지난 금요일 오전, 영국의 "이코노미스트"는 최신판 전자판을 공개했습니다. 사설 주제 중 하나는 중국의 통화 정책이었습니다. 기사 부제에는 중국 중앙은행이 금리를 인하해야 한다고 직접 명시하고, 그 이유를 명확히 설명했다. 이날 오후 6시30분께 중국인민은행은 2년 반 만에 처음으로 금리 인하를 발표했다. 11월 22일부터 1년 만기 대출 금리가 0.4% 인하됐다. 1년 만기 예금 기준금리는 2.75%로 0.25%포인트 인하됐다. 이후 이코노미스트는 이를 해석하기 위해 자신의 블로그에 새 기사를 게재하면서 "천리안"이 아니며 중국 인민은행이 이렇게 빨리 금리를 인하할 것이라고는 예상하지 못했다고 밝혔습니다. 중국의 금리 자유화는 '개혁'과 완화가 함께 이루어질 수 있음을 나타냅니다.”
다음은 사설의 번역과 후속 블로그 해석의 번역이다:
그린스펀이 연방준비은행 의장이었을 때, 그는 자신의 신비롭고 신비로운 단어. 그는 “내가 한 말을 이해할 수 있다면 내가 제대로 설명하지 못했을 것”이라고 웃으며 말했다. 중국 중앙은행은 침묵을 지키는 데 익숙하여 일반적으로 정책 발표를 하지 않는다 하더라도, 예측할 수 없는 시점에, 종종 주말에 발표합니다. 위안화 가치의 급격한 상승과 하락은 항상 중국인민은행과 관련이 있지만 중국인민은행은 거의 설명을 하지 않습니다. 중국인민은행의 모토는 다음과 같아야 합니다: "우리가 한 일을 알고 있다면, 우리는 그것을 잘 하지 못했을 것입니다."
이러한 과묵한 스타일은 항상 방향을 이해하려는 사람들을 괴롭혀 왔습니다. 중국의 통화정책이 최근에는 더욱 위험한 수준까지 도달했습니다. 6월부터 중앙은행이 경기 둔화를 지원하기 위해 다양한 표적 유동성 시설을 통해 1조8000억 위안(2940억 달러)을 투입했다는 소문이 돌았다. 이것은 많은 돈이고, 연준의 채권 매입 프로그램이 한창일 때 3개월 동안 시행한 양적 완화는 그다지 많지 않았습니다. 그러나 소문이 나온 지 6개월 후인 11월 초가 되어서야 중앙은행이 운영에 대해 일부 확인을 했고 이는 포괄적이지 않았습니다.
설상가상으로 중앙은행은 통화여건을 완화하기 위해 의도적으로 이해할 수 없는 방법을 선택했습니다. 간단히 말해서 특정 은행에만 저렴한 중기 대출 혜택을 제공한 것입니다. 중앙은행은 이를 1차 방어선으로 본다. 다른 국가의 중앙은행은 일반적으로 금리가 더 이상 0에 가깝지 않을 때만 비전통적인 정책을 채택합니다. 중국의 1년 만기 대출 기준 금리는 오랫동안 6%를 유지해왔다(중국 인민은행은 11월 21일 금요일 저녁 1년 만기 대출 기준 금리를 5.6%로 인하했다고 발표했다. -역자주) . 중국이 전통적인 수단, 즉 금리 인하를 통해 통화정책을 완화할 수 있다면 훨씬 더 좋을 것입니다.
공정하게 말하면 중앙은행이 그렇게 하는 것도 어렵다. 중앙은행은 지하은행의 치솟는 부채를 억제하는 데 있어 중국 규제당국 중 가장 강경한 입장을 취해왔다. 중앙은행은 금리 인하가 과도한 대출 억제에서 벗어나는 U턴으로 해석될 것을 우려해 은밀하게 느슨하게 완화하는 쪽을 선호한다.
이것은 두 가지 이유로 잘못된 선택입니다. 첫째, 중앙은행이 그렇게 규범적인 방식으로 유동성을 공급한다면 중앙은행 자체의 개혁 계획이 훼손될 수 있다. 그렇게 함으로써 중앙은행은 시장이 자원을 할당하도록 하는 것이 아니라 어느 은행이 완화로 혜택을 받을 수 있는지, 그리고 대출 방법을 결정하게 됩니다. 예를 들어, 투입된 자금의 상당 부분은 공공 주택 건설에 사용되도록 지정되었습니다. 이는 정부에게는 칭찬할 만한 목표일 수 있지만 중앙은행에게는 그렇지 않습니다.
둘째, 중앙은행이 자신의 움직임을 명확하게 설명하지 못해 정책 효과가 크게 떨어졌다. 완화의 목표는 단순히 돈을 인쇄하여 경제에 보내는 것이 아니라 기업과 소비자 사이에 신뢰를 구축하는 것입니다. 한 국가의 중앙은행이 자신이 하는 일과 이유를 명확하게 설명할 수 있다면 시장을 안내하고 불확실성을 줄일 수 있습니다. 최근 중국 경제 성장의 하락은 중앙은행이 목표 달성에 어려움을 겪고 있음을 보여줍니다. 단기조달금리는 하락했지만 실제 은행 대출금리는 상승했다.
이러한 결함은 중국 경제에 타격을 주고 있으며 전 세계의 문제이기도 하다. 중국은 둔화되고 있지만 여전히 세계 경제 성장의 4분의 1을 기여하고 있습니다. 수십 년 동안 자본 통제의 보호를 받아온 중국의 금융 시스템은 점점 더 개방되고 있습니다. 이번 주부터 홍콩 중개 계좌를 가진 사람이라면 누구나 상하이 증권 거래소 주식에 투자할 수 있습니다. 게다가 위안화는 점점 더 많은 곳에서 사용되고 있습니다. 프랑스, 나이지리아 등 많은 국가의 중앙은행은 현재 중국 통화를 외환보유액으로 보유하고 있습니다.
글로벌 영향력을 지닌 중앙은행으로서 중국인민은행은 다른 중앙은행들이 잘 해왔던 관행을 채택해야 한다. 즉 통화 환경을 투명하게 완화하고 소통의 힘.
PBOC는 금리를 낮추고, 그렇게 하는 이유(즉, 디플레이션이 경제를 파괴하는 것을 방지하기 위함)를 명확하게 설명해야 하며, 레버리지가 더 증가할 경우 더 엄격한 신용 규정을 적용하겠다고 약속해야 합니다. 일부 국가의 중앙은행은 "전향적 지침"과 같은 것을 강력한 정책 도구로 개발했습니다. 중국인민은행도 마찬가지다.
중국 금리
중국은 2년여 만에 처음으로 금리를 인하해 정부가 경기 둔화에 대한 지원을 늘리고 싶다는 강력한 신호를 보냈습니다. 금리 인하는 바로 이번 주 중국 통화 정책에 대한 사설에서 우리가 주장한 내용입니다. 그러나 우리는 감히 선지자라고 주장할 수 없습니다. 중앙은행이 그렇게 빨리 행동할 것이라고는 예상하지 못했습니다. 대부분의 분석가와 투자자도 이를 예상하지 않았기 때문에 중국 수요에 민감한 주식, 원자재, 통화는 이 소식이 나온 후 몇 시간 만에 급등했습니다.
금리를 낮추면 사람들은 필연적으로 GDP를 떠올리게 될 것이고, 금리를 낮추는 것이 성장 유지를 향한 중국의 정책 전환을 의미한다는 결론에 도달하게 될 것입니다. 이것은 확실히 합리적이지만 이 결정이 그렇게 간단하지 않고 훨씬 더 흥미롭다는 것을 보여주는 두 가지 측면이 있습니다.
먼저 중국인민은행이 금리 인하를 발표했을 때 경제성장과는 아무런 관련이 없다는 점을 조심스럽게 강조했다. 중국인민은행은 중국의 경제 성장이 '합리적인 범위' 내에 있으며 기업 자금조달 비용을 줄이고 어려움을 겪는 기업을 돕는 데 중점을 두고 있다고 밝혔습니다. 금리 인하에 대한 일부 사람들의 첫 반응은 중국의 부채가 이미 너무 높으며 금리 인하는 차입을 장려할 뿐이라는 것입니다. 그러나 실제로 지난 1년간 기업이 부채를 청산하기에는 이자율이 너무 높아졌습니다. 생산자 가격이 디플레이션에 진입함에 따라 많은 기업의 실제 금융 비용은 이제 8%를 넘었습니다. 낮은 이자율과 낮은 인플레이션을 누릴 수 있다면 기업은 더 낮은 비용으로 재융자를 받을 수 있고 궁극적으로 부채를 줄일 수 있습니다.
물론 중국 정부가 자금 조달 비용 절감에 나섰던 것은 이번이 처음은 아니다. 지난해 9월부터 정부는 은행이 중소기업에 대한 금리를 낮추는 조건으로 약 8000억 위안(1310억 달러)에 달하는 중기 대출을 은행에 제공했다. 바로 이번 주에 국무원(내각에 해당)은 은행이 더 많은 자금을 대출할 수 있도록 예대율에 대한 규정을 완화하겠다고 약속했습니다. 돈이 부족할 때마다 중앙은행은 항상 단기자금을 신속하게 투입한다. 이번 호의 다른 기사에서 알 수 있듯이 이러한 노력의 결과는 이상적이지 않습니다. 이러한 조치의 범위는 너무 좁고 중국인민은행은 투명성이 부족하여 외부 세계에서 실제 의도를 의심하게 만듭니다. 금요일의 발표는 환영할 만한 변화입니다. 중국이 계속해서 금리를 인하하고 계속해서 자본을 투입하는 것은 놀라운 일이 아닙니다.
둘째, 이는 중국의 금리 자유화를 향한 중요한 진전입니다. 과거에는 은행 예금 금리가 기준금리보다 10% 높을 수 있었지만 이제는 20% 더 높아질 수 있습니다. 예금자를 확보하기 위한 은행 간 경쟁으로 인해 은행은 가능한 가장 높은 이자율을 제공하게 됩니다. 기존 1년 예금 금리는 실제로 3.3%(이번 금리 인하 전 3%보다 10% 높아졌다)였다. 금리 인하 이후에도 3.3%(새 기준금리 2.75%보다 20% 높은 수준)에 머물 전망이다. 동시에 1년 만기 대출 금리는 5.6%까지 떨어졌다. 이론적으로는 대출 금리가 자유화되고 제한이 없지만 실제로 은행은 여전히 벤치마크 대비 할인된 가격으로 대출 가격을 책정한다고 말합니다.