중국의 외환보유액이 지속적으로 증가하면서 중국의 외환통제 방식도 '관대수입·엄격수출'에서 '엄격수입·자유수출'로 바뀌고 있다. 자본 통제를 완화하는 측면에서 가장 효과적인 방법은 기업의 해외 금융 사업을 지원하고 중국 기업의 해외 진출을 장려하기 위해 해외 대기 신용장을 발행하도록 금융 기관을 개방하는 것입니다.
2010년 중반, 국가외환관리국은 해외 본토 은행이 발행한 외화 보증 금융 편지에 대한 할당량 관리를 시행하기 위해 '국내 기관의 대외 보증 관리에 관한 고시'를 발표했습니다. , "해외대출에 대한 국내보증"”——은행이 외부자에게 보증한 자금조달금액은 은행 순자산의 50%를 초과할 수 없다.
위에서 언급한 할당량 통제에도 불구하고 해외 기업의 자금 조달을 보장하기 위해 선불 신용장을 발행하기 위해 위안화를 사용하는 것은 결국 중국 화폐와 밀접한 관련이 있습니다. 위안화 국제화를 촉진하려는 당국의 노력.
차익 거래의 증가
위안화 작성 신용장의 소위 '국내 보증 및 해외 대출' 융자 절차는 다음과 같습니다. 본토 기업 회사가 위안화 자금을 담보로 제공합니다. 본토 은행은 정기 예금 형태로 본토 은행에서 예금 금액을 기준으로 해외 RMB 예비 신용장을 발행하여 해외 B 기업이 해외 은행으로부터 자금을 조달할 수 있도록 보장합니다.
이에 맞춰 중국 홍콩 역외 위안화 시장도 빠르게 발전하고 있다. 2010년 7월, 중국인민은행과 중국은행(홍콩)은 위안화 청산협정을 보완 개정하여 위안화 업무의 적용 범위를 확대했습니다. 개정된 합의에 따르면 모든 기업은 독립적으로 위안화 계좌를 개설할 수 있습니다. 특히 중요한 돌파구는 어떤 목적으로든 계좌 간 자금 이체가 더 이상 홍콩 은행의 위안화 개설 허용 여부에 따라 제한되지 않는다는 점입니다. 정기예금, 위안화 인도가능 선도계약, 외환자금, 보험상품 등 관련 상품.
정책완화의 부산물은 관련 차익거래가 등장했다는 점이다. 대표적인 사례가 수입원료로 고급화장품을 가공하는 회사로 등록자본금이 2천만위안인데, 다년간의 대차대조표를 보면 운전자금(운영에 필요한 화폐)이 5천만위안을 넘은 적이 없고, 순자산은 2000만 위안에 불과하다. 3000만 위안이 조금 넘는다. 총 자산은 1억 2천만 위안에 불과합니다. 그러나 일시에 2억 위안을 현금으로 조달해 본토 은행에 담보로 제공하고, 해외 자금 조달의 수혜자로 해외 계열사에 해당 금액에 대해 위안화로 작성한 신용장을 발행했다. 외화와 위안화 사이의 이자율과 환율 차이에 베팅하는 사고방식은 명백합니다.
거시적 차원에서 국경 간 위안화 무역 결제 사업을 추진하는 측면에서 중국 중앙 은행의 주요 지역 지점과 다양한 해안 도시의 금융 사무소 간에 경쟁 관계가 있습니다. 이는 업무 성과와 체면의 문제일 뿐만 아니라 국제 금융 센터, 위안화 무역 결제 센터 등 도시의 기능적 위치와 관련된 문제도 포함됩니다.
선전과 홍콩 사이의 자연스러운 이점으로 인해 많은 홍콩 기업은 본토 본부를 선전에 두고 있습니다. 이는 또한 선전 순위와 함께 국가 간 국경 간 위안화 결제 순위에서도 지역적 특성을 뚜렷하게 나타냅니다. 1위, 베이징이 3위. 2. 광동(심천 제외)이 3위.
지난 6월 중국인민은행이 발표한 '2010년 중국 지역 금융운영 보고서'에 따르면 선전의 은행업은 국경 간 위안화 무역결제 사업 발전에서 전국 선두 수준에 있는 것으로 나타났다. 2010년 말 기준으로 총 6,802개의 국경 간 위안화 사업이 처리되었으며 그 금액은 1,179억 9천만 위안으로 전년 말 대비 각각 60.2배, 169.3배 증가했습니다. 전국 전체의 20.3%로 1위다.
규모가 작지 않다
위안화 지급준비금 신용장은 은행 대차대조표상의 '부외 계좌', 즉 '우발부채'( 우발 책임), 원래 의도는 우발적이거나 존재하지 않는 행위자에 대해 당분간 결정할 수 없는 일종의 부채입니다. 또한 중국 통화 당국은 위안화 간 통화를 적극적으로 추진한다는 전제하에 이를 견제하지 않았습니다. 따라서 인민폐는 전국적으로 "해외 대출에 대한 국내 보증"에 대한 신용장을 준비했습니다. 모금액은 과소평가할 수 없습니다.
구체적인 수치는 확인하기 어렵지만 다음 네 가지 측면에서 추측할 수 있다.
1. 국내 은행 임원은 현재 국내 신용 대출이 긴축되고 있으며 위안화 예금 지급 비율이 사상 최고치를 기록했다고 밝혔다. 이런 상황에서 본토에서는 위안화를 담보로 하고 해외에서는 외화를 빌려주는 이런 사업이 인기를 끌면서 은행 간 연간 신용조달 한도가 합의될 정도로 은행의 주요 사업으로 자리 잡았다. 그리고 많은 해외 은행들이 소진되었습니다. 그 중 기업들은 차익거래를 할 수 있다고 믿는 반면, 상업은행들은 신용긴축으로 인해 위안화 예금을 흡수하라는 압력을 받고 있습니다.
2. 중국 인민은행 관계자는 2011년 5월 19일 “현재 중앙은행이 추진하고 있는 가장 중요한 국경간 위안화 무역결제 사업이 지난해 5000억 위안에 달했다”고 밝혔다. 중국의 수출입액은 전체 무역액의 약 2%를 차지하며 올해 4월까지 5300억 위안에 달해 지난해 전체를 넘어 수출입액의 5%를 차지했다. 같은 기간 거래량. 이는 국경간 위안화 무역결제 사업의 폭발적인 성장을 통해 알 수 있습니다. 여기에 '국내보증 및 해외대출' 금융이 얼마나 섞여 있는지에 대한 통계는 없다.
3. 지난 30년 동안 중국의 엄격한 외환 통제 조치로 인해 홍콩 본토 기업 계열사는 외환을 결제해야 했으며 현지 은행에 담보로 제공할 외화 자산이 부족했습니다. 따라서 홍콩에서는 자금 조달이 어려워졌습니다. 4월 홍콩 통화청(Hong Kong Monetary Authority)의 데이터에 따르면 2010년 말 본토 비은행 고객에 대한 대출은 4,440억 홍콩달러로 47% 증가했으며 주로 미국 달러 대출이었습니다. 동시에, 홍콩 본토 비은행 고객으로부터 대출을 받는 주요 방법은 본토 은행이 발행한 RMB 준비 신용 보증서를 사용하는 것이라는 사실도 공개되었습니다.
홍콩 통화청장 Chandelin Chan은 이러한 유형의 차용자가 주로 본토의 대규모 국유 기업, 레드칩 회사 또는 그 자회사, 지방(시) 소유 회사임을 지적했습니다. 정부. 그 중 “약 60%는 본토 은행 예금으로 완전히 확보되거나 본토 주요 은행이 보증합니다.” 본토 비은행 고객에 대한 대출 급증으로 인해 홍콩 은행의 총 대출은 2010년에 9,400억 홍콩 달러 증가했습니다. , 29명 증가했다.
홍콩 금융관리국이 6월 14일 발표한 분기별 보고서에 따르면 올해 1분기 홍콩 전체 은행업에서 비은행 중국 기업에 대한 대출 금액이 1,621홍콩달러에서 증가한 것으로 나타났다. 조 HK$1조7990억으로 11조 증가해 총자산 비중도 11.6에서 12.3으로 늘었다.
4. 본토 비은행 고객이 홍콩에서 대출을 받은 후 본토로 돌아옵니다. 이는 중국 공식 데이터에서도 뒷받침됩니다. 국가외환관리국 통계에 따르면 2010년 은행이 고객을 대행한 외환결제액은 1조 3,304억 달러, 은행이 고객을 대행한 외환판매액은 9,327억 달러로 흑자액은 3,977억 달러에 달한다. 2011년 1월부터 4월까지 은행의 고객대리 외환결제 및 매출누계는 각각 5,056억 달러, 3,268억 달러였으며, 은행의 고객대리 외환결제 및 매출누적은 1,788억 달러에 달했다. . 이러한 교역품목에 속하는 달러 흑자 대부분 외에 일부는 '해외 차관에 대한 국내 보증'에 따른 차입금 반환이기도 하다.
위 4가지 점에서 '국내 보증 및 해외 대출'의 규모를 정량적으로 판단하기에는 부족하지만 그 양이 엄청나다는 점을 보여주기에는 충분하다.
수익성
"국내 보증 및 해외 대출"이라는 위안화 해외 금융 사업은 본토 발행 은행에 세 배의 이익을 가져다줍니다. 첫째, 자금이 부족하고 은행간 예금전쟁이 격화되는 상황에서 발행은행은 대출이든 하늘의 파이든 연 이자율로 3.25위안의 안정적인 정기담보예금을 확보한다. 대출을 받아도 돈을 잃지 않고 안정적으로 돈을 벌 수 있습니다.
둘째, 서신 발행 사업은 본토 은행에 상당한 국제 비즈니스 결제 규모를 가져옵니다.
셋째, 이 사업은 규제 당국이 적극적으로 추진하는 '위안화 국경 간 무역 사업 결제'를 준수하기 때문에 중앙 은행 및 중국 은행 감독위원회의 규제 지표의 적용을 받지 않습니다.
이런 사업을 더 많이, 더 빠르게 하기 위해 기업들이 적극적으로 자금을 조달하는 이유는 내·외화간 상당한 금리 차이와 절상에 대한 기대감이 차익거래 공간을 제공하기 때문이다.
현재 국내 위안화 예금의 연 이율은 3.25인데 비해 해외 미달러 대출 이율은 1.8에 불과하다(2011년 5월 30일 기준 LIBOR 연 이율은 1.73이다). (3.25-1.73) 1.52.위안화를 합산하면 1년에 5씩 인상되면 6.52가 보장됩니다.
저자는 인플레이션 퇴치를 목적으로 2010년부터 중국 중앙은행이 실시한 4차례의 금리 인상이 모두 다양한 수준에서 홍콩 금융시장에서 위안화 차익거래의 폭발적인 성장을 촉진했다는 사실을 발견했습니다. . 예를 들어, 2010년 10월 이전에 BOC 홍콩의 위안화 한도는 20억 위안에 불과했습니다(9월 홍콩의 국경 간 위안화 결제 금액은 8월에 비해 22.5% 감소했습니다). 그러나 중국인민은행이 금리 인상을 발표한 지 불과 8일 만에 인민은행 한도 중 60억 위안이 소진됐다. 2010년 10월 27일, 홍콩의 위안화 국경간 무역 청산은행인 BOC 홍콩은 위안화 무역결제 교환 한도인 80억 위안이 소진되었다고 발표했습니다. 국제금융중심도시의 특징은 자유로운 태환과 통화의 출입이 자유로운 점에서 홍콩이 통화차익의 주요 전쟁터가 된 것은 놀랄 일이 아니다.
외화보유액 축적
본토기업이 주도하는 이러한 해외금융사업은 해외진출 수요를 충족시키기 위한 것이 아니라 이자와 환율차익을 차익거래하기 위한 목적으로 진행되고 있다. 중국에서는 흔히 볼 수 있는 외환보유액이 불에 연료를 더했습니다.
이런 형태의 기업은 해외에서 외화자금을 조달한 뒤 세 가지 운영 방식을 선택할 수 있다.
첫 번째는 자금을 중국 본토로 이체해 위안화로 결제한 뒤 이를 정기예금 형태로 본토 은행에 담보해 해외에서 위안화로 작성된 신용장을 발행해 자금을 조달하는 방식이다. 이 주기가 반복됩니다. 10번의 운용을 하게 되면 그 자금을 레버리지하여 같은 금액의 외화를 레버리지하여 은행과 9번의 결제를 하고, 시중은행은 이를 중앙은행에 재판매하게 되어 중앙은행의 외환보유고가 급등하다.
둘째, 해외계열사들은 홍콩은행으로부터 외화대출을 받아 공식적인 경로를 통해 수입물품 대금을 지급하는 데 사용했다. 그리고 해외에서 수익을 창출하기 위해 금융파생상품을 활용: 해외계열사는 본토로 수출한 후 본토로부터 받은 위안화채권, 특히 은행보증신용을 이용하여 해외에서 저금리 미달러할인을 신청하고 NDF(원금없음)를 이용한다. 만기일. 인도일) 환율은 미화 대출금을 상환하기 위해 위안화를 매도하고 환율과 이자율의 이중 차익거래를 얻습니다. 수입품 대금을 지불하기 위해 사용되는 이러한 종류의 대출은 "환위험 헤지"라고도 합니다.
더 간단한 방법은 제품이 중국 내에서 판매된 후 위안화를 확보하고 이를 중국 은행으로 이체한 후 위안화 예비 신용장을 발행한 후 해외에서 자금을 조달하는 것입니다. 이러한 유형의 운영의 특징은 법적 준수입니다. 비록 상품 판매 과정이 약간 더 오래 걸리지만, 현명한 기업은 자본 회전율을 높이기 위해 수입 서류를 이전하고 할인할 수 있습니다.
이런 형태의 영업은 물품을 수입하기는 하지만 외화를 사거나 지불할 필요가 없는 것이 최근 중앙은행의 외화결제 및 외화판매 흑자가 높은 이유 중 하나이다.
세 번째 유형은 첫 번째와 두 번째의 혼합 운영이다. 즉, 발행회사가 해외에서 자금을 확보한 후, 반수입품, 반화폐의 형태로 반납되는 형태를 취하게 되는데, 이러한 형태의 운영은 상대적으로 은밀하고 감독을 피하기 쉽기 때문에 수출입업을 영위하는 외국무역회사가 많이 하고 있다. 그것.
위의 방법들은 서로 다른 경로로 동일한 목표를 달성합니다. 본토 신용을 이용해 해외 자금을 조달하는 데 따른 연쇄반응은 외환보유액 급증, 기준통화 소극적 투입, 높은 인플레이션 등이다.
중앙은행이 발표한 자료에 따르면 2011년 1분기 중국의 해외 준비자산은 1,412억 달러 증가해 계속해서 성장 추세를 유지하고 있습니다.
한편, 홍콩 정부는 2010년 초부터 홍콩달러 대출이 급증해 홍콩달러 예금 증가율보다 높다고 밝혔다. 지방은행 예대율은 2010년 초 71배에서 올해 3월 82배로 금융위기 이전 수준에 근접했다.
잠재적 위험
위안화가 예상대로 절상된다면 중국 본토 은행에 담보를 제공하고 위안화 신용장을 발행한 기업은 위안화 환율보다 낮은 환율로 외화를 구매할 것입니다. 대출기간을 정하여 해외은행에서 대출금을 송금하고 반납합니다.
해외 은행은 대출 이자 및 그에 상응하는 결제 수수료를 받고, 본토 은행은 정기 예금 및 관련 수수료를 사용할 권리를 가지며, 발행 기업은 안정적인 이자 및 환율 수입을 얻고 심지어 상품 판매 수익도 얻습니다. 위에서 언급한 세 당사자 모두 매우 행복합니다.
그러나 중국의 거시경제 상황으로 볼 때 이러한 국경 간 위안화 무역 결제라는 명목으로 진행되는 '국내 보증 및 해외 대출'은 실제 결제에 위안화를 사용하지 않기 때문에 예상되는 지급액은 원자재가 위안화를 해외로 몰고 갔다는 사실은 일어나지 않았습니다. 오히려 해외(대출)자금이 수입품이나 기타 경로 및 형태로 본토로 대량 유입되어 본토의 유동성이 증가하고 거시경제적 통제가 더욱 어려워졌다. 중앙은행과 중국은행감독관리위원회가 최근 발표한 두 가지 데이터는 큰 주목을 받을 만합니다. 첫째, 2011년 4월 말까지 광의의 통화 잔액(M2)은 75조 7300억 위안으로 전년 대비 15.3% 증가했습니다. 둘째, 2011년 3월말까지 국내외 은행금융기관 잔액이 100조위안을 넘어 전년 동기 대비 18.9% 증가한 101조2000억위안을 기록했다.
연준이 금리 인상을 발표하거나, 기타 사유로 위안화 가치가 하락하면 자본 흐름이 역전돼 국내 차익거래 회사들이 이익을 내지 못하고 포기하게 된다는 점은 주목할 만하다. 위안화 자금을 국내 은행에 담보로 두고, 해외에서 빌린 외화를 자기 것으로 삼아 떠났다. 그 결과 회사가 얻는 것은 평가된 외화이고 적어도 피해를 입지 않으며 본토 은행은 위안화 수취액을 지불한 후 어떤 손실도 입지 않지만 해외 은행은 평가절하된 위안화를 얻습니다. 잠재적인 위험이 발생합니다.
현재 연준의 양적완화 정책은 변함이 없고 제로금리 수준도 변함이 없지만 일부 홍콩 은행들은 푸본, CNCBI, CCB 아시아 등 대출 금리를 인상하기 시작했다. Wing Lung 및 다수의 중소 규모 은행이 있습니다.
홍콩 통화청장 노먼 챈은 5월 18일 홍콩 통화청 홈페이지에 “미국의 긴축 통화정책 사이클은 아직 시작되지 않았지만 총체적인 통화정책은 시작되지 않았다”고 썼다. 홍콩 은행 시스템의 잔고가 커서 은행 간 금리는 계속 약할 것입니다. 그러나 관련 본토 기업을 포함한 다양한 부문의 대출 수요가 높아 은행 대출 및 예금 금리는 계속해서 상승 압력을 받을 가능성이 높습니다. 특히 그는 홍콩 본토 계열사에 대출을 하려는 홍콩 현지 은행들에 관련 위험을 경고했습니다.
이런 해외은행은 위에서 언급한 차익거래 과정의 마지막 막대기와도 같아서 수동적으로 참여하는 것은 결코 장기적인 해결책이 아니다. 결국, 은행은 통화와 신용을 운영하는 기업입니다. 보유 통화가 가치 하락 위험에 처할 것으로 예상되면 금융 시장에서 이러한 약한 통화의 매도가 시작되어 자금 흐름이 크게 바뀔 것입니다. 은행 간 시장에서 더 많은 은행이 팔릴 것이고, 그 효과는 분명할 것입니다.
감독 부족
현재 중국 금융관리 시스템에서는 국가외환관리국과 그 지국, 지국이 대외 보증 관리 기관이다. 국내 금융기관의 대외보증업무는 국가외환관리국의 감독을 받지만, 공포된 《중화인민공화국 및 외환관리국 규정》에 따라 국가외환관리국이 금융기관에 대한 감독권을 행사합니다. 국무원에 의해. 그러나 위안화는 외화가 아닌 국내 통화이기 때문에 국가외환관리국이 위안화로 작성된 신용장 융자 관리에 대한 법적 근거를 상실하게 됩니다.
오랫동안 중국 금융기관의 대외보증 관리는 국가외환관리국의 강점이었다. 물론 미국 달러 등 국제적으로 자유롭게 태환할 수 있는 화폐이기 때문에 이 사업은 당연히 국가외환관리국의 행정관리 범위에 포함됩니다. 그러나 이제 위안화 국제화가 갑자기 등장하고 위안화 국경 간 무역 결제가 본격화되었습니다. 그러나 해당 관리 규정은 이 사업에 대한 중앙은행의 현재 태도를 따라잡지 못하고 있습니다. 데이터를 보고하지 않으며 이를 제한하는 지표도 발행하지 않습니다. 기본 자유방임 정책을 채택하면 관리가 부족해졌습니다(표 참조).
역전 우려
내부 감독 부족과 더불어 외부 환경 변화와 국제 핫머니 유입 추세 역전 가능성도 주목해야 한다. 신흥 시장.
'우발부채'는 현재로서는 당분간 확정할 수 없는 일종의 부채이지만, 일단 실제 부채가 되기 위한 조건이 성숙되면 매우 치명적일 것이다.
아시아 금융위기 당시 한국의 성과를 예로 들면, 1997년 10월 한국의 공식 외환보유액은 310억 달러였지만, 한국 시중은행의 외환보유액은 600억 달러가 부족한 것으로 나타났다. 그러나 기간(또는 그러나) 외채는 의도적으로 은폐되었습니다. 이 소식이 퍼지자 즉시 자본유출 물결과 원화 가치 하락이 촉발되었습니다. 불과 한 달 만에 원-달러 환율은 1000:1 아래로 떨어졌고, 두 달 뒤에는 2000:1 아래로 떨어져 수많은 기업이 문을 닫고 국민 전체가 망하는 심각한 상황이 됐다. 경제는 큰 손실을 입었습니다.
지금의 문제는 미국 경제가 강하게 회복되고 연준이 양적완화 통화정책을 종료한 뒤 기준금리를 인상할 경우 미국 달러화는 지난 몇 년간 하락세를 반전하고 강하게 상승할 것이라는 점이다. , 위안화는 절상 기대에서 하락 기대로 전환될 것이며, 지금 이 순간 국제 핫머니가 중국에서 빠져나가고 이익을 추구하는 국내 중소기업이 위안화 매도와 위안화로 전환하는 환경이 조성될 것입니다. 미국 달러화와 국제금융시장은 큰 반전을 겪게 될 것이다.
월스트리트저널의 최신 보고서에 따르면 대부분의 투자자들은 위안화 절상에 베팅하는 데 익숙해져 있는 반면, 일부 헤지펀드들은 중국에 대한 우려가 점점 더 커지고 있다고 보고 있습니다. 꺾이다. 예를 들어, 수억 달러의 자산을 관리하고 있는 뉴욕의 한 펀드 매니저는 최근 위안화에 대한 강세 포지션을 청산하고 대신 풋옵션을 매수했습니다. 그는 중국의 경제 성장이 둔화되고 경착륙 위험이 커지고 있다고 믿고 있다.
'해외 대출에 대한 국내 보증' 현상은 본토 은행이 대출 기관이 기한 내에 상환하지 못할 경우 사전 합의에 따라 위안화를 해외 은행에 송금하는 연쇄 반응이 발생했다. 표면적으로 본토 기업은 해외 계열사를 통해 강력하고 가치 있는 외화를 얻었고, 본토 은행이 해외 은행에 이체하는 금액은 '글로벌 진출'을 위해 적극적으로 추진되는 위안화 금액인 것 같습니다.
그러나 상황은 그리 간단하지 않다. 모든 통화의 국제화는 해당 국가의 하드파워와 소프트파워를 포괄적으로 표현한 것입니다. 통화가 국제적 지위를 획득할 수 있는지 여부는 일부 차익거래 메커니즘으로 인한 단기 흐름이 아니라 국제 금융 시장에서의 통화 신용도와 편의성에 달려 있습니다.
게다가 모든 은행의 외화 보유에는 미리 정해진 한도가 있습니다. 특히 국제금융시장이 극심한 혼란을 겪고 있는 오늘날에는 익일 포지션에 대한 통제가 엄격하게 이루어지고 있습니다. 위안화 가치 하락에 대한 예상과 더불어, 중국의 자본계정 외환 통제 시행 상황에서 본토 은행의 상환을 위해 수동적으로 위안화를 보유하고 있는 외국 은행들은 필연적으로 홍콩 시장에서 위안화를 대량으로 판매하게 될 것입니다. 이 RMB를 받는 사람은 표면적으로는 중국 은행(홍콩)이지만 실제 최종 받는 사람은 RMB를 발행하는 중국 중앙은행입니다. 이는 중앙은행에 위험을 초래합니다.
차익거래는 10여년 전 아시아 금융위기의 주요 원인 중 하나였다. 국내 디플레이션에 맞서기 위해 일본 은행은 저금리 정책을 추구했는데, 이는 국제 투기꾼들에게 일본 엔을 빌려 동남아시아에서 차익거래를 할 수 있는 기회를 제공했습니다. 이제 이러한 국경 간 차익거래는 미국 달러와 위안화로 이루어집니다. 연준의 거듭된 양적완화 정책으로 자금이 넘쳐나고, 연방기준금리도 사상 최저 수준으로 떨어졌다. 이에 비해 중국 중앙은행은 국내 물가 상승을 타개하기 위해 2010년 10월부터 네 차례에 걸쳐 금리를 인상해 국내외 예금과 외화 예금과 대출의 금리 스프레드를 지속적으로 확대해 각종 자금을 유치하고 있다. RMB를 통해 국경을 넘나드는 핫머니. 무역 결제가 차익거래를 위해 본토로 들어갑니다. 통화 공급이 인플레이션에 미치는 영향만 놓고 보면 중국 중앙은행의 금리 인상은 부작용이 있으므로 가능한 한 적게 사용해야 합니다.
일반적으로 중앙은행이 금리를 인상하면 국내 인플레이션 억제 목적을 달성할 수 있지만, 많은 차익거래 펀드가 금리 및 환율 상승의 이익을 추구하기 위해 국경 간 위안화 거래 결제를 사용하는 경우, 중앙은행이 금리를 올리면 반대 효과가 나타나 핫머니가 유입되고, 이는 결국 국내 시장에 자금 공급을 늘려 물가를 상승시킨다. 이는 특정 조건 하에서 금리 인상의 역설이다. 중국 인민은행이 처음으로 금리를 인상한 지 8개월이 넘도록 중국의 CPI는 하락하지 않고 금리와 함께 상승했습니다. 다른 이유도 있지만 차익거래의 역할을 과소평가할 수는 없습니다.