중국철도그룹이 선구자 역할을 해 첫 번째 A를 발행한 뒤 H를 발행하는 길에 나섰다. H, A, A+H, A, H 순으로 이는 중국 자본 시장에서 어려운 삼중 도약입니다.
먼저 A, 그다음 H의 본질은 무엇인가? 이는 위안화 환율의 궁극적인 시장화 실현을 위한 기반을 마련하기 위함이다.
이는 먼저 A주 시장이 국내 대기업의 시장가격 결정력을 되찾았음을 보여준다. China Railway에 이어 China Pacific Insurance Group은 9억주 이하의 H주를 발행할 계획입니다. H주의 발행 가격은 A주의 가격보다 낮지 않을 것입니다. 이는 국제 투자자로부터 가격 결정권을 되찾겠다는 목적을 분명히 보여줍니다.
H 주식의 가격 결정력에는 자연스러운 결함이 있습니다. 홍콩 달러는 비국가 통화이기 때문에 미국 달러와 같은 연계된 국가 통화로 가격이 결정되어야 합니다. 시장 위험은 모두 너무 낮은 가격에 반영됩니다. 비록 홍콩 사람들이 파이의 일부를 얻었지만 대부분의 이익은 국제 투자자들이 차지했습니다. 왜냐하면 국제 시장 로드쇼가 이러한 대규모 국제 투자자들을 피할 수 없었기 때문입니다. PetroChina와 Sinopec의 1홍콩달러가 넘는 IPO 가격은 누가 당신에게 가격결정권을 다른 사람에게 넘겨달라고 요청했는가?
H 모델이 먼저고 A 모델도 외국인 투자자가 무위험 프리미엄을 얻는 문제가 있습니다. JP모건체이스 분석에 따르면 A주 상장에 복귀한 11개 H주 가운데 A주 상장 전 3개월간 시장 상황과 상관없이 H주 주가가 점진적으로 상승할 것으로 예상된다. A주 상장 이전에는 중국생명보험 등 기업의 주가가 급등했고, 본토 프리미엄 배당금 조기 회수가 미친 수준에 이르렀고, 본토는 계속해서 높은 가격에 신주를 발행해야 했다. 투자자들이 당황스러워하는 것입니다. A주가 공식적으로 상장되면 H주의 성과가 달라지고 가격 차이도 점차 줄어들게 됩니다. JP모건은 A주와 H주의 가격 차이를 35%로 좁힐 수 있다고 추정했다. 이는 홍콩 주식에 투자하기 위해 본토에서 300억 달러 규모의 QDII 자금이 유입될 것으로 예상되기 때문이다. 주로 A-first 모델이 본토 투자자들의 양털을 깎을 공간을 짜냈기 때문입니다.
과거 H주나 레드칩 발행은 첫째로 외화를 모으기 위해, 둘째로 동아시아 금융위기 이후 홍콩시장을 지탱하기 위해, 셋째로 A주 시장능력이 부족했기 때문이다. 너무 작아서 "전체 상황"에서만 수행할 수 있습니다. 이제 정부는 본토 자본 시장을 확대하기로 결정하고 위안화 환율이 점차 시장 지향적으로 변하고 있으므로 조만간 가격 결정권을 되찾아 국제 투자자가 수십억, 심지어 수백억 홍콩의 수익을 얻을 수 있도록 하는 것이 좋습니다. 제한된 재정 자원을 사용하여 무한한 좋은 일을 하며 불필요한 혜택을 누릴 수 없습니다. 홍콩 시장에서 대기업의 가격 책정은 처음부터 편리했으며 장기적으로 중국 경제에 치명적인 영향을 미칠 것입니다.
둘째, 위안화 환율 시장화 과정과 함께 중국 자본시장의 외국인 투자 개방 속도가 더욱 가속화되고, 홍콩 시장과 본토 시장의 연계가 더욱 가속화될 것임을 보여준다. 더 가까이.
홍콩시장은 본토의 금융 및 상장자원에만 의존해서는 동아시아 금융중심지가 될 수 없다. 홍콩의 자본시장은 홍콩달러처럼 매우 난감한 입장에 있다. 경제가 본토의 영향을 점점 더 많이 받고 있지만, 통화판 아래 연동환율제도를 유지해야 하고, 역사상 가장 약한 미국 달러로 오르락내리락해야 하는 상황이다. . 기차를 통한 홍콩 주식 거래가 중단된 후 한파가 남쪽을 덮쳤고, 국제 자본은 중국 주식을 줄였고, 버핏은 중국 COSCO와 중국 은행의 주식을 줄였습니다. Duty Truck은 상장 첫날 발행가 아래로 떨어졌습니다. 중국 컨셉 주식의 영광은 사라졌으며 이는 본토 상장 자원에 크게 의존하는 홍콩 자본 시장에 심각한 영향을 미칠 것입니다.
홍콩의 위상을 해결할 수 있는 유일한 방법은 국내 경제를 강화한 다음 위안화 자본 계정의 자유로운 태환성을 개방하여 위안화가 결국 지역에서 강력한 통화가 되도록 하는 것입니다. 홍콩 달러는 미국 달러에서 원활하게 분리되어 위안화에 고정될 수 있습니다. Liang Jinsong에 따르면, 홍콩 당국은 동아시아 금융위기 당시 위안화에 대한 고정화 가능성을 고려했지만, 이를 실현할 만큼 여건이 성숙되지 않았습니다. 홍콩 경제에 관해서는 본토 경제가 번영하면 홍콩이 번영하고, 본토 경제가 쇠퇴하면 홍콩이 쇠퇴하는 시대가 온다. 본토의 고립은 영원히 사라졌습니다.
예측할 수 없는 결과를 피하기 위해, 혹은 일부 사람들이 말하는 것처럼 국제 핫머니를 가두는 것을 피하기 위해 정부는 이번에 단호하게 홍콩 주식을 열차를 통해 거래를 중단해 이전의 성급한 상승 추세를 바로잡고 시장을 안정시켰습니다. .
그러나 중앙 정부는 분명히 홍콩을 방치하거나 무시하지 않을 것입니다. A주 시장에 상장된 중앙 소유 기업도 홍콩 시장에 상장될 것입니다. 부동산 회사들이 계속해서 홍콩으로 유입될 것이며 동시에 본토의 QDII 자금과 일정 규모의 민간 자금도 홍콩으로 유입될 것입니다. 자신의 수단 내에서 시장을 개척합니다. 이러한 조치는 개방된 홍콩 시장을 위안화 압박을 테스트하는 시험장, 투자 기술 훈련장, 국내 자금의 글로벌 진출을 위한 돌파구로 활용하는 것입니다.
중-EU 정상회담, 중-일 고위급 경제대화, 중-미 전략경제대화 등을 계기로 중국의 통화환율정책은 공식적으로 세계의 주요 전쟁터가 되었고, 화약 없는 전쟁터인 위안화를 중심으로 모든 것이 돌아가고 있습니다. 위안화는 없습니다. 자유로운 전환이 가능해지면 A주 시장이 가격 결정력을 회복하더라도 앞으로도 비공개로 계속 즐거움을 누릴 수 있을까요? 시가총액 시장과의 통합 의지가 없다면 상하이 증권거래소가 국제 이사회를 출범시킬 필요도 없고, 나스닥도 중국 지사를 위해 CDR을 제공하거나 발행할 필요가 없습니다. 이 다국적 기업 중?
QDII와 기차를 통한 홍콩 주식처럼 먼저 A와 H가 일련의 전술의 구성 요소입니다. 이 과정에서 홍콩시장이 점차 소외되고 무대 중심에서 물러날 수도 있지만 이는 중국 경제 전체를 위해서는 현명한 선택이다. 물론 구체적인 정책 시행 측면에서 보면 청렴성은 계략으로 대체될 수 없습니다. 홍콩 증권거래소는 과거로부터 얻은 교훈입니다.