금리 인하의 원인은 디플레이션 압력이 갈수록 커지고 있기 때문이다.
6 월 5438+ 10 월, CPI 가 1 을 돌파하여 5 년 만에 최저치를 기록했다. PPI 는 35 개월 연속 마이너스 성장으로 링비 감소폭이 확대됐다. 디플레이션이 전설에서 현실로 바뀌고 있다.
물가가 계속 하락하는 주된 원인은 실물경제의 효과적인 수요가 부족하기 때문이며, 그중에서도 소비 부족 조짐이 뚜렷하다. 앞서 통계청이 발표한 자료에 따르면 20 14 년 실제 소비 증가율은 전년도보다 낮았다.
소비 둔화와 경기 침체는' 닭생알, 알생닭' 의 관계처럼 보인다. 민간 및 공식 소비 감소로 관련 투자 증가율이 하락하면서 경제 하행 압력이 높아졌다. 하지만 경제 성장 동력 부족으로 사소득과 재정수입이 둔화되면서 사소비와 공식 지출이 억제됐다.
투자와 순 수출 부진까지 더해져 실물경제의 총 수요 부족 문제가 갈수록 두드러지고 있다. 그러나 디플레이션을 통화 현상으로 본다면 통화 요소 자체가 디플레이션을 추진하는 내생적 동력이다.
첫 번째는 상업 은행의 전달 메커니즘이 실패했다는 것입니다. 한편, 은행 신용의 부족은 주로 실물 경제 신용 수요 하락에 반영되고, 은행 대출은 더욱 신중하며, 은행은 증권사의' 양융' 업무를 이용하여 자금을 주식시장에 투입한다. 한편 채무자는 새로운 신용으로 새롭고 낡았고, 새로운 대출은 새로운 투자를 지지하지 않았다. 이 두 가지 원인으로 인해 중앙은행의 방향성 투자의 유동성이 실물경제에 효과적으로 진입하지 못해 물가 상승을 지탱할 수 있는 힘이 생기지 못했다.
둘째, 기준 통화 공급의 수축은 통화 증가율에 영향을 미친다. 이것은 자본 유출의 결과이다. 최근 외환량이 눈에 띄게 줄었다. 예금준비율 정상화를 위한 조건을 만들었지만 통화공급량 증가율 하락은 의심할 여지 없이 물가 전체 수준 상승을 억제했다.
복잡한 세계 경제 상황에 직면하여 중국의 거시당국은 점점 더 골치 아픈 디플레이션을 겪고 있을 것이다. 장기간의 저물가가 경제를 불황에 빠뜨리고 취업에 영향을 미치기 때문이다.
날로 다가오는 디플레이션에 어떻게 대처할 것인가는 중앙정부가 시급히 해결해야 할 문제이다.
구조적인 정책은 계속 사용될 것이며, 좀 더 느슨한 총량 정책은 상비 도구가 될 수 있으며, 금리 인하는 교대로 출전할 수 있다.
앞서 중앙은행이 두 차례 금리 인하를 신중히 했다면 CPI 가 깨지면 1 이후 거시부문 간의 이견을 약화시킬 것이다. 시장 개방 조건 하에서, 두 화폐의 환율 변화는 쌍방의 이차의 변화에 의해 결정된다. 달러 금리 인상 기대치가 뚜렷하기 때문에 위안화가 금리를 인하하면 자본 유출이 늘어나 현지 통화 공급을 더욱 축소해 국내 경제에 영향을 미칠 수 있다. 이것은 신중파가 보유한 관점이며, 중앙은행이 두 번의 금리 인하가 늦어지는 이유이기도 하다.
하지만 디플레이션의 그림자가 커지면 중앙은행의 냉정함은 사라진다. 물가하락이 중국 경제에 미치는 피해가 자본 유출보다 크기 때문이다. 중국 외환보유액이 넉넉하기 때문에 자본 유출은 분명히 환율체계에 영향을 미치지 않을 것이다. 이와 함께 외환보유액의 수축은 RRR 감축을 위한 공간을 열었다. 이런 상황에서 좋은 정책조합은 세 가지 도구를 동시에 사용하여 금리 인하를 통해 실물경제를 자극하고, 외환개입을 통해 환율을 안정시키고, RRR 을 낮춰 기초통화 공급을 늘리는 것이다.
물론 상업은행 전도 메커니즘이 실패하는 문제를 해결하기 위해 거시당국도 주식시장에 대한' 지렛대 제거' 와 같은 구조적 도구를 사용하여 자금이 주식시장에 유입되는 것을 막는다. 이러한 구조적인 정책이 소진되면, 집합도구가 번갈아 나타난다.