요약: 무역가능/비무역부문 모델에서 실제 환율 외생 조건 하에서 부서 간 총요소 생산성 차이가 산업 구조와 무역 균형에 미치는 영향에 대해 논의했다. 명목 유효 환율 고정과 국내 물가 수준 안정을 유지하는 통화정책 조합으로 비무역품 부문보다 무역품 부문의 빠른 총요소 생산성 향상이 경제 성장을 가져올 뿐만 아니라 (1) 산업/서비스업의 산업 구조 왜곡을 가져왔다. (2) 무역 흑자의 확대; (3) 임금 수준이 하락하여 농촌 노동력이 도시로 이전하는 것을 막았다. (4) 임금 인하와 이익률 향상으로 소득 분배가 악화되었다. 상술한 문제를 해결하는 관건은 인민폐 환율 수준 조정, 비무역품 부문의 시장화 개혁과 전 요소 생산성 향상에 있다.
[키워드] 실제 환율; 산업 구조 무역 균형
I. 소개
개방 경제 조건 하에서 실제 환율은 경제의 국제경쟁력뿐만 아니라 경제 내 무역가능 상품 부문의 비무역상품 부문의 내부 경쟁력도 반영한 것이다. 성숙한 시장경제체계에서 경제 펀더멘털의 변화는 실제 환율에 상응하는 조정을 가져와 자본과 노동력이 서로 다른 경제부문 사이에 더욱 합리적인 배치를 유도함으로써 내외 거시경제 균형을 유지하고 경제 성장 잠재력을 확보하는 데 중요한 역할을 한다. 그러나 중국에서는 위안화 환율이 1994 병궤이기 때문에 위안화의 실제 (대외) 환율 결정은 대부분 달러 명목 유효 환율의 변화에 달려 있다 (그림 1 참조). 인민폐 실질 환율 형성 과정에서 경제 기본면 변화에 대한 실제 환율 조정에 대한 수요를 반영하는 충분한 메커니즘이 없고, 실제 환율 변동을 통해 경제 부문 간 자원 배분을 합리적으로 조정하는 것도 제약을 받고 있다.
특히 2002 년 달러 평가 절하 이후 위안화 실질 환율도 하락하면서 국제시장 위안화 절상 기대와 시장 투기가 촉발됐다. 인민폐가 평가절상이 필요한지, 어떻게 위안화 환율 형성 메커니즘을 보완할 것인가에 대한 학술계의 논쟁이 치열하다.
지난 몇 년 동안, 서로 다른 각도에서 인민폐 환율에 대해 대량의 연구를 진행했다. Anderson(2003), Goldstein(2004), Frankel (2005), Blanchard, Giavazzi(2006) 등 거시경제 내외균형 관점을 바탕으로 한 연구에서는 현재를 조정할 필요가 있다고 판단했다 장빈 (2003), 석건회와 우해봉 (2005)
균형환율에 근거한 실증연구에 따르면 2003 년 이후 위안화 실질환율이 어느 정도 과소평가돼 위안화 절상이 필요하다고 밝혔다. 인민폐 환율 조정이 통화정책 독립성, 수출, 취업, 물가에 미치는 영향에 더 많은 연구가 집중되고 있다. 어떻게 신화 (2003), 만화 (2004) 가 통화평가절상과 취업의 관계를 실증적으로 연구하는가? 하신화 (2004) 는 중국 분기 거시경제모델을 이용해 위안화 절상이 투자, 물가, 취업에 미치는 영향을 시뮬레이션했다. 장서광 (2005) 통화절상이 수출, 취업, 경제성장에 미치는 영향에 대한 실증 연구 그리고 (2003), 육지, 다이국강 (2005) 은 실제 환율과 대외무역의 관계를 실증적으로 연구했다. 또한 여영정 (2004), 맥킨농, 지장 (2005) 등 많은 학자들도 위안화 환율 조정이 중국 경제에 미치는 영향에 대해 매우 유익한 검토를 진행했다. 전반적으로 현재 위안화 환율 수준을 조정하면 취업과 대외무역에 단기적 부정적인 영향을 미칠 수 있지만, 현재 위안화 환율 제도를 개혁하면 통화정책의 독립성을 유지하는 데 도움이 된다고 대부분의 연구가 보고 있다.
위안화 환율 문제에 대한 풍부한 연구 성과에도 불구하고 이론적으로나 실증적으로 이 같은 연구는 현재의 환율 결정에 대한 정책 참고로 충분하지 않다. 외국 학자들은 전형적인 거시경제 분석 틀을 이용해 위안화 환율이 내외 균형을 회복하기 위해 조정이 필요하다는 결론을 내렸다. 그러나 중국 거시경제정책 입안자들에게 심각한 외부 불균형, 통화평가절상 압력, 통화당국 외환보유액의 빠른 성장에 직면해도 중국 거시경제관리당국은 여전히 충분한 대응 공간을 갖고 있다. 자본통제, 행정수단, 반제 등 다양한 수단의 도움으로 거시경제관리당국은 현재 또는 다음 가능한 시장에서 동의하지 않는 위안화 환율 수준을 유지할 수 있는 능력을 충분히 갖추고 있다. 화폐가치 상승이 중국 경제, 특히 취업과 경제 성장에 미치는 영향이 심각한 부정적 또는 불확실한 영향을 미칠 수 있다면 거시경제당국은 현재의 환율 수준을 계속 유지하고 내부 경제 안정에 집중하며 일시적으로 외부 균형의 목표를 포기할 수 있다.
국내 학자들이 강조한 위안화 환율 조정이 통화정책의 독립성, 수출, 취업, 물가에 미치는 영향에 대한 실증 연구는 환율정책 수립에 더 가치가 있을 것으로 보인다. 그러나 대부분의 실증 연구는 중국 경제의 특징을 반영할 수 있는 일반 균형 틀 안에서 인민폐 환율 조정이 중국 경제자원 배분에 미치는 작용 메커니즘을 논의하지 않았다. 대신 전통적인 계량 경제 모델을 직접 적용해 관심 변수와 환율 등 관련 변수를 직간접적으로 연결해 실증 연구의 결론을 내린다. 실증 연구는 환율 조정의 영향에 대해 대답했지만, 이러한 영향의 메커니즘은 잘 해석되지 않았다. 이론의 불완전성과 중국 경제 특성의 사실로 인한 모델 설정 오차와 데이터 문제, 측정 방법, 다른 실증 연구 결론의 현저한 차이를 고려한다면 실증 연구 결론의 참고의의가 크게 할인될 것이다. 균형환율에 대한 실증연구는 환율수준을 얼마나 조정해야 하는지에 대해 직접적으로 대답했지만, 다른 실증연구와 마찬가지로 환율변동의 경제자원 배분 조정 메커니즘을 생략하고 정책의 설득력이 부족하다.
환율정책 조정에 더 충분한 참고를 제공하기 위해서는 중국 경제의 특성상 일반 균형 분석의 틀 아래 인민폐 환율 조정이 어떻게 자원 배분의 변화를 가져올지, 임금, 취업, 산업구조, 무역균형에 어떤 영향을 미칠지 이론적으로 명확히 해야 한다. 이는 환율 연구의 시야를 넓히는 데 도움이 될 것이며, 특히 최근 2 년간 중국 경제구조 불균형, 취업 기회 손실, 외부 불균형 악화 등 문제와 환율 문제를 하나의 완전한 분석 틀에 연결시키는 데 도움이 될 것이다. 이러한 문제들에 대한 이해의 확대는 환율정책 제정을 위한 광범위한 참고를 제공할 것이며, 이것이 이 글의 목적이기도 하다. 다음으로 네 부분으로 나누어 분석해 보겠습니다. 두 번째 부분은 중국 경제 성장에서 이 모델과 관련된 몇 가지 특징적인 사실을 지적한다. 세 번째 부분은 기본 모델을 수립합니다. 네 번째 부분은 모델을 확장합니다. 다섯 번째 부분에서는 모델의 정책 의미에 대해 설명합니다.
둘째, 중국 경제 성장의 특징 중 일부.
1, 산업 부문은 서비스 부문에 비해 빠른 기술 발전을 이루었다.
개혁개방 20 여 년 동안 중국 경제는 전반적으로 고속 성장을 유지했고, 동시에 각 부처 간에 뚜렷한 성장 차이가 나타났다. 표 1 주요 경제부문의 증가액 평균 성장률을 비교해 보면 공업과 서비스업이 전체 경제 성장을 이끌어가는 주요 엔진이고 농업부문 성장은 상대적으로 부진하다는 것을 알 수 있다. 노동생산성의 평균 성장률을 비교해 보면 산업부문의 노동생산성이 다른 부문보다 훨씬 뛰어나 사회 전체의 노동생산성을 촉진하는 엔진이 되고 있음을 알 수 있다. 198 1- 1993 과 1994-2004 년의 평균 성장률을 비교함으로써 또 다른 주목할 만한 현상이 있다 서비스업 증가증가와 노동생산성 증가율은 모두 이전 단계보다 현저히 하락했다.
표 1 중국 농업 산업 서비스업 증가율 (%) 가격 증가평균 증가율 (%)
일정한 가격으로 계산한 노동 생산성의 평균 성장률 (%)
농업서비스업1981-19935.7438+01.61..
산업 부문의 급속한 성장에는 두 가지 주요 이유가 있다. 첫 번째는 산업 부문과 농업, 서비스업 부문이 생산 기능의 의미에서 차이가 있다는 것이다. 좋은 제도 보장 아래 낮은 발전 단계에 있는 공업 부문은 기술 진보, 자원 배치 개선, 자본 심화의 거대한 공간에 직면해 있으며, 총요소 생산성과 노동 생산성은 빠른 성장을 이루기 쉽다. 이는 대부분의 경제가 빠르게 성장하는 경제의 경험이다. 둘째, 산업부문, 특히 제조업과 방직업은 상대적으로 체계적인 시장화 개혁을 거쳤다. 특히, 산업 부문의 시장화 개혁은 주로 몇 가지 중요한 측면을 포함한다: (1) 기업 소유제 방면에서 대량의 비국유기업이 부상하여 공업 부문의 성장을 촉진하는 주력군이 되었다. 2004 년 말 현재 전국 2903 가구 및 국유지주 대형 백본 기업 중 이미 1464 가구가 다원주주 지분으로 개조된 회사제 기업으로 개편률이 50% 를 넘었다. (2) 시장 건설 방면에서 대부분의 공업 분야 가격제도 개혁이 철저하고 시장 진입 제한을 완화하고, 대부분의 공업 분야는 합리적이고 질서 있는 시장 경쟁 질서를 형성하였다. (3)
외부 환경 측면에서는 관세와 비관세장벽이 크게 낮아져 외국인 직접투자를 적극 유치하고 있다. 이러한 성공적인 시장화 개혁 조치는 산업부문의 기술 진보와 자원 배치 효율성 향상을 위한 제도적 보장을 마련하고 산업부문의 총요소 생산성 향상에 도움이 된다는 데는 의심의 여지가 없다.
산업부문의 급속한 성장에 비해 서비스업의 성장이 상대적으로 뒤처져 있는 데에는 두 가지 이유가 있다.
첫째, 전반적으로 서비스업은 생산 기능 의미에서 기술 진보와 자원 배치 효율성 향상을 위한 공간이 크지 않아 총요소 생산성 향상이 제한적이다. 둘째, 교육, 의료, 위생, 환경, 금융, 교통 등 서비스업에서 상당한 비중을 차지하는 부문별 시장화 개혁이 뒤처져 이들 부문의 기술 및 자원 배치 효율성 향상을 억제했다. 경영 주체 차원에서, 상술한 부문의 주요 경영자는 국유기업이며, 민간 부문은 매우 높은 정책 접근 문턱에 직면해 있다. 시장 건설 방면에 있어서, 서로 다른 형식의 가격 통제와 업종 준입 통제가 매우 보편적이고, 시장 경쟁이 불충분하며, 철도 운송과 우편으로 대표되는 일부 업종의 독점이 매우 심각하다. 또한 서비스 부문의 대부분의 제품이 국제 무역에 참여하기가 어렵기 때문에 국제 시장에서의 경쟁은 산업 부문에 비해 매우 제한적입니다.
경험에 따르면 공업 부문의 총요소 생산성은 서비스 부문보다 높다. 신고전주의 생산 기능에 따르면 TFP 는 생산량 증가율-(자본 증가율 * 자본 산출 점유율)-(노동 성장률 * 노동 산출 점유율) 입니다.
아래 표 2 에서 알 수 있듯이 산업부문의 생산량 증가율은 서비스업보다 높지만 산업부문의 자본 증가와 노동력 증가율은 서비스업보다 훨씬 낮다. 표 2 에서 산업 부문의 총요소 생산성 증가율이 서비스업보다 훨씬 높다고 추측하기 어렵지 않다.
표 2 공업과 서비스업 성장 상세 생산량 증가율 자본 증가율 노동 증가율 생산량 증가율 자본 증가율 노동 성장률1-199912.35.94.1/KLOC 생산량과 노동력 데이터는 각각' 세계발전지표 2005' 와 화통 데이터베이스에서 나왔으며 성장률은 저자가 계산했다.
무역가능 상품은 대부분 산업부문에 집중되고, 무역불가 상품은 서비스부문에 집중되고, 산업부문이 서비스업부문보다 높은 총요소 생산성도 무역부문이 무역불가 부문보다 총요소 생산성 증가가 더 빠르기 때문이다. 이것은 다음 모델 분석에서 중요한 가정입니다.
2 무역가능 상품/무역불가 상품 상대가격의 외부성
지난 20 년간의 시장화 개혁은 광범위한 가격체계 개혁을 진행했지만 무역부문과 무역불가 부문의 제품 상대가격은 여전히 이 두 부문의 제품 공급과 수요 관계를 반영하기가 어려워 두 부서 간의 자원 배분을 최적화하기 어렵다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 시장화, 시장화, 시장화, 시장화, 시장화, 시장화, 시장화) 성숙한 시장경제에서 무역부문과 비무역부문 제품의 상대가격 (즉, 실제환율) 은 두 부문 뒤의 경제 기본면의 변화에 달려 있다. 바르톨로뮤 효과로 밝혀진 바와 같이, 한 경제의 무역부문이 비무역부문보다 상대적으로 빠른 기술 발전을 거쳤다면, 이는 비무역상품의 상대가격 (실제환율) 상승으로 이어질 것이다. 중국이 국제시장 가격권을 갖추지 못했다는 가정 하에 비무역품의 상대적 가격 상승을 실현하는 채널은 두 가지가 있다: (1) 기준 통화 평가절상; 무역가능 상품의 국제시장가격이 주어진 전제하에, 기준 통화 평가절상은 수출, 잠재 수출, 수입, 수입 대체 등 무역가능 상품의 국내가격을 낮출 것이며, 무역상품의 가격은 무역가능 상품의 가격에 비해 상승할 것이다. (2) 국내 물가 수준 상승; 명목 환율이 변하지 않아 주어진 무역가능 상품의 국제시장 가격으로 국내 가격 수준의 상승은 무역불가 상품에 의해 부담되고, 무역불가 상품의 가격은 무역가능 상품의 가격에 비해 상승한다.
실제 환율의 정의에 따르면, 어느 쪽이든 실제 환율 상승을 의미한다.
우리나라의 현재 환율 형성 메커니즘과 가격 수준 관리 목표 하에서, 상술한 두 가지 비무역품과 무역품 가격 상승에 대한 채널은 모두 실현하기 어렵다. 중국은 1994 부터 2005 년 7 월까지 인민폐와 달러를 단일 고정 연락으로 유지해 왔다. 이 시기에 달러가 세계 기타 주요 통화에 대한 평가절상은 중국이 위안화 명목 무역 가중 환율의 상승을 어느 정도 실현하도록 도왔지만, 달러의 평가절하에 따라 인민폐는 세계 기타 주요 통화에 대한 평가절하를 보였다. 적어도 형성 메커니즘으로는 인민폐 명목환율 확정 과정에서 경제 기본면 변화로 인한 실제 환율 조정의 요구를 반영할 수 있는 메커니즘이 없다. 위안화/달러 명목 환율 안정을 유지하는 것 외에도 중국 거시경제관리당국은 각종 충격에 직면했을 때 물가 수준 목표를 면밀히 주시하고 시장과 행정수단을 활용해 국내 물가 수준을 안정시켰다. 거시경제관리의 경우 물가 수준의 큰 변동을 억제하는 것은 의심할 여지 없이 정확하지만, 명목 환율이 실제 환율 조정을 반영하기 어렵다는 전제 하에 국내 물가 수준의 안정도 무역부문과 무역불가 부문 경제 기본면의 변화에 필요한 실제 환율 조정을 억제하고 있다. (알버트 아인슈타인, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 경제명언)
그림 1 인민폐 명목 유효 환율 실제 유효 환율 및 달러 명목 유효 환율 70809010010120959697900/KLOC-
실증적 경험은 인민폐 실질 환율의 강한 외부성을 실증했고, 인민폐 실질 환율의 변동은 대부분 달러 명목 무역 가중 환율의 변동에 달려 있다. 1994 2 분기부터 2004 년 4 분기까지 샘플 기간 동안 인민폐 명목 유효 환율 (즉, 명목 무역 가중 환율) 과 미국 달러 명목 무역 가중 환율의 관련 계수는 0.96 입니다. 한편 인민폐의 실제 유효환율과 명목 유효환율의 관련 계수는 0.9 1 이다. 이 두 가지 매우 높은 상대계수는 인민폐의 실제 유효환율의 변동이 위안화 명목 유효환율에 크게 좌우되는 반면, 위안화 명목 유효환율의 변동은 달러화 명목 유효환율에 크게 좌우된다는 것을 보여준다.
앞서 언급한 위안화의 실제 유효환율은 주민소비가격지수 가격조정을 거친 외부 실제환율이며, 비무역품과 무역품의 상대가격을 나타내는 실질환율은 내부 실제환율이라는 점에 유의해야 한다. 둘 사이의 관계는 가깝지만 정확히 일치하지는 않습니다 (차이점은 첨부 파일 1 참조). 1995 의 실제 유효환율은 2004 년에 비해 크게 변하지 않았지만 우리나라의 많은 분야에서 비무역품 가격이 눈에 띄게 올랐다. 배후의 원인은 (1) 주어진 무역상품 가격이 변하지 않는 상황에서 국내 전체 가격 상승이 비무역상품 가격 상승으로 반영돼 국내 비무역상품이 무역상품가격에 비해 상승하기 때문일 수 있다. (2) 우리 상품이 국제시장에서 비중이 크고 경쟁이 치열하기 때문에 이들 상품은 국제시장과 국내시장에서 모두 가격이 하락했지만 국내 무역불가 상품의 가격은 상승했다. 외부 실제 환율 외생의 경우 내부 실제 환율 상승 공간이 완전히 상실되지는 않았지만, 이런 공간은 국내 인플레이션 목표와 외부 실제 환율의 외생 변화에 달려 있다. 특히 외부 실질환율 하락 (2002 년 이후 경험한 위안화 외부 실질유효환율처럼) 과 국내 인플레이션 목표가 낮은 경우 경제 기본면이 비무역품 상대가격 상승을 요구해도 이런 상승은 이뤄지지 않고 심지어 비무역품 상대가격도 떨어질 것으로 보인다.
셋째, 기본 모델 (약간, 원본 PDF 문서를 다운로드하여 읽으십시오)
넷째, 모델 확장: 농업 부문 소개 (약간, 원본 PDF 문서를 다운로드하여 읽으십시오)
동사 (verb 의 약어) 모델의 정책 의미
실제 환율과 국내 물가 수준 안정을 유지하는 통화정책 조합으로 시장경제체제 개혁으로 인한 무역상품부문의 총요소 생산성 향상이 경제 성장을 가져올 뿐만 아니라 산업/서비스업 (1) 산업 구조가 왜곡될 수 있다는 것을 알 수 있다. (2) 무역 차액의 확대; (3) 임금 수준이 하락하여 농촌 노동력이 도시로 이전하는 것을 막았다. (4) 임금 인하와 이익률 향상으로 소득 분배가 악화되었다. 농촌 노동력을 도시로 이전하는 현상을 도입할 때, 상술한 왜곡은 더욱 심각해질 것이다.
모형에 포함된 위의 문제를 해결하는 두 가지 방법이 있습니다. 첫 번째는 인민폐 명목환율을 재평가하여 실제 환율 상승이 무역가능 상품과 무역불가능 상품의 상대적 가격 조정을 반영하여 경제 구조를 최적화하고 외부 불균형을 개선하며 농촌 노동력을 도시 노동력으로 이전할 수 있도록 하는 것이다. 시스템 (6)-(9) 와 공식 (16) 에서 실제 환율 상승은 두 부서의 자본/노동비 증가, 임금 수준 향상, 이익률 감소, 비무역 상품 부문에 대한 무역상품의 취업과 생산비 감소, 무역차이 감소 등을 쉽게 알 수 있다 특히 통화절상이 경제에 미치는 영향에 대해 논의할 때, 전통적 관점은 주로 통화절상이 수출과 경제성장률에 미치는 단기적 부정적 영향과 구조적인 실업 문제를 강조한다. 인민폐가 더 크게 평가절상된다면, 이러한 영향도 단기간에 중국에서 다양한 정도로 나타날 것이다. 그러나 우리는 또한 이러한 부정적인 영향이 단기적이라는 것을 알 필요가 있다. 중장기적으로 볼 때 통화평가절상은 취업을 늘리고 중국 경제구조를 개선하는 데 긍정적인 역할을 할 것이다. 장단점을 따져보고 위안화 환율을 합리적인 수준으로 재평가하고, 단기 재정이나 기타 단기 정책을 보완하고, 화폐가치 상승으로 인한 단기적 부정적 영향을 피하는 것은 단기 및 장기 이익을 모두 고려하는 합리적인 선택이다. 단기적인 이익만 고려하고 장기적 이익을 소홀히 한다면, 단기적인 이익은 결국 경제구조의 악화와 거시경제의 불안정으로 끝날 것이다.
또 위안화 환율을 합리적인 가치구간으로 재평가하는 과정에서 점진적인 방식이나 일회성 재평가를 할 수 있다. 인민폐 환율 조정 방법에 대한 자세한 논의는 장빈과 하범 (2005) 을 참조하십시오. 아닙니다. 특히 달러가 세계 다른 주요 통화에 비해 평가 절하 추세를 보이면 달러화에 대한 위안화의 소폭 상승이 인민폐 실질유효환율의 상승 (심지어 하락) 을 이루지 못할 가능성이 높으며, 위안화 명목 환율 수준은 시장 인정을 받기 어려워 시장의 강한 투기를 불러일으키고 통화당국의 운영 압력을 가중시킬 가능성이 높다.
환율가격 지렛대가 경제자원 배분을 조절하는 적극적인 역할을 할 수 없을 뿐만 아니라 단기간에 거시경제의 불안정을 증가시킬 수 있다.
이 문제를 해결하는 또 다른 중요한 수단은 시장화가 뒤처진 서비스업 분야의 개혁을 더욱 추진하고 서비스업의 전 요소 생산성을 높이는 것이다. 무역품 부문의 총요소 생산성은 변하지 않는 조건 하에서 비무역품 부문의 총요소 생산성을 높이면 둘 사이의 격차가 줄어든다. 이러한 모델과 함께 경제 구조를 최적화하고, 외부 불균형을 개선하고, 농촌 노동력을 도시로 이전하는 데 긍정적인 역할을 한다는 것을 알 수 있습니다. 우리나라의 역대 개혁의 성공 경험과 함께 시장화 개혁의 성공의 관건은 가격 통제를 완화하고, 경영 주체 자질 제한을 완화하고, 업종 개방을 확대하고, 모든 제 경영 주체의 공정시장 경쟁을 장려하는 것이다. 동시에, 교육, 의료, 위생, 환경, 금융, 교통 등 현대 서비스업 분야의 시장화 개혁이 상대적으로 뒤처져 공공상품과 공공안전을 포괄하는 경우가 많기 때문에, 이들 분야의 개혁을 추진할 때 시장 실패가 불가피해 정부가 개혁을 추진하는 과정에서 정부 기능을 정확하게 정의해야 한다. 한편으로는 적극적으로 권력을 분산시키고 자원 분배에서 민간 부문의 역할을 확대해야 한다. 한편으로는 자원을 집중하고 시장 결함을 적극적으로 보완해야 한다.