δ 값
감마선
λ (λ)
θ (θ)
ρ (ρ)
헤징은 이미 가격 위험에 직면해 있는 주체가 하나 이상의 헤징 도구로 위험을 상쇄하려고 시도하는 행위이다.
파생 증권의 가격 책정 과정에서 파생 증권의 가격과 기본 자산의 가격 사이에는 밀접한 관계가 있음을 알고 있습니다. 이를 통해 같은 대상 자산의 각종 파생증권의 가격 사이에도 밀접한 관계가 있다고 더 추론할 수 있다. 이런 식으로 우리는 다른 파생 증권과 같은 파생 증권을 기본 자산으로 사용할 수 있습니다.
헤지의 목표
주체의 태도에 따라, 헤지 목표는 양방향 헤징과 단방향 헤징으로 나눌 수 있다. 양방향 헤징은 위험의 유리한 부분과 불리한 부분을 포함하여 가능한 모든 가격 위험을 제거하는 것이다. 단방향 헤지는 위험이 불리한 부분만 제거하고 위험이 유리한 부분을 보존하는 것이다.
양방향 헤징의 목적을 달성하기 위해서, 헤징주체는 장기, 선물, 스왑 등 파생품을 이용할 수 있다. 단방향 헤징 목적을 달성하기 위해 헤징 주체는 옵션 및 옵션 관련 파생 증권을 이용할 수 있습니다.
어떤 헤징표를 선택하느냐는 헤징주체의 위험 혐오도와 헤징주체의 미래 가격 동향에 대한 기대에 달려 있다.
헤지 효율성
세트 손익은 세트 기간과 비세트 기간의 실제 결과 간의 차이를 말합니다. 만약 헤징의 결과가 헤징되지 않은 결과보다 좋다면, 헤징이 수익성이 있다고 말한다. 반대로 결손이다.
헤징의 효율성은 헤징의 목표와 헤징의 실제 결과 사이의 차이를 말합니다. 실제 결과가 목표와 같으면 헤지 효율성은 100% 라고 합니다. 실제 결과가 목표보다 유리하면 헤지 효율성이100% 보다 큽니다. 실제 결과가 목표보다 나쁘면 헤지 효율은 100% 미만입니다.
미래 금리 계약에 따른 헤지 (1)
이른바 선물금리협정의 선물보증은 미래금리 상승으로 인한 손실을 피하기 위해 장기금리협정을 체결하는 것이다. 그 결과 미래의 금리 수준을 일정 수준으로 고정했다. 향후 자금 조달을 계획하고 있는 회사와 향후 어느 시점에 기존 장기 채권을 매각할 예정인 소지자에게 적용된다.
미래 금리 계약에 따른 헤지 (2)
한 회사 재무부 관리자가 이 회사가 1 개월 내에/KLOC-0 1000000 달러를 받을 것으로 예상하고 있으며, 4 개월 동안 이 자금을 잠시 사용하지 않아 단기 투자에 사용할 수 있다고 가정해 봅시다. 그는 1 개월 후의 금리 하락이 투자 수익을 떨어뜨릴까 봐 원금이/KLOC-0 10000000 달러인 104 미래금리 협정을 판매할 수 있다고 걱정했다. 은행이 당시 1000000 달러에 관심이 있었다고 가정해 봅시다.
직접 장기 외환 계약에 따른 헤지
많은 헤지는 직접 장기 외환 계약을 구매하여 환율 상승의 위험을 피하는 것이다. 앞으로 외환으로 소비할 기관과 개인 (예: 수입, 해외여행, 외채 만기상환, 외환투자 계획 등) 에 적합하다.
공충은 직접 장기 외환 계약을 팔아서 환율 하락의 위험을 피하는 것이다. 수출, 용역 제공, 기존 대외투자, 만기 회수 대출 등 앞으로 외환을 받을 기관과 개인에게 적용된다.
두 통화 (예: 엔화와 캐나다 달러) 사이에 적절한 미래 계약이 없을 경우, 헤징자는 세 번째 통화 (예: 미국 달러) 로 교차 헤징할 수 있다.
통합 장기 외환 계약에 따른 헤지
종합장기외환협정은 사실상 장기외환계약이다. 따라서 종합선물외환협정으로 기간보증할 때, 기간보증의 목표는 미래의 어느 시점에서의 현물 환율이 아니라 미래의 어느 시점에서의 선물환율이다. 예를 들어, 3 개월과 9 개월의 종합장기외환협정으로 헤지를 하는 대상은 3 개월 후 6 개월의 장기환율이다.
미국의 한 대외무역회사는 은행과 대출협정을 체결하여 1 개월 후 은행이 그 회사에 10 만 파운드를 대출하고 대출 기간은 6 개월로 합의했다. 파운드 환율 변동으로 인한 손실을 피하기 위해 회사는 1 개월 장기 파운드, 매입 1 개월, 7 개월 장기 파운드를 판매할 수 있습니다.
기본 위험 (1)
올가미의 효과는 세 가지 이유에 의해 영향을 받습니다. 즉, 올가미가 필요한 자산은 에이징 도구의 기본 자산과 정확히 동일하지 않습니다. 헤징자는 앞으로 자산을 매각하거나 구매할 시기를 알지 못할 수도 있습니다. 세트 기한과 세트 도구의 기한이 일치하지 않습니다. 이러한 경우 기본 위험, 계약 선택, 헤지 비율, 기간 등의 문제를 고려해야 합니다.
기차 = 헤지할 자산의 현물가격-사용된 계약의 선물가격.
올가미가 이미 지났고, 기차가 0 이 아닐 때, 올가미는 기차 위험이 있다.
기본 차이 위험 (2)
헤징의 기본 차액 위험을 더 자세히 설명하기 위해, 우리는 t 1 을 설정하여 헤징의 시간을 나타내고, T2 는 헤징기간의 종료 시간을 나타내고, S 1 은 t 1 보류 헤징자산의 현물가격을 나타냅니다. S * S2* 와 F2 는 각각 T2 에서 기대되는 자산의 현물 가격, 표시 자산의 현물 가격 및 선물 가격, b 1, B2 는 각각 t 1 및 T2 의 기본 차이를 나타냅니다. 기본 차이의 정의에 따르면, 우리는 다음을 가지고 있습니다:
기본 차이 위험 (3)
공충의 경우, 헤지스는 자산이 T2 에서 t 1 에 판매될 것이라는 것을 알고 있기 때문에, 그는 t 1 에서 선물공란을 보유하고, T2 평창에서 동시에 자산을 팔았다. 따라서 헤징자가 자산을 판매할 때 받는 유효 가격 (Se) 은 다음과 같습니다.
수식의 합 (10. 1) 은 기수의 두 구성요소를 나타냅니다. 첫 번째 부분은 12 장에서 논의한 좁은 기초이며, 두 번째 부분은 두 자산의 불일치로 인한 기반을 나타냅니다.
계약의 선택
기초차 위험을 줄이기 위해서는 적절한 선물계약을 선택해야 한다. 여기에는 적절한 대상 자산을 선택하고 계약의 배달 월을 선택하는 두 가지 측면이 포함된다.
대상 자산을 선택하는 기준은 대상 자산 가격과 부가 가치 자산 가격 간의 상관 관계입니다. 관련성이 좋을수록 기저차 위험은 적다.
계약의 교부 월을 선택할 때, 실물 교부를 계획할지 여부를 고려해야 한다.
헤지 비율 결정
헤지 포트폴리오 가격 변화의 분산은 다음과 같습니다.
최적의 헤지 비율은 최소화해야합니다. 이렇게 하려면 H 의 1 차 편미분은 0 과 같아야 하고, 2 차 편미분은 0 보다 커야 합니다.
따라서 최적의 헤지 비율은 다음과 같습니다.
롤링 헤지
선물 계약의 유효 기간은 보통 1 년을 초과하지 않고, 헤지 기간은 때때로 1 년보다 길기 때문에, 이 경우, 우리는 롤링 헤지 전략을 채택해야 한다. 즉, 선물의 위치를 정하고, 선물계약이 만료되기 전에 창고를 평평하게 한 다음, 또 다른 만료 시간이 늦은 선물머리를 세워야 한다. 만약 우리가 여러 차례 창고를 평평하게 해서 최종 헤지 목적을 달성한다면, 우리는 몇 가지 기초차에 직면할 것이다.
기한과 헤지
S 와 DS 는 헤지할 자산의 가격과 시한을 나타내고, F 는 금리 선물의 가격을 나타내고, DF 는 선물계약의 표지채권의 시한을 나타낸다. 기간 정의에 따르면 수익률 곡선이 평행으로만 이동하고 수익률 (Y) 이 연속 복리인 경우
합리적인 근사를 통해 다음과 같은 이점을 얻을 수 있습니다.
따라서 헤지 수익률 변화가 헤지 채권 가치에 미치는 영향을 위해 필요한 선물 계약 수 (N) 는 다음과 같습니다.
델타 및 헤지 (/Delta-0/)
일반적인 방법은 대상 자산 가격, 시간, 대상 자산 가격의 변동률, 무위험 이자율 등과 같은 특정 * * * 동일 변수에 대한 세트 도구 및 세트 객체의 가치에 대한 민감도를 계산하는 것입니다. ) 그런 다음 적절한 수의 파생 증권 포지션을 만들어 헤지 포트폴리오를 형성하여 그룹 내 헤징 도구와 헤징 대상의 가격 변동을 상쇄합니다. 이 헤지 기술을 동적 헤지라고합니다.
파생 증권 델타는 파생 증권 가격의 기본 자산 가격 변화에 대한 민감도를 측정하는 데 사용되며, 파생 증권 가격 변동과 기본 자산 가격 변동의 비율과 같습니다.
델타 및 헤지 (2)
비수익 자산의 매입 옵션에 대한 델타 값은 다음과 같습니다.
비수익 자산에 대한 유럽식 풋프린트 옵션의 델타 값은 다음과 같습니다.
누적 표준 정규 분포 함수의 성격에 따르면, 비수익 자산의 증액 옵션은 항상 0 보다 1 보다 크고, 비수익 자산의 유럽식 하락옵션은 항상-1 0 보다 크다.
D 1 에 따르면 옵션의 가치는 S, R, T-t 에 따라 달라집니다.
증권포트폴리오의 델타 값과 델타 중립 상태
포트폴리오에 대상 자산과 대상 자산의 다양한 파생 증권이 포함되어 있는 경우 포트폴리오의 가치는 포트폴리오에서 다양한 파생 증권의 가치 합계와 같습니다.
대상 자산과 파생 증권은 더 많이 할 수도 있고, 비워 둘 수도 있고, 그 가치는 양수일 수도 있고 음수일 수도 있기 때문에, 포트폴리오에서 낙찰된 자산과 파생 증권의 수가 일치하면 전체 포트폴리오의 가치는 0 이 될 수 있다. 우리는 가치 0 이라는 포트폴리오를 델타 중립 상태라고 부른다.
세타와 헤지
파생 증권의 θ는 파생 증권 가격의 시간 변화에 대한 민감도를 측정하는 데 사용되며, 파생 증권 가격의 시간 T 에 대한 편미분과 같습니다.
세타 값은 헤지와 직접적인 관련이 없지만 아래의 델타 및 감마 값과 밀접한 관련이 있습니다.
감마와 헤지
파생 증권의 감마 (감마) 는 기본 자산 가격 변화에 대한 증권의 델타 값의 민감도를 측정하는 데 사용되며 파생 증권 가격의 2 차 편미분 및 파생 증권 델타의 기본 자산 가격에 대한 1 차 편미분과 같습니다.
증권 포트폴리오의 감마 값과 감마 중립 상태
포트폴리오의 감마 값은 포트폴리오에서 다양한 파생 증권 가치의 합계와 같습니다.
감마 값이 0 인 포트폴리오는 감마 중립 상태입니다.
포트폴리오의 감마 값은 중립 헤지 방법의 헤지 오류를 측정하는 데 사용할 수 있습니다. 이는 옵션의 감마 값이 기본 자산 가격 S 에 약간의 변화가 있을 때 옵션 가격의 변화만 측정하기 때문입니다. 옵션 가격과 기본 자산 가격의 관계 곡선은 곡선입니다. 따라서 S 의 변화량이 크면 옵션 가격의 예상 변화량은 옵션 가격의 실제 변화량에서 벗어날 수 있습니다.
δ, θ 및 γ의 관계
비수익 자산의 파생 증권 가격 F 는 Black-Scholes 미분방정식을 충족해야 합니다.
그래서 있습니다.
직녀 스타와 헤지
파생 증권의 Vega 는 기본 자산 가격 변동에 대한 증권 가치의 민감도를 측정하는 데 사용됩니다. 이는 기본 자산 가격 변동에 대한 파생 증권 가격의 부분 파생 상품, 즉
우리가 옵션 포지션을 조정하여 포트폴리오를 중립적으로 만들 때, 새로운 옵션 포지션은 포트폴리오의 가치를 동시에 바꿀 것이다. 따라서, 헤징자가 투자 포트폴리오의 중립성과 중립성을 동시에 원할 경우, 그는 같은 목표인 자산에 대해 최소한 두 개의 옵션을 사용해야 한다.
RHO 와 헤지
파생 증권의 ρ 파생 증권 가격의 이자율 변화에 대한 민감도를 측정하는 데 사용됩니다. 파생 증권 가격의 이자율에 대한 편미분과 같습니다.
대상 자산의 rho 값은 0 입니다. 따라서 옵션 또는 선물 포지션을 변경하여 포트폴리오를 rho 중립 상태로 만들 수 있습니다.
거래 비용 및 헤지
앞서 논의한 바와 같이 포트폴리오를 매개변수 중립적인 상태로 유지하기 위해서는 포트폴리오를 지속적으로 조정해야 한다는 것을 알 수 있다. 그러나 잦은 조정에는 많은 비용이 든다. 따라서 실제 적용에서 헤징자는 이러한 매개변수를 사용하여 포트폴리오의 위험을 평가한 다음 S, R 등의 향후 변동에 대한 예상에 따라 포트폴리오를 조정할 필요가 있는지 여부를 고려하는 경향이 있습니다. 위험이 받아들일 수 있거나 자신에게 유리하다면, 조정되지 않고, 위험이 자신에게 불리하다면.
스왑 기반 헤지
교환은 금리와 환율 위험을 피하는 데 사용될 수 있다.
채무자가 헤지하다
고정 금리 부채를 변동 금리 부채로 전환
변동 금리 부채를 고정 금리 부채로 전환
외화 고정 금리 부채를 기준 통화 고정 금리 부채로 변환
외화 변동 금리 부채를 기준 통화 고정 이자율 부채로 변환합니다.
외화 고정 금리 부채를 기준 통화 변동 금리 부채로 변환
자산측의 헤지
자산과 부채는 상대적인 개념이기 때문에, 하나는 자산이고 다른 하나는 부채이다. 따라서, 우리는 부채측과 마찬가지로 자산측을 헤지할 수 있다. 원칙이 동일하기 때문에 군더더기는 하지 않겠다.