일반적으로 상업은행, 기업, 주민 등 미시주체가 보유한 외환은 외환보유액으로 사용되어 통화공급의 과도한 변동을 억제하는 데 도움이 된다. 구체적으로 외환보유정책이 민간의 외환보유에 제한이 없다면, 경제상행기에는 미시주체가 외환을 보유하는 수요가 증가하여 중앙은행이 외환을 보유하는 압력을 완화할 것이다. 경기 침체, 수입 수요 하락, 미시주체의 외환 수요도 하락하고 민중의 환환 의지가 떨어졌다. 중앙은행은 외환시장을 통해 외환을 매입하고, 외환계좌 채널에서 내놓은 기본통화를 늘리고, 화폐공급량을 늘리고, 확장 통화정책에 효과적으로 협조할 수 있다. 그러나 우리나라가 결매제를 실시함에 따라 중앙은행이 수동적으로 외환보유액을 집중해 민중의 외환보유가 제한되고 있다. 경제 주기를 안정시키는 저수지로서의 역할은 발휘되지 않았지만, 외환보유액이 통화공급에 미치는 영향은 더욱 직접적이며, 둘 사이의 상관관계는 상당히 크다. 외환보유액 증가와 중앙은행 자산 사용 증가율은 1995 년 N75.2% 에 달했지만 1997 년 이후 동남아시아 금융위기와 위안화 하락은 중국의 수출 증가와 외환보유액을 감소시켰다. 2000 년 외환보유액은 753 억원 증가하여 일년 내내 중앙은행 자산 증가의 26. 1% 를 차지했다. 하지만 2002 년, 중국의 국제수지와 함께
상황이 호전되어 중국의 새로운 외환이 새로운 기본통화를 차지하는 비중이 16 1.6% 로 상승했다.
3.2.3 외환보유액과 통화공급량의 관계 (1) 외환보유액의 변동은 통화정책 시행의 독립성에 영향을 미친다. 2008 년 세계금융위기 이전에 우리나라 외환보유액 수가 크게 늘면서 통화공급량도 크게 늘어났다. 외환보유액의 급속한 성장은 외환보유액 형태의 기초화폐가 크게 늘어난다는 것을 의미한다. 현대 통화 공급 이론에 따르면, 기본 통화와 통화 공급의 관계는 이론적으로 승수이다. 승수 효과를 통해
화폐공급량이 국민경제의 수요를 초과할 때 인민폐의 초경제 발행으로 이어져 경제 인플레이션을 초래할 수 있다. 금융위기 이전에 중국의 거시규제의 최우선 임무는 경제 성장이 과속에서 과열로 바뀌는 것을 방지하고 물가가 구조적인 상승에서 뚜렷한 인플레이션으로 변하는 것을 방지하는 것이다. 그러므로, 그것은 긴박한 통화 정책을 실시할 필요와 모순된다. 기초화폐의 지속적인 석방으로 인한 유동성 과잉과 인플레이션 압력 문제를 막기 위해 중앙은행은 예금 준비율 인상, 중앙표 발행, 재구매 자금 등을 잇따라 올리고 있다. 최근 몇 년 동안, 중국의 새로운 외환은 새로운 기본 통화보다 몇 배나 많은 돈을 차지하며, 외환 보유고의 급격한 증가로 인한 통화 공급을 상쇄하기 위해 중앙은행은 어쩔 수 없이 상당한 규모의 헤지 조치를 취하여 통화 유동성을 줄여야 한다는 문제를 설명했다. 중앙은행 어음이나 기타 수단에 의존해 외환보유액 급증으로 인한 화폐를 과도하게 수동적으로 투입해 통화정책의 운영 공간을 제한하고 통화정책 운영의 독립성에 영향을 미쳤다. 금융위기 이후 중국의 경제상황이 크게 역전되어 금융위기가 중국의 실물경제에 심각한 영향을 미쳐 중국의 경제상황이 계속 하락하고 있다. 중국의 경제 상황을 역전시키기 위해 중국은 중국의 경제 하락을 막기 위해 내수 확대 정책을 채택했다. 이 시점에서 중국 외환 보유고의 성장률은 크게 둔화되었다. 중앙은행은 느슨한 통화 정책을 채택했다. 2008 년 6 월, 통화공급량이 반등하면서 신용대출이 크게 늘었고, 신신용대출량이 폭발적으로 증가하여 세 가지 차원의 통화량이 모두 크게 증가했다. 중앙은행이 적당히 헐렁한 통화정책이 어느 정도 효과를 거두었다는 것을 설명하다. 관련 데이터 분석에 따르면 2009 년 중국 신용정책은' 전열 후 추위, 전송후 타이트' 구도가 나타날 것으로 보인다. 경제의 안정적인 운영을 유지하기 위해 중앙은행은 여전히 금리 인하 정책을 채택할 것이다. 이에 따라 통화정책의 독립성도 어느 정도 영향을 받을 수 있다. (2) 외환보유액의 변화는 통화공급의 내생성을 증가시켰다. 통화 이론에 따르면, 통화 공급은 내생적이고 외생적이다. 화폐공급의 내생성은 화폐공급량이 수동적으로 경제요인의 변화에 얽매여 통화당국이 화폐공급량의 크기를 독립적으로 결정할 수 없다는 것을 말한다. 개방 경제 조건 하에서 외환보유액은 통화공급의 내생성을 더욱 강화하여 통화정책의 조절 기능을 크게 줄였다. 현행 외환관리체제 하에서 중앙은행은 어쩔 수 없이 국제수지의 지속적인 흑자로 형성된 대량의 외환을 수동적으로 흡수해야 했다. 수동적으로 화폐 발행을 증가시킨다. 우리나라의 현행 결매제도는 기업 결매환, 은행 결매환전 쿼터, 중앙은행 외환개입 세 부분으로 구성되어 외환보유고 변동으로 화폐공급 내생성을 강화하는 제도적 요소를 구성한다. 기업의 경상 항목에 따른 외환수입은 무조건 외환지정은행에 송금해야 한다. 외환지정은행의 외환회전 잔액이 상한선을 초과하는 위치는 외환시장에서 보충해야 한다. 우리나라의 국제수지 흑자가 지속되는 상황에서 외환지정은행은 은행간 외환시장에서 외환을 대량으로 팔아야 했고, 외환시장은 계속 공급이 수요를 초과해야 했다. 환율의 안정을 유지하기 위해 중앙은행은 수동적으로 외환을 흡수하여 현지 통화 발행을 늘렸다. 국내 통화체계의 외환보유액과 환전화폐에 대한 의존도를 강화해 인민폐 발행 외환채널을 경직시켰다. 외환보유액은 내생변수이기 때문에 중앙은행은 외환보유액을 미리 통제할 수 없고, 외환보유액의 변동에 수동적으로 적응할 수밖에 없다.
이것은 화폐공급의 내생성을 강화하여 중앙은행이 화폐공급을 통제하는 주동성과 유연성을 크게 약화시켰다. (3) 외환 보유고의 변화는 통화 공급 구조를 변화시킨다. 외환보유액의 급속한 성장은 중국 통화 공급 구조의 발전을 가져왔다.
이러한 변화는 주로 인민폐 자금이 내향형 부문과 외향형 부문 사이, 그리고 외향형 정도가 다른 지역, 업종, 기업 간 분배의 불균형을 나타낸다. 외환보유액이 늘면서 중앙은행은 어쩔 수 없이 헤지 수단을 취하여 상업은행에 대한 재대출을 줄이거나 회수하여 신용대출의 총 규모를 안정시켜야 했다. 재활용 재대출 등 취소 작업은 중국의 통화 공급 구조를 바꾸었다. 마찬가지로, 은근이 긴축된 경제 환경에서 수출창출의 외향형 기업은 결환할 수 있다. 그러나 내향형 기업의 신용자금 수요는 효과적으로 충족될 수 없다. 개방도가 다른 지역에서도 업계 간 자금의 불균형이 나타날 수 있다. 개방도가 높은 지역에서는 산업자금 공급이 상대적으로 충분하고 개방도가 낮은 지역에서는 산업자금이 상대적으로 부족할 것이다. 이런 자본 흐름의 구조적 불균형과 지역과 산업 경제 발전 격차의 확대는 외환이 증가함에 따라 심화될 것이다.
통화 공급 구조의 불균형은 중국 통화 정책의 효과를 심각하게 제약할 것이다.
또한 우리나라의 현행 외환관리체제 하에서 은행과 기업 결산 경로가 원활하고, 기업이 송금하는 인민폐 자금의 사용은 기본적으로 신용규모와 대출 투자의 제한을 받지 않는다. 중앙은행이 국내 신용대출을 줄일 때, 일부 기업들은 외국인 직접투자 유치 등 경로를 통해 자금을 얻을 수 있는데, 이것이 이른바 외자 현지화이다. 외자 유치가 줄곧 우리나라의 기본 정책이었기 때문에, 통화당국이 외자 통화화를 근절하고 통제하기 어렵다는 것은 의심할 여지 없이 이미 정해진 통화정책의 시행을 방해했다. (4) 외환보유액의 변화는 환율정책과 통화정책의 충돌을 야기할 수 있다. 외환보유액의 변화는 통화정책과 환율정책의 중요한 조합이다. 몬데일 플레밍 모델, 고정 환율, 자본의 자유로운 흐름의' 삼원 역설' 에 따르면 통화정책의 독립성은 동시에 실현될 수 없다. 1994 와 2005 년 두 차례의 외환제도 개혁이 이뤄졌지만, 중국 중앙은행이 외환시장의 남은 외환의 최종 구매자이자 남은 외환의 유일한 공급자로서의 지위는 실질적으로 변하지 않아 명목상으로는 관리되는 변동환율제도를 시행하게 되었는데, 실제로는 여전히 고정된 고정환율제도다. 우리나라는 아직 위안화가 자본 프로젝트 하에서 자유롭게 환전하는 것을 실현하지 못했지만, 정부는 자본 흐름에 대해' 관용 엄출' 정책을 채택하고, 한편으로는 우대 정책을 제정하여 투자를 유치하고, 한편으로는 행정심사 제도의 제한을 받는다.
자본 유출을 통제하다. 사실 중국의 자본은 반자유 유동 상태에 있다. 그래서 환율의 안정과 자본 실현을 위해
이런 준 자유 흐름은 반드시 통화정책의 독립성을 희생해야 한다.