본 유출을 피하기 위해 금리 차원의 통화정책 완화가 일시적으로 가격형 도구를 피할 수 있고, 특히 수량형 도구, 특히 방향성 유동성을 선호할 것으로 예상된다. 평가절하 압력의 증가를 피하다.