외환시장이 환율을 결정하는 과정은 다음과 같다. 시장환율은 외환수요가 공급과 같을 때의 균형수준이며, 외환수요가 증가하고 공급이 변하지 않을 때 외환환율이 상승한다. 외환수요가 변하지 않고 공급이 늘어나면 외환환율이 떨어진다.
금본위제는 영국 정부 반포조례에서 금화를 발행하는 18 16 부터 제 2 차 세계대전이 발발하기 전날까지 두 단계로 나눌 수 있다.
(1) 전형적인 금본위 단계인 금화본위 단계. 금화본위제 하에서 유통되는 화폐는 일정한 무게와 성색을 지닌 금화이고, 각국 화폐의 단위 가치는 금화를 주조하는 데 소비되는 금의 실제 중량이다. 우리는 각 국가 통화의 단위 함금량을 액면가라고 부른다.
당시 두 화폐환율의 확정은 두 화폐의 주화평가에 의해 결정되었다. 즉 환율이 결정된 기초는 주화평가였다.
(2) 퇴화된 금본위제. 제 1 차 세계 대전 후, 많은 나라의 인플레이션이 심하여 은행권의 자유환전과 금의 자유유동이 파괴되어 전통 금본위가 무너졌다. 각국은 두 가지 퇴화된 금본위제, 즉 금조본위제와 금환본위제를 실시했다. 이 두 가지 통화제도 하에서 국가는 법률에 따라 화폐의 함금량을 규정하고, 화폐발행은 금이나 외환을 비축하고, 일정 한도 이상 금과 외환으로 환전할 수 있도록 허용한다. 국가 화폐의 단위 가치는 법률에 의해 규정된 것이다.
이때 각 나라의 단위 화폐가 나타내는 금량이 바로 그 화폐의 황금평가라고 한다. 분명히, 이 시기에 환율은 각 화폐의 황금평가에 의해 결정되었다. 즉, 환율에 의해 결정되는 기초는 각국 화폐의 황금평가였다.