중국의 금융 개혁은 시장화에 기반을 두고 있다. 최근 몇 년 동안 우리나라의 금융시장화 개혁이 꾸준히 추진되고, 금융감독 틀과 법률체계가 더욱 완벽해지고, 금융기관 주식제 개혁이 실질적 단계에 들어섰다. 금융 시장화의 중요한 상징 중 하나로 금리와 환율 시장화 개혁이 더욱 가속화되었다. 그러나 금리와 환율의 시장화에 따라 가격 변동이 더욱 빈번하고 심해지면서 기업, 금융기관, 개인에게 막대한 가격 위험을 초래하고 위험을 피하기 위한 효과적인 헤지 수단이 절실히 필요하다. 금융 선물은 위험 이전과 가격 발견의 두 가지 주요 기능을 가지고 있어 금융 시장화로 인한 위험을 제거할 수 있을 뿐만 아니라 효율적인 가격 발견 메커니즘을 통해 금리와 환율 시장화 가격의 형성을 촉진할 수 있다.
금융 선물 시장의 기능
(a) 금융 선물은 위험을 해결하고 이전하는 기능을 가지고 있다.
금융 선물의 기원으로 볼 때, 1970 년대 이후 환율과 금리의 잦은 변동이 금융상품의 내재적 위험을 가중시켰다. 점점 더 광범위한 금융 자유화의 물결에 직면하여 투자자들은 객관적으로 금리 위험, 환율 위험, 금융 자산 가격 변동 위험과 같은 일련의 금융 위험을 피하라고 요구했다. 금융 선물 시장의 설립과 발전은 바로 이런 수요를 만족시키기 위해서이다. 따라서 위험을 피하는 것이 금융 선물 시장의 주요 기능이다.
투자자들은 관련 금융선물계약을 구입함으로써 현물촌수와 같은 방향의 선물계약을 금융선물시장에 설치해 향후 어느 시점에 선물계약을 매각하거나 매입함으로써 현물시장 가격 변동으로 인한 가격위험을 보상할 예정이다. 전체 금융 선물 시장에서 위험 회피 기능을 실현할 수 있는 이유는 주로 다음과 같은 특징을 가지고 있기 때문입니다.
첫째, 금융 선물은 미래 거래의 불확실성을 현재의 확실성으로 바꾸는 특징을 가지고 있으며, 거래자는 선물 계약을 매매하여 비용이나 이윤을 잠그고 경영 및 투자 위험을 줄일 수 있다.
둘째, 금융상품의 선물가격과 현물가격은 일반적으로 같은 방향으로 변동한다. 금융 선물 시장에는 대량의 차익 거래자가 있기 때문에 금융 상품의 현물 가격과 선물 가격 간의 차액, 즉 기본 차이가 차익 거래 비용보다 크면 차익 거래자가 시장에 진입하여 차익 거래 작업을 수행하게 되어 선물 가격이 현물 가격과 일치하고 수렴하게 됩니다. 투자자가 금융선물시장에서 금융현물시장과 반대되는 위치를 설정한 후 금융상품 가격이 바뀌면 한 시장에서 이윤을 내고 다른 시장에서는 손해를 입게 되며 손익은 전부 또는 부분적으로 상쇄될 수 있어 위험을 피하려는 목적을 달성할 수 있다.
셋째, 금융 선물 시장은 표준화된 장내 거래를 통해 많은 투기꾼들을 집중시켰다. 헤지자의 선물 시장만이 매매 균형에 도달할 가능성은 거의 없다. 투기자의 존재로 인해 그들은 시장 위험을 감당하고 헤지스의 거래 상대가 되어 선물 시장의 위험 이전 기능을 순조롭게 실현하였다. 투기자들은 빈번하고 대규모 거래를 통해 금융 선물 시장에 강한 유동성을 부여했다. 금융 선물 시장에서, 헤징자는 수용 가능한 가격에 제때에 거래할 수 있는데, 이는 선물 거래가 미래 거래에 비해 주요 장점이기도 하다.
(b) 금융 선물 시장은 효과적인 가격 발견 능력을 가지고 있다.
금융 선물 시장의 발견 가격 기능은 금융 선물 시장이 각종 금융 상품을 제공할 수 있는 유효한 가격 정보를 가리킨다. 존
C 헬 (1999) 은 유효 시장에서 금융 선물 가격이 예상 미래 현물 가격에 대한 편향되지 않은 추정치라고 생각한다. 금융 선물 시장에 의해 형성된 미래 가격은 다른 관련 시장에 유용한 참고 정보를 제공하여 정보 검색 및 협상 비용을 절감하고 거래 효율성을 높이는 데 도움이 될 수 있습니다. 금융 선물 시장은 자체 특성과 관련된 효과적인 가격 발견 메커니즘을 가지고 있습니다.
첫째, 금융 선물 거래의 레버리지와 낮은 거래 비용은 더 좋고 효과적인 가격 발견 메커니즘을 제공합니다. 지렛대 거래는 거래자의 자금 점유 비용을 크게 낮추었고, 거래 비용이 낮아 거래자의 총 거래 비용이 현물거래보다 낮았다. 예를 들어 미국에서는 금융선물투자의 총 거래비용이 현물거래비용의 1/7 정도밖에 되지 않는다. 거래 비용 원리에 따르면 거래 비용이 낮을수록 균형 가격을 형성하기 쉽다. 따라서 이런 저거래비용 환경에서 금융선물시장이 형성한 금융계약가격은 현물거래가격보다 균형가격에 더 가깝다.
둘째, 금융 선물 시장은 좋은 공방 메커니즘을 가지고 있다. 일부 현물 시장도 공수할 수 있지만 제한이 많고 비용이 많이 든다. 선물 시장은 배달 전에 헤지를 통해 창고를 평평하게 할 수 있기 때문에, 틈을 내는 것이 매우 편리하고 비용도 매우 낮다. 공매도 메커니즘은 투자자들이 선물가격에 관한 정보를 충분히 집행할 수 있게 해 주며, 매각 시 수중에 현물의 제한이 있어야 하므로 선물계약가격이 현물가격보다 각종 정보를 더 잘 반영할 수 있게 한다.
셋째, 금융 선물 시장은 레버리지 거래와 저거래 비용 환경의 장점을 가지고 있어 일정한 정보를 가진 많은 정보 거래자들을 끌어들이고 있다. 거래소와 같은 조직화, 집중, 규범화된 시장에서 이들은 경매와 같은 방식으로 거래가격을 확정해 완전 경쟁 시장에 근접하고 있다. 모든 사람의 가격 기대치가 편향되지 않은 것은 아니지만, 인원수가 많기 때문에 달성된 균형가격은 실제 균형가격이다. 이에 따라 금융선물계약의 거래가격은 금융시장의 다양한 요소가 대상상품에 미치는 영향을 종합적으로 반영해 공개적이고 투명한 특징을 갖고 있다.
넷째, 강한 기대치를 가지고 있다. 선물 거래의 장기 배달은 선물 가격이 금융 상품의 가격 추세와 금융 상품의 장기 공급과 수요에 대한 투자자의 기대를 어느 정도 반영할 수 있게 한다. 현물시장 가격에 비해 금융선물가격의 이런 예측성은 가격의 정보 품질을 크게 높여 선물시장 참가자들이 선물시장 참가자들이 선물가격에 따라 경제활동을 조정하고 경제 변동을 줄일 수 있게 했다.
금리 선물은 우리나라 금리 시장화의 순조로운 추진에 유리하다.
최근 10 년 동안 중국의 금리 시장화는 장족의 발전을 이루었다. 1996 이후 은행간 대출시장금리, 채권시장금리, 은행간 시장국채, 정책적 금융채권 발행금리가 잇따라 풀려났다. 국내 외화 대출과 고액 외화 예금 금리를 놓아 인민폐 대출 금리 변동구간을 점차 확대하다. 특히 2004 년에는 금리 시장화가 중요한 발걸음을 내디뎠습니다. 3 월 25 일, 재대출 변동금리 제도가 시행되었습니다. 10 년 10 월 29 일 상업은행 대출 금리 상한선이 개방되고, 도심 신용사 대출 금리 변동 상한선이 기준 금리의 2.3 배로 확대되어 위안화 예금 금리 하락 제도가 시행되었다.
그러나 금리 시장화로 인한 금융위험도 무시할 수 없다. 금리 시장화는 금융업에 가장 큰 영향을 미친다. 최종 성공을 거두려면, 우리는 금융기관의 적응성을 적절하게 처리해야 한다. 200 1 이후 우리 나라는 이미 발행 기간이 10 인 국채 2393 억 3 천만 위안을 발행했는데, 그 중 은행간 시장은 13 133 억 원을 발행했다. 은행간 시장에서 상업은행과 보험회사의 인수점유율이 초과되었다
70%, 장기 국채가 직면한 금리 위험은 대부분 상업은행에 집중되어 있다.
2003 년 하반기 이후 인플레이션 압력이 커지면서 시장 기대금리가 상승하면서 상업은행이 보유한 국채의 시가가 약 20% 하락했다. 금리 선물 등 금융 파생물이 없어 위험을 피하기 위해 큰 손실을 초래했다. 또한 우리나라의 직접융자 비중이 낮기 때문에 은행 중장기 대출이 은행 대출의 비중을 차지하는 비중은 2003 년 40% 로 높았습니다. 금리가 변동할 때 금융기관의 자산 수익은 부채 비용에 비해 불균형적으로 변화하여 운영상의 위험을 초래할 수 있다.
금리 선물 시장의 설립과 발전은 금리 시장화 과정에 달려 있지만, 금리 시장화 자체도 금리 선물의 발전을 뒷받침해야 하며, 금리 선물 거래는 금리 시장화 과정에서 금리 위험 관리의 근본 기술 보장이다. 많은 나라들은 금리 통제가 완전히 자유화되기 전에 금리 선물 시장을 설립하여 금리 시장화의 순조로운 진행을 촉진하고 있다. 미국을 예로 들자면, 1976 년 시카고 상품거래소는 3 개월 국채선물거래를 내놓았고, 1977 년 시카고 선물거래소는 장기 국채선물을 성공적으로 상장했지만 1986 년 3 월까지 폐지했다. 일본은 1985 금리 시장화를 실현하기 전에도 1994 에 10 년 이자율 선물을 내놓았다. 현재 우리나라는 예금금리를 제외한 다른 금리의 통제가 비교적 완화되어 심지어 완전히 개방되기도 한다. 이런 상황에서 적시에 금리 선물을 내놓으면 금융기관의 헤지 수요를 충족시킬 수 있을 뿐만 아니라 우리나라의 금리 시장화를 더욱 추진하는 데도 도움이 된다.
게다가, 금리 선물 거래도 우리나라 시장화 금리 체계의 형성에 유리하다. 시장 체계가 완비된 나라에서는 금리 시장화가 채권 발행 시장, 2 급 시장, 채권 선물 시장의 가격 상호 작용, 상호 작용으로 인해 발생한다. 현재, 우리나라 국채 발행과 교역은 이미 완전히 자유화되었지만, 우리나라 국채 현물시장에는 여전히 다음과 같은 한계가 있다. 하나는 현물시장의 분할로 인해 형성된 국채수익률이 권위성과 지도성이 부족하다는 것이다. 둘째, 현물거래에 의해 형성된 수익률은 현재 시점의 다른 시한의 금리만 반영할 수 있고, 미래 시점의 금리 수준에 대해 합리적인 예측을 할 수 없고, 완전한 시장 금리 체계를 형성하기가 어렵다는 것이다. 중앙 집중식 국채 선물 시장이 있다면 차익 거래 메커니즘을 통해 현재 금리와 미래 금리의 상대적 균형을 유지할 수 있으며, 그 수준과 변동은 시간적으로 연속적이고 앞서며 사회 자본 비용의 기초가 될 수 있다. 동시에 국채 선물의 다른 시기의 수익률은 다른 시기의 시장 금리를 대표해 단기부터 장기까지의 완전한 금리 체계를 형성하여 금융시장에 매우 중요한 수익률 곡선 신호를 제공할 수 있다. 따라서 우리 나라가 합리적인 금리 지수 체계를 세우는 과정에서 금리 선물은 중요한 역할을 할 수 있다.
환율 위험 회피 및 중국의 환율 시장화 형성 메커니즘 개선
세계 경제 금융 통합과 자유화 추세. 중국 경제와 금융을 더욱 국제화하기 위해 합리적이고 균형 있고 시장화된 환율 형성 메커니즘이 중국 환율제도 개혁의 방향이 되었다. 65438 에서 0994 까지 중국은 시장 공급과 수요에 기반한 단일하고 관리 가능한 변동 환율 제도를 수립했다. 1996 모든 경상 수지 전환 제한을 취소하고 향후 몇 년 동안 자본 프로젝트 관리를 점진적으로 완화합니다. 2005 년 7 월 2 1, 중국은 위안화 환율 형성 메커니즘을 더욱 보완하고 시장 수급을 바탕으로 통화 한 바구니를 참고해 규제하고 관리하는 변동환율제도를 시행했다. 2005 년 9 월 23 일, 은행간 현물 외환시장 비달러 통화 대 인민폐 환율 변동 구간이 1.5% 에서 3% 로 확대되었다.
환율시장화 개혁은 우리나라 대외무역기업이 직면한 외환위험을 크게 증가시켰다. 2004 년 중국의 수출입 총액은 1 1548 억 달러로 대외 무역 의존도 (한 나라의 수출입 무역 총액과 GDP 대비) 가 60.3% 에 달했다. 대외무역은 중국 경제에서 중요한 위치를 차지하고 있다. 환율 변동은 기업이 대외무역에서 비용과 수익의 불확실성을 증가시켜 우리나라 대외무역수출입에 영향을 미칠 것이다. 또 세계 다른 나라 통화들 간의 환율 변동도 크다. 이로 인해 수출입업체들은 달러 이외의 통화로 결제할 때 환율 위험에 노출된다.
한편, 국가외환관리국에 따르면 2005 년 6 월 말 현재 우리나라 외채 잔액은 2665438+7600 만 달러 (홍콩 특별행정구, 마카오 특별행정구, 대만성의 대외부채 제외) 로 전년 말보다 18684 만 달러 증가하여 7. 그 중 중장기 외채 잔액은1248 억 2900 만 달러로 외채 잔액의 46.9% 를 차지한다. 중국의 외채는 규모가 크고 기한이 길어 금리 위험뿐만 아니라 엄청난 환율 위험에 직면해 있다. 미국 전국선물협회 주석인 한센은 "중국이 외환대출에 대한 헤지를 하지 못해 생긴 손실은 이미 중국의 과거 어떤 선물거래의 손실보다 훨씬 컸다" 고 말했다. 또 2005 년 6 월까지 중국 외환보유액은 7000 억 달러를 넘어 일본 다음으로 두 번째로 큰 외환보유국이 됐다. 격동의 국제외환시장에 직면하여 효과적인 보존 수단이 없어 위험에 노출된다면 중국의 거액의 외환보유액의 안전은 정말 걱정스럽다.
마지막으로, 장기 외환시장의 설립 자체도 환율 형성 메커니즘을 보완하는 중요한 부분이다. 고도로 조직된 시장으로서 선물 시장의 집중 거래와 공개 입찰은 진정으로 공정한 경쟁 환경을 조성하고, 사회 각계의 참여를 유도하며, 시장화 환율가격의 형성을 촉진할 수 있다. 동시에 선물시장의 완벽한 공방 메커니즘과 기대가격은 환율선물가격을 각종 수급 정보와 시장 기대치를 더욱 잘 종합하여 환율현물시장 가격의 형성을 유도하고 보완하는 역할을 했다. 따라서 환율 선물의 발전은 대외무역기업, 금융기관, 정부에 환율 위험을 피할 수 있는 장소를 제공할 뿐만 아니라 우리나라의 환율 형성 메커니즘을 더욱 보완했다.
결론적으로, 금융선물의 위험이전과 가격발견 기능은 우리나라 금융시장화 과정에서 발생하는 금융위험을 효과적으로 제거하고, 우리나라 금융시장화에 대한 기술 지원을 제공하고, 우리나라 금리와 환율의 시장화 가격 수준을 높이며, 우리나라 금융시장화 정도를 더욱 높일 것이다. 현재, 금융 선물 시장은 세계 금융 시장에서 가장 역동적이고 혁신적이며 발전 잠재력이 있는 시장이다. 세계 여러 나라와 지역에서 금융 선물 시장의 발전을 금융 발전 전략의 필수적인 부분으로 삼고 있다. 중국도 금융 시장화 개혁을 심화시키는 것을 계기로 적시에 안정적으로 금융 선물 거래를 전개해야 한다.