2007 년 1 분기에 국내 주식시장이 크게 변동하면서 그동안 여러 차례 비이성적 폭락이 발생했지만, 이와 동시에 주식시장도 강세 충격으로 사상 최고치를 기록했다. 이런 모순된 현상 뒤에는 깊은 경제와 정책 동기가 있다. 여러 요인으로 인해 1 분기 주식시장 파동이 여러 가지 복잡한 요인에 의해 영향을 받는다. 예를 들어 일부 정책은' 리공' 이라는 소문으로 증명된다. 예를 들어 정부가 주식투자 수익에 대해 자본이득세를 징수할 것이라는 기대와 같은 것이다. 하지만 가장 근본적인 이유는 2006 년 이후 주식시장이 급상승하면서 주가가 단계적으로 과대평가되어 객관적으로 시장을 조정하고 수익성을 소화해야 한다는 점이다. 둘째, 3 월 18 중앙은행이 금리를 인상하기 전에 규제층의 정책 방향이 명확하지 않아 일부 기관 자금이 퇴장하고 있다. 초기 주식 시장은 상승이 비교적 빨라서 주가 지수가 단계적으로 과대평가되었다. 2006 년 상하이와 심천 주가가 크게 상승한 이후 2007 년 초 주가는 계속 급등했고, 2007 년 6 월 상하이 종합지수는 14. 14% 상승했다. 지난 10 일 1 의 마지막 10 일, 주가가 3000 포인트 민감구에 진입한 후, 모든 A 주식은 2005 년 실적을 기준으로 한 정적 주가수익률과 최근 12 개월 실적을 기준으로 한 동적 주가수익률이 각각 43 배, 33 배에 달했다. 같은 기간 다우존스 공업지수, 홍콩 항생지수, 브라질 상파울루 증권거래소 지수의 동적 주가수익률은 각각 17.23, 15.65, 12.38 배, 다른 국제주식시장의 정적 및 동적 주가수익률도 국내 A 주식시장보다 낮다 그래서 국제비교를 보면 상하이 증빙지수가 3000 점에 도달한 이후 중국 주식시장은 단계적으로 과대평가되었다. 단계적인 과대평가의 직접적인 결과는 실질적인 수익이 없을 때까지 주식시장이' 더 이상 추울 수 없을 정도로 높다' 는 불안정한 상태에 있다는 것이다. 국내 주식시장과 주변 주식시장의 연계성이 증강되었다. 2006 년 이후, 특히 2007 년 2 월 이후, 상하이와 심천 주식시장과 구미 주식시장의 연관성이 계속 높아지고 있다. 2 월 27 일 상하이와 심천 주식 시장이 폭락한 후 미국 다우존스 지수가 400 포인트 하락하여 3.29% 하락했다. 신흥시장 주식시장은 수요일 개장 후 3 ~ 7% 하락했다. 유럽과 일본 등 주요 주식시장도 크게 하락했다. 두 가지 주요 이유가 있다. 첫째, 우리나라 대외무역수출입의 빠른 성장과 대외무역의존도가 높아지면서 국내 경제와 해외경제의 연결성이 점차 높아지고, 주식시장은 경제의 청우계로서 자연스럽게 이런 연결성에 반응할 것이다. 둘째, 국내외 상장하는 중자회사가 점차 늘어나면서 주가의 연계 효과로 국내외 주식시장의 상호 작용 정도가 높아지고, 국내 주식시장의 동향은 해외 주식시장의 변동에 더 많은 영향을 받게 된다. 지분분할개혁과 부분 해금이 주가 상승에 압력을 가하다. 2005 년 4 월 지분분할개혁시행 이후 2007 년 3 월 말 현재 상하이와 심천 두 시 모두 상장회사 약 1200 곳이 있다. 지분분할개혁규정에 따르면 원래 비유통주 주주가 보유한 비유통주 주식은 상장유통권 취득일로부터 12 개월 이내에 상장거래 및 양도를 할 수 없습니다. 지분 5% 이상을 보유한 비유통주 주주는 감주 조건을 충족한 후 1 년 이내에 5% 를 감축할 수 있다. 상술한 규정에 따르면 2007 년 해금주 수는 908 억주에 달하고, 유통시가는 약 1 조원으로 현재 상하이와 심천 주식시장 유통시가의 약 30% 에 해당한다. 단기적으로는 이러한 유통금지 주식의 매도 압력과 잠재적 매도 압력 의지가 주식시장과 관련 주식의 상승 추세를 어느 정도 억압했다. 예방상의 이유로 일부 기관은 점차 창고를 줄였다. 중국 증권등록결제회사의 최근 통계에 따르면 2007 년 2 월 말 현재 펀드, QFII, 보험회사로 대표되는 은행 호스팅 계좌 A 주식의 시가가 반년 만에 처음으로 하락했다. 2007 년 2 월 28 일 현재 기관이 은행 호스팅 계좌에서 보유하고 있는 A 주의 총 시가는 1696772 억원에 달하며 10 월말보다 417380/Kloc-; 2006 년 8 월 이후 기금, QFII, 보험 3 대 투자기관 A 주의 시가가 하락한 것은 이번이 처음이다. 이는 2007 년 처음 두 달 동안 기관 투자자들이 특정 지위를 줄였다는 것을 의미한다. 감축의 원인 중 하나는 기관투자자들이 예방동기와 신중함 원칙에서 자발적으로 감축하는 것이다. 두 번째 이유는 일부 펀드 투자자들이 비이성적 환매로 일부 주식을 감축해야 한다는 것이다. 기관 감축은 2006 년 기관투자자들이 보유한 대판 블루칩이 실적이 저조한 이유를 더 설명했다. 또 언론에 따르면 1 분기 대량의 사모기금이 대폭 감소한 것도 주식시장 변동의 중요한 원인이다. 또한 1 분기 주식시장의 큰 충격은 18 3 월 이전의 규제 정책의 불확실성과도 밀접한 관련이 있습니다. 2007 년 초 중국 경제가 지속적으로 급성장하고, 공업성장 등 지표가 최근 몇 년 동안 최고치를 기록했기 때문에 시장은 규제부서가 다음 단계에 경제 과열을 막기 위한 규제 조치를 내놓을 것을 우려하는 경향이 있어 심리상태가 신중해졌다. 또 주식시장의 단계적 과대평가로' 시장 거품론' 이 되살아났고, 주식 투자 수익에 대한 자본이득세 징수와 같은 일련의' 부정적' 요소들이 겹쳐 두 차례의 폭락 현상이 직접 발생했다는 소문이 돌고 있다. 왜 진동이 주가의 상승 추세를 바꾸지 않았는가? 1 분기 주식시장을 살펴보면, 심폭의 하락에도 불구하고 시장은 2600-2700 시에 비교적 강한 지지를 받고 있다. 3 월 18 금리 인상 정책이 발표됨에 따라 시장 침체가 눈에 띈다. 큰 접시는 3 월 19 가 3000 점을 돌파한 후 점차 안정되고, 3 월 26 일 3 100 을 돌파하고, 3 월 29 일 3200 점을 돌파했다. 주가가 크게 흔들린 후 상승세를 바꾸지 않은 것은 주로 1 분기 중 후기 거시경제 기본면과 정책 기본면의 이득이 좋은 추진이다. 여유로운 유동성으로 자금의 지속적인 추진이 이어졌다. 2007 년 2 월 말, 인민폐 예금대출차는 여전히 1 1 조조 고위로 유지되었다. 2007 년 2 개월 전 중국의 수출입 흑자는 396/KLOC-0 억 달러로 전년 대비 크게 증가했다. 대외무역흑자와 위안화 절상 기대치가 엇갈려 외환보유액이 계속 늘고, 해외자금이 중국 시장에 계속 진입하면서 유동성이 계속 여유로워지면서 후속 자금이 계속 유입되고 있다. 이와 함께 시장은 위안화 절상이 계속 가속화되지 않으면 무역흑자와 외환보유액이 근본적으로 역전되지 않고 유동성이 계속 증가할 것으로 예상하고 있다. 유동성 자체의 풍요와 유동성이 지속적으로 증가할 것이라는 기대는 시장이 하락하면 자금을 건설할 수 있다는 것을 시장에 반영한 것이다. 예를 들어 2 월 27 일 주식재해 이후 두 번째 거래일에 주식시장이 강세로 반등했다. 관련 수치도 충분한 유동성으로 자금이 주식시장으로 계속 유입되는 것으로 드러났다. 2007 년 1 분기 주식시장 2 급 시장의 누적 순유입액은 8000 억원에 육박했다. 3 월 말 A 주 시장 유통시가가 37283 억원에 달하며 링비 증가 15% 에 달했다. 자산 주입 및 전체 상장 기대. 2007 년 6 월 65438+ 10 월 1 일,' 중앙기업책임자 경영성과평가잠행조치' 가 본격적으로 시행됐다. 방법은 "조건에 부합하는 중대형 기업이 국내외 상장을 적극 추진한다" 고 규정하고 있다. 조건이 성숙한 것은 전체 개조 상장이나 주영 업무 전체 상장을 쟁취한다. 전체 상장 조건을 갖추지 못한 경우, 점차 양질의 주업 자산을 상장회사에 주입하여, 더욱 우량하고 강장한 상장회사를 해야 한다. 그 후 중앙기업은 자산 주입과 전체 상장을 가속화하고, 일부 중앙기업은 이미 자산 주입과 전체 상장을 마쳤다. 거시경제가 급속히 성장하여 상장회사의 이윤 증가가 예상을 뛰어넘었다. 지난 3 월 최근 발표된 신용대출 투자 산업성장 등 거시자료에 따르면 2007 년 2 개월 전 중국 수출입 총액은 전년 대비 3 1.6% 증가했다. 사회소비품 소매총액은 전년 동기 대비 14.7% 증가하여 2004 년 이후 최고치를 기록했다. 규모 이상의 공업 증가액은 전년 동기 대비 18.5% 증가했으며 최근 몇 년 동안 가장 높았다. 2007 년 2 월 말 M2 성장률은 17.8% 로 중앙은행이 연초에 설정한 목표를 초과했고, n 1 성장률은 2 1% 로 2004 년 이후 최고치를 기록했다. 2007 년 2 개월 전, 금융 시스템 인민폐 대출은 98 14 억 위안 증가하여 전년 대비 약 2600 억 위안 증가했다. 2007 년 6 월부터 2 월까지 전국 공업기업은 이익 2932 억원을 실현하여 전년 대비 43.8% 증가했으며, 산업경제효과종합지수는 186.55438+0 으로 전년 대비 20.65 포인트 증가했다. 자료에 따르면 2007 년에도 중국 경제는 빠른 성장의 좋은 기세를 계속 유지할 것이며, 이는 투자자들의 신뢰를 크게 증강시킬 것으로 보인다. 거시경제가 지속적으로 강세를 이어가는 미시적 차원의 반영은 상장회사의 이윤 증가가 예상을 뛰어넘어 시장 가치 수준을 계속 높였다는 것이다. 2007 년 3 월 23 일 현재 발표된 436 개 상장회사 연보에 따르면 상장회사 97.7 1% 가 이윤을 내고 상장회사 80.73% 가 순이익이 전년 대비 증가한 것은 분명합니다. 연보를 발표한 상장회사의 세후 이익 총액은 전년 대비 62.63% 증가했고, 가중 주당 수익은 0.2422 원으로 전년 대비 44.03% 증가한 것으로 집계됐다. 새 펀드 발행이 가속화되어 저축이 계속 주식시장으로 이전되었다. 2007 년 4 월 2 일 현재, * * * 그해 공개 기금 15 마리 (발행 중 포함) 를 발행했고, 총 발행액은1007 억 4 천만 원, 평균 발행액은 83 억 9500 만원이었다. 그리고 3 월부터 새 펀드의 발행이 점차 가속화되고 있다. 자료에 따르면 65438 의 10 월과 2 월에는 3 개의 펀드와 2 개의 펀드만 발행되었지만, 3 월 증권감독회는 이미 10 개의 신규 펀드를 비준했고 총 발행액은 700 억원을 넘을 것으로 나타났다. 새 펀드의 속속 창고를 건설하여 큰 접시의 블루칩 반등을 촉진하는데, 특히 시세수익률이 비교적 낮은 철강, 석탄, 유색금속이 더욱 그러하다. 새 펀드의 가속 발행과 함께 저축자금은 계속 주식시장으로 이전하는 객관적인 추세를 보이고 있다. 이러한 객관적인 추세는 우선 예금 증가가 지속적으로 하락하여 전년 대비 증가폭이 뚜렷하다는 것을 보여준다. 이런 추세는 주식시장 계좌 개설 수의 급속한 증가에도 나타난다. 2007 년 2 월 말 주식시장 계좌 개설 수는 8323 만 2000 가구로 지난달보다 1.27 만 가구가 증가했다. 2007 년 전 두 달 동안 주식시장의 신설 가구 수는 469 만 가구로 최근 몇 년 동안 최고치를 기록했다. 중국 인민은행이 발표한 2007 년 1 분기 최신 조사수치도 주민들이 저축예금을 주식시장으로 이전하려는 주관적인 의지가 향상되었다는 것을 검증했다. 자료에 따르면 주민이 소유한 가장 중요한 금융자산 중' 자금' 비중은 지난 분기 10% 에서 16.7% 로 급등해 각각 분기와 지난해 같은 기간보다 각각 6.7% 와/Kloc 을 높였다. 이와 함께 주민들이 보유한 가장 중요한 금융자산은 여전히 저축예금이지만, 이 견해를 가진 주민의 비율은 3 분기 연속 하락하며 이번 시즌은 59.4% 로 낮아져 조사 이후 최저점으로 나타났다. 다음 단계인 주식시장의 시세가 3 월 하순에 다시 상승하면서 이전에 상승한 ST 판이 집단적으로 하락하기 시작했다는 것은 주식시장이 가치투자의 궤도로 돌아가고 있다는 것을 의미한다. 다음 단계에서는 주식시장이 계속 흔들릴 것으로 예상되지만 변동폭은 1 분기보다 작을 것으로 예상된다. 시장 자신감은 계속 증강될 것이며, 주식시장은 전반적으로 양호한 운행 태세를 유지할 것이다. 첫째, 2007 년 거시경제와 업계 이윤 증가는 꾸준히 상승할 것이며, 안정적인 이윤 증가는 주식시장의 가치 상승을 촉진할 것이다. 둘째, 유동성이 풍부한 국면은 바꾸기 어려울 것이다. 자금의 지속적인 유입은 통화 정책의 긴축 및 비유류 주식에서 금단의 영향을 효과적으로 완화할 것이다. 셋째, 정책 기대는 점차 분명해진다. 중앙은행이 이미 3 월 18 일 금리를 인상했기 때문에 앞으로 몇 달 동안 시장에 부정적 금융정책이 나타날 가능성이 더욱 낮아질 것이며, 회계규범 변경과' 양세 일체' 정책은 상장회사의 장부 이윤을 계속 증가시킬 것이다. 넷째, 시장 규제 환경이 더욱 엄격하다. 증권감독회가 선성실업과 항쇼 두 상장회사를 연이어 조사한 경우 상교소는 상하이시 S 주식회사가 집단적으로 위험을 제시하고, 국신증권 등 6 개 증권상이 경영진의 지시에 따라 껍데기 상장설을 집중적으로 해명할 예정이다. 다섯째, 자산 주입은 주가 거품을 줄이는 데 도움이 된다. 2007 년 중앙기업 통합력이 계속 커질 것으로 예상되며, 중앙기업 모회사는 자산 주입을 통해 상장회사의 주당 자산을 늘리려는 의지가 높아지고 상장회사의 안전한계도 계속 높아질 것으로 전망했다. 여섯째, 해외' 레드 칩' 의 컴백은 국내 자본시장의 안정성을 계속 강화할 것이다. 주가 선물 출시 전후에 진동이 일어날 수 있다. 선진국과 신흥 경제의 경험에 따르면 주가 지수 선물이 출시된 후 단기간에 주식시장이 변동하는 경우가 많다. 예를 들어 일본은 1986 년 9 월 경경 225 지수 선물, 10 월 일경 225 지수를 거쳐 18000 점에서 16000 점으로 떨어졌다. 1984 년 5 월 영국 국제금융거래소가 FTSE 100 지수 선물을 내놓았다. 6 월 FTSE 100 지수가 한때 1 100 에서 994 시로 떨어졌다. 1982 년 4 월 뉴욕 증권거래소에서 S & amp； 를 출시했습니다. P500 지수 선물, 스탠다드 푸르; P500 지수는 7 월과 8 월에 103 으로 떨어졌다. 이에 따라 중국이 2007 년 6 월 주가 선물을 내놓는다면 주가가 이미 사상 고위에 있는 상황에서 주식시장이 다시 변동할 가능성이 높다. 그러나 국제 경험에 따르면 주가 선물은 주식시장의 장기 상승 추세를 바꿀 수 없다고 결론 내렸다. 상업은행의 경우 저축자금이 주식시장에 유입되는 추세를 주시하고, 증권시장의 중간 업무와 투항업무를 발전시켜 기업과 개인이 대출자금투기를 이용하지 못하도록 해야 한다.