선도호가의 이론적 근거는 금리 패리티 이론입니다. 이론의 핵심은 국제 자본 흐름이 금리가 높은 통화에 대해서는 선도 할인을 촉진하고 금리가 낮은 통화에 대해서는 선도 프리미엄을 촉진한다는 것입니다.
이 이론에서 파생된 선도 호가 공식은 다음과 같습니다.
선도 가격이 현물 가격보다 높습니다. 이것이 장기적인 현상인가요? 답변: 선물 가격은 현물 가격보다 높을 수 없습니다. 이는 다양한 요인에 의해 결정됩니다. 정책적 이유 외에도 선물 가격에 영향을 미치는 주요 요인은 다음과 같습니다.
1. 두 국가의 금리
현재 예금 금리, 대출 금리 또는 국채 수익률과 비교. 핵심 이론에 따르면 위안화 보유의 수익률은 미국 달러의 수익률보다 훨씬 높습니다. 즉, 위안화에 대한 미국 달러의 선도 시세는 현물 가격보다 높아야 합니다.
2. 위안화 절상에 대한 시장의 기대
순전히 이론적 계산에 따르면 양국 간 금리차가 2%에 달하면 1년 스왑 포인트는 최소 1,200입니다. 그러나 현재 최대 6포인트 또는 700포인트에서는 미국 달러 선물 가격이 '저평가'된 것으로 보이며, 이는 시장이 여전히 위안화 절상에 대한 기대를 갖고 있으며 이러한 기대가 스왑 포인트를 억제했음을 나타냅니다. 반면, 스왑 포인트의 증감은 위안화 절상 기대감의 변화를 반영하기도 합니다. 일반적으로 절상 기대감이 강할 때는 스왑 포인트가 감소하고, 기대가 약해지면 스왑 포인트는 증가합니다. 그림에서 볼 수 있듯이 기간 A와 C는 각각 환율 개혁 시작과 2차 환율 개혁에 해당하며 위안화의 일방적인 절상 추세가 강한 상승 기대를 형성했으며 스왑 포인트는 하락하거나 유지되었습니다. 낮은 수준이며 그림 B, D, E에서는 국내 경제 전망이 좋지 않을 때 위안화 절상에 대한 기대도 약화되어 스왑 포인트가 반등합니다.
3. 국내 시장의 미국 달러 및 위안화 자금 수급 상황
시장에 상대적으로 풍부한 미국 달러 자금과 상대적으로 타이트한 위안화 자금이 실제 자금을 상승시켰습니다. 둘 사이의 이자율 차이로 인해 선물 가격이 더 높아집니다. 예를 들어 지난해 6월 '화폐 부족 사태' 당시 위안화 환매율이 급등해 위안화에 대한 미국 달러의 1년 스왑 포인트가 이전 기간 1,000포인트 이상에서 1,500포인트 정도로 급등했다.