우선, 최근 위안화 연속 다일 평가절하는 위안화 환율 반전이 아니며, 지속적인 평가절상에서 전면적인 평가절하로 옮겨가는 것도 아니다.
달러를 주도하는 국제통화체계 하에서 인민폐는 자유롭게 환전할 수 없고, 실제로 효과적인 시장환율을 형성할 수 없을 때 위안화 환율의 균형가격은 확정할 수 없고, 유효환율은 상당히 불확실성이 있다. 환율이 국가 간 이익 조절 수단이기 때문에 정부는 국제시장 투자자들의 기대에 따라 환율가격을 결정하는 것이 아니라 국익을 전제로 환율의 안정을 보장해야 한다.
최근 국제 시장 투자자들이 잇달아 인민폐를 공략하였다. 국제 경제 환경 악화, 국내 경제 성장에 하행 위험 등이 있지만 이는 미래 중국 경제에 대한 국제 투자자들의 견해나 기대일 뿐이다. 사실 중국 경제가 이렇게 될지 여부는 아직 확실하지 않다. 일찍이 1997 년 아시아 금융위기가 발발했을 때' 중국 경제 붕괴' 와' 중국 금융체계 붕괴' 라는 두 권의 책이 국제적으로도 유행했지만, 실제로 중국 경제와 금융시장은 붕괴되지 않았을뿐만 아니라 경제가 급속히 부상했다. 따라서 국제 투자자 또는 헤지펀드가 중국을 공략하는 것에 대해 정부는 이런 공실의 원인, 시장, 도구를 분석해 우리의 경제정책을 조정해야 한다. 반면에 정부는 준비를 잘 해야 한다. 외국 헤지펀드가 인민폐 환율 하락을 통해 큰돈을 벌어야 한다면 정부도 주동적으로 출격해 이 도박을 낙화유수로 만들어야 한다. 그래야만 위안화 환율이 진정으로 안정될 수 있고, 비로소 점차 효과적인 위안화 환율 메커니즘을 형성할 수 있다. 이런 상황에서 외국의' 뜨거운 돈' 은 중국을 뛰쳐나오지 않을 것이다.
둘째, 외환 마이너스 성장의 경우 수출 성장 둔화로 대외 무역 흑자와 외국인 직접투자 감소, 중국 경제 성장 둔화, 물가 하락, 외국 시장 공실, 자금 유출이 주요 원인은 아닐 수 있다. 세계 시장의 혼란으로 인해 중국의 경제 성장은 여전히 다른 시장보다 우수하기 때문에 중국의 시장 위험은 다른 시장보다 낮다.
관련 연구기관의 조사에 따르면 유출된 자금은 이른바 외국' 뜨거운 돈' 보다는 국내 자금이 더 많다. 우선, 우리나라가 환매제도를 채택하고 있기 때문에 최근 위안화 환율평가절하가 예상되면서, 국내 주민과 기업의 환매 의지가 떨어지며, 외환을 보유하는 것이 위안화로 결산하는 것보다 낫다. 이렇게 하면 자연히 외환량이 줄어든다. 둘째, 이른바' 뜨거운 돈' 흐름은 국내 주민이 해외로 이민해 부를 해외로 유출하고, 인민폐 이외의 투자, 일부 회색 수입이 다양한 채널을 통해 해외로 이전되고, 최근 몇 년간 부동산 투기에서 막대한 이윤을 얻었지만 집값이 떨어질 것으로 예상되는 투자자들이 이윤을 해외로 이전할 것으로 예상된다. 셋째, 외국인은 중국에서 벌어들인 돈을 송금하고, 수출입 무역회사는 합법이나 불법 채널을 통해 이윤을 유출하고, 심지어 공금 관광을 통해 마카오로 자금을 유입한다. 전반적으로 최근 외환보유액 증가가 줄어든 것은 주로 현지 자금 흐름이 크게 바뀌었기 때문이지 이른바 해외' 뜨거운 돈' 철수가 아니기 때문이다.
실제로 위안화 환율의 단기적 변화가 일방적인 상승세를 바꿔 외환자금의 흐름에 영향을 미치는 것은 우리나라에 모두 나쁜 것은 아니다. 현재 외환보유액의 감소가 더 많기 때문에 국내 자금 흐름의 변화 때문이다. 이 변화는 인민폐 환율 형성 메커니즘의 개혁 방향과 일치하며, 우리 나라가 무역 흑자를 줄이고 수출입 균형을 촉진하는 정책 목표에 부합한다. 외환보유액의 축적을 늦추는 데도 도움이 된다.
그러나, 우리는 자본 흐름의 이러한 변화를 면밀히 주시하고, 이러한 자본 흐름에 대한 감독을 강화해야 한다. 특히 외환보유액의 마이너스 성장이 국내 통화 정책에 미치는 영향을 강화해야 한다. CICC 의 연구에 따르면 지난 10 년 동안 외환보유액은 중국 기본화폐의 주요 통로로 자리매김해 중앙은행이 법정준비율을 높여 과도한 유동성을 통제할 수밖에 없었다. 현재 외환보유액의 마이너스 성장은 이 국면을 바꿀 것이다. 이는 유동성을 완화하기 위해 예금 준비율의 점진적인 인하를 요구할 뿐만 아니라 상업은행의 경영 행위에도 영향을 미칠 것이다. 이것은 소위 외자' 뜨거운 돈' 철수가 아니라 시장 관심의 초점이 될 수 있다.