1. 차이신 PMI와 공식 PMI의 전형적인 방향성 차이 기간 올해 9월부터 11월까지 차이신 PMI와 공식 PMI는 방향성 차이를 보였습니다. 이벤트 조사와 정량적 비교를 결합한 두 구경 PMI는 2015년 2월~4월, 2015년 8월~2016년 1월, 2018년 2월~5월의 세 가지 연속 발산을 갖습니다. 그 중 가장 긴 영향을 미치고 시장에서 폭넓은 논의를 불러일으킨 PMI가 있습니다. 이것은 두 번째 분기 기간입니다. 세 가지 발산 가설 중 서로 다른 샘플링 시간 이론은 특정 참조 중요성을 갖습니다
(1) 첫 번째는 "동부 해안 및 전국 표본의 샘플링 이론"입니다. 2015년부터 2016년까지 공급측면 개혁 기간에는 확실히 좋아졌으나, 코로나19 사태를 포함한 2017년부터 2019년까지의 무역마찰 기간에는 열세를 보였다. 그래서 그것은 사실이 아닙니다.
(2) 두 번째는 '다른 샘플링 시간 이론'입니다. 공식 PMI 데이터 수집 및 보고 시간은 매월 말이며 Caixin PMI 데이터 수집 및 보고 기간은 중간입니다. PMI 계절 패턴과 30개 도시의 주택 거래 면적에 대한 두 가지 예를 바탕으로 편차와 샘플링 시간 사이에 실제로 일정한 상관 관계가 있음을 알 수 있습니다. 두 PMI 규모의 차이는 '공통'인 반면, 방향의 '차이'는 4분기에 발생할 가능성이 더 높습니다. 그러나 이러한 가설에 대해서는 일반적인 법칙을 정리하기는 어렵다. 부분적으로는 확인할 수 있지만, 위조되기는 어렵다.
(3) 세 번째 유형은 '대기업과 중소기업 표본의 발산 이론'이다. 일종의 '사고 고정관념'은 차이신의 지표가 주로 중소기업과 민간 기업을 선택한다고 생각하는 것이다. 공식 지표에서는 주로 대기업, 중견 기업, 국유 기업을 선택합니다. 우리는 이것이 Caixin PMI가 대기업과 더 관련이 있다는 사실과 반대되는 것을 발견했습니다. 샘플링 매트릭스의 첫 번째 단계는 각 산업의 부가가치 비율에 따라 차이가 있습니다. 공식 표준은 중소기업을 처리할 확률이 있는 PPS 계층화 샘플링을 채택합니다. 규모의 기업. '직원 수'를 기업의 규모로 본다면 중국에서는 특이한 현상이 나타난다. 부가가치 비중이 높은 산업일수록 직원 수가 더 많다는 것이다.
2. 중간 관점에서 PMI 다이버전스는 주로 신규 주문과 생산량을 포함합니다. 시장에서 폭넓은 논의를 불러일으킨 가장 대표적인 두 가지 PMI 다이버전스는 2015년부터 2016년 사이에 나타났습니다. 공식 PMI는 지난 2016년보다 훨씬 높았습니다. 금융 PMI. 전체 발산의 구성요소 지표에 대한 기여도를 비교해 보면, 둘 사이의 발산은 주로 생산량과 신규 주문이라는 두 하위 항목에 의해 발생한다는 것을 알 수 있습니다. 국센 고주파 확산 지수와 두 구경의 PMI를 비교하면 공식 PMI가 국센 고주파 지수에 더 가깝다는 것을 알 수 있습니다.
3. 2016년 경기 호황이 바닥을 칠 수 있었던 것은 시멘트 가격 하락세가 점차 완화됐기 때문이다. 또한 건축자재 종합지수의 마이너스 기여도 약화됐다. 자동차의 강철타이어 가동률, 30개 도시 상가주택 거래지역, 주요 철강공장의 철근 생산량으로 인한 경기 침체는 완화되지 않은 반면, PTA 생산량과 코크스 기업 가동률의 영향은 미미하다. . 방향 관점에서 볼 때, 과잉 생산 산업의 해소는 더 나은 경제 발전으로 이어졌으며 이는 공식 PMI 추세에 더 가깝습니다.
4. PMI가 벗어나면 자본시장의 가격결정 규칙이 불확실해지며 전년 대비 산업부가가치를 도입해야 합니다
(1) 두 가지 차이로 인해 시장은 공식 PMI에 가격을 책정했습니다. 2015년 2월부터 4월까지 공식 PMI가 상승하고 Caixin PMI가 하락한 기간 동안 주가 지수와 10년 만기 국채 수익률은 2015년 8월부터 2016년 1월까지 상승했으며 공식 PMI는 하락했으며 Caixin PMI는 상승했습니다. 이 기간 동안 주가 지수, 채권 수익률, 상품 지수는 모두 다양한 정도로 약화되었습니다.
(2) 세 번째 분기 동안 시장은 Caixin PMI를 가격으로 책정했습니다. 2018년 2월부터 5월까지 공식 PMI가 상승하고 Caixin PMI가 하락한 기간 동안 주가 지수, 채권 수익률 및 상품 지수는 모두 다양한 수준으로 하락했습니다. 자본시장이 반드시 공식적인 PMI 추세를 반영하는 것은 아니라는 점을 알 수 있습니다. 이때 '조정'을 위해서는 '제3자' 지표를 도입할 필요가 있습니다.
이 "피스메이커" 지표는 시장이 널리 우려하는 전년 대비 산업 부가가치입니다. 2015년과 2016년 사이 처음 두 번의 편차에서는 전년 대비 산업 부가가치가 공식 수치와 같은 방향을 보였습니다. PMI. 2018년의 상황은 좀 더 복잡합니다. 산업 부가가치가 "M"자 모양을 벗어났고, 경제가 두 번째로 바닥을 쳤습니다. 편차 기간 동안 전반적인 상황은 여전히 취약합니다. 공식 PMI의 전반적인 긍정적 추세와는 반대로 Caixin PMI 상황은 하락세에 가깝습니다.
V. 위험 경고: 반복되는 해외 전염병 위험, 글로벌 공급망 문제가 업스트림 원자재 가격에 미치는 영향, 해외 내구재 재고가 높은 수준에서 하락할 위험