저자 소개: 레자진, 칭화경제관리학원 기술경제관리과 교수.
출처:' 국유자산관리', 2008 년 제 1 1 기간.
요약: 이 글은 미국의 100 년 만에 금융위기의 주요 원인을 분석해 거액의 채무와 과도한 금융혁신으로 인한 경제발전이 정부의 효과적인 감독에 미치는 해악을 논술했다. 이 글은 미국 금융위기에 직면하여 중국이 생각해야 할 문제를 제기했다. 첫째, 미국을 구하는 세계적인 목소리에 직면하여 우리는 어떻게 해야 하는가; 둘째, 중국 자체 경제의 내부 모순에 직면하여 우리는 어떻게 해야 합니까? 우리는 중국의 현재 경제 발전 모델, 대외 경제에 대한 중국의 과도한 의존, 그리고 달러에 대한 인민폐의 빠른 상승의 장단점을 반성해야 한다.
키워드: 금융 위기; 미국; 중국
0. 소개
최근 미국에서 금융 위기가 발생했다. 미국 미국 연방 준비 제도 이사회 이사회 전 의장인 애륜 그린스펀이 9 월 14 일 말했듯이 미국은 100 년 만에 한 번의 금융위기에 처해 있다. 이 위기는 경기 침체를 초래할 가능성을 높이고 있으며, 이 불황은 오랫동안 지속되어 미국의 부동산 가격에 계속 영향을 미치며, 심지어 일련의 글로벌 경제 격동을 야기할 수도 있다. 그씨의 발언은 결코 위언이 아니며, 최근 미국 금융업의 성과는 이미 부분적으로 이를 증명했다. 5 대 투자 은행은 3 곳이 사라지고 나머지 2 개는 은행 지주회사로 바뀌었다. 리먼 브라더스가 파산 보호에 들어가자 보험업계의 거물인 미국 국제그룹 (AIG) 이 정부에 인수되고, 선도적인 저축대출은행 워싱턴 호혜은행이 압수당했다. 그렇다면 왜 이 위기가 미국에서 일어났을까요? 그 이유는 무엇입니까? 이것은 중국에 어떤 계시가 있습니까? 이것들은 우리가 긴급히 주목해야 할 문제들이다.
1. 미국 금융위기의 기본 원인
미국은 오늘날 세계에서 독보적인 강국으로 세계 GDP 의 1/4 를 차지하며 달러의 세계 통화를 보유하고 있다. 경제, 기술, 군사 분야에서 글로벌 리더로 활동하는 것을 가장 근본적인 국가 안보 전략으로 여겨왔습니다. 하지만 인간은 천산보다 못하며 이번 금융위기는 미국에서 발생했다. 부시 대통령이 말했듯이, 미국 금융시장은 제대로 작동하지 못하고, 시장 자신감은 타격을 받고, 금융체계는 운행을 중단할 위험에 처해 있다. 어쩔 수 없이 미국 정부는 어쩔 수 없이 거금을 들여 도시를 구해야 했다. 그렇다면 이 위기의 기본 동기는 무엇일까?
(1) 거대한 부채 하에서의 경제 발전
경제 성장 이론에서 솔로는 총 생산 함수 Y = F (K, L, T) 를 통해 자본 (K), 노동 (L) 및 기술 (T) 이 경제 성장에 미치는 중요성을 밝혀냈다. 미국이 세계에서 가장 빠른 기술 진보, 세계 각지의 우수한 노동력, 세계에서 가장 풍부한 자본 공급을 가지고 있다는 것은 의심의 여지가 없다. 그러나 문제는 바로 미국 사회 총투자의 상당 부분이 부채에 의해 형성된다는 것이다. 미국의 경제 성장의 3 분의 2 는 국민 소비에 의존하고 있으며, 수많은 미국인들이 채무에 의지하여 그들의 수요를 초과하는 소비를 하고 있다. 2005 년 이후 미국의 개인 저축률은 10% 미만이었다. 미국은 세계 경제 강국이지만 가장 큰 채무국이기도 하다. 뉴욕 맨해튼 42 번가와 6 번가의 교차로에는 거대한 전자광고 화면' 국채시계' 가 우뚝 솟아 있어 미국 채무 총액의 상승상황을 동적으로 보여준다. 1996 년 6 월 어느 시점에 65438+14/Kloc 2008 년 9 월 30 일 (2008 회계연도의 마지막 날) 어느 시점은 10024 억 725 억 달러, 2008 년 6 월10 일 (2009 회계연도의 첫날) 어느 시점이 증가했다. 미국은 자신을 내수가 주도하는 경제 발전 모델로 표방했다. 이 가운데 부동산과 자동차는 미국인의 가장 중요한 내수다. 하지만 보통 미국의 집은 일반인의 연봉보다 몇 배나 수십 배나 더 비싸기 때문에 금융기관은 신용기록이 좋지 않은 가난한 사람들이 집을 살 수 있도록 서브 프라임 모기지를 내놓고, 당좌 대월 소비를 장려하고, 수요를 자극하고, 경제의 고속 운행과 지속적인 성장을 이끌고 있다. 그러나 이런 대출 주기가 길어 금융기관의 대량의 유동자금을 차지하면 금융기관의 자금 회전에 영향을 미칠 수밖에 없다. 이윤 동기의 원동력에 따라 담보회사에 2 급 보증을 제공하는 기관도 생겨났다. 서브 프라임 대출 기관은 잠시 회수할 수 없는 대출을 포장하여 다양한 형태의 채권으로 전환하여 금융시장에 내놓았고, 금융기관이나 개인은 기꺼이 구매한다. 금융기관이 자금을 회수한 후 계속 대출을 하다. 미국 준국유의' 구내미' 와' 방리미' (방리미) 는 후급 채권의 최대 구매자이며, 그 자금원도 자본시장에서 모금된 것이다. 또한 금융 파생물의 대량 발행을 통해 더 많은 기관과 개인에게 위험을 이전합니다. 방리미와 구내미가 보유한 주택이나 담보주택 담보대출 총액이 5 조 달러에 달하는 것으로 추산되며, 그중 3 조 달러가 넘는 것은 미국 금융기관이 보유하고 있으며 약10/5 조 달러는 외국인 투자자가 보유하고 있다. 미국의 경제 발전이 상당히 긴 채무 사슬을 걷고 있다는 것을 쉽게 알 수 있다. 전체 경제 운행은 꾸준히 전진하기 어렵다.
(2) 금융 혁신이 과도하여 정부가 효과적으로 감독하기가 어렵다.
지난 몇 년 동안 월가 금융기관은 주민들의 대출 소비와 기업 융자 요구를 충족시키기 위해 대량의 금융 파생품을 만들어 내수 거품을 확대했다. 월스트리트는 1960 년대 이후 수천 가지의 금융 파생품을 발명했으며, 그 중 50 여 가지가 살아남았다. 많은 사람들이 높은 위험을 내포하고 있으며, 경제, 특히 금융체계의 위험 요소가 자연스럽게 확대된다. 슘페터는 "혁신은 창의력의 파괴다" 고 말한 적이 있다. 미국 금융 파생물의 과도한 혁신도 미국 경제에 폐를 끼쳤다. 예를 들어, 리먼 브라더스는 신용과 서브 프라임 모기지를 결합한 신용 리스크 이전 파생 상품 혁신으로, 고위험 금융 파생 상품으로 물론 부동산 산업의 발전을 촉진했지만 2007 년 상반기의 서브 프라임 모기지 위기는 바로 이 100 년 동안의 금융 위기의 도화선이 되었다. 그 이유는 간단합니다. 일단 이런' 닭이 알을 낳고, 달걀이 닭을 낳는' 식의 채무 위험 전도가 어느 정도 초과되면 금융위기를 일으키지 않는 것은 불가능하다.
또한 미국, 영국, EU 국가, 일본을 포함한 국가와 지역은 전 세계 금융 자산 총액의 80% 를 차지하고 있으며, 그 중 미국은 대부분을 차지하고 있습니다. 일반적으로 미국은 금융시장에 대한 규제가 넓고 엄격하다고 생각한다. 사실 엄격하게 하기는 어렵다. 미국 사회 전체가 자본을 중심으로 돌고 있고, 금융 파생품 품종이 많고, 만연이 통제되지 않고, 거래량이 많아 정부 감독의 범위와 능력을 크게 넘어섰다. 따라서 규제를 소홀히 하든 감독하기 어렵든 각종 금융 파생물의 유랑, 범람, 만연은 금융체계 운영의 작은 실수가 누적되어 위기로 변할 수 있다. 서브 프라임 모기지 위기의 형성을 예로 들어, 미국 상업은행과 주택대출회사는 대출 조건을 낮추고 상환능력이 부족한 가정에 주택담보대출을 지급한 다음 대출을 채권 (주택담보대출 지원채권이라고 함) 으로 바꿔 금융시장에 진출했다. 투자회사와 헤지펀드는 그것을 담보로 담보로 담보채무채권이라고 불리는 금융상품을 발행했다. 이렇게 반복적으로 채권을 발행함으로써 담보채무채권의 출현으로 인해 점점 더 많은 금융 파생물이 생겨났다. 보험회사도 외로움을 달가워하지 않고 채권 소지자를 위한 보험 업무를 개척했다. 일단 채권 가격이 하락하면 보험회사는 채권 소유자에게 손실을 지불하거나 채권 원가로 보험 채무를 구매할 것이다. 월가의 평균 레버리지율은 14.5 배로 추산됩니다. 재무 레버는 이윤의 증폭기이지만 금융위험의 증폭기이기도 하다. 이런 금융 혁신, 미국 금융감독부가 통제할 수 있을까?
2. 미국의 금융위기에 직면하여 중국은 문제를 생각해야 한다.
(1) 전 세계가 미국을 구하라는 외침에 직면하여 중국은 어떻게 해야 합니까?
달러는 세계 통화이고, 미국은 달러를 생산하고, 세계는 달러를 사용한다. 미국은 이미 달러 지폐를 운영하는' 글로벌 지폐 발행 은행' 이 되었다. 미국이 지폐 발행권을 통해 만든 지폐는 세계 어떤 가치 있는 상품으로도 교환된다. 달러를 발행하면 미국을 부유하게 만들 수 있다. 달러의 전 세계 발행량은 미국 경제 규모의 3 배 이상이다. 미국은 중국에서 적자 재정을 실시한다. 미국은 2008 년 국민총생산이13 조 8400 억 달러일 것으로 예상되지만 재정적자는 현재10 조 6000 억 달러에 이르렀다. 최근, 미국 연방 준비 제도 이사회 재정부는 공동으로 7000 억 달러의 구제를 내놓을 계획이다. 함께 미국의 재정적자는 65438 달러 +0 1.3 조 달러로 미국의 2008 년 재정적자를 차지할 것이다. 이 7000 억 달러는 국채 발행으로 얻어야 할 것으로 추산되며, 이 국채는 전 세계, 즉 달러 비축이 있는 국가가 지불해야 한다. 중국에는18 조 달러가 넘는 외환보유고가 있다. 2008 년 6 월 현재 중국이 보유한 미국 국채는 5000 여억 달러로 일본에 버금가는 미국 국채에서 두 번째로 큰 보유국이다. 지난 한 해 동안 일본은 미국 국채 363 억 달러를 감축했고 중국은 수백억 달러를 증보했다. 외환보유액으로 인한 유동성 과잉을 상쇄하기 위해 우리 중앙은행은 중앙은행어음을 계속 발행하여 공개 시장 운영을 진행하는데, 그 액면금리는 이미 구매한 미국 국채의 금리를 초과했다. 이에 따라 중국 외환보유액 자산의 수익률은 이 비축자산이 가져온 규제비용보다 훨씬 낮았다. 미국 정부가 발행할 수 있는 새 국채에 대해 우리가 더 지불해야 합니까? 주목할 만하게도, 중자은행이 미국에 투자한 채권 투자는 만만치 않다. 상장은행이 공개한 자료에 따르면 2008 년 6 월 말 현재 6 개 상장은행 (그룹) 이 투자한 방리미와 구내미채권의 장부 가치는 약 253 억 65438 억 달러+0 억 8 천만 달러다. 실제로 중국에는 14 개 은행기관 * * * 이 미국의 방리미와 구내미채권에 투자한다. 6 개의 상장 은행 외에도 다른 은행들이 있습니다. 2008 년 6 월 말 현재 중국 금융기관 * * * 은 약 3,654,380 억 달러를 부동산미와 관련된 회사채를 보유하고 있다. 이 중 두 회사가 담보한 채권은 6543 억 8+07 억 달러, 두 회사가 발행한 채권은 약 6543.8+04 억 달러였다. 5 대 은행 * * * 은 200 억 달러 이상의 주택미와 주택미와 관련된 채권을 보유하고 있으며, 전체 총액의 약 3 분의 2 를 차지한다 (주택미와 주택미보증의 6543 억 8 천만 달러 채권, 주택미와 주택미가 발행한 6543 억 8 천만 달러 이상의 채권 포함). 정책적 은행은 60 억 달러가 넘는 채권을 보유하고 있습니다 (대부분 방리미와 구내미와 관련된 채권이며, 두 회사가 발행한 채권은 약 6 억 달러입니다). 주식제 상업은행은 20 억 달러가 넘는 주택미와 주택미와 관련된 채권을 보유하고 있다 (65,438+0 억 5 천만 달러가 주택미와 주택미에서 담보하는 채권, 그리고 6 억 달러가 넘는 주택미와 주택미에서 발행한 채권). 이를 바탕으로 우리 자신의 손실을 줄이기 위해 중국은 미국과 협력해 도시를 구해야 할 것 같다. 미국의 금융위기에 직면하여 중국 정부의 태도는 미국의 서방 동맹보다 훨씬 확고하며, 중국은 미국과 함께 도시를 구하기로 선택할 것이라고 언론이 전했다. 미국을 구하는 금융위기에서 중국과 미국은 이미 그들이 함께 배를 타고 있다는 것을 표명했다. 중미 장기 전략협력의 관점에서 이 문제를 생각하는 것은 중국이 반드시 가져야 할 입장이지만, 미국의 금융위기를 구제함으로써 미국과의 전략적 이익관계를 개선하는 것은 난제일 수 있다.
(2) 자체 경제의 내부 모순에 직면하여 중국은 어떻게 해야 합니까?
1978 부터 개혁개방 30 년 동안 우리나라의 2007 년 국내총생산은 이미 2466 19 억원에 달했다. 이것은 의심할 여지없이 기쁜 것이다! 그러나 복잡하고 변화무쌍한 국제 정세와 갈등이 많은 국내 경제 운영에 직면하여 우리는 종종' 중국 경제에 위기가 발생할 수 있을까' 라는 문제를 생각해야 한다. 이 질문에 정확하게 답하고, 미국 금융위기의 교훈을 받아들이고, 자신의 문제, 심지어 거시적인 사고방식까지 반성해야 한다. 우선, 우리는 현재의 경제 발전 모델을 반성해야 한다. 1988 년 초 우리나라는' 국제유통중의 경제발전 전략 구상' 을 제시했다. 즉 연해 지역 대외 개방을 더욱 확대하고 노동집약적인 가공업의 외향형 경제를 발전시키는 한편 농촌 잉여 노동력의 출로 문제를 해결하는 한편 국제시장에서 우리 경제 발전에 필요한 외환자금을 확보하는 것이다. 이 전략의 중점 중 하나는 우리나라의 풍부한 인적자원 우세를 최대한 활용하고 연해지역의 노동집약 산업을 대대적으로 발전시켜 재료 가공과 재료 가공에 대대적으로 종사하는 것이다. 연해가공업은 생산경영의 양끝 (원료와 판매시장) 을 국제시장에 두고 연해와 내륙의 이 두 방면의 모순을 해결한다. 이런 전략 모델은 지난 20 년간 중국 경제의 고속 발전에 큰 기여를 했지만, 실제 운영 중 일부 왜곡은 중국 경제에 큰 골칫거리를 안겨 주었다고 말해야 한다. 예를 들어, 우리는 생산과 경영의 양끝 (원료와 판매시장) 을 국제시장에 내놓기를 희망합니다. 즉, 해외에서 원료를 얻고 완제품으로 가공하여 국제시장에서 판매하기를 원합니다. 객관적으로 말하면, 일부 지역과 기업은 이 일을 해냈지만, 상당수의 지역과 기업들이 현지 자원을 깊이 발굴하여 가공하고 외국으로 팔고 심지어 국내 광산품을 직접 수출하기도 했다. 객관적으로, 국내 자원 부족의 심화는 이런 관행과 매우 관련이 있다. 2007 년 중국 대외무역흑자 2600 여억 달러 중 얼마나 됩니까?
국내 자원을 깊이 파고 가공 후 외국에 팔리거나 심지어 국내 광산품을 직접 수출하여 형성된 것인가요? 이것은 깊은 관심을 받을 만한 문제이다. 둘째, 우리는 외국 경제에 대한 우리의 과도한 의존을 반성해야 한다. 2008 년 8 월 5 일 국가통계청은 공식 홈페이지에 2 분기 경제평론 문장 () 을 발표하면서 중국 경제의 대외의존도가 60% 를 넘었다고 밝혔다. 관련 문서에 따르면 2007 년 중국 수출입 총액은 2 167 억 달러로 수출 122 10 억 달러, 수입 946 억 달러를 기록했다. 객관적으로 말하면, 대외 무역 의존도가 높고, 국제 경제는 중국 경제에 큰 영향을 미칠 것이다. 이 현상은 2007 년 특히 두드러져 6 ~ 9 월 중국 대외무역의존도가 7 1% 에 달하며 건국 이후 최고 수준이다. 외자기업이 중국 수출량이 가장 많은 200 개 기업의 77% 를 차지하지만 수출입액이 가장 큰 500 개 기업 중 외자기업이 62% 를 차지했다. 즉, 중국의 거대한 대외 무역의 상당 부분은 중국의 외국인 투자 기업, 특히 수출 측면에서 외국인 투자 기업의 수출이 다른 기업보다 크다는 것이다. 200 1 부터 2004 년까지 외국인 투자기업 수출은 각각 중국 수출총액의 50. 1%, 52.2%, 54.8%, 57. 1% 를 차지했다. 그러나 이들 기업은 결국 중국에 있는 법인이며, 동시에 수출기업 중 절반도 안 되는 것은 중자기업이다. 미국에서 금융위기가 발생했을 때, 중국의 주요 무역 파트너의 경제 (미국, 유럽연합국가, 일본, 한국 등). ) 필연적으로 부정적인 영향을 받게 될 것이며, 일련의 부정적인 영향은 필연적으로 우리나라 수출업체에 전가되어 산업간 기술경제 연계를 통해 우리 경제의 꾸준한 운영과 지속 가능한 발전에 더욱 영향을 미칠 것이다. 미국에서는 금융위기가 실물경제의 위기를 초래할 가능성이 높다. 국제 경제 성장이 둔화되면서 중국 실물경제는 대외경제 의존도가 높기 때문에 미국 자체의 실물경제보다 일찍 손상될 가능성이 높다.
셋째로, 인민폐의 달러 과잉 상승의 장단점을 반성해야 한다. 의심할 여지없이, 구매력 평가 이론에 따르면 인민폐는 평가절상되어야 한다. 구체적으로, 인민폐의 적당한 평가절상은 중국에 네 가지 장점을 가져다 줄 수 있다. 예를 들면 국내 소비자의 수입 제품에 대한 수요를 확대하여 국내 소비자들이 더 많은 혜택을 받을 수 있도록 하는 것이다. 수입 에너지 및 원자재의 비용 부담을 줄이는 데 도움이됩니다. 우리나라의 산업 구조 조정을 촉진하고 국제 분업에서 우리나라의 지위를 높이는 데 유리하다. 중국과 주요 무역 파트너 간의 관계를 완화하는 데 도움이 된다. 그러나 위안화 절상 폭이 너무 크고 너무 빠르면 우리나라 수출기업, 특히 노동집약적인 기업에 미치는 영향과 같은 네 가지 큰 불이익이 있을 것이다. 중국이 외국인 직접 투자를 도입하는 데 불리하다. 위안화 절상이 수출업체와 해외 직접투자에 미치는 영향은 결국 국내 취업 압력을 증가시킬 것이다. 거대한 외환보유액은 반드시 수축의 위협에 직면해야 한다. 현실은 위안화 절상 이후 수출 기업의 원가 압력이 커져 일부 기업은 국내 자원을 많이 파고 가공 후 해외로 팔리거나 국내 광산품을 직접 수출하는 기업을 포함해 국익에만 관심을 갖고 국가 대국의 지역 행위와 기업 행동에 관계없이 경영을 계속하기가 어렵다는 것이다. 이것은 의심 할 여지없이 우리 경제의 지속 가능한 발전에 도움이 될 것입니다. 하지만 위안화의 빠른 평가절상에도 큰 부정적 효과가 있다. 중국 외환보유액으로 대표되는 국민부도 크게 줄어든다. 위안화 절상 전후 달러화에 대한 환율은 약 8.2: 1 에서 약 6.9: 1, 위안화 절상은 약 15.8% 로 바뀌었다. 현재 중국 외환보유액은18 조, 위안화 절상은 약 15.8% 로 외환보유액이 대표하는 국민부의 하락 15.8%, 약 2844 억 달러로 우리 28 억 달러를 넘어섰다 그렇다면 28 개의 항모 편대 (미국의 각 항모 편대 가치) 를 손실하고 상당한 지역과 기업이 현지 자원을 깊이 파고 해외로 팔아 외화를 벌어들이는 것과 맞먹는다. 우리는 국내에서 점점 희소한 광산자원과 값싼 노동력을 이용해 28 척의 항모 편대를 건설하는 자금을 벌어들이는 것과 같다. 결과는 위안화 절상 부분을 통해 미국인에게 돌려주는 것과 같다.
3. 끝말
미국이 100 년 만에 만난 금융위기는 글로벌 경제 통합의 맥락에서 발생했다. 한편으로는 미국 달러의 국제 통화 지위의 변화로 이어질 가능성이 높다. 한편, 달러의 현재 지위에 따라 미국의 금융위기도 글로벌 금융위기, 심지어 진정한 경제위기로 이어질 가능성이 높다. 특히 중국이 대외경제, 특히 대외무역에 지나치게 의존하고 있기 때문에 미국 금융위기가 중국 경제에 미치는 영향은 중국 실물경제, 특히 제조업의 재난을 초래할 가능성이 높기 때문에 우리는 고도의 경각심을 유지해야 한다.
참고
1. 레이, 국가경제안전연구의 이론과 방법, 경제과학출판사, 2000 년.
2. 레자진. 대외경제안전연구의 이론과 전략, 경제과학출판사, 2000 년
3. 강강, 미국 대선이 구제시 계획 시행에 미치는 영향은 제한적이다. CCTV 경제채널, 2008 년 9 월 27 일.
4. 일본 총리 아소 다로, 이번 미국의 금융폭풍은 1929 의 경제위기, 중국신문망, 10 2008 년 10 월 7 일에 비견될 수 있다.
5. 유럽 중앙은행장은 글로벌 금융체계, 중국신문망, 2008 년 6 월 8 일의 철저한 개혁을 촉구했다.
개혁개방 30 주년, 중국 금융이 30 년 동안 어떤 성공 경험이 있습니까? 나는 미국 금융위기의 교훈을 어떻게 요약할 것인가에 초점을 맞출 것이다.
첫째, 도덕적 해이와 인간의 탐욕. 월가의 탐욕은 단지 현상일 뿐 사회 경제 활동 제약에 대한 제도의 중요성을 감추었다. 인간성 탐욕의 특징은 현재뿐 아니라 최근 몇 년 동안에도 있다. 인류의 수천 년 진화의 자연스러운 결과이다. 브레튼 우즈 (Bretton Forest System) 이후 지난 60 년간의 탐욕이 오늘처럼 글로벌 실물 경제에 큰 영향을 미치는 미국 금융 위기를 일으키지 않은 이유는 무엇입니까? 게다가 탐욕은 월스트리트나 미국인의 특허가 아니라 다른 나라에 존재하는 사람들이 다른 나라의 투자 은행에 존재한다. 그런데 왜 그 나라들과 투자은행들은 세계적으로 유명한 금융위기를 겪지 않았을까요? 따라서 탐욕은 인간의 주관적인 능동성일 뿐, 탐욕이 큰일을 이룰 수 있을지는 제도적 토양이 필요하다.
둘째, 금융 혁신과 높은 레버리지. 높은 지렛대는 확실히 미국의 서브 프라임 위기를 확대시켰지만, 결국 기술적인 원인이지 미국 금융위기의 배후에 있는 진정한 원인은 아니다. 순수 이론 분석에서 높은 지렛대는 금융상품과 신용의 배수를 비틀어 확대하고 확대하는 도구이다. 신용대출이 통제되고 신용총량을 통제하고자 하는 나라에서 정부는 신용총량을 자동으로 통제하려 한다. 즉 금리를 낮추거나 금리를 올리기가 쉽지 않다. 지렛대 효과는 자연스럽게 떨어지고 신용총액은 돌파하기 어렵다. 신용수단 구조가 불균형한 상황에서 최대 다른 신용수단의 시장 점유율이 바뀌었다. 문제는 왜 미국 연방 준비 제도 이사회 200 1 이후에도 금리를 계속 낮추고 신용공구가 신용배수를 계속 확대할 수 있도록 하는가 하는 것이다. 왜 2004 년 증권감독부가 높은 레버리지에 대한 제한을 자발적으로 포기했는가? 이것이 문제의 본질이다.
셋째, 금융 규제가 약하다. 미국의 이번 금융위기의 발발은 지금으로서는 전 세계가 확실히 규제가 부실한 요소가 있다고 생각한다. 하지만 제가 묻고 싶은 것은, 왜 미국 연방 준비 제도 이사회 정부와 미국이 위기가 터지기 전에 규제가 부실하다고 생각하지 않는가 하는 것입니다. 그게 무슨 뜻이에요? 미국의 거시정책을 설명하는 고위 의사결정자들은 규제 차원의 원인이 아니라 금융세계화 전략을 지속적으로 추진함으로써 다른 나라의 금융문을 두드리며 미국이 금융순이익을 유지하는 한 다른 나라의 고저축과 저소비가 미국의 고소비 저저축의 구도를 영원히 지탱할 수 있다고 보고 있다. 그래서 오늘부터 금융위기의 표면적인 원인은 금융규제가 부실하고, 심층적인 원인은 미국의 거시정책에 실수가 있었기 때문이다. 미국이 이번 경제 세계화를 준비하지 못하고 잘못된 판단을 내렸고, 필사적으로 신용을 넓혀 뒷마당에 불을 지폈다.
넷째, 심층적 인 제도적 이유는 무엇입니까? 다른 나라의 거시정책 의사결정 실수는 종종 자국 경제의 심각한 하락을 초래한다. 이렇게' 백년 한 번' 의 위기가 발생하니, 영향이 이렇게 크다. 왜요 주요 국제무역결제화폐와 공식 비축화폐를 발행할 권리가 없기 때문이다. 미국은 세계 화폐의 발행권을 장악하여 미국이 세계화 실수를 범할 수 있는 가능성을 제공했다. 미국은 최근 몇 년간 경상수지 적자와 국내총생산의 비율이 문제를 잘 설명하고 있다. 이 위기는 세계 각국을 이해시켰지만, 달러의 불안정은 세계 경제가 급격하게 변동할 때 매우 중요한 요인이다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 달러, 달러, 달러, 달러, 달러, 달러, 달러, 달러) 오늘날의 세계경제주기는 기본적으로 달러가 주도하고 있기 때문에 이번 위기는 세계 각국이 현행 국제통화체계를 이해하게 해 미국이 이렇게 큰 잘못을 저질렀을 수 있는 제도적 가능성을 제공했다.
미국의 교훈을 총결하여 중국은 그로부터 계시를 받았다.
첫째, 중국의 장기 수출 지향형 경제는 일정 규모로 성장한 후 지속될 수 없다. 부시는 "월스트리트가 술에 취했다" 고 비판했다. 나는 한 마디 덧붙이고 싶다. 누가 와인을 보냈습니까? 그는 지금 술을 마시지 않고 돈도 없다. 와인 생산자는요? 누가 꽃을 쓰나요? 아니면 와인 생산자가 와인을 생산하지 않거나 다른 생수로 전환하지 않을까요? 이것은 세계 경제 구조의 문제이다.
둘째, 각종 금융수단과 금융상품은 본질적으로 기술적이고 중립적이며, 신용, 화폐공급량, 신용관계를 어떻게 처리해야 하는지에 달려 있다. 게다가, 높은 레버리지율과 금융 파생물의 교차 판매의 경우, 한 경제의 최대 경계 신용이 얼마나 되는지 이론적으로 더 연구해야 한다. 예를 들어, 자산 유동화는 미시적 차원에서 금융 효율성을 높일 수 있지만 거시적인 수준에서는 환경에 따라 의미가 다릅니다.
셋째, 금융 혁신은 지난 30 년간 중국 금융 발전의 원동력이었고, 금융 혁신도 향후 30 년간 중국 금융 발전의 원동력이었다. 그러나, 우리가 과거와 지금 물어야 할 것은, 우리가 혁신한 것이 무엇인가? 언제 혁신합니까? 오늘날 세계 최전방, 최신 금융 기술, 금융 수단에 대한 간단하고 시기적절한 모방이 아닙니다. 중국 개혁개방 30 년 전 어떤 긍정적이고 부정적인 경험과 교훈이 있습니까? 내가 1988 에서 말했듯이, "매 시기마다 금융시장 체계의 발전은 현실의 갈등을 해결하는 것을 원칙으로 해야 한다." "개혁가의 구호는: 지금 무엇을 할 수 있는 것이지, 무엇을 해야 하는 것이 아니다."
넷째, 경제가 우선이고, 금융은 결국 부차적인 것이다. 금융 발전의 성공은 단일 금융 지표뿐만 아니라 경제 성장을 안정시키는 지표에도 달려 있다. 경제가 원활하고 건강하게 발전한다면 일정 기간 동안 교과서의 교조에 비해' 낙후',' 불규범',' 저개발' 현상이 나타나더라도 반드시 나쁜 것은 아니다. 예를 들어, 금융 자산의 급속한 성장은 반드시 좋은 것은 아니며, 전제조건을 보아야 한다. 과거에 우리는 저축예금 증가의 성과를 총화하는 데 익숙해졌다. 현재 금융시장 구조가 풍부해지면 신용대출이 급속히 확장될 때 대출 성장은 빠르지는 않지만 금융자산의 빠른 성장으로 나타날 수 있다는 것은 종종 큰 위험이 잠재되어 있다는 것을 의미한다. (윌리엄 셰익스피어, 금융시장, 금융시장, 금융시장, 금융시장, 금융시장, 금융시장, 금융시장, 금융시장) 따라서, 우리가 금융사업을 잘하고, 금융사업을 발전시키고, 금융혁신을 하는 것은 우리의 고객에게 달려 있으며, 우리 경제가 안정적으로 발전하느냐에 달려 있다.