중국의 통화 메커니즘과 인플레이션의 관계

1970 년대에 존슨, 프랭클 등은 통화주의의 관점에서 국제수지를 분석하고 국제수지의 통화분석체계를 창설했다. 이 이론에 따르면 사람들은' 화폐환각' 이 없다고 가정하고, 화폐유통속도는 소득과 금리에 따라 변하지 않고, 한 나라의 화폐재고 변화는 두 가지 요인에 달려 있다. 하나는 국내 신용공급 (국내 신용대출과 화폐공급을 지원하는 국내 자산 포함) 의 변화이고, 두 번째는 국제수지의 영향을 받는 외환보유액의 변화다. 즉, 한 나라의 신용공급이 지속적으로 완화되거나 국제수지 불균형이 지속되면서 외환보유액이 계속 늘어나면 물가수준이 계속 상승하면서 인플레이션이 초래되는 것이다. 인플레이션을 억제하기 위해서는 통화당국이 신용공급을 통제해야 할 뿐만 아니라 국제수지의 수동적 불균형에도 적극적으로 관심을 기울여야 한다는 것이다.

국제수지 불균형은 우리나라 기초통화 발행의 주요 경로이다.

2004 년 이후 중국 순수출의 고성장은 외환보유액의 성장 속도를 가속화하고, 신규 외환보유액의 규모가 커지고, CPI 도 계속 성장하고 있으며, 증가폭이 높아지고 있다. 2008 년 하반기 통화정책의 심각한 긴축과 서브프라임 위기로 국내 물가가 하락하기 시작했지만, 4 조 외환보유액을 증설하면서 그해 CPI 성장률은 최근 10 년 만에 가장 높은 5.9% 에 달했다. 2009 년 글로벌 경제 위기로 중국 대외 무역 흑자가 40.6% 급락했다. 2008 년과 비교해, 새로운 외국환 계정 1.6 조 위안, 최소 월간 CPI 성장률은-1.8% 에 달하므로 연간 CPI 성장률은 -0.7% 의 낮은 수준으로 유지됩니다. 위기 이후 유럽과 미국의 다륜 완화 통화 정책이 글로벌 인플레이션을 초래하고 중국이 내수를 확대하는 경기 부양책을 배경으로 국제수지가 지속적으로 불균형을 이어가고 외환보유고의 지속적인 상승으로 인한 통화초과는 여전히 국내 물가 수준 상승을 크게 추진하고 있다.

국제수지 불균형으로 인한 물가 상승은 외환보유액을 줄이고 은행 신용대출과 기타 신용대출을 지원하는 자산을 줄임으로써 통제할 수 있다. 이것은 최근 몇 년 동안 중국 통화 정책의 주요 논리와 출발점이다.