확대된 재정정책은 IS 곡선을 오른쪽 위로 이동하고, 금리가 오르고, 자본이 유입되고, 기준 통화가 절상 압력에 직면하게 한다. 고정환율을 유지하기 위해 통화당국은 통화시장에서 인민폐를 팔고 외환을 매입해 LM 곡선이 균형환율에 도달할 때까지 오른쪽으로 이동하게 한다.
이에 따라 고정환율로 재정정책의 유효자본은 흐르지 않고, 국내금리는 국제수지에 영향을 미치지 않는다. 확장 재정 정책은 IS 곡선을 오른쪽으로 이동하고, 생산량을 늘리고, 수입을 늘리고, 무역 적자를 초래할 수 있다. 이때 통화당국이 인민폐를 매입해 외환을 팔면 화폐공급량이 줄고, LM 곡선은 재정정책의 효과가 상쇄될 때까지 왼쪽으로 이동한다.
따라서 재정 정책은 무효이고, 통화 정책도 무효이다. 자본 흐름이 완전히 확장되지 않은 통화정책은 통화공급량을 늘리고, LM 곡선은 오른쪽 아래로 이동하고, 금리가 떨어지고, 자본유출이 발생하고, 수입이 증가하고, 기준 통화는 평가절하 압력을 받는다. 통화당국은 고정환율을 유지하기 위해 화폐시장에서 인민폐를 매입하고 외환을 팔고 화폐공급량을 줄이며 LM 곡선이 초기 수준으로 돌아갈 때까지 통화정책이 무효가 된다.
확장 재정 정책은 IS 곡선을 오른쪽으로 이동하고 금리가 오르고 수입이 늘어난다 (자본이 완전히 흐르지 않고 확장 재정 정책에 따라 금리가 상승하면 국제수지 적자 규모를 줄일 수 있다). 현지 통화는 평가절하의 압력에 직면할 것이다. 고정환율을 유지하기 위해 통화당국은 통화시장에서 인민폐를 매입하고 외환을 팔아 LM 곡선이 균형환율에 도달할 때까지 왼쪽으로 이동하게 한다.
따라서 고정환율로 재정정책은 어느 정도 효과가 있다. 변동환율로 확장 통화정책이 통화공급량을 증가시킨다면 금리가 떨어지고 자본유출, 환율평가절하, 국제수지적자가 발생하면 수출이 늘어난다. 그러면 IS 곡선은 국제수지가 균형을 회복할 때까지 오른쪽으로 움직입니다.
따라서, 자본의 자유로운 흐름 하에서, 통화 정책의 효과적인 확장의 재정 정책은 IS 곡선을 오른쪽으로 이동하고, 금리 상승, 자본 유입, 국제수지 흑자, 환율 상승 압력을 가하여 수입을 증가시킬 것이며, 그러면 IS 곡선은 국제수지가 균형을 회복할 때까지 왼쪽으로 이동하므로 자본의 자유로운 흐름에서는 재정정책이 무효가 되고, 확장 통화정책은 수입을 증가시킬 것이다.
마찬가지로 재정 정책도 효과적이다. 자본 흐름이 완전하지 않은 확장 통화 정책은 금리 하락, 소득 증가, 자본 유출, 수입 증가, 국제수지 적자, 기준 통화 평가 절하, 수출 증가, IS 오른쪽 이동으로 이어져 국제수지가 균형을 회복할 때까지 통화정책이 효과적이다. 마찬가지로 재정정책은 효과적이다. (자본 흐름이 완전하지 않은 경우 금리는 확장 재정정책에 따라 높아지지만 자본의 유입은 국제수지의 적자를 메울 수 없다.)