국제수지는 협의적으로 한 나라의 대외경제 교류에서 발생한 전체 외환수지를 가리킨다. 한 나라의 수입이 지출을 초과할 때, 그것은 바로 국제수지 흑자이다. 반대로, 한 나라의 수입이 지출보다 적을 때, 이것이 바로 국제수지 적자이다. 한 나라가 국제수지 흑자에 처했을 때 외환시장에서 외환공급이 수요보다 크다고 할 수 있어 기준 통화 환율이 상승하고 외화 환율이 하락했다. 한 나라가 국제수지 적자에 처했을 때 외환시장의 외환공급이 부족해 현지 통화환율이 하락하고 외화환율이 상승했다. 균형환율법은 환율에 의해 결정되는 국제수지 요인을 분석하는 데 사용될 수 있다.
예를 들어, 1980 년대 중반 이후 달러는 국제경제시장에서 중장기적으로 하락한 반면 엔화는 오히려 계속 상승세를 이어가고 있다. 주요 원인은 미국의 장기 국제수지 적자, 일본은 거액의 흑자를 지속하고 있기 때문이다. 국제수지 경상수지 무역부분을 보면 한 나라의 수입이 늘고 적자가 날 때 외화에 대한 추가 수요가 생긴다. 이때 외환시장의 외환평가절상과 현지 통화 평가절하를 초래할 것이다. 반면, 한 나라의 경상수지 흑자가 발생할 경우 국외 통화 수요 증가, 외환 공급 증가, 기준 통화 환율 상승으로 이어질 수 있다.
인플레이션 요인
(1) 인플레이션, 구매력 평가 지수 및 환율 결정 요인 분석
지폐유통체계에서 통화간 환산의 기초는 각 통화에 포함된 가치다. 즉 환율은 본질적으로 두 화폐가치를 바탕으로 형성된 교환비율이다. 화폐의 내재가치가 낮아지면, 그것의 외적 가치, 즉 환율은 반드시 낮아질 것이다. 인플레이션은 지폐가 금속동전을 대체한 후 상품가격의 보편적인 상승으로 나타났다. 화폐구매력이 하락하고, 그 본질은 화폐내재가치의 하락이다.
환율에는 두 가지 화폐가치의 비교가 포함되기 때문에 양국의 인플레이션 상황, 즉 양국 인플레이션의 상대적 비율을 동시에 조사해야 한다. 일반적으로 상대적으로 인플레이션률이 높은 나라에서는 국내 가치가 더 빨리 떨어지기 때문에 통화환율도 떨어질 수 있다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 인플레이션명언) 양국의 인플레이션률이 매우 가깝다면 환율에 미치는 영향은 서로 상쇄될 것이며 명목 환율은 영향을 받지 않을 것이다.
인플레이션은 환율 변동에 영향을 미치는 장기, 주요, 규칙성의 요인이다. 지폐가 유통되는 조건 하에서 양국 통화 간의 비율은 근본적으로 그들이 대표하는 가치 간의 비교 관계에 따라 결정된다. 이에 따라 한 나라의 인플레이션 상황에서 그 나라 화폐가 대표하는 가치는 낮아지고, 실제 구매력도 떨어지며, 외환환율도 떨어질 것으로 보인다. 물론, 상대국에 인플레이션이 발생하고 그 폭이 정확히 같으면, 양자는 서로 상쇄되고, 두 통화의 명목 환율은 영향을 받지 않을 수 있다. 그러나 이런 상황은 결국 매우 적다. 일반적으로 이 두 나라의 통화팽창률은 다르다. 높은 인플레이션율 국가의 환율은 하락하고, 낮은 인플레이션율 국가의 환율은 상승한다. 특히 인플레이션이 환율에 미치는 영향은 일반적으로 어느 정도 시간이 걸리는데, 그 영향은 상품과 서비스의 무역 메커니즘, 국제 자본 흐름 채널, 심리적 예상 채널 등을 통해 나타나는 경우가 많기 때문이다.
(2) 절대 구매력 평가 지수
절대 구매력 평가는 어느 시점에서의 양국 물가 수준의 비율로 어느 시점에서의 두 통화의 환율에 대한 정적 결정을 보여준다.
우리는 A 와 B 의 T 시점의 가격 수준이 각각 Pa 와 Pb, S 가 환율이라고 가정합니다. 그리고 나서:
...... (2-2-28)
예를 들어 미국의 물가 수준이 영국의 두 배라면 양국의 구매력 평가는 다음과 같다.
2$/? ...... (2-2-29)
상술한 일반 가격 수준은 한 나라의 모든 상품과 서비스의 평균 가격 수준을 가리키며, 이것은 측정하기 어려운 수량입니다. 따라서 절대 구매력 평가로 환율을 계산하면 실용성과 조작성이 모두 낮다. 그 결점의 극복은 역동적인 관점에서 상대 구매력 평가를 보는 것이다.
(3) 상대 구매력 평가 지수
상대 구매력 평가 지수 (relative purchasing power parity index) 는 일정 기간 동안의 환율 변동과 해당 기간 동안의 양국 가격 수준의 상대적 변동에 비례하는 관계로, 한 동적 기간 동안 두 통화의 환율 결정을 나타냅니다. 다음 태그 0 이 기준 기간을 나타내는 경우 1 은 보고 기간을 나타냅니다. 상대 구매력 평가 공식은 다음과 같습니다.
...... (2-2-30)
예를 들어 달러 대 파운드 기본 환율은 2$/? 。 자본주의의 세계적 인플레이션으로 영국의 가격지수는 기기의 100 에서 다음 호의 240 으로 상승했고, 같은 기간 미국의 가격지수는 320 으로 상승했다. 분명히 양국의 물가 수준은 모두 다른 정도의 변화가 있는데, 기초환율은 2 달러/? 두 통화에 새로 형성된 구매력 대비 관계에 맞지 않아 양국 물가의 상대적 변화에 따라 기초환율을 조정하여 새로운 균형환율을 다시 결정해야 한다.
×2$/? =2.66$/? …………… (2-2-31)
2.3.3 이자율 요인
(1) 이자율 및 환율 결정
이자율은 자금의' 가격' 즉, 자금을 얻는 데 사용되는 가격이나 자금을 이체하는 데 사용되는 수익이다. 금리는 한 나라의 금융자산의 외부 흡인력을 대표하며, 직접 국제 차익 자본의 흐름으로 이어져 환율 변동을 초래할 수 있다. 일반적으로 금리의 변화는 우선 자국 통화의 수급 균형에 영향을 주어 환율 수준에 영향을 미친다. 한 나라의 통화자금 금리가 상대적으로 높아지면 자국 통화를 사용하는 비용이 상대적으로 증가하여 외환시장에서 자국 통화의 공급이 상대적으로 줄어든다. 동시에 금리가 상대적으로 높아지면 자금 전출의 수익도 상대적으로 상승하여 외자 유입을 유치하고 외환시장의 외화 공급을 늘린다. 이렇게 두 가지 면에서 국내 금리의 상대적 상승은 자국 통화환율의 상승을 촉진할 것이다. 반대로 그 나라 화폐의 환율은 평가절하될 것이다.
금리 요인을 고찰하는 것은 역시 두 통화의 다른 금리, 즉 상대 금리를 고찰해야 한다. 한 나라의 금리가 오르고 다른 나라들도 같은 속도로 상승하면 환율은 일반적으로 영향을 받지 않는다. 한 나라의 금리는 올랐지만 다른 나라의 금리는 더 빨리 오르면 이 나라의 금리는 상대적으로 하락하고 환율은 하락하는 경향이 있다. 또 금리 변동이 국제 자본 흐름에 미치는 영향도 예상 환율 변동의 요인을 고려해야 한다. 외국 금리와 환율의 예상 변화율의 합계가 국내 금리보다 클 때만 자금이 외국으로 이전해야 수익성이 있다. 이것이 바로 국제자금 차익 거래의' 금리 평가' 로 국제금융 분야에서 매우 유명하다.
마지막으로, 일국 금리 변동이 환율에 미치는 영향도 무역 프로젝트를 통해 발휘될 수 있다. 국가 금리가 상승할 때, 국내 주민의 소비 기회 비용이 증가하여 소비 수요가 감소한다는 것을 의미한다. 자금 이용 비용이 늘어나고 국내 투자 수요가 줄어든다는 의미이기도 하다. 이렇게 하면 국내 유효 수요의 전반적인 수준 하락이 수출을 확대하고 수입을 줄임으로써 그 나라의 외환공급을 늘리고, 외환수요를 줄이고, 통화환율을 상승시킬 수 있다. 그러나 여기서 강조해야 할 점은 금리요인이 환율에 미치는 영향이 단기적이라는 점이다. 고금리만으로 강세환율을 유지하는 효과는 제한적이다. 이는 환율과대평가를 일으키기 쉬우며, 환율과대평가는 시장 투자자와 투기자들이 인정한 한 번 더 심각한 기준 통화 평가절하의 물결을 일으킬 수 있기 때문이다. 예를 들어 80 년대 초 레이건이 주 백악관에 입성한 뒤 인플레이션을 완화하고 경기 회복을 촉진하기 위해 긴축 통화정책을 채택해 금리를 대폭 올렸다. 이에 따라 달러는 1980 년대 상반기에 지속적으로 평가절상됐다. 그러나 1985 미국 경제의 불황으로 달러 과대 평가 현상이 뚜렷해지면서 1985 의 가을에 달러가 크게 상승했다.
2.3.4 경제 성장률의 차이 요인
다른 조건이 같은 상황에서 한 나라의 실제 경제 성장률이 다른 나라보다 더 빠르게 증가하면 국민소득도 더 빠르게 성장할 것이며, 이는 그 나라의 외국 상품과 서비스에 대한 수요를 증가시킬 것이며, 그 결과 그 나라의 외환에 대한 수요가 사용 가능한 외환공급에 비해 증가하게 되어 통화환율이 하락할 것이다. 그러나 여기에는 두 가지 특수한 상황이 유의해야 한다. 첫째, 수출 지향형 국가의 경우 경제 성장은 수출 증가에 따른 것이므로 경제의 고속 성장은 수출의 고속 성장을 동반한다. 이때 수출의 증가는 종종 수입의 증가를 초과하고, 그 환율은 반등하지 않는다. 둘째, 국내외 투자자들이 그 나라의 높은 경제성장률을 경제 전망과 자본수익률 상승의 반영으로 본다면, 그 나라에 대한 투자를 확대하고 경상수지 적자를 상쇄할 수도 있다. 이 시점에서 그 나라의 환율은 반등하지 않을 수도 있다. 이 두 가지 상황은 중국에서 동시에 존재하며, 중국은 2005 년 7 월 이후 줄곧 위안화 절상 압력에 직면해 왔다.
2.3.5 재정 수입 및 지출 상황 요인
정부의 재정수지는 이 나라 통화환율 예측의 주요 지표로 자주 이용된다. 한 나라에서 재정적자가 발생했을 때, 그 통화환율 (변동환율제도 아래) 이 상승하는지 하락했는지는 주로 정부가 재정적자를 메우기 위해 선택한 조치에 달려 있다. 일반적으로 재정적자를 메우기 위해 한 정부는 4 가지 조치를 취할 수 있다. 첫째, 세율을 높여 재정수입을 늘리는 것이다. 그렇다면 개인의 가처분소득 수준을 낮춰 개인소비수요를 낮출 수 있고, 세율을 높이면 기업의 투자이익률을 낮출 수 있다. 투자열정과 투자수요 하락으로 자본품과 소비품 수입이 줄고 수출이 늘어나 환율상승으로 이어진다 둘째, 정부 공공지출을 줄이면 국민소득을 줄이고 수입 수요를 줄이며 승수 효과를 통해 환율 상승을 촉진할 수 있다. 셋째, 통화증발, 인플레이션으로 이어질 것이며, 이로 인해 그 나라의 통화환율이 하락할 것이다. 넷째, 국채 발행은 장기적으로 더 큰 물가 상승으로 이어져 그 나라의 통화환율 하락을 초래할 수 있다. 이 네 가지 조치 중 정부는 후자의 두 가지, 특히 마지막을 선택할 가능성이 더 높다. 국채 발행이 자국 주민들에게 대립을 가져올 가능성이 가장 낮기 때문이다. 반면 국채는' 프놈펜 채권' 으로 불리며 투자자들에게 더 나은 투자 기회를 제공하여 세계 각국 국민들의 환영을 받고 있다. 따라서 국가가 재정적자가 발생할 때, 그 화폐환율은 왕왕 평가절하된다.
2.3.6 외환 보유고 요인
한 중앙은행이 보유하고 있는 외환보유액이 충분한지 여부는 외환시장에 개입하고 환율안정을 유지할 수 있는 국가의 능력을 반영한 것으로, 외환보유액 수준은 그 나라의 통화안정에 중요한 역할을 한다. 외환보유액이 너무 적으면 외환시장의 자국 통화 안정에 대한 신뢰에 영향을 미쳐 평가절하를 초래할 수 있다. 반면 외환보유액이 충분하여 그 나라의 통화환율은 왕왕 비교적 강하다. 예를 들어 1995 년 3 월부터 4 월 중순까지 국제 외환시장에서 달러 위기가 발생했다. 클린턴 정부가 200 억 달러 대통령인 외환안정기금을 동원해 당시 멕시코 금융위기를 완화하고 미국 정부의 외환시장 개입 능력에 대한 외환시장의 신뢰를 흔들었기 때문이다.
2.3.7 상대 노동 생산성 차이 요인
이것은' 바라사-사무엘슨 효과' 이론에서 드러날 수 있다. 바라사-사무엘슨 효과' 의 이론적 핵심은 양국의 무역상품부문에 1 가 법칙을 세우고 양국의 무역상품부와 무역불무역상품부문에 부문 간 임금 균등화를 건립하면 두 부서의 상대적 노동생산성의 편차가 양국의 무역불무역상품의 상대적 가격 편차로 이어질 수 있다는 것이다. 균형환율의 변화를 초래하다.
바라사-사무엘슨 효과' 는 한 나라에서 그 나라 두 부서의 상대적 노동생산성의 변화로 그 나라 비무역품의 상대적 가격 변화를 가져왔다. 1 가 법칙의 영향으로 이성거래자가 이윤 극대화를 추구하는 기본 방법은 노동 생산성을 높이는 것이지만, 이성 근로자 앞에서 노동 생산성 향상은 필연적으로 해당 부서의 근로자 임금 인상으로 이어질 것이다. 한편 국내 노동력이 자유롭게 흐를 수 있다는 가정 하에 효용 극대화를 추구하는 근로자는 저임금 부문에서 고임금 부문으로 흐를 수밖에 없다. 노동력 희소성 가설은 비무역품 부문의 제조업자들이 임금을 인상하도록 강요하고, 비무역품 부문의 가격도 그에 따라 오르고, 사회 전체의 가격 수준은 구조적인 변화와 체계적인 상승이 있을 것이라고 가정했다. (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 노동명언)
바라사-사무엘슨 효과' 는 국제무대에서 중요한 역할을 한다. 양국의 두 부서의 상대적 생산성 변화는 양국의 비무역품 상대 가격의 변화로 이어져 균형실제 환율과 균형환율의 변화로 이어졌다. 양국 부문의 상대적 생산성 변화는 비무역품 상대 가격의 변화와 양국의 전체 가격 수준의 구조적 변화로 이어질 수 있다. 이런 변화는 비무역품 부문의 가격 수준과 임금 수준이 같다는 가정을 바탕으로 한 것이기 때문에 양국의 전체 가격 수준 변화는 양국의 1 인당 소득 수준 변화에 해당한다. 양국 1 인당 소득수준의 변화와 구매력 평가와 균형환율비율 사이의 증가함수 관계는 반대 방향의 변화와 균형환율로 측정된 실제 환율수준의 같은 방향의 변화로 이어질 수 있다.
2.3.8 기타 영향 요인
(1) 심리적 기대 요인
외환시장에서, 사람들이 어떤 화폐를 매입하거나 팔았는지 여부는 거래자의 미래에 대한 견해와 큰 관계가 있다. 거래자는 한 통화의 환율이 앞으로 하락할 것으로 예상했을 때 손실을 피하거나 추가적인 이익을 얻기 위해 이런 화폐를 많이 내던지고, 한 화폐가 앞으로 오를 것으로 예상했을 때 이런 화폐를 대량으로 매입한다. 국제상의 일부 외환전문가들은 현재 외환거래자의 특정 통화에 대한 기대심리가 이런 화폐시장 환율 변동을 결정하는 가장 중요한 요인이라고 주장하기도 한다. 이런 기대심리의 지배 아래 눈 깜짝할 사이에 자금의 대규모 운동을 유발하기 때문이다. 외환거래자의 기대심리의 형성은 일반적으로 한 나라의 경제성장률, 화폐공급, 금리, 국제수지와 외환보유액, 정부경제개혁, 국제정치정세, 돌발사건 등 복잡한 요인에 달려 있기 때문이다. 이에 따라 기대심리는 환율 변동에 큰 영향을 줄 뿐만 아니라 불확실성과 다변성의 특성도 갖고 있다.
(2) 정보 요소
현대외환시장은 통신시설이 고도로 발달하여 각국 금융시장이 긴밀하게 연계되어 거래기술이 날로 완벽해지면서 점차 고효율 시장으로 발전했다. 따라서 시장에 나타나는 작은 이익 기회는 즉시 자금의 대규모 국제 흐름으로 이어질 수 있으며, 이로 인해 이러한 이익 기회가 빠르게 사라질 수 있습니다. 이런 상황에서 외환시장 수급관계와 기대심리에 영향을 줄 수 있는' 소식' 이나 정보를 먼저 받는 사람은 다른 시장 참가자들이 진실을 알기 전에 즉각 대응해 이익을 얻을 수 있다. 정부가 발표한' 소식' 에 대한 외환시장의 반응은' 소식' 자체가' 좋은 소식' 인지' 나쁜 소식' 인지에 달려 있을 뿐만 아니라, 예상한 대로' 좋은' 인지' 나쁜' 인지에 따라 달라진다는 점도 유의해야 한다. 결론적으로, 날로 발달한 외환시장에서, 정보 요인은 환율 변화에 잠정적인 영향을 미친다.
(3) 정부 개입 요인
환율 변동은 한 나라의 경제에 중요한 영향을 미칠 것이다. 현재 각국 정부 (중앙은행) 는 외환시장을 안정시키고 경제의 건강한 발전을 유지하기 위해 외환시장에 자주 개입하고 있다. 개입 방법에는 크게 네 가지가 있다: ① 외환시장에서 직접 외환을 매입하거나 판매한다. ② 국내 통화 정책 및 재정 정책 조정; (3) 국제적으로 언론을 발표하여 시장 심리에 영향을 미친다. (4) 정책 조정을 통해 다른 나라와 연합하여 직접 또는 간접적으로 개입한다. 이런 개입은 때로는 규모와 기세가 모두 커서, 왕왕 며칠 안에 시장에 수십억 달러를 투자할 수 있다. 물론 현재 거래 규모가12 조 달러를 넘는 외환시장에 비해 이는 물값일 뿐이지만, 어느 정도 정부의 개입, 특히 국제연합개입은 전체 시장의 심리적 기대에 영향을 미쳐 환율 추세를 반전시킬 수 있다. 이에 따라 환율의 장기 추세를 근본적으로 바꿀 수는 없지만 환율의 단기 변동에 큰 영향을 미치는 경우가 많다.
외환시장에 개입할 때 다른 금융정책을 동시에 채택할지 여부에 따라 중앙은행의 개입은 일반적으로 취소 개입과 비취소 개입으로 나뉜다. 비취소 개입이란 중앙은행이 외환시장에 개입할 때 다른 금융정책을 채택하지 않는 것, 즉 외환개입으로 인한 통화공급량의 변화를 바꾸지 않는 것을 말한다. 반면, 취소 개입이란 중앙은행이 외환시장에 개입하고, 다른 금융정책수단을 채택하는 것을 말한다. 예를 들면, 공개시장에서 역조작을 하는 등 외환개입으로 인한 통화공급의 변화를 바꿀 수 있다. 일반적으로, 비-취소 개입이 직접 통화 공급을 변경 하 고 금리와 같은 경제 변수를 변경할 수 있기 때문에, 환율에 미치는 영향은 상대적으로 지속 되지만, 국내 금융 정책 목표의 실현을 방해 하는 다른 경제 변수의 변화로 이어질 수 있습니다; 취소 개입은 기본적으로 화폐공급을 바꾸지 않아 금리 변화를 일으키기 어렵기 때문에 환율에 미치는 영향은 상대적으로 작지만 국내 다른 금융정책 목표의 실현을 방해하지 않고 거시경제의 안정성을 희생하지 않는다.
이 같은 요인은 이론 분석의 결과나 국제수지이론, 환율결정이론 등 경제이론을 바탕으로 한 결론이며 서방환율이론의 검증을 거쳤다. 그러나 이러한 요소들이 인민폐 균형환율의 결정, 적용 정도, 영향의 정도에 대해서도 추가 분석과 검사가 필요하다. 동시에, 실제 실증 연구에서 이러한 요소들의 전이성, 즉 명목 변수를 실제 변수로 변환할 수 있는 경로를 찾을 수 있는지 여부, 이러한 요소들이 실제 연구에서 고려해야 할 문제에 포함될 수 있는지 여부 등을 알 수 있습니다.