여기 국채현물과 선물가격은 모두 순가격이고, 환산계수는 특정 출납일 현금채권의 환산계수입니다. 동시에 시장에서 거래되는 국채는 수십 가지가 있고, 국채마다 환산 계수가 다르다. 같은 국채라도 선물계약마다 환산 계수가 다르다.
사례 1
2020 년 3 월 국채선물계약을 100 원, 어떤 국채현물가격은 105 원, 2020 년 3 월의 환산계수는 1.02 라고 가정하면 국채의 기초차는
국채 기초차 거래란 기초차를 대상으로 하는 거래 방식이다. 기본 차이의 주요 거래 방식은 길고 짧은 것입니다.
만약 기차가 확대될 것이라고 생각한다면, 장기의 운영, 즉 현물국채를 동시에 매입하고 국채 선물을 판매하는 것이다. 만약 네가 기차가 축소될 것이라고 생각한다면, 빈기차를 하는 조작, 즉 현물국채를 팔고 동시에 국채 선물을 매입하는 것이다.
기차 거래의 다공 방향은 현물촌의 다공 방향과 일치한다는 것을 알 수 있다.
기초차 거래에서 길고 공소한 손익은 완전히 다르다. 이는 옵션의 거래 모델이 기본 거래에 함축되어 있기 때문이다. 긴 거래는 긴 옵션을 보유하는 것과 같고, 적자가 제한되어 있고, 이윤이 무한하며, 공거래는 공옵션권을 보유하는 것과 같고, 수익이 제한되어 있고, 적자가 무한하다. 기초거래에는 왜 함축 옵션이 있는지, 이 함축 옵션이 기초차 거래에서 어떤 역할을 하는지, 다음 장에서 설명할 것이다.
동시에, 시장에서 여러 국채 현물을 거래하고, 다른 현물을 선택하여 기초차 교역을 하면 다른 효과를 낼 수 있다.
(1) CTD 인증서를 사용하면 배달에 참여할 수 있습니다. 다기차의 경우, 기차가 축소될 때, 그들은 교부를 통해 손실을 피할 수 있고, 기차가 확대될 때, 그들은 미리 창고를 평평하게 하여 이익을 얻을 수 있다. CTD 는 이론적으로 납품하기에 가장 적합한 현물로, 시장의 열렬한 지지를 받을 수 있기 때문에 거래 기회가 매우 적다.
(2) 비 CTD 교부 증명서를 사용하는 경우에도 교부에 참여할 수 있습니다. 장기차의 경우, 기차가 낮아질 때, 교부를 통해 손실을 피할 수 있다. 이윤이 CTD 보다 낮지만 선택의 폭이 넓어 거래 기회가 늘었다.
(3) 납품할 수 없는 채권을 사용하는 사람은 교부에 참여할 수 없다. 장점차의 경우, 기차가 낮아진 상황에서 교부를 통해 손실의 확대를 피할 수 없는 것은 어느 정도 위험이 있다. 하지만 현물 선택의 폭이 넓어 거래 기회가 더 많다.
현금권 선택 범위가 확대됨에 따라 기차 거래의 이윤이 점차 줄어들지만, 거래 기회가 늘어나 거래자가 거래 기회와 수익률 중에서 선택해야 한다는 것을 알 수 있다.
기차 거래는 국채현물과 선물에 대해 동시에 조작하는 것으로, 양자의 위치는 반대이기 때문에 기차 거래는 사실상 일종의 차익 거래이다.
기본 차이 정의에서 선물 가격에 변환 계수 (이하 CF) 를 곱해야 하므로 선물과 현물의 수량 비율은 1: 1 이 아니라 CF: 1 입니다. 이는 기본 거래와 일반 차익 거래의 중요한 차이점이자 기본 거래의 성과에 영향을 미치는 중요한 요소입니다.
국채선물계약의 액면가는 654.38+0 만원이다. 설명하기 쉽도록, 다음 장에서 우리는 액면가가 654.38+0 만원인 국채현물을 현물이라고 부른다.
사례 2
여전히 사례 1 의 데이터를 예로 들자면 현물의 변환 계수는 1.02 이므로, 거래기준이 다를 때 현물과 선물의 수량 비율은1:1입니다. 선물계약가격은 1 만원이고 현물가격은 1.05 만원이므로 선물계약총액은 51×100 = 5/입니다
실제로 변환 계수에는 많은 소수 자릿수가 있을 수 있어 현물 선물의 창고를 엄격하게 비례하여 분배하기가 어렵다. 이때 거래의 정확성과 자금량 중에서 선택해야 한다.
사례 3
변환 계수가 1.022 인 경우 1: 1.022 를 엄격하게 따르며 500 현물과 51/Kloc 가 필요합니다. 변환 계수가 1.02 로 반올림되면 50 개의 현물과 5 1 개의 선물만 있으면 됩니다. 1.022 를 1.025 에 가깝게 하면 40 개의 현물과 4 1 개의 선물만 있으면 됩니다. 좀 더 극단적으로 1.022 에서 1 까지, 현물과 선물수량은 각각 1 손으로 기초차 거래를 해야 합니다.
대략적인 처리 전환 요소가 자금 수요를 크게 줄일 수 있음을 알 수 있습니다. 그에 따라 현물 선물 수량이 정확히 일치하지 않기 때문에 거래에 약간의 위험 노출이 있을 수 있다. 사례 3, 변환 계수가 대략 1.025 인 경우 현물선물보유창고는 이 비율에 따라 분배되며, 두 거래에 해당한다. 그 중 하나는 기본차 거래이고 비율은 1:1.025 이다
그림 1 분해의 대략적인 비율.
일부 특수한 시장 조건 하에서, 기차 거래 부분은 이윤을 낼 수 있고, 선물 일방 거래는 손해를 볼 수 있다. 일단 결손 부분이 너무 크면, 기초차 거래의 성과에 영향을 줄 수 있다.
변환 계수의 근사치와 실제 값의 차이가 클수록 위험 노출이 커지고 기본 거래가 실패할 가능성이 커집니다. 따라서 거래자는 거래의 정확성과 자금량을 따져보고 자신의 상황에 따라 최적의 비율을 선택해야 한다.
기초차 거래의 정확성을 높이고 위험을 줄이는 데 대한 자금 수요가 크다는 것을 쉽게 알 수 있으며, 가장 중요한 자금 압력은 현물부분에서 비롯된다. 현물 부분의 자금 압력을 완화하기 위해 채권 환매를 통해 국채 현물촌을 확대하고 지렛대 운영을 실현하여 자금 사용 효율을 높일 수 있다.
기교
환매 거래란 채권 소유자가 채권을 매각하고 자금을 녹일 때 구매자와 특정 만기일에 미리 약속한 가격으로 채권을 환매하기로 약속한 거래 방식을 말한다. 채권 보유자는 환매 거래를 통해 자금을 확보하고, 채권을 계속 매입한 다음 다시 환매 거래를 통해 자금을 얻을 수 있어 현물포지션을 확대할 수 있다.
국채환매 거래에는 표지채권, 전환율, 배종배수 등 주의할 것이 많다. 여기, 우리는 간단한 예를 들어 환매 거래가 어떻게 지렛대를 실현하는지 설명한다.
시나리오 4
채권 보유자가 원래 현금 654.38+0 만원 국채를 보유하고 순환환매 거래를 했다고 가정해 봅시다. 첫 융자는 현금 80 만원을 받고 시가가 80 만원인 국채를 매입합니다. 2 차 환매 거래, 80 만원 국채는 64 만원 현금을 모아 64 만원 시가가 있는 국채를 살 수 있다. 세 번째로 시가가 60 만원인 국채를 환매하고, 48 만원을 융자하고, 국채 48 만원을 매입하다. * * * 세 번의 환매 모금자금 654.38+0.92 만원, 모두 국채 매입에 쓰인다. 여기에 원래 654.38+0 만원 시가의 국채를 더하면, * * * 292 만원 국채를 계산해 보면 654.38+0.92 배의 국채현물을 확대하는 것과 맞먹는 것으로 지렛대 효과가 있다.
환매 거래는 더 적은 돈으로 더 큰 현물자리를 얻을 수 있지만, 환매 시 국채의 원시 현물을 담보해야 하기 때문에 거래자는 실제로 현물을 보유하지 않아 납품할 수 없다. 납품용으로 사용할 수 있습니다. 마지막 현물만 구매하실 수 있습니다.
만약 교부에 참여할 수 없다면, 일단 기차가 조작과 반대 방향으로 움직이면 거래자는 교부를 통해 위험을 통제할 수 없다. 즉, 다음과 같습니다.
(1) 채권을 환매하면 자금 활용도를 높일 수 있지만, 교부에 참여할 수 없기 때문에 어느 정도 위험이 있다.
(2) 환매 작업을 하지 않으면 교부를 통해 손실을 피할 수 있지만 자금에 대한 수요가 많다.
(3) 따라서 거래자는 자금 압력과 거래 위험 사이의 균형을 맞춰야 한다.
요약하면, 기본 거래를 할 때 거래자는 거래 세부 사항에 대해 여러 가지 다른 옵션을 가지고 있습니다.
(1) 기본 거래 방향에서는 여러 거래 또는 공거래가 서로 다른 손익곡선을 생성합니다.
(2) 현물의 선택에서 납품가능 채권이나 납품불능 채권을 사용하면 위험과 거래 기회가 다를 수 있다.
(3) 현물운영에서 재구매 작업이 있는지, 자금 수요, 거래 손익, 거래 위험은 모두 다를 것이다.