앞으로 글로벌 환율전이 확대될지, 엔화가 계속 평가절하될지 판단하는 것이 중요하다. 엔화의 미래 추세를 판단하기 위해서는 우선 최근 4 개월 동안 엔화가 대폭 평가절하된 이유를 분명히 해야 한다.
우선 일본의 경상수지 흑자가 좁아지거나 역전되는 것이 엔화 평가절하의 가장 중요한 기본면 원인이다. 지난해 6 월 65438+ 10 월 이후 일본의 월간 경상 수지 흑자는 6 월 165438+ 10 월과 2 월/Kloc-0-0 월에도 계속 하락했다. 일본의 화물무역차액은 지난해 7 월 이후 반년 동안 적자 상태에 있었다. 일본 화물무역수지와 경상수지 악화는 2007 년 하반기부터 20 1 1 상반기 엔화 대폭 상승과 관련이 있을 뿐만 아니라 글로벌 경제 성장 둔화, 특히 다른 선진국 성장 둔화와도 관련이 있다. 게다가, 지정학적 충돌이 중일 양자무역에 영향을 미쳤다.
둘째, 글로벌 금융위기는 안정화되고, 글로벌 투자자들의 피난 정도는 현저히 낮아지고, 글로벌 위험 선호도 개선은 엔화를 헤지화폐로 낮추는 흡인력을 떨어뜨린다. 현재 일본의 기준금리는 미국, 유럽, 일영 등 주요 선진국 중 여전히 가장 낮으며, 글로벌 위험 선호도 개선으로 인해 엔화 차익 행위가 다시 살아나고 엔화 환율도 낮아진다.
또 일본 중앙은행의 양적완화 정책은 외환시장의 엔화 공급을 늘리고 엔화 환율을 낮췄다. 주목할 만하게도 양적완화 정책은 통화공급량을 늘려 엔화 환율에 영향을 줄 뿐만 아니라 투자자들의 기대치를 바꿔 엔화 환율에도 간접적으로 영향을 미친다.
물론 미국과 유럽 등 선진국의 관용도 엔화 대폭 하락의 중요한 원인이다. 일찍이 모스크바에서 열린 G7 과 G20 장관급 회의에서 선진국들은 일본을 직접 비판하는 것을 피했다. 이런 이유는 미국과 유럽 등 국중앙은행도 양적완화를 힘써 일본이 자책하지 않는다고 비난하고 있기 때문이다. 게다가, 미국의 경우 최근 달러가 엔화에 대해 크게 평가절상됐지만 달러가 유로화에 대해 동시에 크게 평가절하되면서 달러 유효환율이 크게 오르지 않아 엔화 환율에 큰 영향을 미치지 않았다.
엔화 평가 절하는 수출 구조가 비슷한 독일, 한국, 중국, 대만성 경제에 가장 부정적인 영향을 미친다. 하지만 지금까지 한국을 제외한 다른 나라와 지역에서는 경쟁 통화 평가 절하의 조짐이 보이지 않았다. 한 가지 중요한 이유는 2007 년부터 20 1 1 기간 동안 엔화 환율이 이들 국가의 통화에 대해 눈에 띄게 평가절상되면서 당시 이들 국가의 수출에 큰 도움이 되었기 때문이다. 따라서 현재 경쟁력이 상대적으로 떨어지는 데는 아직 공간이 있다.
이에 따라 앞으로 일정 기간 동안 엔화가 계속 대폭 평가절하될 확률이 낮고 공간이 제한적일 것으로 본다.
지난 4 년 동안
지난 몇 개월 동안의 엔화 평가절하는 지난 몇 년간 엔화 환율의 대폭 상승에 대한 콜백이다. 현재 엔화 환율 수준과 균형환율 사이의 거리는 4 개월 전보다 더 가까워질 것으로 보인다. 예를 들어 엔화 명목 유효환율로 볼 때 20 13 초 엔화 환율은 2005 년 초 환율과 상당히 비슷하다. 엔화 대 달러 환율이 지난 5 개월 동안 20% 이상 하락했지만, 2008 년 초부터 20 1 1 연말까지 엔화 대 달러 환율이 35% 상승한 것을 봐야 한다. 엔화 환율이 균형 수준으로 돌아오면서 앞으로 달러화에 대한 환율과 유효환율이 계속 크게 평가절하될 가능성이 떨어지고 있다.
엔화는 지난 4 개월 동안 대폭 하락해 일정 기간 뒤처진 뒤 일본의 무역균형과 해외투자수익 (엔으로 변환) 을 개선해 일본의 경상수지 균형을 개선할 것으로 전망된다. 일단 경상 계좌 잔액이 음수에서 양수로 바뀌면 엔화 계속 평가절하의 동력도 현저히 약해질 것이다.
일본 중앙은행의 양적완화의 힘은 사실상 시장의 직관적인 인상보다 약하다. 예를 들어 아베 정부의 압력으로 일본 중앙은행이 발표한 새로운 양적완화 정책은 내년부터 매달 12 조 엔 (약 130 억 달러) 의 국채를 매입하는 것이다. 하지만 12 조 국채 중 2 조 달러만이 장기 국채다. 이는 일년 내내 일본의 양적완화 정책이 보충할 수 있는 유동성이 상당히 제한적이라는 것을 의미한다. 실제로 일본 정부는 200 1 이후 양적완화 정책을 지속적으로 시행하고 있지만 일본 중앙은행의 총자산은 200 1 연말부터 200 12 연말까지 50% 미만으로 증가해 누적 규모는 2007 년 이후 현저히 낮아졌다. 미국 연방 준비 제도 이사회 및 유럽 중앙은행의 총자산은 각각 230% 와 160% 증가했다. 양적완화 정책은 구혜적이고 실속이 없으며 엔화의 평가절하 공간에도 영향을 미칠 수 있다.
엔화의 지속적인 평가절하가 미국 등 선진국과 한국, 대만성 등 신흥시장 경제의 수출 증가에 큰 영향을 미치면서 일본 정부가 직면한 압력이 커지고 있다. 예를 들어 모스크바의 G7 과 G20 장관급 회의 이후 아베 등 일본 지도자들은 양적완화 정책이 엔화 환율을 낮추는 것을 더 이상 언급하지 않고 양적완화 정책이 국내 경제에 미치는 자극 효과만 언급했다. 또한 일본의 회계 연도는 매년 3 월에 끝난다. 전통적으로 많은 기업들이 3 월 말까지 외환이익을 돌려준다. 이런 계절적 자본 유입도 단기간에 엔화의 평가절하 공간을 제한할 것이다.
요약하면, 필자는 향후 엔화 대 달러 환율이 95: 1 또는 100: 1 을 중심으로 변동할 수 있다고 판단했다. 다른 통화경쟁 평가절하와 글로벌 환율전에 대한 우려가 어느 정도 과장되었다. (참조)