국제수지가 통화공급에 미치는 영향은 주로 외환보유액을 통해 드러난다. 국제수지 흑자가 외환보유액을 늘리고, 그 반대도 마찬가지다. 몬데일과 존슨이 1960 년대 말과 70 년대 초에 발전시킨 국제수지이론: 국제수지의 통화분석은 개방경제에서 국제수지와 국내통화공급 사이의 관계를 논의했다. 이 이론은 통화 수요 함수가 장기 안정 함수라는 기본 전제하에 개방 경제 중 한 나라의 통화 공급이 국내 신용 DC 와 국제비축 FX (주로 외환보유액), 즉 m [2] = k 라는 두 가지 방법으로 공급된다고 주장한다. H=k? (FX+DC)K =(b+ K+△DC)? K ..................................... ② (B: 경상수지 잔액, K: 외자유입) ② 공식은 개방경제에서 1 단위의 자국 화폐가 증가할 때마다 반드시 국내 신용대출의 확장이나 외환보유고의 증가로 인해 발생한다는 것을 보여준다. 이 가운데 국내 신용대출은 국내 통화당국이 직접 또는 간접적으로 통제하기 때문에 외생의 정책 변수로 볼 수 있고, 외환보유고의 외생은 다른 환율제도에 달려 있다. 특히, 변동 환율제도 하에서 국제수지 불균형으로 인한 외환시장 수급 변화는 새로운 환율 수준을 결정하므로 외환보유액은 변하지 않는다. 즉, △FX 0, 외환보유액과 통화공급량은 모두 외생이다. 고정환율제도 (고정환율제도 포함) 에서 외환보유액의 변화는 외환시장 내 수급 불균형으로 인한 것이다. 자국 통화 공급이 과잉되면 (외화 수요가 과잉되면) 비축으로 현지 통화를 구매하여 기준 통화 환율이 하락하는 것을 막을 수 있다. 반면 외화 공급 과잉은 비축량 증가로 이어질 수 있다. 현지 통화 절상을 막기 위해서는 외화를 현지 통화로 구매해야 한다. 고정 환율 제도 하에서 외환보유액 FX 와 통화공급량 M[s] 은 내생적이며 환율변동만 대외적으로 0 으로 고정되어 있다는 것을 알 수 있다.