(a) 현금 흐름 할인법
자금의 시간가치는 시간이 지남에 따라 자금이 평가절하되는 것을 의미하며, 현재 자금은 미래 자금보다 더 가치 있거나 구매력이 높다는 것을 의미합니다. 따라서 서로 다른 시점의 현금 흐름은 그 가치를 비교하기가 어렵다. 미래 현금 흐름을 할인하려면 할인율의 결정이 관건이다. 할인율은 임의로 선택한 것이 아니라, 시장이 결정한 자금이 사용하는 기회 비용, 즉 같은 자금이 고찰의 용도를 제외한 모든 용도 중 가장 좋은 용도로 사용할 수 있는 수익률이어야 한다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 할인율, 할인율, 할인율, 할인율, 할인율, 할인율) 기회 비용은 시장에 반영된 금융 자산의 수익률이며, 자산의 수익률 (자본 비용) 은 해당 자산의 위험 수준에 해당해야 합니다. 일반적으로 위험도가 높은 자산은 일반적으로 높은 수익률에 해당합니다. 금융 관행에서 할인율은 종종 무위험 이자율과 위험 보상률로 표현된다. 무위험 이자율이란 화폐자금이 어떤 위험도 감수하지 않고 얻을 수 있는 수익률을 말하며, 상용국채의 단기금리가 대표된다. 위험 보상률은 금융 자산 위험의 크기에 따라 다르며, 위험이 클수록 필요한 위험 보상률이 높기 때문에 할인율 결정에는 두 가지 문제, 무위험 이자율 및 위험 보상률이 필요합니다. < P > 이론적으로 기간마다 서로 다른 관람율로 할인한다. 자본의 기회 비용은 기간마다 시장 여건에 따라 변하기 때문이다. 같은 자산의 수익률이 투자기한마다 다르다는 것은 물론이고, 이 문제에 대한 연구는 금리의 시한 구조이며, 금리는 금융시장에서 가장 중요한 가격 변수 중 하나이며, 관련 금융상품의 가격 책정과 이자율 위험 관리를 직접 결정한다. 이자율 기간 구조는 서로 다른 기간 증권의 만기 수익률과 만기 기간 간의 관계로 이자율 위험 관리 및 금융 자산 가격 책정에 매우 중요합니다. < P > (2) 투자조합이론 (MPT)
해리 마코위츠 (Harry Markowit,1952) 가 제시한 투자조합이론 (Modern portfolio theory) 은 현대금융학의 시작이다. 기본 가정: (1) 모든 투자자는 위험회피이고, (2) 모든 투자자는 같은 단기투자기간에 있고, (3) 투자자는 수익률의 평균과 분산에 따라 투자팀을 선택하는 조건 하에서 투자자의 효용이 포트폴리오의 기대수익률과 표준편차에 관한 함수라고 판단한다 이성적인 투자자들은 효과적인 투자조합을 선택함으로써 기대효용을 극대화한다. 이 선택 프로세스는 두 가지 목표 2 차 계획 모델을 해결함으로써 이루어집니다. 모델의 본질은 포트폴리오를 주어진 예상 수익률에서 위험을 최소화하고 해당 수익률 수준에서 포트폴리오의 다양한 위험 자산 유형 및 가중치를 구체적으로 설명하는 것입니다. 표준 편차-예상 수익률도를 해결하는 것은 왼쪽으로 볼록한 쌍곡선이다. 여기서 쌍곡선의 상반부는 유효한 조합 경계이다. 투자자는 유효 조합 경계에서 위험-이익 선호도에 따라 포트폴리오를 선택하는데, 그 결과는 투자자의 효용 함수와 유효 조합 경계의 접점이어야 한다. 포트폴리오의 자산 유형을 늘리면 비시스템 위험은 줄일 수 있지만 시스템 위험은 제거할 수 없습니다. 시장에서 인정하는 위험 (시스템 위험) 만 위험 보상을 받을 수 있습니다.
(c) 자본 자산 가격 이론 (CAPM)
윌리엄 샤프 (William F. Sharpe,1964) 와 존 K. 린터너 (Prof. John k) 가설 조건 (1)(2)(3) 을 기준으로, (4) 모든 투자자가 같은 증권의 모든 통계 특징 (평균, 공분산) 등에 대해 같은 인식을 가지고 있고, (5) 시장은 완전하다. 즉 세금 부담과 거래비 등이 없다. (6) CAPM 은 포트폴리오 이론을 바탕으로 단일 I 위험 자산의 시장 가격 문제를 더 자세히 논의하고 증권시장선 SML(Security Market Line) 을 내보냅니다.
(4) 차익 거래 가격 이론 (APT)
은 (는) CAPM 이 적용 시 존재하는 일부 문제 (예: 전제 조건, 시장 위험 계산 어려움 등) 에 대해 1976 년 차익 거래 가격 이론 (Arrbitrage Pricing Theory) 을 제안했다 자본 자산 가격 책정 모델과 마찬가지로, APT 는 자산 가격을 결정하는 균형 모델이며, 위험 자산의 수익률은 시장 위험뿐만 아니라 많은 다른 요소 (거시 경제 요소, 일부 지수) 의 영향을 받는다고 생각합니다. 차익이란 어떤 자산을 매입하거나 매각하여 차액을 이용하여 무위험 이윤을 얻는 것이다. 일반적으로 비교적 성숙한 시장에는 차익 거래 기회가 없어 무차익 균형 상태에 도달한 것으로 여겨진다.
APT 는 시장이 완전히 경쟁하고 마찰이 없다고 가정합니다. 각 자산의 무작위 수익률은 같은 몇 가지 요인에 의해 지배된다.
1. 단일 요소 APT 모델: 자산 수익률이 특정 요소 (반드시 위험 자산의 시장 포트폴리오일 필요는 없음) 에 의해 결정되고 해당 요소와 선형 함수라고 가정합니다. 이곳의 요인은 각종 거시적 요인이 될 수 있다. 일부 지수
2. 다변량 APT 모델일 수도 있습니다. 즉, 여러 거시 경제 요소 * * * 가 위험 자산의 예상 수익에 영향을 줄 경우 자산의 예상 수익은 여러 요인에 선형 함수를 추가할 수 있습니다. < P > (5) 옵션 가격 이론
1973 년 피셔 블레이크 (Fischer Black) 와 마이런 스콜스 (Myron Schole) 가 옵션 가격 책정을 연구하여 7 가지 중요한 가정을 제시했다. (2) 투자자는 파생 증권을 공매도하고 공매도를 사용할 수 있습니다. (3) 시장은 마찰이 없습니다. 즉, 세금과 거래 비용이 없습니다. (4) 모든 증권은 매우 분리 가능합니다. 옵션은 유럽식 옵션이며 옵션 유효 기간 동안 현금 배당금 지불이 없습니다. (5) 시장에는 무위험 차익 거래 기회가 없습니다. (6) 시장은 투자자들에게 지속적인 거래 기회를 제공한다. (7) 무위험 이자율은 일정하며 모든 기간에 대해 동일합니다. 이를 바탕으로 유럽식 옵션 가격을 책정하는 Black-Scholes 모델을 구축했다. Robert Merton(1973) 은 또 다른 매우 유사한 모델을 세웠다. 배당금을 지급하는 자산, 선물, 외환 등의 자산에 대한 옵션 가격 공식을 제공할 수 있다.