중국 중앙은행의 RRR 금리 인하는 긴박할 뿐만 아니라 이전보다 폭이 더 크다. 새로운 중앙정부가 출범한 이후 중국 중앙은행의 통화정책은 기본적으로 미세하게 조정됐기 때문에 RRR 인하에도 0.5% 포인트밖에 되지 않았지만 최신 RRR 인하는 이미 1 0% 포인트에 달했다.
지난번 중국은행이 RRR 1.0% 포인트 인하한 것은 2008 년 말까지 거슬러 올라가 미국 금융위기에 대응하기 위해서다.
이번에 중앙은행이 갑자기 RRR 을 1.0% 포인트 인하했다. 일부 시장 분석가들은 중국 경제 성장의 하행 압력이 증가하고 있으며 정부는 경제를 자극하기 위해 통화 정책을 완화해야 한다고 잘못 생각한다. 즉, 중국의 통화정책이 중성에서 강한 자극으로 크게 바뀌었거나 중국의 양적완화 정책이 도입되고 있다는 사실을 오해한 것이다. 그러나 사실은 그렇지 않다.
중앙은행이 비정규적인 방식으로 시장에 유동성을 주입한다는 의미에서 중국식의 양적완화 통화 정책은 2008 년 미국 금융위기가 발발했을 때 시작되었다.
현재 자료에 따르면 20 14 연말까지 중국은행 대차대조표 총액은 33 조 8000 억 위안으로 현행환율로 5 조 4000 억 달러로 그해 GDP 의 53% 로 2006 년 말12 조 9000 억 위안 대차대조표의 2.6 으로 환산됐다.
같은 기간 미국 연방 준비 제도 이사회 대차대조표의 총 규모는 4 조 5000 억 달러로 그해 미국 GDP 의 26% 로 2006 년 말 9037 억 달러 대차대조표의 5.0 배에 달했다. 즉, 미국 연방 준비 제도 이사회 금융위기 이후 중국은행의 대차대조표는 절대치나 상대치면에서 미국보다 크지만 미국 연방 준비 제도 이사회 확장 속도는 중국은행보다 빠르다는 것이다.
위의 수치에 따르면 2008 년 이후' 중국 정량화' 규모는 미국 연방 준비 제도 이사회 규모보다 크지만 중국은행의 대차대조표 확장 방식은 미국 연방 준비 제도 이사회 확장과는 다르다.
미국 연방 준비 제도 이사회 대차대조표의 확장은 주로 3 라운드 양적완화 (채권 구매) 를 통해 진행된다. 이에 따라 미국 연방 준비 제도 이사회 대차대조표는 현재 2 조 4600 억 달러의 각종 국채와10/74 조 달러의 증권화 자산을 보유하고 있어 93% 를 차지하고 있다.
중국은행 대차대조표의 확장은 주로 지속적인 외환구매에서 비롯된다. 이에 따라 20 14 연말에 중국은행 대차대조표의 외환자산은 27. 1 조 위안으로 80% 를 차지했다. 원인은 다르지만 두 중앙은행 대차대조표의 확장은 모두 시장에 대량의 기초화폐나 유동성을 석방하는 것을 의미한다.
중앙은행이 RRR 을 낮추는 힘이 커졌다.
미국과 중국은 모두 법정예금준비율과 초과예금준비율을 가지고 있다. 중국은 주로 은행이나 기관 (예: 은행별 법정예금준비율이 다름) 을 겨냥하고, 미국은 주로 다른 예금액을 겨냥하고 있다.
예를 들어, 중국 은행업의 현재 법정예금준비율은18.5% 입니다. 미국에서는 법정예금준비율이 654.38+04.5 만 달러에서 654.38+03.6 만 달러 사이의 예금은 3%, 654.38+03 만 달러 이상의 예금은 654.38+00% 이며, 다른 경우는 0 이다. 그러나 중미 양국의 법정예금준비율 차이는 크지만 총 예금준비금 수준은 비교적 가깝다.
20 14 년, 미국 연방 준비 제도 이사회 법정과 초과예금준비금은 2 조 5000 억 달러 (그러나 법정과 초과예금준비금의 비율은 1: 18) 로1에 해당한다. 중국 법정과 초과준비금 총액 (7: 1) 은 106 조원 예금의 22% 로 중국 GDP 의 37% 에 해당한다.
중국과 미국의 차이점은 중국의 예금준비금은 대부분 법정예금준비금이고 미국은 주로 초과예금준비금이라는 점이다. 이로 인해 중국은행은 법정예금준비율을 통화정책의 주요 도구로 자주 조정하지만, 미국 연방 준비 제도 이사회 () 는 법정예금준비금 도구를 사용할 필요가 없다.
미국 연방 준비 제도 이사회 예금준비금의 증가는 주로 미국은행의 지렛대화를 통해 여분의 유동성이 미국 연방 준비 제도 이사회 계좌로 되돌아오는 것이다. 중국은행 예금준비금의 증가는 주로 법정예금준비율의 증가를 통해 외환점유금에 대한 유동성을 헤지하는 데 쓰인다.
따라서 우리나라 법정예금준비율의 높낮이는 주로 외환의 유입량과 유입 속도에 달려 있다. 예를 들어 우리나라 법정예금준비율은 2003 년 6% 에서 20 1 1.5%
외환보유액이 갑자기 감소하면 중앙은행은 RRR 을 낮춰 시장 유동성을 높여야 할 것이다. 이런 의미에서 중앙은행의 갑작스러운 RRR 금리 인하는 20 15 년 1 분기 외환보유액의 급격한 감소와 크게 관련이 있다. 즉, 중앙은행 RRR 인하 폭이 커지는 것은 중앙은행 통화정책의 중대한 변화가 아니라 기초통화 형성 조건의 변화다.
확장 데이터:
중국 통화정책의 목표는 물가, 취업, 성장, 국제수지 간의 관계를 고려해야 한다.
선진국과 시장화 수준이 높은 많은 신흥시장 국가들과는 달리 중국 통화정책의 목표는 단일이 아니라 다원적이다. 선진국의 단일 목표제 하에서 통화정책은 금리 도구를 더욱 중시하고 정책금리로 물가를 안정시켜 환율이 자유롭게 변동할 수 있도록 했다.
그러나 중국 통화정책 목표의 다양화는 물가, 취업, 성장, 국제수지 간의 관계를 총괄적으로 고려해야 한다. 이 다목적 시스템은 중국의 현재 과도기 경제와 관련이 있습니다. 한편, 국제수지 장기 쌍흑자 패턴과 국내 유동성 과잉으로 중국은행은 국제수지 등에 관심을 가져야 했다.
이에 따라 통화정책도구 선택에서 중국은행은 이자율, 환율, 예금준비율, 공개시장 운영 등 가격과 수량도구를 채택할 수 있다.
첫째, 중국의 기준 금리는 유럽과 미국 선진국과 다르다. 중국의 기준 금리는 상업은행의 1 년 예금 대출 금리이고, 미국 연방 준비 제도 이사회 () 는 하룻밤 통화시장 대출 금리이다. 전자는 상업은행 신용위험의 직접적인 가격이고, 후자는 금융시장의 간접금리이며, 관련 전도 메커니즘이 금융시장의 각 행위주체의 신용위험 가격에 영향을 미친다.
중국의 은행 금리는 규제 금리이고, 미국 금융시장의 금리는 시장화 금리이다. 이런 상황에서 금융시장의 가격 메커니즘은 쉽게 왜곡될 수 있으며, 상업은행이 중앙은행의 금리 통제를 돌파하여 심각한 금융탈매를 초래하고 있을 때 중국은행 통화정책의 유효성은 더욱 약화되기 쉽다.
이것이 중국 은행의 금리 인하 효과가 크지 않은 이유이기도 하다.
둘째, 우리나라 자본 계좌가 아직 완전히 개방되지 않았기 때문에 시장화된 환율 형성 메커니즘이 아직 확립되지 않았기 때문에 인민폐 환율은 자유롭게 변동할 수 없다. 이에 따라 중국의 통화정책은 거시경제 내외 불균형에 오랫동안 시달렸다. 1994 이후 국제수지' 쌍흑자' 구도가 나타났다.
2005 년 위안화 환율제도 개혁 이후 위안화 일방적 평가절상으로 이 같은 상황은 더욱 극단적이었다. 이 거시적인 맥락에서 중국 통화정책의 자주성과 유효성은 자본 유입과 외환보유액의 급속한 성장에 도전받고 있다.
이런 상황에서 환율 정책 도구는 국내 경제 성장 방식의 변화와 구조조정뿐만 아니라 국제자본이 중국 시장에 진입하는 흐름과 규모, 통화정책도구를 운용하는 주동성에도 영향을 미친다. 따라서 현재 상황으로 볼 때 환율 도구도 중국 중앙은행 통화정책도구의 중요한 고려사항이다.
요약하자면, 현재 중국은행의 통화정책은 현실과 기존 통화정책의 틀을 바탕으로 중국 부동산 시장의 주기적인 조정을 촉진하고 거대한 부동산 거품을 점진적으로 짜내야 한다. 지렛대를 올리는 대신 지렛대를 제거하여 통화정책의 중립을 유지해야 한다.
또 다른 과도한 신용확장을 재개하거나 소위 중국판 QE 를 출시하는 대신 중국 경제를 구 성장 모델에서 새로운 성장 모델로 전환하여 경제 성장을 확보해야 합니다. 중국 경제를 이전 성장 고속 차선으로 되돌리다.
따라서 현재 내외 경제 불균형의 맥락에서 통화정책의 안정성을 유지하는 것은 올해 또는 현재 중국 중앙은행 통화정책의 주요 기조여야 한다.
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