올해 들어 통화정책은 중성에서 온건중립으로 바뀌었다. 특히 4 월과 7 월, 두 차례의 의외의 방향 인하 예금준비율로 시장통화정책의 변화를 증명했다. 이에 따라 2 분기 후반과 3 분기 초에는 자금면이 계속 느슨해졌고, 심지어 은행간 시장 7 일 환매 금리와 중앙은행 공개시장 7 일 역환금리가 거꾸로 걸려 있어 중앙은행이 느슨해진 것 같다. 8 월에 들어서자 중앙은행은 지나치게 느슨한 통화정책 취향을 바로잡으려 하기 시작했다. 중앙은행 통화정책 기조의 미세 조정도 초과저축률의 관점에서 검증될 수 있다. 2 분기 이후 초과저축률은 1 분기 말 1.3% 에서 7 월 1.8% 로 상승하며 통화정책의 지속적인 완화를 보여준다. 8 월 들어 중앙은행 통화정책 기조가 중성으로 돌아오면서 초과저축률은 1.5% 수준으로 돌아갔다. 중앙은행 정책 기조의 변화도 즉각 채권 시장에 반영되었다. 환매 금리와 예금 전표 금리가 8 월 초 모두 바닥을 쳤고 단기 금리도 반등했다. 경제 기대의 개선과 단기 금리의 반등도 장기 금리가 바닥을 치는 반등을 촉진한다.
3 분기 외환보유액이 마이너스 성장으로 돌아섰다. 왜 2 분기 이후 위안화 환율은 계속 대폭 하락했지만, 이전 외환보유액은 소폭 유입되었는가? 실제로 실제 은행 결제는 6 월부터 적자를 기록했다. 이는 이번 인민폐 평가절하 폭이 가장 큰 단계와 거의 일치한다. 이는 외환보유액의 관점에서 환율 하락이 유동성에 미치는 영향이 그리 뚜렷하지 않은 것 같지만, 실제로 위안화 환율의 평가절하 압력은 이미 환매로 전달되기 시작했지만, 일부 기업들이 환율 위험에 대한 장기 운영을 했기 때문에 명목 환매와 외환보유액 데이터는 환율평가절하에 따라 떨어지지 않았다는 것을 보여준다.
올해 3 분기에는 지방일반채권, 지방교체채권, 지방전용채권의 중첩으로 지방채 순발행 규모가 2 조 원을 넘어 사상 최고치를 기록했다. 만약 5000 여억의 지방채 순발행이 전년 대비 증가한다면, 3 분기 재정지출의 힘은 약화되지 않고 오히려 증가하는데, 이는 3 분기 이후 정부가 감세와 기초투자를 지속적으로 강화하는 정책 기조와 일치한다.
중앙은행 시리즈 재무제표에 반영된 수치로 볼 때 금융감독은 착실하게 추진되고 있으며, 은행업무 정비와 동업 지렛대는 아직 진행 중이며 금융감독은 그리 멀지 않다. 금융의 새로운 규정이 본격적으로 시행됨에 따라 과도적 안배가 다소 완화되었지만, 감독체계의 마지막 중요한 단판이 이미 보완되어 향후 은행이 감독체계의 틀 아래 전 업종 업무 정돈을 개시하는 것은 이미 확정되었다.
4 분기 유동성 환경의 경우, 큰 확률이 현재의 중성태세를 이어갈 것으로 보고, 한편으로는 유동성이 현저히 조여질 확률이 높지 않고, 반면에 유동성이 크게 느슨한 제약은 더욱 조여질 것으로 보고 있다. 주된 이유는 다음과 같습니다.
우선, 펀더멘털면에서 볼 때, 4 분기 경제 하행 압력은 무시할 수 없으며, 통화정책은 더욱 완화될 필요성이 있는 것 같다. 그러나 인플레이션의 관점에서 볼 때, 통화정책이 느슨한 공간은 심각한 제한을 받고 있다.
최근 환율평가절하 추세는 중앙은행이 역주기 조정 요인을 재개하면서 완화된 것 같지만 외환보유액의 마이너스 성장과 은행의 실제 결산 3 개월 연속 적자는 중앙은행이 즉시환율에 대한 규제를 근본적으로 환율평가절하 압력을 완화할 수 없다는 것을 보여준다. 경제의 상대적 강약, 통화정책의 기대, 자산의 상대적 가치 비교를 보면 향후 위안화 평가절하에 대한 압력이 더욱 커지고 외환유출에 대한 압력은 결코 간과할 수 없다. 이는 통화정책의 완화에도 지속적인 제약을 가져다 줄 것이다.
한편, 연말에 재정지출의 집중투입은 경제에 대한 탁저 효과를 형성하고 느슨한 통화정책의 필요성을 낮출 수 있다. 한편, 은행체계에 충분한 유동성 공급을 제공하여 중앙은행의 기초통화에 대체효과를 형성할 수 있다. 이에 따라 재정정책의 발력도 통화정책 완화의 필요성을 낮출 수 있다.