6543.8+00 억 달러를 투자한 후 소로스가 이기고 파운드는 어쩔 수 없이 평가절하되고 소로스는 9 억 5 천만 달러를 벌었다.
소로스는 여전히' 잉글랜드 은행을 이길 수 있는 사람' 으로 유명하지만, 그의 행동의 영향은 한 사람의 범위를 훨씬 넘어섰다. 그 이전에는 세계 주요 중앙은행의 비축이 화폐가치의 어떤 변동에도 견딜 수 있을 것으로 여겨졌다. 그러나 소로스는 일상적인 통화 거래의 강도와 양이 각국 중앙은행의 비축량을 훨씬 초과했다는 것을 증명했다. 사실 이런 힘의 대비는 일찍이 1986 에서 정부에 유리에서 개인재테크 시장으로 바뀌었고 1998 에서 정상에 올랐다.
세계 금융시장의 변화가 가장 심하다. 한때 은행 (보통 정부) 이 주도했던 폐쇄적이고 엄격하게 통제되는 금융체계는 자본의 국경을 넘나드는 자유흐름으로 대체되었다. 폐쇄된 국내 시장은 이미 더 크고 일체화된 글로벌 시장으로 대체되었고, 익숙한 지역 시장과 산업 구조도 끊임없이 변화하고 있다. 잉글랜드 은행은 의사결정권이 더 이상 소수의 손에 달려 있지 않고 수천 명의 기업과 투자자, 특히 대형 기관 투자자들의 손에 달려 있다는 것을 깨달았다. 시장은 종종 소로스와 같은 독보자들에 의해 인도된다. 그는 승자에게 상을 주고 패자를 무자비하게 탈락시킨다.
이러한 새로운 금융 구조는 많은 혜택을 가져다 주지만, 많은' 신흥시장' 국가들이 이미 글로벌 자본에 금융 시스템을 개방했다는 현실에 직면해야 합니다. 거의 예외 없이, 그들은 금융 시스템을 개방할 때 필요한 시장 기반시설과 기준이 필요하지 않습니다. 은행 감독, 회계, 통치 및 법률 보장의 발전은 금융 시장의 안정적인 운영을 보장하기에 충분하지 않습니다. 이에 따라 금융위기가 뒤따랐다.
첫째, 금융 위기 개요
금융 위기의 정의. 금융위기는 정의하기 어렵다는 것이 보편적으로 인정되고, 현상과 관점만 보면 그 전말을 정확히 파악하기가 어렵다. 한 보고서에서 세계은행 관리들은 금융위기를 은행 시스템에 막대한 손실을 입히거나 손실을 없애도록 강요하는 금융사건으로 정의했다. 우리는 위기가 금융, 은행의 유동성, 지불 시스템, 상환 능력에 큰 타격을 입은 금융 침체가 이번 금융 위기의 두드러진 특징이라는 두 가지 기본 측면을 다루고 있다고 생각합니다. 둘째, 공황상태가 울부짖고 예금자와 투자자들의 자신감이 급락해 은행체계의 형세가 더욱 심각해질 뿐만 아니라 실물경제의 문제도 심화되면서 연쇄반응이 일고 있다.
금융 위기가 빈번히 발발하다. KLOC-0/970 년대에 위기는 라틴 아메리카 채무 위기로 나타나 라틴 아메리카 은행에 영향을 미쳤다. 1980 년대 초에 칠레와 모로코는 금융 위기를 겪었다. 1980 년 말, 미국 저축 대출 협회 (S & amp；; L) 금융 위기를 겪는다. 1990 년대 초에 이 위기는 스웨덴, 핀란드, 노르웨이, 그리고 대부분의 사회주의 변혁 경제를 휩쓸었다. 1994 부터 1995 까지 위기가 베네수엘라, 브라질, 멕시코를 휩쓸었다. 1997 기간 태국 인도네시아 등 아시아 국가에서도 위기가 발생했다. 1998, 러시아 채무 위반으로 진동이 발생했고, 심지어 먼 브라질까지 파급되었다.
지난 20 년 동안 글로벌 금융위기의 횟수가 증가했고, 이러한 추세는 지난 10 년 동안 더욱 거세졌다. 세계은행 통계에 따르면 1980 년대에는 45 건의 중대한 체계적 은행 위기가 발생했다. 1990 년대까지, 중대 은행 위기의 수는 63 건으로 증가하여 60% 가 넘었다. 또한 신흥 시장 경제 위기의 급증은 라틴 아메리카, 아시아, 동유럽, 구소련의 사회주의 국가들에서 특히 심각하다. 이들 국가들은 국유경제에서 시장 지향적인 금융체계로 전환하고 있다.
우리는 위기 속의 중생을 목격했다. 에콰도르와 아르헨티나에서는 중산층 예금자들이 평생 저축한 돈을 인출하기 위해 헛되이 은행 문을 두드렸지만, 은행은 국가 유동성 위기로 파산했다. 2002 년 아르헨티나는 금융체계가 붕괴될 뿐만 아니라 정치체계와 사회질서도 완전히 무너졌다. 인도네시아에서 우리는 자카르타의 거리 폭동 기간 동안 가게 주인들이 그들의 사업을 구하려고 노력하는 것을 목격했다. 한국과 일본에서는 책임감 있는 직원들이 실업의 위협으로 허리가 휘어지는 것을 보고 자살에 관한 뉴스 보도가 속출하고 있다.
상식에 따르면 금융위기는 몇 년 뒤 점차 가라앉는다. 정부는 상환능력이 있는 은행을 구제하고, 파산은행을 청산하고, 예금자, 국제통화기금, 세계은행이 단기 대출을 제공한다. 상식적으로 위기로 인한 직접적인 손실은 발생하고 있는 새로운 비용을 의미하지만, 사실은 항상 그런 것은 아니다. 더 정확한 해석은 손실을' 침몰' 비용으로 보고, 이른바 직접손실을 은행 위기 중 납세자가 예금자에 대한 이체 지불로 보는 것이다. 이런 관점에서 볼 때 위기는 정부가 전체 시민에게 손실을 분배하는 과정이다. 하지만 외부 관찰자들에게는 이 상황이 정상적이었고, 위기에 대한 신문의 제목이 점차 사라졌거나 적어도 1 면에서 상업면으로 물러났다. 위기의 3 분의 1 은 이런 방식으로 발생하고 끝난다.
금융위기의 대가. 위기는 모든 경제에 막대한 손실을 의미한다. 금융체계를 구하려면 직접비용 (즉, 납세자가 예금자의 예금안전을 담보하고 은행체계에 자금을 투입하는 것) 이 필요하기 때문이다. 성장의 좌절은 더 큰 비용을 초래할 수 있기 때문이다. 스웨덴과 미국에서, 위기가 납세자에게 끼친 손실은 그 나라 GDP 의 약 4 ~ 5% 이다. 멕시코에서는 해당 비용이 750 억 달러에 육박하며 GDP 의 약 20% 에 해당한다.
개발도상국에서, 이 비율은 이미 30 ~ 40% 또는 그 이상으로 증가했다. 한국에서는 영국 중앙은행의 연구에 따르면 한국 정부는 금융체계 안정을 위해 6543 억 8+025 억 달러를 직접 투입해 해당 나라 GDP 의 약 35%, 칠레와 태국 654.38+09 1 년 42%, 아르헨티나 654.38+00 을 직접 투입했다 잉글랜드 은행의 연구에 따르면 지난 25 년간 은행 위기로 인한 피해는 평균 GDP 의 15%-25% 에 해당했다.
아시아에서는 잠재적 손실이 놀랍다. Anyong 회계 법인에 따르면; Young)200 1 위기 이후 2 년 만에 아시아 부실 대출 총액이 약 1/3 으로 2 조 달러에 달하는 것으로 추산된다.
더 중요한 비용, 즉 기회와 성장의 손실에 대해 이야기하는 사람은 거의 없다. 이러한 비용은 현금 흐름이 고갈되고, 대출이 중단되고, 예금 거래가 동결되고, 부동산 가격이 급격하게 변동하면서 발생한다. 예를 들어, 한국이 위기로 인해 손실된 경제 성장 기회는 GDP 의 17%, 멕시코는 약 10%, 스웨덴은 약 5% 에 해당한다.
지속적인 업그레이드의 위험. 금융 위기는 대개 오래 지속됩니다. 지난 20 년 동안 금융 위기의 절반 이상이 4 년 이상 지속되었다. 2002 년 말까지 자메이카는 8 년간의 금융위기를 참았는데, 그 해는 인도네시아가 위기에 빠진 지 5 년째였다. 1998 금융위기와 통화평가절하 이후 러시아 은행은 4 년 만에 다시 국제채권을 발행할 수 있게 됐다. 일본과 인도네시아 등 국가에서는 위기를 해결할 정치적 의지가 부족해 위기가 오래 지속됐다.
일부 금융 위기가 주기적으로 발발했다. 1994 기간 동안 터키의 불균형한 자유화, 막대한 재정적자, 단기 외화 대출에 대한 의존도가 위기를 일으켰다. 그 중앙은행과 재정부는 사태를 진정시키는 조치가 경제와 은행체계의 심층적인 문제를 해결하기에 충분하지 않고 심지어 문제를 감추기까지 하는 것을 망설이고 있다. 그 결과 200 1 까지 중형인 드밀크가 도산하면서 위기가 재기했다. 2002 년 초가 되어서야 터키는 유럽연합 가입 요구를 충족시키기 위해 은행 시스템의 구조적 문제를 처리하기 시작했다.
주주와 사회에 있어서 금융위기는 큰 일이니 그냥 내버려 두어서는 안 된다. 더 심각한 것은, 위기는 종종 정치 국경을 넘어 만연하고, 일부 부작용은 점차 나타나고 있다. 예를 들면 다른 예상치 못한 국가 위험 프리미엄이 더 높고, 정부는 결국 무너질 수 있다. 최근 몇 년 동안 위기는 이미 인도네시아, 에콰도르, 러시아, 아르헨티나 등의 국가 정부의 몰락을 불러일으켰다.
최근 몇 년 동안의 새로운 문제는 한 나라의 위기가 종종 무자비하게 다른 시장으로 번진다는 것이다. 러시아가 8 월 채무 위약 이후 1998, 전 세계 거의 모든 채권 시장의 채권 수익률이 크게 상승하면서 브라질은 이전보다 1300 포인트 높은 금리를 지불해야 했다. 이와 함께 미국에서 새로 설립된 회사는 금리가 아무리 높아도 채권을 발행할 수 없다는 사실을 발견했다.
둘째, 폭발의 원인을 분석한다
금융 위기가 점점 더 빈번해지고, 영향이 점점 더 넓어지는 원인은 무엇인가? 답은 간단합니다. 우리는 제대로 작동하지 않는 시장이 위기를 낳을 수 있다는 것을 알고 있는데, 이것은 특히 개발도상국에서 그러하다. 과거를 돌이켜 보면, 많은 신흥 시장 국가들이 외국 자본 흐름에 대한 개방이 아직 성숙하지 않아 경영진을 효과적으로 의심하고 감독할 수 없다. 반면에 외국인 투자자들은 그렇게 생각하지 않는다. 그들은 돈을 이 나라들에 분산시켜 고액의 보답을 받기를 희망한다. 따라서 이러한 자본 유산은 문제가 됩니다. 거시경제 정책이 유리할수록 자본 유입이 커질수록 거시경제가 편해지지만 미시경제는 부담스럽고 곤경에 빠집니다.
금융 시장이 새로운 시대로 접어들고 있다. 제 2 차 세계대전이 끝난 후 1960 년대 말까지 정부 통제, 자본 유동성 부족, 표준 불균형, 기술 제약이 글로벌 경제와 금융 시장에 지역 장벽을 세웠다. 경제는 주로 각국의 경내에서 운영되며, 국가와 국가 간의 교환의 주요 형태는 화물무역과 무역융자에 필요한 화폐이다. 중앙은행이 화폐공급량과 환율을 통제하고 있기 때문에 전후 전면적인 금융위기는 발생하지 않았다. 특히 다른 나라 시장으로 확산되는 위기는 없었다. 문제가 있더라도 보통 개별 은행에만 국한되며 대부분 대출 부주의로 인한 것이다.
이 모든 것은 고정환율제의 브레튼 우즈 시스템이 붕괴된 후 바뀌기 시작했다. 북미, 유럽, 일본 등 선진국들은 변동환율제를 채택하여 자본계좌를 개방하고 다국적 금융투자를 허용하며 국내 금융기관에 대한 규제를 완화했다. 국경 간 자본 흐름은 1970 에서 1980 까지 꾸준히 증가했지만 주로 산업화 경제에만 국한되어 있습니다. 1989 년 베를린 장벽의 붕괴는 금융시장의 새로운 시대의 시작을 상징한다. 국가는 금리와 환율을 통제할 권리를 잃었고, 디지털 통신의 빠른 진보는 진정한 세계화를 가져왔다. 신흥시장과 구소련그룹의 변화경제도 금융자유화 대열에 가입해 국제통화기금기구와 세계은행의 명확한 지지를 받고 있다. 자본 흐름이 빠르게 세계 각지로 몰려와 외진 구석으로 깊숙이 들어갔다.
국경을 넘나드는 자본 흐름의 급증은 이 변화를 생동감 있게 보여준다. 1980 년 국경을 넘나드는 주식 (재테크 관련) 과 채권의 연간 거래액은 5 15 억 달러에 불과했다. 2000 년까지 이 수치는 이미 65438 달러+0 조 8000 억 달러-복합연간 성장률 20% 로 상승했다. 이와 함께 국경을 넘나드는 은행 대출도 4 165 억 달러에서 거의18 조 달러로 증가했다. 외국증권 (재테크 관련) 거래소에서 주식을 발행하는 회사는 1990 의 242 개에서 2000 년 2070 여 개로 증가했고, 같은 기간 모금액도 16 억 달러에서 3 16 억 달러로 증가했다.
신흥 시장은 글로벌 자본 시장과 밀접한 관련이 있다. 신흥 시장은 외국인 투자를 유치하기 위해 해외 투자자들에게 문을 열었는데, 이는 1980 년대 라틴 아메리카에서 시작되었고 1990 년대에 점차 부상했다. 이는 금융위기를 위한 조건을 만들었다. 이들 국가들은 필요한 시장 기반시설과 안전조치가 없기 때문이다. 설상가상으로, 신흥시장 금융체계를 주도하는 것은 주식시장과 채권시장이 아니라 은행이다. 미국에서는 은행이 민간 부문에 필요한 외부 자금의 25% 만 제공하고 나머지는 주식시장과 채권 시장에서 제공한다. 아시아, 동유럽, 아프리카, 남미 시장에서는 이 비율이 대체로 반대이다. 이들 국가의 저개발 자본 시장은 이미 놀라운 수준에 이르렀다.
금융체계의 안정성으로 볼 때 은행업은 내재적인 위험이 있다. 단기 예금을 흡수하지만 변동 환율과 고정금리에 대한 장기 대출을 제공한다. 많은 신흥시장에서는 은행이 단기 대출과 외화 대출의 형태로 자금을 흡수하고 장기 원화 대출을 제공할 때 자산 부채 기한이 엇갈리고 화폐가 잘못 배합될 수 있다. 은행의 기업 고객은 때때로 낮은 금리를 추구하기 위해 화폐위험을 감당하기도 하고, 나중에는 후회하기도 한다.
은행이 각 차용인의 모든 위약 위험을 감당했기 때문에, 그들은 위험을 분산시키는 것이 아니라 위험에 집중하고 있다. 1980 년대에 신흥경제가 발달하지 못하고 취약한 금융체계가 글로벌 금융체계에 통합되면서 글로벌 금융체계의 구조가 바뀌면서 양방향 위험이 발생했다. 신흥시장은 세계 금융센터의 강력한 힘의 도전을 즉각 해결해야 한다. 선진 시장의 금융체계는 반드시 이 조치로 인한 더 큰 파동에 대처하고 소화해야 한다.
은행 대출이 과열되어 파동을 일으켰다. 국제 자본의 흐름이 확실히 매우 불안정하다는 것은 의심의 여지가 없다. 이것은 많은 금융위기를 유발하는 요인 중 하나이다. 놀랍게도, 외국 은행 대출의 변동은 항상 국경을 넘나드는 주식과 채권 투자를 능가한다. 예를 들어, 1996 년 아시아 금융위기를 겪은 5 개국이 외국은행 대출 478 억 달러를 받았지만 1997 년 위기 이후 이 자본 유입은 299 억 달러의 유출로 750 억 달러였다. 1 년 후 러시아에서는 외국은행 대출이 다시 한 번 가장 빠른 도피 자금이 되었다. 1990 년대 후반에 외자은행 대출 총액의 연간 변화 폭이 채권과 주식의 자금 흐름보다 훨씬 커서 변동성이 더 컸다.
많은 사람들은 은행 대출이 장기 특별 대출이라고 생각하는데, 갑자기 회수할 수는 없지만 사실은 그렇지 않다. 채권과 주식시장은 주로 수량 대신 가격을 통해 변화하는 시장 조건에 적응한다. 위기가 발생했을 때, 투자자들은 손실의 즉각적인 실현을 피하기 위해 대규모로 팔 수 없었다. 하지만 은행 대출은 다르다. 유동성이 떨어지고 이윤이 고정되어 있습니다. 따라서 은행은 가격 대신 대출 수량을 통해 변화하는 경제 상황에 적응한다. 문제가 생겼을 때 은행이 대출을 줄이면 대출 위약을 피할 수 있기 때문에 각 집은 첫 번째 퇴출에 급급해 변동성이 더 커졌다.
아이러니하게도, 상황이 나빠질수록, 더 많은 은행이 신흥 시장에 대출을 하여 잠재적인 높은 수익을 얻는다. 산더미처럼 쌓인 부실 채권과 중국이 매우 낮은 전체 수익률에 직면하여 일본 은행은 태국과 다른 동남아 국가에서 가장 큰 대출자가 되어 6 월 1997 까지 총 대출액이 972 억 달러에 달했다. 그러나, 동시에, 외국 은행 대출은 잠재적 손실에 매우 민감하다. 위기가 막 발생했을 때 그들은 대량의 자금을 철수했다. 6 월 1997 ~ 2 월 175 억, 동남아 대출 총액이 약 175 억 달러 감소했으며, 그 중 105 억 달러는 일본 은행에서 인출했다. 태국과 같은 나라가 단 3 개월 만에 865438+ 억 달러의 자본외탈을 하면, 현지가 원래 안정적이지 못한 금융기관이 무너지고 은행과 기업이 대규모로 도산한다.
전반적인 위험 증가 가능성. 오늘날 금융 시장의 불안정한 출처에는 대형 은행과 다른 금융 중개 기관 간의 긴밀한 관계도 포함되며, 이러한 관계는 환매 협정과 대출 보증에 나타난다. 러시아 장기 자본관리회사 (LTCM) 를 예로 들어보죠. 몇 년 동안의 놀라운 수익 (1995 및 1996 모두 40% 이상) 을 통해 헤지펀드에 48 억 달러가 증가했으며, 그 중 19 억 달러는/Kloc-0 에서 나왔습니다 LTCM 은 이를 담보로 은행에서 돈을 빌리고 시장에서 담보를 늘렸다. 1998 년 여름까지 금융거래의 장부가는 1000 억 달러로 추산됩니다. 하지만 러시아 채무가 위약된 후 주요 채권 시장의 채권 수익률은 전례 없는 높이에 이르렀고, LTCM 은 비축을 메우기 위한 자금이 부족해 중도에 창고를 평평하게 할 가능성이 높다.
LTCM 이 어쩔 수 없이 매각될 가능성에 직면하여 주요 대출자와 투자자, 많은 대형 국제투자은행을 포함해 어찌할 바를 몰라하기 시작했다. 거액의 손실 외에도 LTCM 청산이 더 많은 자본 시장을 침체에 빠뜨릴까 봐 우려하고 있다. 이를 위해 한 무리의 미국 연방 준비 제도 이사회 관리들이 민간 자본 솔루션을 이용하여 LTCM 에 대한 자본 투자를 늘리고 지분을 확보했다. 이렇게 하면 LTCM 의 위기는 민간 부문의 힘으로 해결되어 더 나쁜 결과를 피할 수 있다. 그러나 이 사례에서 볼 수 있듯이 시장과 주요 참가자 간의 관계가 복잡해지면서 개별 주요 참가자의 파산은 다른 지역의 참가자들에게 잠재적인 체계적인 위험을 초래할 수 있습니다.
셋째, 위기의 발전 과정
많은 사례에 대한 관찰과 분석을 통해 각국 금융위기의 발전 과정은 놀라울 정도로 유사하며 대부분 같은 모델, 즉 실체부문의 약점에서 비롯된 것으로 드러났다. 은행 대출의 잘못된 투자는 문제를 더욱 심각하게 만듭니다. 규제 시스템의 실패는 위기를 더욱 확산시켰다. 거시경제정책과 외부 충격으로 이 위기가 발생했다.
태국을 예로 들어 보겠습니다. 일찍이 1992 당시 태국 펌오퍼의 성과는 이미 매우 나빴다. 태국 금융체계의 자유화에 따라 국내 투자자들이 해외 자금을 확보할 수 있게 되면서 위기를 초래한 요인이 형성되기 시작했다. 이 과정에서 정부는 바트를 달러에 연결시켜 외자은행이 국내에 대량의 단기 대출을 하도록 자극하여 경제가 과열되게 했다. 당시 기본적으로 평가절하 위험이 없었기 때문에 태국의 금융기관들은 경솔하게 달러를 빌려 태국 바트 대출을 대량으로 지급해 통화 오조를 막지 못했다. 이들 대출 중 상당수가 부동산 분야에 진입했다 (이는 경제 거품의 또 다른 공통된 특징으로 경제의 최종 붕괴와 위기를 초래했다). 곧 부동산 가치가 급속히 상승했다. 규제가 엄격하지 않고 필요한 신용기술이 부족하기 때문에 금융기관은 과대평가된 부동산 가치를 신규 대출의 근거로 국내외 투자자들의 합리적인 추진으로 주식시장이 급등하면서 기업 문제의 뚜렷한 신호를 간과하고 있다. 그러나 태국 경제에 대한 자신감은 조용히 상실되고 있다. 1997 의 봄에 투자자들은 자금을 철수하기 시작했고, 이후 은행은 중앙은행의 화폐비축을 모두 써버렸다. 정부가 7 월 바트에 대해 변동환율을 실시함에 따라 폭풍이 본격적으로 습격했다.
스웨덴의 위기도 비슷하다. 1985 년 스웨덴은 은행 규제의 엄격한 역사에 작별을 고하고 금융 분야에 대한 규제를 완화했다. 대출 제한의 취소는 국내외 은행의 대규모 대출을 촉발시켰고, 그 중 상당 부분은 부동산 분야에 직접 들어갔다. 얼마 지나지 않아 부동산 가격이 급등했다. 1989 년 스웨덴은 자금 제한을 풀고 국민이 해외 자산에 투자할 수 있도록 허용했다. 많은 사람들이 외국에서 부동산을 구입하고 낮은 금리로 외화를 차입한다. 이 문제가 갈수록 심각해지면서 스웨덴 경제도 무역적자 상승의 악영향을 받았는데, 부분적으로는 실제 환율의 상승으로 인한 것이다. 게다가, 정부가 환율을 노리는 정책도 은행이 헤지 없는 외화 대출을 발행하도록 독려했다. 고정된 통화가 실제 환율 위험을 감추기 때문에 차용인은' 싼' 것으로 보이는 외화 대출을 받았지만 스웨덴 크랭크가 평가절하될 줄은 거의 고려하지 않았다. 1992, 격동의 국제 정세에서 환율을 유지하기 위해 정부는 새로운 조세 제도를 실시하여 저축을 장려하고 더욱 긴축된 통화 정책을 내놓았다. 이러한 조치로 인플레이션률이 크게 하락하고 세후 실질 금리가 크게 상승하면서 부동산 시장이 크게 하락하고 부실 대출이 대거 나타났다. 1993 년 초까지 스웨덴 크랭은 이미 25% 하락했고, 외국 자금은 잇달아 스웨덴에서 도망쳤다.
멕시코의 상황은 더욱 전형적이다. 65438 년부터 0989 년까지 멕시코는 경제개혁 과정을 시작했고, 금융부문은 자유화하고 대외개방하며, 18 국유은행의 민영화를 시작했다. 경험이 없는 많은 사람들을 포함하여 은행의 새로운 주인은 평균 202% 의 장부 가치 (당시 미국 은행은 120% 의 장부 가치로 판매되었습니다) 를 지불했습니다. 새 사장은 빠른 확장을 통해 투자를 회수하기를 원한다. 이와 함께 준비금 취소 요구로 예금이 늘고, 느슨한 통화정책과 대외대출도 이런 상황을 부추기고, 은행 장부 자금이 넉넉하다.
현재 멕시코는 달러를 못 박는 환율 정책을 시행하고 있으며, 대부분의 대외 대출은 달러로 계산되어 은행이 환율 변동과 외국인 투자자들의 견해 변화에 매우 취약하게 된다. 은행은 잠재적 위협을 인식하지 못했다. 대신, 그들은 달러 수입이 없는 많은 기업에 달러 대출을 제공하고, 신용 분석 기술이 없는 저신용 고객에게 대출을 하여 엄청난 신용 위험을 초래하고 있다. 사실, 많은 멕시코 회사들이 이미 곤경에 처해 있다. 1994 위기 직전 멕시코은행이 시가로 평가한 대출 포트폴리오의 가치는 250 억 달러로 은행 시스템의 순자산을 상쇄하기에 충분했다. 정치적 불안정과 미국 금리 상승이 멕시코에 대한 투자자들의 신뢰를 약화시켰고, 연계 환율이 결국 붕괴되면서 위기가 본격적으로 터졌다.
1994 멕시코도 대선을 거행했다. 올해는 분명히 경선의 좋은 해가 아니다. 선거 기간 동안 지지율이 앞선 후보 한 명이 암살되고 치아파스 주에서 반란이 일어나 투자자들의 자신감을 더욱 타격했다. 금리와 외채 상환이 급상승하면서 신용이 고갈되고 대량의 회사가 파산했다.
넷째, 위기의 일반적인 법칙
전통 지식과 많은 학술 문헌의 견해에 따르면, 많은 사람들은 금융 위기를 예측하기 어렵다고 생각한다. 금융위기의 원인이 많고 국정, 문화, 정치의 차이로 위기에 대처하는 생존 전략을 미리 정하기가 어렵기 때문이다. 이러한 결론으로 인해 통화 관리들은 금융 폭풍이 닥칠 때까지 다양한 요소들을 이해하고 예방하고 관리할 수 없다고 생각하게 되었습니다.
우리는 이 점에 동의할 수 없다. 경험에 따르면, 우리는 모든 나라의 위기 증상이 같다고 생각한다. 우리는 몇몇 회사들, 심지어 전체 경제부문까지 해마다 주주 가치를 파괴하는 것을 자주 보았는데, 이로 인해 금융 위기에 복선이 매몰되었다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 경제명언) 우리는 은행체계가 기초적인 차원에서 매우 취약하다는 것을 자주 발견하는데, 특히 일부 신흥 시장에서는 더욱 그렇다. 다른 변동성이 적은 자본시장에 비해 신흥시장의 은행이 국민경제에서 너무 두드러진 역할을 한다면. 이러한 취약한 국가 금융 시스템과 글로벌 자본 시장 간의 연계는 종종 비효율적이며, 이로 인해 모든 차용인의 현지 자본 비용이 증가합니다. 우리는 종종 기업 지배 구조 수준이 낮고, 회계제도가 완벽하지 못하며, 투명성이 부족하다는 등의 문제를 발견할 수 있다. 게다가, 우리는 항상 금융 감독관들이 효과적인 업무에 필요한 기술과 정치적 독립성이 부족하다는 것을 발견할 수 있다. 각국의 금융체계는 상대적으로 취약하며, 왕왕 충분한 준비 없이 글로벌 자본시장과 도킹하는 경우가 많으며, 대량의 자금이 오도성 가정 하에 유입되어 위기 발생 가능성을 높인다. 지역이나 국가 간에 차이가 있지만, 상승과 하락 추세는 여전히 같은 법칙을 가지고 있다. 선견지명이 있는 지도자는 위기를 통찰하고 효과적인 조치를 취해 위기 폭발 전후에 전략적 높이에서 위기를 관리할 수 있다.
(a) 위기의 양조 단계, 일반적으로 세 가지 측면에서 분석 할 수 있습니다.
실체 부문 경영 수준이 낮은 기업. 실체부문의 가치 손실은 금융위기의 근본 원인이다. 우리가 본 대부분의 경우, 실체 부문은 위기가 터지기 몇 년 전에 경제적 손실을 입었다. 이와 함께 이들 기업에 자금을 지원하는 금융중개기구의 대출 위험은 점차 높아지고 때로는 급속히 상승하고 있다. 한국을 예로 들다. 위기 전 15 년, 불과 4 년 전만 해도 기업은 세전 채무 비용을 부담할 수 있었다. 국민 경제 전체에서 전자와 철강 두 산업만이 가치를 창출하고 있으며, 다른 부문의 자본효율은 매우 낮다. 멕시코에서, 위기 4 년 전의 상황은 더욱 실망스러웠다. 통신부문만 세후 채무 비용보다 높은 수익을 거둔 것도 멕시코 전화회사의 큰 영향 (장거리 서비스 독점) 때문이다.
이 문제에 대해 세계 각국 정부가 기업 성과를 높이는 태도는 일치하지만, 실시하는 방법과 수단은 다르다. 멕시코와 아르헨티나에서는 경제개혁이 시장 경쟁을 전례 없는 수준으로 끌어올려 실적이 좋지 않은 기업이 드러났다. 그 결과, 많은 기업들이 더 심각한 쇠퇴에 빠졌습니다. 이것은 고통스럽지만 필요한 자유시장 치료법입니다. 일본, 한국, 태국, 인도네시아 등에서 기업들은 정부의 보호 아래 외국 기업의 직접적인 경쟁을 부분적으로 피했지만 전통 산업 구조와 정책이 부적절하여 피해를 입었다. 이 정책은 주요 업종 분야에 대한 과잉 투자를 장려하고, 보호주의는 국내 기업을 마비시키고, 기업이 필요한 조정을 하는 시간을 지연시킨다. 마찬가지로, 러시아, 루마니아 및 다른 나라들에서도 정부가 경제에 개입한 지 수십 년이 지났으며, 실체 부문도 큰 피해를 입었습니다. 최종 분석에서, 실체 부문의 불량한 표현은 폐쇄 경제로 인한 것이다. 이런 경제국만이 강제 대출, 진정한 경쟁 부족, 기업 지능 수준 저하 현상을 용인할 수 있다.
은행의 새롭고 오래된 게임. 경제가 세계화되기 전에 은행업의 낡은 게임 모델은 폐쇄된 경제에서 기업에 자금을 수송하는 것이다. 대부분의 신흥 시장 국가에서 은행은 대출 대상, 프로젝트 및 금리에 대한 선택의 여지가 거의 없다. 은행의 역할은 예금 기반을 확립하고, 정부와 경제의 전략 부문으로부터 자금을 빌려주고, 정부나 은행 소속 그룹 소유자의 지시에 따라 행동하는 것이다. 은행은 그들도 위험 주도자라는 것을 깨닫지 못했다. 결국 그들의 채무자들은 경쟁이 거의 없거나 전혀 없는 상황에 직면해 어떠한 상황에서도' 허용' 으로 파산하지 않을 것이다. 이런 상황에서 많은 은행들이 정부와 협력하기를 원하며, 때로는 자신이 정부 기관이라고 생각하기도 한다.
그러나 개혁은이 환경을 근본적으로 변화 시켰습니다. 접근 문턱의 취소와 관련 법규의 개정으로 은행의 대출 제한이 크게 완화되어 대상과 한도를 스스로 결정할 수 있다. 이와 함께 외자은행도 기존 대출 대상에 대한 쟁탈에 가담했다. 거의 하룻밤 사이에 은행의 게임 규칙이 완전히 바뀌었고, 기회와 위험이 동시에 도래했다. 대부분의 은행들은 이 새로운 규칙에 적응할 수 없다. 신용기술이 약하고 위험관리의식 부족 등 여러 요인으로 인해 은행은 점점 불안정해지는 경영주체에 대한 대출을 멈추지 않고 계속 늘고 있다. 심지어 대출한도까지 크게 늘렸다. 일부 은행들은 고위험 회사대출과 소비대출로 전향해 특수한 기술적 우위를 가진 분야를 피하면서 부실 채권이 급격히 증가하면서 실적이 훼손되기 시작했다. 은행 실적이 하락하면서 해외 대출이 계속 유입되면서 은행체계가 카드하우스가 되고 위기의 침식이 실물경제에서 금융으로 점차 심화되고 있다.
이와 함께 위기의 다국적 전파 경로도 형성되기 시작했다. 예를 들어, 한국의 많은 상업은행들은 높은 수익률에 이끌려 태국과 인도네시아의 부동산 투자에 단기 자금을 적극 활용하고 있지만 기본적인 헤지 기술이 부족해 자신이 감당할 수 있는 숨겨진 위험을 의식하지 못하고 있다. 문제를 더욱 복잡하게 만드는 것은 한국의 많은 상업은행과 증권사들이 이들 상업은행과 해외업무를 담보해 각 부문과 국가 간의 위험 수준이 계속 높아지고 교차 유동이 가능하다는 점이다.
감독 체계가 딜레마에 빠지다. 위기가 닥쳤을 때, 감독관들은 금융체계에서 일어나고 있는 불균형을 발견하지 못했거나 재난을 막기 위한 조치를 취하지 못했다. 이런 감독 실패의 심층적인 근원은 감독 체제의 구조적 결함에 있다. 선진국에서도 은행 규제는 힘겹고 비위를 맞추지 않는 일이다. 주관의 승진은 업적이 아니라 스펙에 달려 있으며, 그들의 월급은 그들이 제공하는 서비스와 일치하지 않기 때문에 직장에서 탁월함을 추구하는 사람은 거의 없다. 게다가, 일부 국가에서는 감독관과 감독하는 은행 지도자들이 같은 서클에 속해 있으며, 규제권은 종종 제약을 받는다. 가장 중요한 것은 감독관들이 그들의 성공으로 칭찬을 받는 경우는 드물지만, 종종 그들의 무효 업무로 인해 비방을 받는다는 것이다. 은행체계의 지속적이고 꾸준한 운영은 영웅이 될 수 없지만, 일단 체계가 무너지면 많은 사람들이 주범이 될 것이다. 이로 인해 신흥 시장에는 우수한 감독관이 부족하다.
문제가 점점 더 심각해지고 위험이 닥치기 시작했을 때, 감독관들은 고통스러운 곤경에 직면했다. 많은 은행들이 상호 대출과 교차 담보를 통해 연결되어 있어 연락이 더욱 강해지고 실제 위험 집중도가 높아진다는 것이다. (윌리엄 셰익스피어, 햄릿, 위험, 위험, 위험, 위험, 위험, 위험, 위험, 위험) 한 은행의 도산은 전체 은행 체계의 신용도를 손상시킬 수 있다. 따라서 대부분의 경우 대형 은행을 폐쇄하는 것은 경제의 금융 공급을 차단하는 것과 같으며, 대출을 통해 경영 예산을 완성하는 많은 기업들을 말살할 수 있다. 이것은 이 기업들이 다른 은행에 대출금을 상환하는 능력을 약화시킬 것이다. 은행도 압력에 직면해 있다. 은행의 신뢰 하락으로 대출량이 줄고 은행의 신용도가 훼손되면서 규제 기관이 보기 싫은 위기로 이어질 수 있다. 그래서 위기에 직면했을 때, 감독관들은 종종 걱정이 태산이며, 각종 이익 갈등이 그들을 난처하게 한다. 그들이 불확실할 때 위기가 이미 발생했는데, 그들의 반응이 아무것도 하지 않는 것 같다.
(2) 거시경제정책과 외부충격이 위기를 야기할 때 위기발전의 실질적 단계가 도래할 것이다.
거시경제정책 (환율과 재정정책 설정) 은 위기의 시기와 규모를 결정하고, 외부 충격은 위기의 도화선이 되었다. 여러 요인으로 인해 국가는 점차 위기의 소용돌이에 빠졌다.
환율과 통화과대평가를 주시하다: 금융난을 일으키는' 대기조건' 에서 환율이 가장 직접적인 도화선이 될 수 있다. 사실, 통화의 정의에 따르면,' 관리' 환율은 통화' 시장 가격' 에 대한 왜곡이다. 고정 환율 배정이 있으면 왜곡된 국면을 악화시켜 자원 배분에 영향을 미칠 수 있다. 고정 환율 제도 하에서 모든 경제 참가자들은 환율에 면밀하게 주의를 기울이고, 약세의 초보적인 신호를 발견하여 제도 자체의 신뢰성과 지속성을 평가하려고 시도하고 있다. 이에 따라 통화 안정을 확고히 수호하는 동시에 정부가 과중한 경제관리와 공공관계를 짊어지고 있어 무거운 부담을 지고 있을 때 갑자기 환율의 가격을 다시 책정할 가능성이 높다.
많은 경우 상대적으로 취약한 국내 실물경제가 통화체계의 요구를 따라가지 못해 위기 전 화폐가 과대평가된 것으로 간주되고 상품거래부문이 경쟁력을 잃고 고정통화 (예: 달러) 와 일치할 수 없는 경우가 많다. 이런 정책이 오래 유지될수록 통화수급 왜곡이 커지고 환율이 과대평가될수록 실제 환율은 떨어질 수밖에 없다.
금리 방어 환율: 하락한 환율을 지키기 위해 대부분의 정부는 먼저 금리를 조여 외환보유액을 동원한다. 이는 통화수요 증가에 도움이 되고 자국 통화평가를 지탱하는 데도 도움이 되지만 실제 지급증가, 경제활동 총량감소, 실물경제투자 하락 등 부정적 효과도 있다.
이런 하락은 은행에 세 가지 악영향을 미칠 수 있다. 하나는 경기 침체가 은행 대출의 총 수요를 줄이고 은행의 신규 대출이 위축된다는 것이다. 둘째, 기업과 개인의 투자 수익률이 낮아지고, 은행의 부실 대출 수가 증가하고, 미상환 대출 수익성도 떨어진다. 셋째, 화물