거대한 외환보유액과 국제무역 분쟁으로 중앙은행이 위안화 환율에 더 많은 관심을 기울이게 될 것이며, 미래 환율 상승 속도가 적당히 빨라질 것이라는 데는 의심의 여지가 없다. 그러나 금리 정책을 소외시키고 심지어 금리 정책을 대체해 인플레이션을 억제하는 주요 수단으로 삼는 것은 바람직하지 않다. 이론적으로 한 나라의 상품은 무역가능 상품과 무역불가 상품으로 나뉜다. 환율정책은 무역가능 상품에 직접적인 영향을 미치고, 따라서 무역불가 부문에 영향을 미치고, 결국 전체 국민경제를 조절하는 역할을 한다. 그러나 이것은 시장 매커니즘이 완벽하고 시장이 충분한 경쟁 상태에 있다는 이상적인 결론이다. 현재 우리나라 시장 메커니즘은 아직 완벽하지 못하며, 근로자의 요구 능력이 낮고, 임금' 구매자의 강성' 등의 요인이 존재하여 상술한 전도 사슬이 단절되어 환율 정책이 경제를 조절하는 능력을 크게 감소시켰다. 다음과 같은 고려에 근거하여, 우리는 금리 정책이 여전히 많은 운영 공간을 가지고 있다고 생각한다.
현재, 세계 범위 내에서, 자본 흐름은 이미 한 나라의 환율에 영향을 미치는 중요한 요인이 되었다. 환율 결정 이론의 자산 모델이 제공한 결론에 따르면 금리의 변동은 확실히 한 나라 통화의 환율에 영향을 미칠 수 있다. 피셔 방정식에 따르면 명목 이자율 = 실제 이자율+예상 인플레이션율. 금리의 변화는 실제 금리와 예상 인플레이션율로 인한 것임을 알 수 있다. 금리의 상승이 실제 금리의 상승으로 인한 것이라면, 현지 통화는 상승할 것이다. 금리 상승이 예상 인플레이션율로 인한 것이라면 현지 통화는 평가절하될 것이다.
저자는 금리 인상이 위안화 절상 압력을 증가시키지 않을 것이라고 생각한다. 세 가지 이유가 있다. 첫째, 국내 금리 인상은 예상 인플레이션율 상승으로 인한 것이기 때문에 이론적으로 인민폐는 평가절하 추세가 있어야 한다. 둘째, 위의 고전 이론은 자본의 자유로운 흐름을 전제로 하며, 중국의 현재 자본 통제의 현실은 분명히 이 이론의 조건을 충족시킬 수 없다. 셋째, 현재 국제 핫돈의 유입은 위안화 절상 때문이 아니라 주로 국내 자산가격 상승으로 국내 금리가 장기적으로 낮아졌기 때문이다. 그래서 국내 자산 거품이 제거되지 않으면 뜨거운 돈 유입이 멈추지 않을 것이라고 본다. 금리 인상을 통해 자산가격이 이성으로 돌아오면 뜨거운 돈의 유입을 어느 정도 억제할 수 있다. 따라서 금리 인상은 위안화 절상 압력의 주요 원인이 아니다. 위안화 절상 압력은 주로 시장 기대와 중국의 대량의 무역 흑자에서 비롯된다.
현재 우리나라 경제의 대외 의존도는 이미 65% 에 달하며 수출은 국민 경제 발전을 촉진하는 주요 동력 중 하나가 되었다. 우리나라 상품무역은 가공무역을 위주로 하기 때문에, 이런 무역상품은 부가가치가 매우 낮아 관련 기업의 이윤이 미미하다. 현재 중앙은행 이전의 환율 정책에는 두 가지 생각이 있다. 하나는 위안화 평가절상이 한 발짝 자리를 잡은 다음 이 점에 고정한다는 것이다. 둘째, 천천히 평가절상했지만 환율의 변동폭을 늘렸다. 인민폐가 크게 오르면 중국 수출품 가격의 강성 상승으로 이어져 수출량이 크게 감소할 것으로 보인다. 내수가 부족한 현실에서 중국은 위안화 절상으로 인한 수출 하락을 소화할 수 없어 중국 경제를 인플레이션에서 디플레이션으로 전환하여 국민 경제의 건강한 발전을 위태롭게 할 수 있다. 만약 두 번째 사고를 채택한다면, 의심할 여지없이 현재 비교적 좋은 선택이지만, 현재 우리나라 외환 파생품 시장의 발전이 뒤처져, 기업이 환율 변동의 위험을 피하는 도구는 다양성이 부족하고, 기업 수출환율위험이 증가하여 기업의 헤지 비용을 증가시켰다. 이에 따라 중앙은행의 단일 환율 정책은 무역흑자를 줄이는 역할을 했지만 현재 국내 경제 발전에 큰 불확실성을 가져왔기 때문에 금리 정책을 대체하여 규제 기능을 수행할 수 없었다.
금리 시장화 개혁은 중국 금융개혁의 중요한 돌파구이다. 질서 정연한 개혁은 우리나라가 양호한 자금 분배 메커니즘을 형성하여 실물경제의 더욱 건강한 발전을 촉진하는 데 유리하다. 올해 관련 기관의 조사에 따르면 금리 시장화는 경제학자들이 개혁이 시급하다고 생각하는 분야로 평가돼 승률이 74.36% 에 달했다. 중앙은행이 환율 정책을 이용하여 금리 정책을 소외시킨다면 금리 시장화의 질서 있는 개혁에 불리한 것이 분명하다. 필자는 환율 정책이 금리 정책을 대체한 후 인민폐 환율이 대외적으로 탄력적이고 내부는 강성이라고 우려하고 있다. 자본통제와 외환제품 부족 조건 하에서 중국 금융기관의 혁신과 국제경쟁력 향상에 도움이 되지 않는 것이 분명하다. 금리 시장화가 금융기관에 대규모 위기를 가져올 경우 정부는 여전히 국내 금리를 통제할 수 있고 환율은 국제적 요인과 관련이 있어 정부의 선회의 여지는 크지 않다고 한 걸음 물러섰다. 따라서 중앙은행은 대체 금리 정책을 선택하기 전에 심사숙고해야 한다.
현재 중국은 내외 경제 불균형의 복잡한 국면에 직면하고 있다. 내부 불균형은 주로 과열 부문과 과냉 부문이 병존하고, 구조적 인플레이션, 구조적 유동성 과잉, 자산가격 거품, 사회부 분배' 집중' 등으로 나타났다. 외부 불균형은 주로 지속적인 이중 흑자, 경직된 환율 메커니즘, 심화된 국제무역 마찰로 나타난다. 이런 복잡한 경제 상황에 직면하여 단일 통화정책이나 환율정책을 적용해' 미드 충돌' 의 난처한 처지에 빠지는 것을 피하기 어렵다.
열린 경제와 무역 대국으로서 중앙은행은 한 규제 수단으로 다른 규제 수단을 대체하여 경제 문제를 해결하는 것이 아니라 환율 정책과 금리 정책의 조율 역할을 충분히 발휘해야 한다. 국내 고공행진의 CPI 를 앞두고 시기적절한 금리 인상은 인플레이션으로 인한 소득 분배의 부정적 효과를 억제하고 인플레이션 기대치를 안정시키는 데 도움이 된다. 동시에 경제 구조 조정에서 재정 정책의 역할을 발휘해야 한다. 따라서 미래의 거시규제 수단은 더욱 다양해지고 금리 정책, 환율정책, 재정정책의 유기적 결합과 종합 운용을 채택해야 한다.