아시아 금융 위기에서 금융 파생 상품의 역할
금융체계의 내재적 취약성은 금융불안정의 필수조건을 구성하지만, 종종 외부 충격의 작용으로 드러난다. 금융 파생물은 끊임없이 혁신하고 발전하여, 국제 유금과 헤지펀드는 모두 투자 투기의 기회를 찾고 있다. 헤지펀드와 국제 열풍에 대한 공격은 금융위기의 외인이다.
1996 부터 바트가 무너지기 시작했다. 부동산 업계의 지나친 투기로 많은 금융기관들이 파산의 위험에 직면해 있다. 태국의 부동산과 주가가 폭락하기 시작하면서 경제 기본면이 급속히 악화되면서 환율 제도를 주시할 수 있을지에 대한 시장의 우려가 커지고 있다. 태국은 바트 출국에 제한이 거의 없고 방콕국제은행 시설의 소홀함도 투기자들에게 편의를 제공하며, 주민이 태국에서 개설한 바트 계좌는 기본적으로 방임 상태에 있다. 1997 65438+ 10 월 말 2 월 초 태국 바트가 다시 영향을 받았다. 1997 년 3 월 4 일 태국 중앙은행은 국내 9 개 금융회사와 1 주택대출회사의 자산품질에 문제가 있어 자본금이 부족하다고 발표했다. 그들은 자본 증가를 요구하고, 부실 준비율을 100% 에서 1 15%-L20% 로 올리고, 금융 시스템에 향후 2 년 내에 준비를 명령했다. 태국 중앙은행의 원래 의도는 금융시장을 안정시키고 민중의 신뢰를 강화하는 것이었지만. 그러나 결과는 오히려 부정적인 영향을 미쳤다. 중앙은행이 이 조치를 내놓으면 금융회사와 금융기관의 자금 회전이 더욱 어려워질까 봐 걱정이다. 투자자들은 태국 금융 시스템에 더 깊은 문제의 조짐이 있을 것으로 추정하며, 이로 인해 압박추세와 증권시장 가격의 큰 변동이 초래될 것으로 추정하고 있다.
헤지펀드에 대해 바트에 대한 저격전을 벌이려면 먼저 대량의 바트를 사재기하여 판매해야 한다. 따라서 헤지펀드의 펀드 매니저는 비밀리에 대량의 바트를 구입하고 비축해야 한다. 태국 바트 축적의 주요 원천은 다음과 같습니다: 지역 은행 대출; 역외 금융 시장에서 자금을 조달하다. 현지 자산을 매각하다. 현지 주식 관리 기관에서 주식을 빌려, 태국 바트를 교환하기 위해 공매도를 하다. 태국 중앙은행의 통화감시시스템이 낙후돼 태국 정부는 바트 거래의 이상 현상을 제때에 파악할 수 없었다. 태국을 매입하는 것 외에도 헤지펀드는 태국 중앙은행을 통해 해외 금융시장과 방콕국제은행의 지사, 태국의 비주민계좌를 통해 낮은 레버리지의 선물계약을 포함한 많은 바트를 대출했다. 태국바트는 이 몇 가지 방면에서 헤지펀드에 저격을 개시할 수 있는 기구를 구성하였다. 대량의 바트를 축적한 후, 신속하게 높은 가격으로 외환현물시장에 팔아 달러를 매입하였다. 정보가 부족하고 이해가 부족한 상황에서 투자자들은 시장의 미래 불확실성에 대해 합리적인 기대를 하기 어렵고 주변 사람들의 행동을 관찰하여 정보를 추출하는 경우가 많다. 이런 끊임없는 정보 전달에서 많은 사람들의 메시지는 대체로 동일하고 서로 강화되어 종민 행위, 즉' 양떼효과' 를 낳는다. 양떼 효과는 개인의 이성 행위가 집단 비이성 행동을 초래하는 비선형 메커니즘이다. 양떼효과' 로 태국 기업, 외자기관, 중소투자자들이 속속 뒤따를 것이다. 또한 헤지펀드는 현물거래와 장기거래 방식으로 태국 국내시장과 해외 시장에서 바트를 내던지고, 바트는 대폭 평가절하될 수밖에 없다. 공격이 유효하고 바트 시장환율이 크게 하락한 뒤 헤지펀드는 달러 등 외화로 바트를 싸게 매입해 대출금을 상환하고 바이어의 주식은 주식관리인에게 돌려준다. 경기 불황 속에서도 이런 눈사태식 매도는 시장 공황을 불러일으켜 많은 중소산주들이 매도 대열에 합류하여 바트 환율의 급격한 하향 변동을 가중시켰다.
KLOC-0/993 년 말 현재 태국 금융시장 옵션 및 선물일 거래량은 6 억 달러에 달했다. 통신과 정보기술이 발달하면서 태국의 금융 파생물은 급속히 발전했다. 1996 년 말까지 태국 금융시장의 금융 파생품 거래는 화폐옵션, 화폐선물, 국채옵션, 국채선물, 금리옵션 등 일일 거래량이 20 억 달러에 달했다. 헤지펀드가 금융 파생품 거래를 이용해 태국에서 저격전을 벌이는 시장 조건을 어느 정도 제공했다.
헤지펀드가 바트에 저격전을 벌이는 또 다른 전략은 장기 외환시장의 장기 계약을 이용해 은행의 도움으로 바트에 평가 절하 압력을 가하는 것이다. 헤지펀드와 은행은 대량의 장기 계약을 체결하여 바트를 팔았다. 은행이 판매된 바트 장기 계약을 받을 때, 환율 위험을 피하기 위해 은행은 통상 헤지 조치를 취하여 즉시 바트 현물을 팔아 달러로 환전한다. 화폐시장의 수급 관계의 변화는 바트 평가절하의 압력을 불러일으켰다. 바트 평가 절하 후 헤지펀드의 펀드 매니저는 단기 장기 계약이 만료되기 전에 만기일자가 같고 금액이 같고 방향이 반대인 장기 계약을 체결할 수 있다. 또는 공장기 계약에 따라 헤지펀드는 공바트 선물계약, 하락옵션 등 금융 파생품을 이용해 중간 환율 차액을 얻는다.
1997 5 월, 헤지펀드 등 국제 유람금은 대량의 단기 화폐자금을 이용하여 태국에서 차익 거래를 했다. 바트는 대량으로 공매되고, 바트는 강력한 평가절하 압력에 직면해 있다. 자본의 공황성 유출을 통제하고 금융시장의 균형을 회복하기 위해 태국 중앙은행은 자본과 외환통제를 실시하고 태국 중앙은행이 외환시장에서 외환보유액에서 달러를 팔고 바트를 대량으로 매입해 바트와 달러의 고정환율을 유지하는 방어적 조치를 취했다. 신용 공급 통제); 외국 투기자에게 둘째, 금리 방어를 통해 밤새 대출 금리 (0 over Night Rate) 를 대폭 인상하는 것이다. 거래비용을 올리고 헤지펀드 등 투기자들의 융자 비용과 거래비용을 타격해 투기자의 공격을 억제함으로써 국내 자산의 공황성 매도와 투기자의 공란을 억제한다. 셋째, 즉시와 장기 시장에서 대량의 개입을 하여 바트의 평가절하 압력을 완화하다. 그러나 이러한 비상 대책은 거의 성공하지 못했습니다.
태국 중앙은행이 외환보유액을 이용해 시장에 개입하여 태국 외환보유액을 1996 년 말 377 억 달러에서 1997 년 5 월 333 억 달러로 줄였다. 333 억 달러 중 234 억 달러는 태국 중앙은행이 구입한 장기 계약이며 향후 12 개월 동안 지급됩니다. 실제로 태국의 외환보유액은 6543.8+0000 억 달러 미만이며, 헤지펀드와 국제열기금은 외환선물시장의 레버리지 효과와 교부의 지연성을 이용해 태국 중앙은행이 시장 개입을 실시할 수 없게 했다.
5 월 1997 의 공격에서 투기자들은 최소한 1700 억 바트를 투입해 엄청난 매도 압력을 가한 것으로 추산된다. 태국 중앙은행의 외환보유액으로 제한돼 태국 중앙은행의 외환보유액은 헤지펀드 및 기타 뜨거운 돈에 비해 물 한 잔의 차급이다. 개입은 태국 외환보유액에 막대한 손실을 가져왔다. 1997 년 7 월 2 일 태국 당국은 바트가 1984 부터 14 년 태국 바트와 달러 고정 환율 제도를 시행해 o/Kloc-0 을 시행했다고 발표했다.
단기 금리 인상과 통화정책 강화 등의 조치도 효과가 없었다. 이와 함께 금리 보위전은 태국의 이미 취약한 국내 경제에 부담을 주어 큰 부정적 효과를 가져올 것이다. 예상 금리로 인해 이성 투자자들은 지나치게 높은 금리 수준이 임시방편일 수 있다고 생각하는 경향이 있어 장기적으로 유지할 수 없어 중앙은행 정책 개입의 신뢰도가 떨어지고 주식시장과 주가 선물의 투기 충격을 유발한다. 태국 당국은 국내 통화시장을' 분할' 하여' 이중체계' 를 만들어 비투기성 신용수요를 보호하려고 시도했다. 이로 인해 해외 시장 금리가 1 300% (1 MF, 1998)o 로 급등했지만 국내 이자율 (0n 해안 이자율) 과 해외 금리의 큰 차이로 차익 거래 활동이 끊이지 않고 있다. 게다가 금리 상승으로 주식시장이 크게 하락하여 헤지펀드가 이미 주식을 공매도했다. 헤지펀드는 금리 상승으로 스왑 거래를 하고 주식시장에서 투기하여 이익을 얻을 수 있다.
헤지펀드와 투기자들은 주식시장과 주가 선물의 이윤을 외환으로 전환시켜 바트 평가절하에 대한 압력을 더욱 높일 수 있다. 한편, 바트의 평가절하 이후 헤지펀드의 펀드 매니저는 저가로 달러로 바트를 환매해 바트 대출과 이자를 상환할 수 있다. 모튼? 밀러는 특히 단기 금리를 올리고 통화정책을 강화하는 조치에 반대하며 태국 중앙은행이 바트를 지킬 수 없는 첫 번째 실수라고 주장했다. "금리를 올리고 시장 유동성을 강화함으로써 국제 투기를 타격하려고 시도했다. 그들은 당연히 이것이 외자 유치 (특히 달러) 와 국제 투기세력을 타격하는 가장 효과적인 방법이라고 생각한다. 투기자들은 보통 원화 공매도를 차입하기 때문에, 금리가 오르면 그 투기자들의 원가가 증가할 것이다. 때때로 금리가 1 배, 심지어 10 배로 상승하면 그들의 투기 비용이 무섭게 높아진 것 같다. 그러나 실제로 화폐가 약간 평가절하되면 공매도자는 큰돈을 벌 수 있다. 만약 화폐가 50% 또는 60% 하락한다면, 공매자의 이윤은 더욱 풍부해질 것이다. 이런 관점에서 금리 인상은 투기세력을 타격할 수 없을 뿐만 아니라, 장기화폐거래시장의 공매도 이득이 될 수 있다. 동시에 금리 인상으로 인한 평가절하는 국내 주민들에게 더 큰 타격을 주었다. 위기가 악화되면서 태국 정부는 국제통화기금에 도움을 청해야 했다. 국제통화기금 (International Current Fund) 이 주도하고 세계은행, 아시아개발은행, 7 개국에서 6543 억 8+072 억 달러의 긴급 대출을 제공했지만 태국 정부가 일련의 경제개혁 계획을 실시해야 한다는 조건이 추가됐다. 경제개혁계획의 주요 내용은 중기 지원대출로 외환보유액을 풍요롭게 하는 것이다. 전체 경제 지출 (공공 및 민간 지출 포함) 을 줄이고 경상 계좌 적자를 줄입니다. 금융체계를 개편하고 민간 부문의 문제 대출과 거액의 채무를 청산하다. 발전 정책을 집행하여 외자를 도입하고 이용하여 재정 문제를 해결하다. "