헤지 거래 모델은 주가 지수 선물 헤지, 상품 선물 헤지, 통계 및 옵션 차익 거래의 네 가지 유형으로 요약 될 수 있습니다.
주가 선물 헤지
주가 선물보증은 주가 선물시장의 불합리한 가격을 이용하면서 주가 선물과 주식현물시장 거래에 참여하거나, 다른 시한, 다른 (그러나 비슷한) 범주의 주가 계약을 동시에 거래해 차액을 벌어들이는 행위다. 주가 선물 차익 거래는 현금 헤지, 기간 간 헤징, 시장 간 헤징 및 제품 간 헤징으로 나눌 수 있습니다.
주가 지수 선물의 헤지와 마찬가지로 상품 선물에도 헤지 전략이 있다. 선물 계약을 매입하거나 판매할 때, 그들은 다른 관련 계약을 팔거나 매입하고, 동시에 두 계약을 동시에 평평하게 한다. 거래 형식에서는 헤지와 비슷하지만, 헤지는 현물시장에서 현물을 매입 (또는 판매) 하는 동시에 선물시장에서 선물계약을 판매 (또는 매입) 하는 것이다. 차익 거래는 선물 시장에서의 매매 계약일 뿐 현물 거래는 포함하지 않는다. 상품 선물 거래에는 주로 현금 헤지, 기간 간 헤지, 시장 간 차익 거래 및 품종 간 차익 거래가 포함됩니다.
통계적 헤지
무위험 헤징과는 달리, 통계 헤징은 증권 가격의 역사적 통계 법칙을 이용한 일종의 위험이자, 그 위험은 이런 역사적 통계 법칙이 앞으로 계속 존재할 것인가에 달려 있다. 통계 헤지의 주요 사상은 몇 쌍의 투자품종 (주식 또는 선물 등) 을 찾아내는 것이다. ) 최적의 상관 관계를 가지고 각 투자 품종 쌍의 장기 균형 관계 (공적분 관계) 를 찾아낸다. 한 쌍의 품종의 가격차 (공정방정식 잔차) 가 어느 정도 빗나가면 창고를 짓기 시작한다. 상대적으로 과소평가된 품종을 매입하고, 상대적으로 과대평가된 품종을 공수하고, 가격차이가 균형으로 돌아올 때 이익을 얻는다. 통계 헤징의 주요 내용은 주식 중매 거래, 주가 헤지, 융권 헤징, 외환 헤징 거래이다.
옵션 헤지
옵션 (옵션이라고도 함) 은 선물 기반 파생 금융 수단이다. 옵션은 본질적으로 금융 분야의 권리와 의무에 대해 별도로 가격을 책정하여 권리의 양수인이 정해진 시간 내에 교역하거나 거래하지 않을 권리를 행사할 수 있도록 의무자가 반드시 이행해야 한다. 옵션을 거래할 때, 옵션을 사는 쪽을 바이어라고 하고, 옵션을 파는 쪽을 판매자라고 한다. 구매자는 권리의 양수인이고 판매자는 구매자의 권리를 이행해야 하는 의무인이다.
옵션의 장점은 예상되는 연간 수익이 무한하고 위험 손실이 제한적이라는 것이다. 따라서 많은 경우 선물 대신 옵션을 사용하여 공과거래를 하는 것은 단순히 선물 차익 거래보다 위험이 적고 연간 수익이 더 높을 것으로 예상된다.
일반적으로 헤지펀드의 투자 전략은 다공정책, 차익 거래 전략, 이벤트 중심 전략 및 추세 전략 범주로 나눌 수 있습니다. 이러한 설명은 다음과 같습니다.
(a) 다중/빈 전략
다공질 전략은 헤지펀드 창업자 AlfredWinslowJones 에서 나온 것이다. 역사가 오래되었음에도 불구하고, 그것은 오늘날 가장 널리 사용되는 헤지펀드 투자 전략 중 하나이다. 또한 보다 전문화된 헤지펀드 투자 전략을 도출할 수 있습니다. 예를 들어, 이는 차익 거래 전략의 토대입니다.
다공 전략의 기본 아이디어는 펀드의 일부 자산을 주식에 매입하고 일부 자산을 공매하는 것이다. 주식을 매입한 여러 자산의 양은 B 계수 (주식과 시장의 관련성을 측정하는 계수) 를 통해 여러 개의 위치를 형성하고, 공매도 주식의 공자산량은 B 계수 조정을 통해 공주를 형성하고, 다두와 공두치의 차이는 전체 펀드 자산의 시장 위치를 형성한다. 시장 포지션은 여러 마리, 공전 또는 0 이 될 수 있으므로 기금이 직면한 시장 위험을 조정할 수 있습니다. 시장 창고가 0 일 때, 다공 전략은 시장 중립 전략이 되고, 펀드의 예상 연간 수익은 시장 변동과 무관하다. 시장 위치를 조정하거나 포트폴리오의 주식 유형을 추가로 조정하여 포트폴리오가 직면한 위험 수준과 유형을 조정할 수 있습니다.
간단한 자산 헤지는 시장 위험을 제거하지 않는다는 점에 유의해야 한다. 예를 들어, 우리가 같은 자금으로 더 많은 부동산 주식을 매입하고 의약주를 공수한다면, 포트폴리오의 시장 위치는 0 이 아니며, 그 예상 연간 수익률은 부동산 판과 의약판의 영향을 동시에 받을 것이다. 두 부문이 시장과의 관련성이 다르기 때문에, 헤지의 결과는 포트폴리오가 시장 위험을 제거하게 하지 않는다. 포트폴리오의 시장 위치를 계산할 때 자산과 시장의 관계, 즉 B 계수에 주의해야 합니다. 포트폴리오의 통합 B 계수가 0 인 경우에만 포트폴리오가 시장 중립적입니다. 또한 주식의 B 계수는 끊임없이 변하기 때문에 시장을 지속적으로 모니터링하고 포트폴리오를 동적으로 조정하여 포트폴리오의 B 계수를 그대로 유지해야 합니다.
헤지는 양날의 검이다. 펀드가 직면한 시장 위험이 낮아지면 펀드가 즐길 수 있는 주식시장의 장기 상승추세로 인한 부가가치잠재력도 낮아진다. 헤지 시장 위험 외에도 환율 위험, 예상되는 연간 이자율 위험, 업계의 위험 등과 같은 펀드의 다른 위험에 대해 헤지할 수 있습니다. 위험이 떠내려갈 때마다 펀드 매니저는 위험 요소를 이용하여 펀드의 가치를 높일 가능성이 없다. 이론적으로 완전히 헤지펀드의 예상 연간 수익률은 무위험 예상 연간 수익률에서 거래 비용을 뺀 것이어야 한다. 따라서 실제로 펀드 매니저는 펀드의 위험 요소를 모두 씻지 않고 자신이 파악할 수 없는 위험 요소를 씻어내고 자신이 자신 있는 위험 요소를 남기고 이러한 위험 요소에 대한 투자 결정을 내려 예상되는 연간 수익을 얻을 수 있습니다. 예를 들어, 다공질 전략은 펀드 매니저가 자신이 파악할 수 없다고 생각하는 시장 선택의 위험을 없애는 것이며, 펀드 매니저만 펀드에 가치를 더할 수 있는 주식 선별의 위험을 파악하는 것이다. 전형적인' pairtrading' 은 같은 시장, 같은 업종에서 두 가지 제품, 관리, 지분 구조 등 비슷한 주식을 선택해 한 개 더 매입하면서 다른 주식을 공매도하는 것이다. 이런 조합은 시장 위험과 업계 위험을 모두 씻어내고, 두 주식의 주식 위험만 남는다.
거래의 경우, 다공전략의 거래 위치는 단순한 구매보다 더 크고, 더 많은 거래 비용을 가져올 수 있다. 특히, 멀티 스페이스 포지션은 주가의 상승과 하락에 따라 달라질 수 있으며, 멀티 스페이스 포지션의 B 계수도 끊임없이 변하기 때문에 펀드의 시장 포지션을 유지하기 위해 동적으로 조정해야 합니다. 이로 인해 지속적인 거래 비용이 발생할 수도 있고, 시장이 크게 변동될 수도 있습니다. 펀드의 시장 포지션은 제때에 거래를 할 수 없기 때문에 예상과 큰 편차를 일으켜 추가적인 손실을 초래할 수 있다.
(b) 차익 거래 전략
헤지펀드에서' 차익 거래' 는 차액을 얻기 위해 두 가지 관련 자산을 동시에 매매하는 역거래를 가리킨다. 거래에서, 일부 위험요소가 떠내려가고, 남겨진 위험요소는 펀드의 의외의 연간 수익의 원천이다. 만약 우리가 이러한 위험요소들의 추세를 잘못 보았다면, 기금에 손실을 가져올 수 있을 것이다. 다음은 일반적으로 사용되는 헤지 펀드 차익 거래 전략에 대한 간략한 설명입니다.
전환 사채 차익 거래. 전환 사채, 즉 특정 조건 하에서 보통주로 전환될 수 있는 채권은 그 안에 두 가지 가치가 있는데, 하나는 채권 가치이고, 하나는 보통주로 전환될 수 있는 증액 옵션 가치이다. 전환 사채를 발행할 때 액면 금액, 예상 연간 이자율, 만기 기간, 이체 금리가 모두 결정되었다. 전환 사채 가치에 영향을 미치는 불확실성은 주가, 주가 변동률, 무위험 예상 연간 이율로, 이 가운데 전환 사채의 주가가 가장 큰 영향을 미친다.
전환 사채의 가격이 시장에서 과소평가될 때 그 가치에 영향을 미치는 가장 큰 요인은 전환 가능한 주식의 주가이기 때문에 헤지펀드는' 더 많은 전환 사채 매입/해당 주식 공수' 전략을 채택함으로써 저위험 안정적 수익을 얻을 수 있다. 이 전략의 관건은 전환채와 주가의 관련 계수를 찾아내는 것이다. 계수δ는' 전환채 가격 변동/(주가 변동 * 전환율)' 즉 1 원당 주가 변동으로 표현될 수 있으며, 전환채 가격은 그에 따라 변동한다. 예를 들어 Delta 가 0.8 이고 자사주율이 10 인 경우 주가가 오르거나 떨어질 때마다 각 자사주의 가격이 8 원 오르거나 하락합니다. 이때' 매입 1 전환부채/8 주' 의 헤지 조합의 가치는 변하지 않고 주가 변화에 따라 변하지 않을 것이다.
이러한 헤징 조합은 다음과 같은 예상 연간 수익을 제공합니다. (1) 과소 평가된 전환 채무가 만료되면 그 가치는 반드시 이론적 가치로 되돌아가 조합에 가치를 부여합니다. (2) 전환 사채는 채권으로 만기가 되기 전에 안정적인 채권 이자 지불이 있다. (3) 공매도 주식으로 인한 현금 포지션에도 안정적인 이자 수입이 있다.
게다가, 주가의 급격한 변동은 헤지 조합에 추가적인 수익을 가져다 줄 것이다. 채권의 볼록성으로 주가가 오르면 델타가 커지고 주가가 떨어지면 델타가 작아진다. 이에 따라 주가가 크게 오르면 전환채권의 가치가 더 빠르게 상승하고, 주가가 크게 떨어지면 전환채권의 가치가 더 낮아져 포트폴리오의 전반적인 가치가 높아진다.
물론, 이러한 헤지 포트폴리오는 예상되는 연간 이자율 위험, 채권의 신용 위험, 조기 상환 위험, 돌발 위험 등이 없기 때문에 위험하지 않습니다.
폐쇄형 펀드 차익 거래. 폐쇄형 펀드의 거래 가격과 해당 단위 순액 사이에 할증 또는 할인이 있습니다. 펀드의 거래가격이 펀드 단위 순액보다 낮을 때' 폐쇄형 펀드 여러 개 매입/공금 보유 조합' 을 통해 저위험 차익을 얻을 수 있다. 펀드의 거래가격이 펀드 단위 순액보다 높을 때도 마찬가지로 역작업을 할 수 있다. 홍콩 시장에서 중국 주식을 공매도하여 내지에서 폐쇄형 펀드를 여러 개 매입한 이 전략은 이미 일부 투자자들이 중국 증권시장에 적용해 연간 수익이 양호할 것으로 예상된다.
폐쇄형 펀드 차익 거래 전략은 폐쇄형 펀드 포트폴리오의 변화에 따라 헤지 포트폴리오를 지속적으로 업데이트해야 하지만, 폐쇄형 펀드의 포트폴리오 정보는 정기적으로 발표되기 때문에 차익 거래 포트폴리오의 동적 균형에 큰 어려움을 초래하고 헤지 차익 거래의 위험을 증가시킵니다.
주가 차익 거래. 주가 차익 거래 기금은 주가 선물과 그에 상응하는 한 바구니의 증권을 헤지하여 이익을 얻는다. 지수가 그 구성 주식의 개정을 발표했을 때, 차익 거래 기회도 나타날 것이다. 고전적인 차익 거래 운영은 지수에 추가 될 주식을 더 많이 매입하는 동시에 지수를 비우고 시장 위험을 헤지하는 것이다. 이는 많은 지수 펀드가 지수 구성 지분 개정을 발표할 때 가입할 주식을 살 수 없고 지수 수정이 발효될 때까지 기다려 가입된 주식이 지수 가입 당일 과대평가될 수 있기 때문이다. (빌 게이츠, 주식, 주식, 주식, 주식, 주식, 주식, 주식, 주식, 주식, 주식, 주식, 주식)
마찬가지로, 차익 거래도 탈락한 주식을 공매도하여 여러 지수를 매입함으로써 실현될 수 있다. 이러한 차익 거래는 주식과 지수의 관련 계수를 정확하게 계산하고 헤지 조합의 동적 균형을 맞추는 동시에 씻지 않은 다른 주식의 위험을 감수해야 한다. 최종 주식이 과대평가되거나 과소평가되지 않으면 차익 거래의 예상 연간 수익이 거래 비용보다 낮을 수 있습니다.
통계 차익 거래 기금. 수량 차익 거래 기금 및 상대 가치 차익 거래 기금으로도 알려진 통계 차익 거래 기금은 수학 모델을 사용하여 주식, 채권, 옵션, 선물 등 다양한 증권 간에 체계적이거나 우연한 가격 불균형을 찾아 헤징 거래를 통해 이익을 얻습니다. 그들의 투자 전략은 시장 중립적이다. 즉, 펀드의 예상 연간 수익은 시장 변동의 영향을 받지 않는다. 수학적 모델에 의해 탐지된 가격 불균형의 절대값이 상대적으로 작기 때문에, 즉 헤지 거래의 이윤이 상대적으로 작기 때문에 자금의 예상 연간 수익을 높이기 위해 통계 차익 자금은 일반적으로 레버리지 거래를 이용한다.
통계 차익 거래 기금의 수학적 모델은 역사적 데이터에 의해 테스트 될 것이며, 역사적으로 실현 가능하고 수익성이 있음을 증명할 것입니다. 동시에 모델의 유효성을 유지하기 위해 시장 상황에 따라 정기적으로 모델이 수정됩니다. 때때로 시장의 빠른 변화는 과거의 성공 모델을 새로운 시장 상황에서 실효시켜 펀드 투자 손실을 초래할 수 있다. LongTermCapitalManagement 의 파산이 유명한 예이다. 장기 자본 기금은 이 모델을 사용하여 글로벌 증권 시장의 가격 불균형을 감지하고 고정 예상 연간 수익률을 제공합니다. 불균형이 모델 예측의 한계보다 크다는 것을 알게 되면 기금은 이윤을 헤지할 것이다. 처음 몇 년 동안, 이 모델은 매우 성공적이었다. 펀드의 순자산은 1994 년 설립 당시 130 억 달러에서 1998 년 70 억 달러로 증가했으며, 기간 동안 적자가 없었다. 1998 년 8 월 러시아 정부는 루블 평가절하를 선언하고 135 억 달러 국채 지급을 연기하면서 전 세계 고정 예상 연간 수익증권 시장의 유동성 문제를 야기했다. 장기 자본 기금의 모델은 시장 유동성 문제를 고려하지 않았기 때문에, 이때 시장 유동성 문제와 포트폴리오의 과도한 레버리지 거래는 장기 자본 기금에 막대한 손실을 초래하고 파산을 초래했다.
따라서 통계 차익 펀드의 위험 통제, 특히 모델 위험 통제가 중요하다.