1. 아시아 금융위기와 홍콩 환율 변동
1. 아시아 금융위기의 전개와 특징
올해 7월 이후 태국 아시아 금융위기가 고정환율로 인해 촉발된 이후, 영향을 받은 아시아 국가 또는 지역은 외환 및 주식시장에서 상당한 변동을 경험했으며(표 1 및 표 2 참조) 글로벌 주식시장을 촉발시켰습니다. 소란. 아시아 금융 위기는 거의 6개월 동안 지속되었으며, 그 동안 일반적으로 세 가지 단계를 거쳤습니다. 참고 1.
표 1: 금융 혼란 속 아시아 통화시장 변동 [생략]
표 2: 금융 혼란 속 아시아 증시 변동 [생략]
데이터 출처: "홍콩경제일보" 전호에서 인용
주 1 달리 명시하지 않는 한, 본 보고서에 인용된 정보는 "홍콩경제신문", 홍콩 "홍콩경제신문"에서 인용되었습니다. ; Li Luoli가 편집한 "금융 위기: 동남아시아" "금융 위기에 대한 관점", 구이저우 인민 출판사, 1997년 10월.
첫 번째 단계: 태국 바트 위기가 발발해 동남아시아 전역으로 확산됐다. 각국의 환율이 사상 최저치를 연달아 내렸고, 주식시장도 하락세를 이어갔다. 7월 2일, 태국 중앙은행은 통화 바스켓에 대한 태국 바트의 고정 환율 제도를 대체하기 위해 변동 환율 제도를 시행한다고 발표했습니다. 태국 바트 위기가 발생하면서 태국 바트 환율이 하락했습니다. 그날 20%. 태국 바트 사태로 시작된 금융위기는 다른 동남아 국가로 빠르게 확산됐다. 필리핀은 7월 11일 자유변동환율제를 발표했다. 8월 말부터 9월 초까지 인도네시아, 말레이시아, 한국, 싱가포르 및 기타 국가의 통화는 미국 달러에서 연속적으로 분리되었습니다. 환율제도 변화에 따라 동남아시아 환율은 사상 최저치를 거듭하는 동시에 환율 하락의 영향으로 동남아시아 국가 주식시장도 계속 하락세를 보이고 있다.
두 번째 단계: 대만과 홍콩 환율시장이 또다시 폭락하면서 세계 증시에 큰 충격을 안겼다. 동남아 금융위기로 4개월 가까이 버티던 대만이 10월 17일 미국 달러화에 대한 고정환율을 포기하고 자유변동제를 선언하면서 대만 통화시장과 대만 주식시장이 급락했다. 이후 국제 금융 투기꾼들은 여전히 연계환율제도를 고수하고 있는 홍콩달러를 네 번째로 공격했다. 홍콩 특별행정구 정부는 연계환율제도를 유지하기 위해 외환보유액을 사용할 수밖에 없었다. 홍콩 달러의 흐름이 통제되고 금리가 급등한 후 주요 은행이 대출 금리와 은행 간 단기 대출 금리를 차례로 인상하면서 홍콩 달러 환율이 빠르게 안정되었습니다. 그러나 홍콩 달러를 방어하기 위한 이번 전투의 대가는 매우 무겁습니다. 10월 20일부터 10월 28일까지 홍콩 항셍지수는 13,601포인트에서 10,000포인트 아래로 33.4% 하락했습니다. 이 가운데 홍콩 증시는 10월 21일부터 24일까지만 무려 8000억 홍콩달러의 손실을 입었다. 10월 28일 이후 홍콩 증시가 폭락하면서 뉴욕, 런던, 도쿄 증시가 요동쳤고, 이에 따라 홍콩 증시도 크게 요동쳤다.
세 번째 단계: 동남아시아 금융위기가 한국과 일본을 강타한다. 11월부터 원화 가치 하락폭이 가속화되면서 원화 위기가 본격화됐다. 11월 20일 기준 원화환율은 달러당 1,139원으로 20% 이상 하락했고, 달러로 표시되는 국제 구매력도 5분의 1로 줄었다. 그러다가 일본 야마이치증권이 외환손실 1065억엔, 증권거래손실 1583억엔으로 11월 24일 파산을 선언했다. 아시아 금융위기가 일본으로 확산됐다. 12월 8일 도쿄 외환시장에서 미국 달러화 대비 엔화 환율이 달러당 130엔대 아래로 떨어져 1992년 5월 이후 최저치를 기록했다.
위의 전개 과정을 분석해 보면 이번 아시아 금융 위기는 매우 중요한 두 가지 특징을 갖고 있습니다.
(1) 해당 국가(또는 지역)의 종합적인 경제력을 바탕으로 지역, 도미노 효과 방식에 따라 약한 것부터 강한 것 순으로 영향을 받습니다. 지난 7월 태국 바트가 처음으로 미국 달러에서 분리된 데 이어 필리핀, 인도네시아, 말레이시아, 한국, 싱가포르가 차례로 미국 달러에서 분리를 선언했습니다. 동아시아 미국 달러 지역의 외환 시장과 주식 시장 모두요. 영향을 받았습니다. 지난 10월 대만은 미국 달러화에 대한 페그를 포기하고 자유롭게 변동했다. 대만 달러와 대만 주식은 큰 손실을 입었다. 동시에 홍콩 주식 시장은 홍콩 달러 환율의 안정을 보장하면서 급락했다. 11월부터 원화 가치 하락폭이 가속화되면서 원화 위기가 본격화됐다. 이후 야마이치증권의 파산으로 일본 증시가 요동쳤고, 미국 달러화 대비 엔화 가치도 급락했다. 현지통화의 평가절하와 주식시장의 하락으로 판단할 때, 아시아 금융위기의 영향을 받는 국가나 지역은 크게 3가지로 분류됩니다. 주2. 그 중 상대적으로 경제력이 약한 아세안 국가들은 4대 호랑이나 일본에 비해 통화 및 주식 시장 손실이 훨씬 더 컸다.
(2) 금융 위기는 지역을 여러 번 강타하고 변동을 반복하며 서로 영향을 미쳤으며 동시에 강도가 점차 증가한 다음 전 세계로 확산되어 더 큰 영향을 미쳤습니다. 파괴성. 1992년 유럽 금융시장 혼란, 1994년 멕시코 금융위기 등 1990년대 노트3 이후 발생한 여러 국제금융위기와 은행부도, 합병, 등 주요 선진국 부도로 인한 피해와 관련이 있다. 이에 비해(그림 1 참조), 1997년 아시아 금융위기는 광범위한 영역에 영향을 미치고 장기간 지속되었을 뿐만 아니라 더욱 강렬하고 파괴적이었습니다. . 이번 금융위기의 영향은 '동아시아의 기적'이 깨질 정도는 아니겠지만, 동아시아의 경제성장은 크게 둔화되고 장기적으로 부정적인 영향을 미칠 것으로 예상된다. 지역의 기간 개발.
2. 아시아 금융위기의 주요 원인
동남아에서 시작되어 동북아로 확산된 아시아 금융위기는 1990년대 이후의 글로벌 금융위기이다
금융 자유화 가속화와 금융 혼란 심화의 맥락에서 이는 동남아시아 국가들의 일반적인 경제 구조 및 경제 발전 문제와 국제 투기 자본의 지속적인 대외 영향으로 인해 발생합니다. . 따라서 우리는 이번 아시아 금융위기가 1990년대 이후 빈번하게 발생했던 글로벌 금융위기의 원인과 경제문제에 따른 특수한 원인이 모두 있다고 본다.
참고 2: 종합 개발 연구소 연구 그룹: "동남아시아 금융 위기: 이론 및 정책 분석"(Tang Jie, Feng Subao 및 Long Long 저작), "Open Herald" 11호 참조 , 1997.
참고 3 세계은행 조사 보고서에 따르면 1970년대부터 1990년대까지 90개국 100개 이상의 은행 부실 중 23개국의 직접 손실이 GDP의 3% 이상을 차지해 최고 수준이다. (아르헨티나)은 50% 이상에 도달했습니다. 1996년 워싱턴에서 열린 개발 경제에 관한 세계 은행 연례 회의를 참조하십시오. 세계 은행에서 인용: "2020년 중국", 중국 금융 경제 출판부, 1997년 10월.
그림 1 금융 위기로 인한 직접적인 손실 [생략]
출처: 세계 은행에서 인용: "2020년 중국", 35페이지, China Finance Press, 1997.
(1) 아시아 금융위기는 1990년대 이후 국제 금융혼란이 심화되는 추세를 반영하며, 글로벌 금융위기를 빈번하게 발생시키는 요인들이 이번 아시아 금융위기의 배경이 된다.
첫째, 글로벌 금융자유화 속도가 빨라지면서 국제금융시장은 지속적으로 확대되고 통합화 추세가 전개되는 동시에 금융활동도 점점 국제화, 자유화되면서 막대한 규모의 금융자산이 발생하고 있다. 국제핫머니 및 국제청산기금과 국제준비금은 전 세계적으로 빈번하게 동원되어 간접적으로 국제금융불안의 가능성을 낳고 있습니다. 한편, 국제자본 총액은 지속적으로 증가하여 현재 1조 달러를 초과하고 있습니다. 1996년에는 서구 주요 국가의 국경 간 주식 및 채권 누적액이 GDP의 100% 이상을 차지했습니다. 미국은 10조 달러에 이르렀습니다. 반면, 국제 자본 흐름이 가속화되고 국경 간 외환 거래도 1986년 1,880억 달러에서 1995년 1조 2,000억 달러로 급격히 증가했습니다. 1996년 동아시아로 유입된 자본의 총액은 1,087억 달러에 이르렀습니다(주4). 그 결과는 객관적으로 1990년대 이후 국제금융시장의 급격한 변동으로 이어졌다.
(일본) 다카하시 타쿠마: "금융위기와 산업정책", "오픈 헤럴드" 11호, 1997에서 인용.
주로 환율 및 금리 변동으로 나타납니다. 1993년부터 1996년까지 국제금융시장의 금리변동폭은 3%포인트에 이르렀고, 1991년부터 1997년 3월까지는 일본엔 환율의 등락폭이 70%에 달했고, 미국은 환율변동폭이 70%에 달했다. 달러, 독일 마르크, 캐나다 달러도 20~30%에 달했다. 금리와 환율차이를 얻기 위해 국제자본이 선진국과 개발도상국을 빈번하게 드나들게 되면 경제기반과 금융시스템에 문제가 있는 국가들의 금융혼란 가능성이 크게 높아진다.
둘째, 금융상품의 지속적인 혁신에 따라 금융업무의 형태도 지속적으로 다양해지고 있습니다. 현재 금융파생상품은 1,200개 이상이며, 금융파생상품 거래량도 증가하고 있다. 금융파생상품은 한편으로는 경제발전에 따른 자본 및 투자가치 보존에 대한 막대한 수요에 도움이 되지만, 다른 한편으로는 과도한 투기의 조건을 만들기도 합니다.
파생금융상품이 현대적 거래방식으로 추진되면서 지난 90년 동안 금융사기, 은행위기, 금융시장 혼란 등으로 특징지어진 국제금융위기는 날로 심각해지고 있다. 특히 정보화시대의 현대적 운영조건하에서 투기성이 높은 국제 핫머니는 파생상품을 이용하여 전 세계 여러 시장에서 대규모 투기적 거래를 순식간에 완료함으로써 다양한 지역에 막대한 자금의 신속한 이체를 실현함으로써 국가, 지역, 심지어 세계의 금융 위기와 금융 혼란을 촉발하는 상황입니다.
셋째, 국제 금융 혼란이 심화되는 추세에 따라 국제 금융 시장, 국내 금융 규제, 금융 기관 감독의 3 단계로 구성된 금융 감독이 통제 불능 상태로 취약해졌습니다. 이로 인해 글로벌 금융위기는 더욱 심화됐다.
(2) 아시아 금융위기는 아시아 국가, 특히 동남아시아 국가들의 급속한 경제성장 과정에서 다양한 경제적 모순이 집중적으로 발생한 것이다. 이들 국가나 지역의 경제 기반과 금융 시스템의 공통된 결함은 아시아 금융 위기의 본질적인 원인이 되었습니다.
첫째, 경제 성장 모델을 상황에 맞게 적시에 조정하고 전환하지 못하는 것이 동남아 국가에 광범위한 금융위기를 초래한 근본 원인이다. 동남아시아 국가들이 일반적으로 선택하는 수출 지향적 산업화 경로는 '동아시아 경제 기적'을 창출하고 이어왔습니다. 그러나 선구적인 '네 마리 용'은 기본적으로 산업화 발전이라는 목표를 달성한 후 경제 구조 조정을 확대하고 초기에 경제성장 모드의 전환을 완료했습니다. 그러나 대부분의 후기 ASEAN 국가들은 여전히 광범위한 발전 전략에 의존하여 산업 구조를 조정하고 경제 성장 모드의 전환을 적시에 완료하지 못했으며, 산업 구조를 조정하더라도 여전히 흐름에 너무 부응했습니다.
주 5 후진, 장차이진: "세계 금융 혼란 심화의 4대 원인", "홍콩 및 마카오 경제", 1997년 3호.
그리고 단순가공산업에만 너무 집중되어 있다. 이에 따라 국제경쟁 심화의 영향으로 주로 노동집약적 산업인 동남아 국가들의 수출 확대 모멘텀이 둔화되어 경제성장률이 둔화되고 이에 따른 경상수지 감소가 초래되고 있다. 적자와 외환보유액이 늘어나 고정환율에 압박을 가해 결국 이 지역에 금융위기가 닥쳤습니다. 반면 4대 호랑이가 금융위기 당시 아세안 국가보다 손실이 적은 이유는 근본적으로 산업구조 조정과 경제성장 모드 전환이 아세안보다 빨랐기 때문이다.
둘째, 대외무역적자 증가, 높은 경상수지 적자, 외환보유고 감소, 외국자본의 비효율적 사용 등 동남아 국가들의 공통적인 문제는 이번 금융위기의 직접적으로 숨겨진 위험이다. Note 6을 분석하기 위해 금융 위기의 발상지인 태국을 예로 들어보겠습니다. 위기의 숨겨진 위험은 이미 1990년대 초반에 나타났습니다. 1990년 이후 태국의 대외 무역 적자는 해마다 증가했고, 경상 수지 적자는 여전히 높은 수준을 유지했으며, 외환 보유고는 매년 74억 9400만 달러, 72억 8200만 달러, 32억 3000만 달러에서 증가하지 않고 감소했습니다. 1990년에는 각각 92억 6,800만 달러, 1994년에는 82억 2,200만 달러, 41억 7,500만 달러로 늘어났다. 한편, 태국의 외채도 1990년 280억 달러에서 1996년 900억 달러로 1990년대 이후 급격히 확대됐다. 1998년 한 해에만 단기 대외채무가 400억 달러를 넘어 다른 전체 외채를 넘어섰다. 교환 준비금.
셋째, 동남아 국가 금융시스템의 근본적인 결함이 금융위기의 근본 원인이다. 동남아시아 국가 금융 시스템의 근본적인 결함은 다음과 같습니다. 첫째, 금융 시장 구조가 비합리적입니다. 이는 주로 낙후된 장기 채권 시장에 반영되며, 단기 대출이 장기 대출보다 높고 비 생산적인 대출(특히 부동산 및 소비자 대출)은 생산적인 대출보다 높습니다. 대부분의 외국 자본은 단기 자본의 형태로 국내에 유입됩니다. 그 결과 객관적으로 다수의 거품경제가 출현하게 되었다. 둘째, 금융자산의 구조가 불합리하다. 대부분의 국가나 지역에서 상업은행과 비은행 금융기관의 자산 증가율이 일반적으로 중앙은행보다 높다. 이로 인해 중앙은행의 규제 능력이 저하된다. , 금융 혼란은 동남아시아 국가에서 흔히 발생합니다. 셋째, 은행자산의 질이 높지 않고 금융리스크가 심화되어 역내 금융위기가 확산되고 있다.
넷째, 불완전한 금융시스템에 기초한 맹목적인 금융자유화는 아시아 금융위기의 과정을 직접적으로 악화시켰다.
금융 자유화는 세계 경제 발전의 추세이자 세계 경제의 통합과 지역화입니다
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주 6: Chen Xiaojun: "태국 경제 및 금융 위기의 진화와 초기 계몽", "경제 월간", 11호, Yu Yongding: "Thailand's 통화 위기 및 그 초기 계몽" 참조 Its First Enlightenment" Enlightenment", "International Economic Review", 1997년 9-10호, Li Liang 및 Wu Tat-chih: "태국 통화 위기: 교훈과 계몽", "Open Herald" 1997년 11호 참조.
도메인 통합을 위한 객관적인 요구 사항. 그러나 불완전한 국내 금융 시스템, 불완전한 금융 시장 시설, 불완전한 규제 조치 및 규제 기관 등의 조건 하에서 동남아시아 국가의 금융 시장의 조기 개방은 필연적으로 금융 시장의 혼란을 가져올 것입니다. 이는 태국을 예로 들면 더욱 명확하게 알 수 있다. 태국은 1990년대부터 외국인 투자 유치를 위해 일련의 금융개혁 조치를 취해 왔다. 1990년 4월에는 국제통화기금협정(IMF) 관련 의무를 공식적으로 수락하고 경상수지 국제지불 제한을 해제했다. 1991년에는 자본계정거래에 대한 외환제한이 완화되기 시작했다. 1992년 외국인 투자에 개방되면서 국내 투자자가 은행을 통해 저금리 외국자금을 직접 조달할 수 있게 되면서 무차별적으로 저금리 자금을 차입하게 됐다. 1994년에는 출입국 시 소지할 수 있는 외화 한도를 완화하고, 태국 역외은행 라이센스를 보유한 외국 은행이 태국 내 여러 도시에 지점을 설립할 수 있도록 허용하는 등 이 분야에 대한 제한이 더욱 완화되었습니다. 그러나 금융자유화를 시행하는 과정에서 금융관리체계를 개선하지 못하고 효과적인 금융감독이 부족하여 외환투기의 경로가 늘어나고 투기꾼들이 태국 금융안정에 미치는 영향이 더욱 커졌다. 게다가 일본과 한국도 비슷한 문제를 안고 있다.
다섯째, 정책 실수가 금융위기의 피해를 가중시켰다. 태국 노트7의 상황을 살펴보면 주요 정책 실수는 다음과 같다. 첫째, 미국 달러에 고정된 바스켓 환율 정책을 장기적으로 시행한 점으로 이는 화폐공급과 이자율을 이용해 경제를 조정할 수 없다. 두 번째는 거시정책이 국내 경제수지 목표와 국제수지 목표 간의 관계를 조정하지 못하여 경상수지 적자를 초래한다는 점입니다. 생산 자본 계정 및 현지 통화의 보안 보호.
여섯째, 부적절한 정부 개입은 투자자 신뢰의 위기를 촉발할 뿐만 아니라 금융위기를 심화시킨다. 동남아시아 금융 혼란이 발생한 후 많은 동남아시아 국가들은 통화 긴축, 금리 인상 등 경제 수단을 채택하여 이에 적응했습니다. 예를 들어, 인도네시아 루피아/미국 달러 비율이 3,000 아래로 떨어진 후 중앙은행은 자본 흐름을 긴축하기 위해 금리를 두 배로 인상했습니다. 반면, 행정적 수단은 시장에 직접 개입하는 데까지 사용됩니다. 예를 들어 말레이시아는 한때 투자자의 100개 주요 주식 공매도를 제한하는 조치를 취했고, 인도네시아도 외국인의 외환 거래를 제한하는 유사한 조치를 발표했습니다. 그 결과는 말레이시아가 규제를 발표한 후 투자자들이 자유롭게 사고 팔 수 없어 자신감을 잃었고, 이로 인해 쿠알라룸푸르 주식 시장은 그날 하락세를 보였습니다. 동남아시아 전역에 가을. 인도네시아의 상황도 비슷해 시장 운영을 제한하는 단기적인 접근 방식이 전혀 효과적이지 않다는 것을 보여준다.
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참고 7 Xie Duo 참조: “태국의 거시 경제 정책은 벗어났습니다. 균형과 통화 위기", "International Economic Review", 9-10호, 1997.
3. 홍콩 금융 혼란에 대한 기본적 평가
아시아 금융 혼란의 반복적인 영향 속에서 홍콩은 피해를 입지 않았을 뿐만 아니라 홍콩의 주요 전쟁터가 되었다. 금융 위기. 홍콩 달러는 여러 차례 국제 투기꾼들의 강력한 공격을 받았지만 홍콩 SAR 정부는 공격을 격퇴하여 홍콩 달러 환율의 안정성을 보장했습니다. 동시에 SAR 정부의 금리 인상은 홍콩 주식시장에도 큰 변동을 가져왔고, 이는 주식시장과 부동산 시장으로 대표되는 자산 가격의 급격한 하락을 촉발해 홍콩의 안정을 보장하기 위해 큰 비용을 지불했습니다. 홍콩달러 환율.
홍콩 금융위기는 동남아 국가나 지역의 금융위기와 같은 배경을 갖고 있지만, 경제 기반과 금융 시스템이 다르기 때문에 특별한 이유도 있다.
첫째, 동남아시아 국가나 지역과 마찬가지로 고도로 개방된 경제 상황에서는 국제 금융 시장 변동의 다양한 배경 요인이 동시에 홍콩에도 직접적인 영향을 미칠 것이며, 대략 유사한 경제 성장 모델은 산업 구조와 산업 구조에 의해 촉발됩니다. 투자 동향은 경제 버블 현상과 미국 달러에 고정된 고정 환율 제도의 장기적인 구현이 금융 위기의 본질적인 특성을 결정합니다. 둘째, 동남아시아 국가들과 달리 홍콩은 경제 발전을 촉진하기 위해 외국 자본에 과도하게 의존하고, 국내 금융시스템 및 금융시장 시설 금융규제여건이 아직 성숙되지 않고, 장기자본시장이 미성숙하고, 금융자산구조가 불합리하며, 은행자산의 질이 낮은 경우 대외개방 및 금융자유화 실시 이들 국가에 비해 홍콩의 경제 시스템과 금융 시스템은 더욱 완벽하여 홍콩 달러 환율의 안정성을 보장할 수 있는 신뢰할 수 있는 기반을 제공합니다. 셋째, 동남아 금융위기로 인한 홍콩 금융위기는 주로 연동환율제 영향과 홍콩 증시 급락으로 나타났다. 홍콩 증시 하락은 결코 홍콩 달러 환율 안정을 위한 금리 인상 때문만은 아니라고 판단됩니다. 실제로 '중국 컨셉주'를 비롯한 과도한 투기적 투기가 주식시장에 계속해서 리스크를 축적해왔고, 이것이 홍콩 증시 급락의 근본 원인이다. 연계환율체제를 보장하기 위해 금리를 올리는 것은 장기적으로 축적된 투기적 위험을 해소하기 위한 유인에 불과하다.
이번 홍콩 금융위기는 다음과 같은 측면에서 평가할 수 있다.
첫째, 아시아 금융위기 당시 홍콩은 유일하게 안정적인 환율을 유지하고 미국 달러에 계속 고정된 지역이었다. 이는 이 지역의 대부분의 국가(또는 지역)에 비해 홍콩이 더 안정적이고 건전한 금융 시스템, 규제 시스템 및 경제 기반을 갖추고 있으며 외부 충격과 국제 금융 혼란에 더 잘 견딜 수 있음을 보여줍니다.
동남아시아 국가와 비교했을 때 홍콩이 외부 충격과 국제 금융 혼란을 성공적으로 견뎌내고 이를 통해 홍콩 달러 환율의 안정성을 확보할 수 있었던 이유는 다음과 같습니다. (1) 대부분의 동남아시아 국가와 비교 국가와 지역, 홍콩의 경제 기반 홍콩은 안정적이고 경제력이 강하며 발전 전망이 밝습니다. 비록 내부적으로 숨겨진 위험이 여전히 존재하지만 전체적으로 안정된 환율을 위한 신뢰할 수 있는 경제 기반을 제공할 수 있습니다. (2) 연계환율제도는 홍콩달러 환율의 안정을 달성하기 위한 본질적인 메커니즘이다. 동시에 홍콩특별행정구 정부는 연계환율제도에 따른 일련의 대응조치를 고수하고 있다. 투자자들이 큰 신뢰와 지지를 받아 홍콩달러 환율을 안정시킬 수 있게 되었습니다. (3) 홍콩은 총 외환보유액(888억 달러)이 세계 3위, 1인당 외환보유액(13,660달러)으로 세계 2위인 막대한 외환보유액을 보유하고 있다. 동시에 홍콩은 상당한 재정 흑자와 외환 보유고를 보유하고 있다. 게다가 중국 정부는 1340억 달러에 달하는 외환보유고도 확보하고 있다. 금융위기 당시 재정적자가 제한되고 외환보유고가 제한된 대부분 국가의 현재 상황과 비교하면 홍콩은 당연히 홍콩달러 환율을 안정시키는 데 중요한 조건을 갖고 있다. (4) 홍콩의 금융 시스템과 재무 관리 시스템은 비교적 완벽합니다. 특히 최근에는 은행 규정 개정, '회계 제도', '유동성 조정', '실시간 결제 시스템' 시행 등 일련의 개혁이 이루어졌습니다. " 홍콩의 은행 시스템 안전성과 금융 시스템 감독 강도를 높인 Note 8이 시행되어 대부분의 동남아시아 국가의 금융 시스템과 규제 시스템의 결함을 피하고 금융 시스템 안정화를 보장했습니다. 홍콩달러 환율.
둘째, 연동환율제도를 방어할 필요가 있지만 단순히 홍콩달러 환율을 안정시키기 위해 금리를 올리는 것에는 비용이 많이 든다. 많은 사실은 연계환율제도가 홍콩의 금융시장, 경제발전질서, 정치체제의 '안정제'임을 보여줍니다. 이번 금융위기 동안 홍콩 SAR 정부는 연계환율제도를 성공적으로 방어하고 보장했습니다. 홍콩의 금융 시스템과 전반적인 경제 기반의 안정성과 건전성을 보장하여 홍콩의 미래 발전을 위한 견고한 기반과 확실한 보장을 제공합니다. 홍콩 정부는 1983년 연동환율제도를 시작한 이후 수많은 정치·경제적 사건과 홍콩 달러 불안의 영향을 성공적으로 극복해 왔다. 시행 이후 지난 10년 동안 미국 달러 대비 홍콩 달러 환율은 최저 7.95:1, 최고 7.714:1까지 홍콩 달러 환율 변동폭이 2를 넘은 적이 없다. %는 금융 위기 동안 사회, 정치, 경제 생활을 안정시키는 데 있어 이 시스템의 중요성과 금융 질서 및 시장 신뢰 유지의 효율성을 충분히 보여줍니다. 따라서 홍콩의 경제발전 사례로 볼 때 연계환율제도를 옹호하는 것이 매우 필요하다. 물론 현재의 운영상황 하에서 홍콩 역시 홍콩달러의 안정을 유지하기 위해 주식시장과 부동산시장으로 대표되는 자산가격이 급락하는 등 큰 대가를 치렀다는 점에 유의해야 한다. 환율.
셋째, 홍콩이 홍콩 달러 환율을 안정시키기 위해 지불한 상당한 대가는 객관적으로 홍콩의 장기적인 미래 발전에 유익합니다. 이번 금융위기는 금융과 부동산을 핵심으로 하는 서비스 중심 경제가 거품경제를 형성하기 쉽다는 것을 보여준다. 홍콩의 경우, 경제 변화와 함께 수년 동안 시행된 고지대 및 고주택 가격 정책과 최근 증권시장의 과도한 투기 행위로 인해 홍콩의 전반적인 운영 비용이 증가했을 뿐만 아니라, 장기적으로 홍콩
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참고 8 Rao Yuqing: "동남아시아 통화 위기의 영향과 교훈", 홍콩 경제 저널 Financial Monthly, 1997년 10호.
이로 인해 홍콩 경제의 거품 요소가 계속 증가하여 홍콩의 장기적인 발전에 부정적인 영향을 미치게 되었으며 객관적으로 조정이 필요합니다. 우리는 이번 금융 위기에서 증권과 부동산으로 대표되는 자산 경색과 그에 따른 막대한 손실이 실제로는 홍콩의 초기 개발 모델에 대한 소극적인 과잉 조정이라고 믿습니다. 이 과정에서 발생한 심각한 결과는 그러한 조정이 시급하다는 것을 객관적으로 나타냅니다. 홍콩이 서비스 중심 경제 조건 하에서 발전 방향에 필요한 조정을 하는 대가로 금융 위기로 인해 치른 큰 대가를 사용할 수 있다면, 이 대가는 홍콩의 미래 장기 발전에 나쁜 것이 아닐 수도 있습니다. 단기적으로 증권과 부동산으로 대표되는 자산의 긴축은 최소한 홍콩의 경제적 운영 비용을 줄여 홍콩의 국제 경쟁력을 어느 정도 향상시킬 수 있습니다.
넷째, 가까운 시일 내에 홍콩 주식이 크게 반등하지 않을 것이며 홍콩 달러가 다시 공격을받을 수 있습니다. 10월 말 홍콩 주식 시장이 주식 시장 붕괴를 겪은 후 거품 요소는 사라졌습니다. 그러나 가까운 미래에 홍콩 주식이 크게 나아지기 어렵게 만드는 최소한 다음 요소가 있습니다. ) 동남아 증시, 특히 홍콩 증시 폭락으로 뉴욕, 런던 증시 수요 급증이 발생했고, 도쿄 증시 등락은 다시 동남아 증시와 홍콩 증시 등락 지속에 영향을 미쳤다. . 이러한 상호 연결된 상황이 일단 형성되면 일반적으로 관성의 영향으로 인해 즉시 멈추지 않습니다. (2) 현재의 아시아 금융 혼란은 수그러들 기미가 보이지 않습니다. 특히 한국과 일본이 타격을 입은 이후에는 전 세계로 더 확산될 가능성이 있습니다. 이런 상황에서 홍콩 증시는 여전히 변동성이 클 것으로 보인다. (3) 동남아시아 국가들이 차례로 원래의 고정환율제도를 포기하여 자국 통화의 적극적 또는 소극적 평가절하를 초래한 이후, 홍콩은 이 지역에서 유일하게 안정적인 환율을 유지하면서 원래의 연계환율제도를 시행하고 있는 지역이다. 환율제도가 국제적 압력에 따라 홍콩달러의 상대적 가치 상승에 영향을 미치면서 투기자본의 영향 가능성이 크게 높아져 홍콩 증시에 충격이 가중되고 있다.
2. 금융 혼란은 홍콩 경제에 여전히 숨겨진 위험이 있음을 보여줍니다
1. 유연하지 못한 연계 환율 시스템을 개선해야 합니다
연계 거래소 1983년 홍콩에서 시행된 환율제도 환율제도는 본질적으로 통화위원회(Currency Board)로서 은행간 홍콩 지폐의 고정환율과 개방외환시장의 변동환율 사이의 은행차익거래 메커니즘을 사용한다. 미국 달러 대비 홍콩 달러의 안정적인 환율을 달성하기 위해 Note 9. 10년이 넘는 시행 끝에 기본적으로 예상한 결과를 달성했으며 홍콩의 금융 및 경제 시스템의 안정성을 보장했습니다(그림 2 참조). 하지만 이제부터
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노트9 라오위칭을 보세요 : "미래를 향한 홍콩 금융", 홍콩 공동 출판사, 1993년, Liu Zhiqiang 및 Sha Zhenlin: "1990년대 홍콩 금융 개혁 및 발전", 홍콩 공동 출판사, 1997년, "홍콩" Financial System", Commercial Press of Hong Kong, 1991년 9월
금융위기로 볼 때 연동환율제는 홍콩의 미래 발전에 어느 정도 영향을 미친다.
그림 2: 홍콩 달러 환율 추세(1982년 1월~1996년 12월) [생략]
데이터 출처: 홍콩 통화청, Liu Zhiqiang 외에서 인용: " 90년대 1990년대 홍콩 금융 개혁과 발전, 14페이지, 홍콩 합작 출판 서점, 1997.
(1) 연동환율체계에는 내부적인 문제가 있어 향후 전개에 불확실성이 존재합니다. 차익거래 메커니즘은 미국 달러 대비 홍콩 달러를 안정적으로 유지하지만, 이러한 안정성은 은행 간 홍콩 지폐의 고정 환율과 개방 외환 시장의 변동 환율 사이에서 이루어지기 때문에 다음과 같은 두 가지 문제가 발생합니다. 자체적으로 해결하기 어렵습니다.
먼저, 홍콩 달러와 미국 달러 간의 고정 환율이 고평가되거나 저평가되는 경우, 특히 양국의 경제 수준이 다른 경우, 두 통화의 시장 가치는 국제 경쟁력과 정기적인 환율을 반영하여
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