(1) 저장에 적합합니다.
선물 시장의 경제 기능 중 하나는 현물 시장에 재고를 분배하는 것이다. 대량의 재고를 보유한 소지자는 두 가지 옵션이 있습니다. 즉, 화물이 보유 기간 동안 부패하거나 감소하지 않는 한 재고를 판매하거나 나중에 판매할 수 있도록 재고를 보유할 수 있습니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 재고명언) 선물시장은 이미 현물 판매 업무의 일부가 되어 재고 보유자에게 가격 변화의 위험을 피하기 위해 보증서비스를 제공하였다. 따라서 초기 선물 시장이 따르는 원칙은 상품이 부패하기 쉽지 않아 보관에 적합하다는 것이다. 선물거래 상품은 주로 곡물, 면화, 커피, 고무, 금속을 포함한다. 그러나, 시간이 지남에 따라, 적절한 저장의 개념은 끊임없이 확대되고 있다.
첫째, 기술 진보는 저장에 적합한 기준을 더욱 확대했다. 예를 들어 고급 냉장기술은 부패하기 쉬운 상품의 유통기한을 크게 연장할 수 있어 보관하기 어려운 상품을 저장할 수 있게 한다. 전통적으로 선물 거래에 적합하지 않은 상품은 냉동 계란, 버터, 오렌지 주스 선물 계약과 같은 선물 거래 조건을 갖추고 있다.
둘째, 선물 시장의 가격 발견 기능은 적절한 저장 기준을 바꾸었다. 토메크와 그레이 (1970) 는 "어떤 상품이 미래의 소비를 재고 형태로 만족시킬 필요가 없다면 재고 비용은 0 이다. 오늘의 선물가격은 앞으로 한 달 동안의 현물가격에 대한 예측이다. 이 예측은 상품의 미래 공급과 관련된 정보 (예: 상품의 수량, 관련 대체품) 를 근거로 한다 그런 다음 생축물, 신선한 계란, 대두박과 같이 지속적으로 생산되고 저장하기 어려운 상품을 생산할 수 있으며, 계절성, 불연속, 저장이 쉬운 재고 상품 (예: 옥수수) 처럼 선물 거래를 할 수 있다. 한 가지 상품이 생산을 통해 언제든지 얻을 수 있는 한, 선물인도용 상품은 반드시 지금 이 순간에 재고가 있을 필요는 없다.
실물에 비해 금융상품의 보관은 비교적 간단하다. 국채 부피가 작고 무게가 가벼워 보관하기 쉽다. 화폐의 물리적 저장도 쉽지만 전자송금 등 현대지불과 결제방식을 사용했기 때문에 더 이상 현금으로 배달할 필요가 없습니다. 주가 선물의 경우 현금 인도 방식을 채택하고 있기 때문에 실물 주식을 사용하여 납품할 필요가 없다. 따라서 금융 상품의 경우 저장 및 호스팅 문제가 해결되었습니다.
(2) 동질성.
선물계약이 선물계약과 다른 뚜렷한 특징은 거래의 표지물이 반드시 표준화된 상품이어야 한다는 것이다. 만약 이 동질성 조건이 충족되지 않는다면, 거래소는 다른 시장 참가자들을 위해 결제를 할 수 없을 것이다.
거래 표지물을 눈으로 볼 필요도 없고, 상세하게 쓸 필요도 없고, 구두 설명 (거래 비용이 높음) 도 필요 없는 상황에서 완성하려면, 계약 설계 과정에서 거래 표지물에 대해 객관적이고 표준적인 설명을 해야 한다. 매매 쌍방이 모두 자신이 어떤 상품을 살 수 있는지, 어떤 상품을 납품해야 하는지 알 수 있도록 해야 한다. 호프만 (1932) 은 단순화를 위해 납품 등급이 정확하려면 측정 가능한 물리량을 기준으로 해야 한다고 생각한다. 상품이 정부나 업계에서 보편적으로 인정하는 품질 표준 체계가 부족하면 (같은 등급을 구분할 수 없을 정도로) 선물 거래의 요구를 충족시키지 못할 운명이다. 차와 담배는 더 많은 개인 평가가 필요한 상품으로, 표준방법으로는 등급을 구분하기 어렵고 선물거래를 할 수 없다. 이 특징은 농산물의 품종에 더 많이 반영된다고 말해야 한다.
(3) 가격 변동.
가격 변동은 두 가지 기본 참여자, 즉 헤징자와 투기자를 끌어들이는 데 중요한 역할을 한다. Telser( 198 1) 는 가격 변화가 한 상품이 선물 거래에 적합한지 여부를 결정하는 중요한 상품 특성 중 하나라고 생각한다. 그가 원가수익이론을 활용한 연구결과에 따르면 가격 변동의 변화가 상품 선물거래의 출현 (사라짐) 또는 증가 (감소) 를 결정한다는 것을 보여준다. 그는 상품의 가격 변동이 감소하면 헤지 수요가 줄어들고 선물의 거래량이 줄고 시장 유동성이 낮아지고 투자자의 커미션, 보증금 등 거래비용이 증가할 것으로 보고, 거래 비용이 높아지면 거래수요 감소가 심해져 거래량에 더 영향을 미칠 것으로 보고 있다. 상승하는 가격 변동은 이 과정을 반대 방향으로 발전시켰다. 수요가 크면 계약 거래량이 증가하여 유동성이 증가하고 비용이 절감되어 거래 수요가 증가합니다. 투기꾼에게는 가격 변동이 있어야 차액을 벌 수 있기 때문에 가격 변동이 상승하고, 이익 기회가 증가하고, 투기자들이 참여하고자 하는 의지가 높아진다. 금융선물의 출현은 변동환율제와 금리 시장화 이후 환율과 금리 가격의 변동에 있다. 80 년대 미국 은가격은 매년 4% 씩 변했고, 금 가격 변화는 1% 이하에 불과했기 때문에 은의 선물거래량이 금 (금은 과거 가장 활발한 귀금속 시장) 을 넘어섰다.
(4) 충분한 현물 규모.
선물 상품에는 충분한 현물 공급과 수요가 있어야 하는데, 그 이유는 세 가지가 있다. 첫째, 충분한 상품 공급은 가격 독점을 피하는 데 도움이 된다. 한 상품의 공급이 제한되어 있다면, 대량의 재정자금을 보유한 참가자들은 가격을 통제하기 매우 쉬울 것이다. 둘째, 대량의 시장 참여자들이 선물 거래에 대량의 잠재적 헤징자를 제공하는 데 도움이 된다. 셋째, 충분한 현물시장은 지속적으로 질서 있는 수급력을 제공하는 데 도움이 되며, 이를 통해 교부와 현물차익 실현에도 도움이 된다. 선물 거래에 적합한 상품의 현물 유통 규모는 50 억 달러를 넘어야 한다는 학자도 있다.
(5) 무제한 공급.
상품의 무제한 공급은 두 가지 의미를 가지고 있다. 하나는 시장에 정부 규제나 독점이 없다는 것이다. 두 번째는 배송 비용이 더 낮다는 것이다. 구체적으로 말하자면:
1 완전 경쟁으로 형성된 가격. 만약 한 상품의 시장 공급이 정부와 소수의 독점자에 의해 완전히 통제된다면, 이런 상품의 선물시장은 번영할 수 없고, 현물통제능력을 가진 독점자는 현물가격 (또는 적어도 가격에 강한 영향을 미칠 수 있음) 을 결정하여 선물가격을 조작할 수 있다. 1979 부터 1980 까지 미국 은선물가격을 조작하려는 시도가 있었다. 조작은 결국 성공하지 못했지만 뉴욕 상품거래소와 시카고 선물거래소 (CBOT) 의 은선물거래량은 각각 74% 와 83% 감소했다.
시장에 대한 정부의 개입도 선물시장의 참여 정도에 영향을 미칠 것이다. 예를 들어 정부의 대량의 국가 비축은 관련 상품의 선물 거래를 줄이거나 없앨 수 있다. 예를 들어, 미국의 면화 선물 거래는 정부가 규제를 해제한 후에야 활발해졌다.
2 더 낮은 배송비. 인도 비용의 존재는 현물 차익 거래의 가능성을 감소시킬 것이다. 배달 비용이 높으면 선물 가격과 현물 가격의 차이가 크더라도 차익 거래 동기가 없으므로 선물 가격과 현물 가격은 반환 할 수 없습니다. 높은 배송 비용은 일반적으로 (1) 화물이 납품처 위치로 배송될 때 추가 운송 비용이 발생하며, 배송할 수 있는 화물은 불편한 곳에만 있을 수 있으며, 주로 납품처 위치 설정이 불합리해서 발생할 수 있습니다. (2) 실물을 장기간 납품가능 상태로 만드는 등. 이는 주로 판매자 기업의 관리제도, 적어도 가격을 조작하려는 의도, 현물에서 선물배달에 사용할 수 있는 상태로 실물을 전환하는 비용이 너무 높기 때문일 수 있다. 이러한' 비정상적' 요인들로 인해 인도 비용이 높아지게 되었으며, 미국에서도 밀, 옥수수, 면화, 특히 감자의 선물 거래에 일련의 문제가 발생했다.
실물 교배에서 마주친 유통 문제를 해결하기 위해 교부 비용을 낮추기 위해 선물 거래에 현금 교부 제도를 도입했다. 현금 교부는 실물을 사용할 필요가 없는 교부 방식이다. 이런 방식은 전통적으로 부적절하거나 실물교부를 실현하기 어려운 많은 상품을 선물에서 거래할 수 있게 한다. 예를 들면 소 선물, 감자 선물, 주가 선물 등이다.
(6) 장외 거래.
거래소가 성과 보증인이 없기 때문에, 미래 계약은 거래 상대가 위약할 위험에 직면해 있다. 미래 계약은 쌍방 계약일 뿐 결산일 전에 창고를 평평하게 하기 어렵고, 선물 시장의 시장 참가자들은 출납일 전에 언제든지 평창을 헤지할 수 있다. 그럼에도 불구하고, 장외 거래는 여전히 선물 거래에 대한 대체작용이 있다. 선물 거래는 계약 이행 시간을 연장하기 위해 가격 위험을 피하는 것이다. 그러나 헤징자에게 가장 효율적인 방법은 납품 기간을 연장하는 것뿐이며, 계약을 표준화할 필요는 없다. 장기 계약은 배달 날짜, 특정 배달 상품, 수량, 가격 등의 거래 조건을 쌍방의 요구에 더 잘 맞출 수 있으며, 어느 정도 이행 위험과 보증할 수 없는 문제를 보완할 수 있다. 그러나 지금까지는 장외 거래와 선물거래가 상호 배타적이라는 결론을 내릴 수 없었다. 예를 들어, 전 세계 대부분의 외환 거래는 장외 거래에 집중되어 있지만, 미국의 GNMA 지연 인도 시장과 GNMA 선물 시장은 동시에 성공을 거두었다.
위에서 우리는 선물 계약의 상품 특성을 요약했지만, 선물 거래 관행에서 많은 상품들이 상술한 조건을 만족하지만 여전히 실패했다. 일부 상품은 상술한 조건을 완전히 만족시키지 못하더라도 여전히 성공했다. 예를 들어, 커피 원두는 주관적으로 분류되고 GNMA 에는 장기 거래 시장이 있다. 따라서 단순한 상품 특성만으로는 선물 계약 성공의 전체 내용을 설명할 수 없다. 선물 계약의 상품 특성을 연구하는 기초 위에서 선물 계약의 설계를 연구하였다. 선물 계약 조건의 설계는 시장 참가자의 거래 흥미에 영향을 미치는 핵심 요소이다. 거래 이익 또는 거래 목적에 따라 선물 시장의 참가자는 두 가지 기본 유형, 즉 헤지자와 투기자로 나눌 수 있습니다. 선물 거래에서 이 두 가지 유형의 참가자에게 영향을 미치는 계약 특징을 분석해 봅시다.
(1) 헤지스에 대한 매력.
케인스는 "선물 계약이 투기자의 이익만 고려한다면 성공할 희망이 없다" 고 말했다. 。 시장을 뛰게 하려면, 반드시 진실되고 기초적인 헤지 동기가 있어야 한다. "선물계약의 설계는 헤지자를 끌어들이는 이론에 기반을 두고 있으며, Working( 1953) 이 제시한 것으로, 선물시장의 거래량은 헤징의 양에 의해 결정된다고 생각한다. 그렇다면 헤지스를 유치하기 위해 계약을 어떻게 설계합니까? 많은 선물 계약은 원래 상업적 목적으로 상장되었다. 업무 (1970) 는 "선물계약 조항은 현물거래의 운영 방식에 부합해야 한다" 고 제안했다. 현물기업이 선물거래에 참여하는 것은 가격위험을 피하기 위한 것이고, 효과적인 헤지는 현물가격과 선물가격의 높은 상관관계에 의존해야 하기 때문에 선물거래의 표지물을 가능한 현물상품에 가깝게 해야 한다. 중재원은 선물위치와 현물을 동시에 보유할 수 있다. 현재 가격과 현물 가격 사이에 차액이 있을 때, 그들은 실물 교부를 할 수 있다. 선물거래의 표지물과 현물상품이 기본적으로 일치해야 그 순조로운 실물교부를 보장할 수 있다. 따라서, 헤징자를 유치하기 위해 선물계약은 선물계약의 표지물을 가능한 현물상품과 일치시켜야 할 뿐만 아니라 선물계약의 교부 규칙도 가능한 현물상품의 유통습관과 일치시켜야 한다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 선물명언)
헤지의 손실은 선물 계약 무효의 중요한 원인이다. 미국의 밀 선물 거래가 대표적인 예이다. 캔자스 상품거래소 (KCBT) 는 한때 미국에서 가장 중요한 하드 겨울 밀 선물 시장이었다. 1940 에서 KCBT 는 계약을 수정하여 연홍밀이 인도를 대신할 수 있도록 했다. 당시 가격상의 이유로, 딱딱한 겨울 밀만 교부에 들어갈 수 있었다. 하지만 1953 이 되자 가격 관계가 바뀌면서 부드러운 붉은 밀이 가장 싼 배달 품종이 되었다. 이 계약의 선물가격은 더 이상 경겨울 밀 가격의 변화 추세를 반영하지 않기 때문에, 경겨울 밀 헤징자는 KCBT 에서 미니애폴리스거래소 (MGE) 의 경춘밀 선물시장과 CBOT 의 연홍밀 선물시장으로 옮겨가기 시작했다. CBOT 소프트 레드 밀 선물 시장의 유동성이 높기 때문에 거래 비용은 KCBT 보다 낮기 때문에, 하드겨울 밀의 헤징자는 반드시 헤징액을 대체해야 하기 때문에, 가격 위험을 낮추면 그 거래는 반드시 거래 비용이 가장 낮은 시장으로 흘러갈 것이다. 이에 따라 1953 하반기에는 KCBT 밀 선물 계약의 공단량과 거래량이 크게 감소했다. 헤지인의 손실로 인한 것이다. CME( 196 1)9 월 처음으로 냉동 삼겹살 계약을 발표했을 때 경영 환경은 이상적이었지만 계약 조항과 현물거래에 큰 차이가 있었다. 예를 들면 저장 시간, 저장 방식, 등급 제한 등 거래가 활발하지 않았다. 3 년 후 (1964) 거래소가 이 조항을 수정할 때까지 이 계약의 빈 창고와 거래량이 크게 증가하기 시작했다. 선물과 현물시장이 더 가까워져 계약 수정을 통해 헤지 효과를 높였기 때문이다. 따라서 선물 계약의 설계는 현물관리와 일치해야 하는데, 이는 헤지를 성공적으로 유치하는 데 매우 중요하다.
(2) 투기꾼에 대한 매력.
그레이 (196 1, 1966, 1967 일정량의 헤지 포지션은 더 많은 투기 포지션을 필요로 한다. 적당한 투기는 헤지의 효율성을 높이는 데 도움이 된다. 헤지 효율을 판단하는 기준 중 하나는 헤지 비용입니다. 거래량이 적고 거래가 활발하지 않은 시장에서는 적당한 가격을 찾아 헤징 거래를 하는 것도 어렵고, 적당한 시기에 헤징이 끝나는 것도 어렵다. 이는 의심할 여지 없이 헤징의 비용과 위험을 증가시켜 헤징이 줄어들어 결국 선물시장의 실종으로 이어졌다. 따라서 헤지스는 유동성이 높은 시장을 선호한다. 선물시장의 유동성이 높을수록, 헤지자는 더 쉽게 시장에 진입하고 떠날 수 있다. 워킨은 "선물시장의 대량의 투기 거래는 헤지에 의존하는 것 같지만, 동시에 여러 거래소에서 거래되는 품종에 대해서는 투기거래량이 가장 많은 거래소를 선호한다" 고 주장했다.
1 시장 간 차익 거래는 유동성이 떨어지는 유사 계약에 대한 투기입니다. 미국 경제학자들은 CBOT, KCBT, MGE 밀 선물시장에서 투기자의 역할을 분석했다. 처음에는 교부 장소와 교부 등급 등으로 인해 대부분의 헷징자들은 KCBT 와 MGE 의 밀 선물 계약을 선호한다. 그러나, CBOT 는 미국 최대의 밀 선물 시장으로, 가장 많은 투기자와 다양한 종류의 밀 교부를 가지고 있다. 불균형한 헤지 명령어 (공기와 다두가 같지 않을 때) 가 KCBT 와 MGE 에 부딪히면, 그들의 가격은 CBOT 밀 가격에서 벗어나기 시작한다. KCBT 와 MGE 헤징 비용의 상승은 결국 헤징자를 CBOT 로 이전시켰다. 거래 비용의 상승이 헤징 효과의 증가를 초과했기 때문이다. 그러나 전문 투자자들은 CBOT, KCBT, MGE 밀 선물 계약에 대해서도 시장 간 차익 거래를 할 예정이다. 그레이는 이런 차익 거래 활동을' 투기거래가 부족한 시장으로 투기를 이전해 투기부족 시기를 넘길 수 있도록 지원하는 것' 으로 보고 있다. 그는 KCBT 와 MGE 밀 선물의 존재는 주로 CBOT 에 대량의 투기자들이 존재하기 때문이라고 생각한다. 하지만 장기적으로 유동성이 떨어지는 동종 선물계약은 투기가 부족해 헤징자를 끌어들일 수 없고, 대량의 차익 거래는 시장 간 가격차를 줄여 결국 부속계약의 소멸을 초래할 수 있다.
2 세트의 기간 보존 계약은 투기 계약과 같은 투기를 차용한다. CBOT 의 GNMA 선물계약 (이하 GNMA-CDR 계약) 은 GNMA 예금증서의 담보예탁증명서 (CDR) 가 고정공식에 따라 가격을 전환한 후 GNMA 선물계약을 전달하는 데 사용된다고 규정하고 있다. GNMA 의 헤징자에게는 CDR 가격과 GNMA(CD) 선물가격이 현물가격과 강한 상관관계가 있어 기저차 위험을 낮출 수 있다. 이에 따라 1978 에서는 American Express 상품거래소 (ACE) 와 CBOT 가 동시에 GNMA-CDR 계약을 내놓아 헤지스를 유치하고, GNMA-CDR 계약은 대부분의 투기자금을 끌어들였다. CBOT 에서는 GNMA-CD 가 GNMA-CDR 거래 풀에서 거래됩니다. 왜냐하면 GNMA-CD 계약은 GNMA-CDR 시장에서' 빌린' 것이기 때문입니다. 그러나 ACE 는 GNMA CD 계약만 가지고 있는데, 이것이 주요 제품이다. 이 계약은 1980 에서 거래를 중단한다.
3 투기를 유치하기 위해 계약 사양을 줄입니다. 선물시장에서는 헤지자 수가 적고 거래금액이 크다. 대형 기관 투자자 외에도 많은 중소 투기자들이 있으며, 이들은 시장 유동성을 제공하는 중요한 집단이기도 하다. 선물 계약 규격의 크기는 관련 제품의 현물 업무 습관을 참고해야 할 뿐만 아니라 중소 투기꾼에 대한 흡인력도 고려해야 한다. 계약 규격이 너무 작으면 현물기업에 불편을 끼칠 수 있지만 계약 규모가 너무 크면 중소 투기자들이 자금 부족으로 참여할 수 없어 계약의 활약에 영향을 미칠 수 있다. 미국 은선물거래는 1969 이전에 뉴욕 상품거래소에 집중되었는데, 당시 거래가 매우 활발했다. 계약 사양은 10000 온스/장입니다. 1969165438+10 월, CBOT 은 약간 수정된 은 선물 계약을 발표했습니다. 계약 사양은 5000 온스/장, 대성공, 2 년 이내 뉴욕 상품거래소는 계약 규격의 하락이 거래 규모를 촉진시켰다는 것을 깨닫고 1974 에서도 은색의 계약 사양을 5000 온스로 낮춰 시장 점유율이 더 이상 손실되지 않도록 했다. 198 1 에서 CBOT 은 계약 사양을 1000 온스로 더욱 낮췄습니다.
(3) 조작을 방지하다.
투기자와 헤징자를 유치하는 데 주의를 기울이는 동시에 조작의 잠재적 위험이 있을 경우 계약 설계는 투자자, 특히 헤징자의 참여 의지에 직접적인 영향을 미칠 수 있습니다. 따라서 선물 품종 혁신의 또 다른 목표는 조작하기 어려운 선물 계약을 설계하는 것이다.
선물계약의 기한은 계약이 만료될 때 실물과 자금의 균형을 완성해야 한다고 요구한다. 그러나 현물시장의 실물상품의 실제 납품가능 수량이 일반적으로 제한되어 있기 때문에 실물상품과 자금의 불균형이 발생할 수 있어 인도위험을 초래할 수 있다. 일반 계약 거래의 달에는 매매 쌍방의 거래 환경이 거의 비슷하다. 그러나 계약 만기일 (출납일) 이 다가옴에 따라 한 당사자가 거래에서 뚜렷한 자금 우세나 실물 우세 (자연원인 또는 고의적 조작) 를 보이면 투자자의 정상적인 거래는 위험이 잦아 영향을 받을 수 있으며, 이런 계약은 통상 수정해야 한다.
계약 설계에서 가격 조작을 방지하는 중요한 방법은 납품에 참여할 수 있는 상품 등급이나 납품처를 늘리고, 납품기준에 가까운 상품에 대해 일정한 품질 프리미엄을 설정하거나, 납품기준 이외의 납품지점에 대해 일정한 지역 프리미엄을 설정하여 납품할 수 있는 실물량을 늘리는 것이다. 그러나 이 접근법에도 몇 가지 어려운 문제가 있다는 점을 지적해야 한다.
우선, 헤지의 유효성은 기한과 현물 가격에 강한 상관관계가 있어야 한다. 단일 납품 수준의 계약은 해당 등급의 상품의 헤지자에게 가장 매력적이다. 납품 등급이 명확하기 때문에 선물 가격 참조 가격의 현물 가격도 그에 따라 명확하기 때문이다. 이때 현물가격의 관련성이 가장 강하여 계약 만기일에 더 잘 돌려줄 수 있다. 대체품의 등급이나 종류가 많을 때 판매자는 가장 싼 등급을 납품하는 경향이 있기 때문에 구매자가 납품할 때 어떤 상품을 얻을 수 있는지에 대한 불확실성이 높아진다. 마찬가지로 납품장소가 늘어나면 구매자가 납품할 때 어디에서 물건을 받을 수 있는지에 대한 불확실성도 높아진다. 대체등급과 납품장소가 많을수록 불확실성이 커질수록 전체 효과가 영향을 받을 가능성이 커진다.
둘째, 물을 길어 붙이는 디자인이 중요하다. 품질 할인을 높이거나 품질 프리미엄을 낮추면 납품 기준의 납품 확률을 높여 선물과 현물 가격을 양호한 상관관계를 유지할 수 있지만, 이는 사용 가능한 실물 납품의 확대에 영향을 미칠 수 있다. 지역 프리미엄이 너무 작거나 프리미엄이 너무 크면 기준 교부지 이외의 교부점의 실제 교부량이 매우 적고, 오히려 기준 교부지의 실제 교부량을 줄일 수 있으며, 둘 다 관리비용을 증가시켜 교부량을 확대하는 데 도움이 되지 않는다. 따라서' 보존 기간 내 현물 가격 관련성' 과' 가용 실물인도량 확대' 의 두 가지 목표를 모두 고려할 수 있는 프리미엄 기준을 찾아야 하기 때문에 스티커 설계의 합리성을 높여야 한다. 품질 향상과 할인은 주로 실물 상품 등급 간의 내재적 품질과 실용적 가치의 차이에 달려 있어 결정하기 쉽다. 지역 프리미엄은 주로 지역 간 운송 비용과 현물 가격과 관련이 있다. 운송 비용과 지역 차액이 자주 변하면 지역 프리미엄을 지속적으로 조정해야 하므로 거래 비용이 불안정해질 수밖에 없습니다. 따라서 합리적이고 안정적인 지역 스티커를 결정하기 위해서는 더욱 규범적이고 성숙하며 통일된 현물시장이 필요하다.